中小企业集群产业投资基金融资模式探析

中小企业集群产业投资基金融资模式探析

融资难一直以来都是中小企业发展中的瓶颈问题，该问题在中小企业集群的条件下依然没能得到很好的解决。产业投资基金近年来在我国发展较快，其本身的特征决定了它能够较好地解决集群中小企业的融资困境，把产业投资基金的发展与中小企业集群这种形式结合起来，极可能是缓解中小企业融资困局的好方法。

标签：中小企业；融资；产业投资基金模式

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1引言

一直以来，中小企业的融资难题都是全世界面临的共同问题。个体形式存在的中小企业本身存在着资产规模不大、资金实力不强的情况，所以其抗风险能力不强，再加上抵押担保能力不足，在融资中处于弱势地位。其贷款方面存在着有需求频繁且急、金额较小、确定性低的特点，导致了金融机构对其放款的意愿较低。且单个中小企业财务制度不健全、财务信息不透明，银企之间存在严重的信息不对称现象，银行处于盈利的考虑，更倾向于向资金实力雄厚的大企业贷款。因此，中小企业一直处于融资难的状况，其成长和发展受到资金瓶颈的严重制约。

2集群融资的独特优势

2.1声誉机制提高了企业守信度

信用问题一直是中小企业融资难的一个重要原因，这个问题的存在容易产生道德风险和违信行为，由于地域根植性和分工与协作化程度较高，集群内的中小企业与单个游离的中小企业相比拥有独特的信用优势。首先，依赖于集群的地理集中性、地域根植性，集群企业具有的信息共享机制促进了信息在集群内的流动、传播和共享，从而银行能够便捷的获得集群中的中小企业在交易环节溢出的“软信息”，再和可获得的企业硬信息相结合，从而减少银企的信息不对称。其次，集群内企业的根植性提高了其违约成本。集群内企业处于上下游企业或者同一行业的相对稳定关系中，声誉对于集群内企业的生存以及发展十分关键，群内各企业的转包、承包以及资金往来，还有企业产品质量的优劣都是以企业间的相互信任为基础，倘若某企业逃废银行的债务，就会在群内迅速传开，那么企业面临的声誉贬值会使其难以生存，迁移的机会成本高。因此，考虑到维护自身声誉轻易违约的行为在群内很少出现，企业逃废债务的情况必然减少，企业的守信度大大增加。

2.2信息机制提高了银企信息对称性

中小企业集群的存在可以很好地缓解单个中小企业和金融机构之间的信息

不对称现象，防范逆向选择和道德风险。信息不对称按时间先后分为事前不对称和事后不对称，前者导致逆向选择，后者导致道德风险。而在集群条件下，中小企业在特定区域内集中，对所在的集群具有较强的地域根植性，作为集群内的中小企业，要想在群内很好的发展业务，必须展现出其良好的信用形象，为了达到这个效果，企业就必须参加集群内的行会或者商会，加强与集群内其他企业的联系，在同其他企业不断交流的过程中进行各方面的信息交换，把自身的情况展现出来。对金融机构来说，这种集群内行会和商会的存在，使其能够更为全面有效地获取群内企业的信息，能有效防止逆向选择，提高银企的信息对称程度。从而在事前有效避免逆向选择，提高金融机构的配置效率；事后有效避免了道德风险，提高贷款者向企业放款的意愿。这种双赢局面的形成有利于金融机构和集群企业之间形成良好稳定的借贷关系，使双方共同获利。

2.3规模效应、乘数效应降低了信贷成本

中小企业集聚成群时，银行通过对群内的许多企业贷款，可以较好地解决以前银行对单个中小企业贷款成本高、效益低、缺乏规模效应的问题。企业在集群条件下大多从事同一行业，银行在对集群内的多数企业发放贷款时，可以在获得规模效应的同时，集中有效地获得集群企业的信息，有效降低银企的信息不对称程度，从而银行降低了其从事信贷业务的交易成本。因此，对于相同数量的贷款发放额，银行对集群内众多中小企业贷款的收益高于对同类大企业的贷款。虽然每一笔业务收益较小，但是业务量大且风险小，银行有着明显的规模效益，因此银行对企业集群内的小企业的信贷活动倾向于支持。

在集群内部，银行在给集群内的众多中小企业提供贷款的过程中获得了规模效益，由于企业集群内的企业在获得发展所需的贷款后，相应的促进了集群所在区域的经济增长，经济增长的加快促使资本周转更快，进一步增加了资本积累，通过商业银行的货币乘数进一步放大，区域内更多地贷款，投资额增加，经济加快增长。所以形成了高经济增长→储蓄增加→银行的货币乘数增大→投资增加→区域经济增长→银行的收益增加的良性循环。

3现存的集群融资模式

3.1轮流信用模式

集群内的企业在相互联系和彼此信任的基础上，各自贡献出一部分资金，在一定期间内轮流使用的融资模式，即为集群内轮流信用模式。

这种模式在实行过程中采取会员制的形式，各会员企业交纳的会费集中起来作为互助信用基金，当会员企业生产中遇到资金需求时，可以使用这部分互助信用基金。轮流信用模式的缺点是，中小企业本身就存在着资金不足的问题，所以集群内的这部分互助信用基金的规模有限，若遇到某个企业资金需求量较大时，就会很难由其来满足。显然，此融资模式仅适用于部分规模小、资金需求量不大的企业，并且对企业间的信任度要求很高。

3.2区域银行模式

区域银行融资模式是指，出于满足集群内中小企业的融资需求，并促进群内银企间稳定的信贷关系的需要，在集群所在区域建立起来的区域银行。区域银行的开展可以为园区内的中小企业提供创新性的关系型信贷融资服务，并有效降低信息不对称为给企业融资带来的困难。

3.3互助担保模式

集群内的一部分中小企业在自愿、互惠和互助的基础上，一起出资组成互助担保基金的形式，并以这部分基金为担保资金为向银行贷款的成员企业提供资金担保，进而获取银行款项的融资模式，是互助担保模式。基于此种融资模式，中小企业有效地克服了其担保不足的问题，融资难题得到改善，融资成本有所降低；而且，对金融机构来说，其信贷风险和信贷成本都下降了。3.4集合发券模式

所谓中小企业集合债券，是指由主承销商或政府机构作为牵头人，以多个符合条件的中小企业所构成的集合为发债主体，将其所发行的债券集合在一起、以统一冠名的方式向监管机构提出发行申请，各发行企业分别确定发行额度、分别负债的债券形式。

一般情况下，债券融资只适合于大企业。大企业的经营业绩一般良好且稳定，信誉较好，发行债券直接进行融资较合适。中小企业集合债券融资就是通过政府及相关部门的支持，再借助集群的力量，解决融资问题。

4产业投资基金融资模式破解融资难题

4.1产业投资基金特点

产业投资基金，是相较于证券投资基金来说的，是一种仿照西方发达国家的私募股权基金的规范运作形式，以发行基金受益券的形式募集资金，交给专家组成的投资管理机构操作，基金资产分别投资于不同的未上市企业股权，并附加增值服务，参照投资约定共享投资收益的金融工具。

4.1.1产业投资基金投资的是未上市企业股权

产业投资基金并不直接参与生产具体产品，而是利用其通过资本运作及管理的专业性，经营企业这种特殊的商品，是一种特殊的金融资本，产业投资基金也会持有少许上市公司的股票，可是产业投资基金持股目的不是对企业控股，而是获取收益，为以后投资做准备。

4.1.2产业投资基金是一种管理性资本

产业投资基金不只是提供资金给企业，而是基本上大多数附带参与企业管理和监督的权利，提供增值服务给所投资企业，通常产业投资基金在投资后会派相