财务报表分析课件PPT
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11-5
（一）有关收益可持续性的信息
• 重构与调整的信息来源
–损益表，包括其构成要素:
• 持续经营收益
• 终止经营收益
• 非常利得和损失
• 会计政策变更的累积影响
–其他财务报表及附注
–管理层讨论与分析பைடு நூலகம்
–其他: 产品组合变化, 技术创新, 停工, 以及
原材料紧缺
5
11-6
（二）收益重构与收益构成
17
11-18
（三）管理激励与可持续性
• 管理激励与可持续性: –个人利益 –公司陷入困境 –兴旺发达的公司—维护利润增长型的声 誉 –报酬计划及其他以会计为基础的激励或 约束中获得盈余管理的额外动机 –分析师目标
18
11-19
三、可持续性与收益中得临时项目
• 为了权益估值而进行收益重构与调整，关 键是要把稳定、持续的收益要素与随机、 临时性的项目区分开来。 –评估持续性比确定盈利能力更重要 –盈余预测依赖于持续性
11-3
第一节 收益的持续性
• 收益的持续性是有效权益分析和估值的关键。 • 收益持续性分析是主要分析目标 • 收益持续性包括:
–稳定性 –可预测性 –变异性 –趋势 –盈余管理 –会计方法
3
11-4
一、收益重构与调整
• 两种辅助评估收益持续性的常用方法: –损益表重构
• -损益表调整 • 重构与调整盈余决定了盈余能力
22
11-23
第二节 以收益为基础的权益估值
• 一、股票价格与会计数据之间的关系
• 权益价值(Vt) • 账面价值(BVt)
• 剩余收益, RIt = (NIt – k * BVt-1) • 权益资本成本(k)
关键问题: 这种对会计数据的潜在影响是否影响 以会计为基础的公司价值估计或预测的准确性？
注: ❖ 当未来普通股权益回报率（ROCE）和/或账 面价值的增长率提高时，市净率提高 ❖ 当权益资本（风险）提高时，市净率降低 ❖ 如果未来剩余收益的现值为正（或负），市 净率将大于（或小于）1.0
25
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二、基本估价比率
• 市盈率可以表示为每股收益（EPS）的短期增长率 （STG）与长期增长率（LTG）的函数
–法律诉讼所带来的成本或利益可能与以前的一个 或多个时期相关
–终止经营带来的利得或损失通常也是与多个时期 的经营成果相关
–当会计政策或会计估计发生变更时，则需按新方 法对以前年度数据进行重述
–包括权益增减的项目
12
11-13
• 调整程序
–如果一个项目应当排除在报告期内：
• 将其（税后值）移至以前一个或多个时期的经 营成果之中
• 应计部分是用来评估盈余构成损益的持续 性
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11-20
（一）临时项目分析和解释的目的
• 临时项目分析和解释的目的: –确定一个项目是否属于临时性项目. •确定在进行可持续性评价时需要做哪些 调整. –确定在进行可持续性评价时需要做哪些 调整.
20
11-21
（二）确定项目的可持续性（临时性）
• 确定项目的可持续性（临时性）: –非重复性经营利得和损失
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11-10
10
11-11
（三）收益调整与收益重构
• 调整旨在把收益的各组成部分分配计入最应该计 入的时期
• 调整过程使用来自重构损益表和其他可用信息的 数据
11
11-12
（三）收益调整与收益重构
–将特定和特殊的项目（税收净额）分配到相应年 份
–经营亏损向后结转所带来的所得税利益应该归入 亏损发生的时期
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11-24
二、基本估价比率
• （一）市净率 (PB)
• （二）市盈率（PE）
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二、基本估价比率
• 市净率 (PB)的会计表达
Vt BVt
1
ROCEt 1 k 1 k
ROCEt 2 k
1 k 2
BVt 1 BVt
ROCEt 3 k 1 k 3
BVt 2 BVt
...
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11-7
（二）收益重构与收益构成
–有关所得税的披露可以使我们把增加或 减少所得税的各种因素区分开来，例如: •减少因素—所得税贷项, 资本利得税、 免税收益, 以及抵减国外的税率 •增加因素—国外税收增加, 非免税费 用, 以及州和地方税
–一些不太重要的项目可以全部计入其他 项目
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11-9
• 注: 从商业周期和长期运行两个方面 • 来评价收益的可持续性.
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11-16
（一）收益趋势与可持续性
• 评价收益趋势可以通过: –统计方法 –趋势表 •盈余数据来自于重构和调整过程
16
11-17
（二）盈余管理与可持续性
盈余管理 –会计方法或假设的变更 –抵消非常利得或损失 –巨额摊销 –减值 –选择收入和费用确认的时间
必须注意确定其内在的非经常性和非重复性 对非重复性经营项目的分析并无机械的规则可用
–非重复性非经营利得和损失
这些项目既不具有重复性，也不具备可预测性，且 落在正常经营范围之外
21
11-22
（三）对非常项目进行调整以反映可持续性
• 对非经常项目进行调整以反映可持续性 –非常项目对公司资源的影响. •必须考虑已记录非常项目的影响及未来 时间导致非常项目的可能性 –非常项目对管理评价的影响
• 将其（即平均值）分摊到所有被分析期间的收 益中去
–如果不能确定它于那个特定时期有关，那么只能 将他平摊到以前期间的收益中去
–平均分摊有助于评价盈利能力，却无助于评价收 益趋势
–把利得或损失转移到其他期间并不能补救前期错
报产生的后果
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11-15
二、收益可持续性的决定因素
• 影响收益可持续性的因素包括: –收益趋势 –收益的易变性 –盈余管理 –管理激励
• 重构的目的在于重新安排各项收益要素一遍提供 一种对分析而言更有意义的分类. –我们可以对对收益的各要素进行重分类、细分， 或者考虑其税务影响，但重编后的合计数必须 与各期的净收益相一致 –酌量性费用应该单独列示,在非合并子公司或 下属机构收益（损益）中的权益之类的要素也 应该做同样处理。 –税前披露的项目，在通过重分类从持续经营 收益中分离时，应该将其所得税影响一同转出。
2020/4/4
McGraw-Hill/Irwin
财务报表分析
K R Subramanyam John J Wild
1
Copyright © 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
第十章
11-2
权益分析与估值
10 章 2
11-5
（一）有关收益可持续性的信息
• 重构与调整的信息来源
–损益表，包括其构成要素:
• 持续经营收益
• 终止经营收益
• 非常利得和损失
• 会计政策变更的累积影响
–其他财务报表及附注
–管理层讨论与分析பைடு நூலகம்
–其他: 产品组合变化, 技术创新, 停工, 以及
原材料紧缺
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（二）收益重构与收益构成
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（三）管理激励与可持续性
• 管理激励与可持续性: –个人利益 –公司陷入困境 –兴旺发达的公司—维护利润增长型的声 誉 –报酬计划及其他以会计为基础的激励或 约束中获得盈余管理的额外动机 –分析师目标
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三、可持续性与收益中得临时项目
• 为了权益估值而进行收益重构与调整，关 键是要把稳定、持续的收益要素与随机、 临时性的项目区分开来。 –评估持续性比确定盈利能力更重要 –盈余预测依赖于持续性
11-3
第一节 收益的持续性
• 收益的持续性是有效权益分析和估值的关键。 • 收益持续性分析是主要分析目标 • 收益持续性包括:
–稳定性 –可预测性 –变异性 –趋势 –盈余管理 –会计方法
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一、收益重构与调整
• 两种辅助评估收益持续性的常用方法: –损益表重构
• -损益表调整 • 重构与调整盈余决定了盈余能力
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11-23
第二节 以收益为基础的权益估值
• 一、股票价格与会计数据之间的关系
• 权益价值(Vt) • 账面价值(BVt)
• 剩余收益, RIt = (NIt – k * BVt-1) • 权益资本成本(k)
关键问题: 这种对会计数据的潜在影响是否影响 以会计为基础的公司价值估计或预测的准确性？
注: ❖ 当未来普通股权益回报率（ROCE）和/或账 面价值的增长率提高时，市净率提高 ❖ 当权益资本（风险）提高时，市净率降低 ❖ 如果未来剩余收益的现值为正（或负），市 净率将大于（或小于）1.0
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二、基本估价比率
• 市盈率可以表示为每股收益（EPS）的短期增长率 （STG）与长期增长率（LTG）的函数
–法律诉讼所带来的成本或利益可能与以前的一个 或多个时期相关
–终止经营带来的利得或损失通常也是与多个时期 的经营成果相关
–当会计政策或会计估计发生变更时，则需按新方 法对以前年度数据进行重述
–包括权益增减的项目
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• 调整程序
–如果一个项目应当排除在报告期内：
• 将其（税后值）移至以前一个或多个时期的经 营成果之中
• 应计部分是用来评估盈余构成损益的持续 性
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11-20
（一）临时项目分析和解释的目的
• 临时项目分析和解释的目的: –确定一个项目是否属于临时性项目. •确定在进行可持续性评价时需要做哪些 调整. –确定在进行可持续性评价时需要做哪些 调整.
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（二）确定项目的可持续性（临时性）
• 确定项目的可持续性（临时性）: –非重复性经营利得和损失
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（三）收益调整与收益重构
• 调整旨在把收益的各组成部分分配计入最应该计 入的时期
• 调整过程使用来自重构损益表和其他可用信息的 数据
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（三）收益调整与收益重构
–将特定和特殊的项目（税收净额）分配到相应年 份
–经营亏损向后结转所带来的所得税利益应该归入 亏损发生的时期
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二、基本估价比率
• （一）市净率 (PB)
• （二）市盈率（PE）
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二、基本估价比率
• 市净率 (PB)的会计表达
Vt BVt
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ROCEt 1 k 1 k
ROCEt 2 k
1 k 2
BVt 1 BVt
ROCEt 3 k 1 k 3
BVt 2 BVt
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（二）收益重构与收益构成
–有关所得税的披露可以使我们把增加或 减少所得税的各种因素区分开来，例如: •减少因素—所得税贷项, 资本利得税、 免税收益, 以及抵减国外的税率 •增加因素—国外税收增加, 非免税费 用, 以及州和地方税
–一些不太重要的项目可以全部计入其他 项目
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• 注: 从商业周期和长期运行两个方面 • 来评价收益的可持续性.
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11-16
（一）收益趋势与可持续性
• 评价收益趋势可以通过: –统计方法 –趋势表 •盈余数据来自于重构和调整过程
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（二）盈余管理与可持续性
盈余管理 –会计方法或假设的变更 –抵消非常利得或损失 –巨额摊销 –减值 –选择收入和费用确认的时间
必须注意确定其内在的非经常性和非重复性 对非重复性经营项目的分析并无机械的规则可用
–非重复性非经营利得和损失
这些项目既不具有重复性，也不具备可预测性，且 落在正常经营范围之外
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11-22
（三）对非常项目进行调整以反映可持续性
• 对非经常项目进行调整以反映可持续性 –非常项目对公司资源的影响. •必须考虑已记录非常项目的影响及未来 时间导致非常项目的可能性 –非常项目对管理评价的影响
• 将其（即平均值）分摊到所有被分析期间的收 益中去
–如果不能确定它于那个特定时期有关，那么只能 将他平摊到以前期间的收益中去
–平均分摊有助于评价盈利能力，却无助于评价收 益趋势
–把利得或损失转移到其他期间并不能补救前期错
报产生的后果
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二、收益可持续性的决定因素
• 影响收益可持续性的因素包括: –收益趋势 –收益的易变性 –盈余管理 –管理激励
• 重构的目的在于重新安排各项收益要素一遍提供 一种对分析而言更有意义的分类. –我们可以对对收益的各要素进行重分类、细分， 或者考虑其税务影响，但重编后的合计数必须 与各期的净收益相一致 –酌量性费用应该单独列示,在非合并子公司或 下属机构收益（损益）中的权益之类的要素也 应该做同样处理。 –税前披露的项目，在通过重分类从持续经营 收益中分离时，应该将其所得税影响一同转出。
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McGraw-Hill/Irwin
财务报表分析
K R Subramanyam John J Wild
1
Copyright © 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
第十章
11-2
权益分析与估值
10 章 2