企业产权结构与制度课件(PPT 61页)
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• 现代公司资产的委托代理关系：
• 委托代理关系是一种契约，在这种契约下，一 个人或更多人（即委托人）聘用另一个人（即 代理人）代表他们来履行某些服务，包括把若 干决策权托付给代理人。
• 获得“分工效果”和“规模经济”。
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二、合伙制企业的产权结构（续）
• 詹林和麦克林（1976）认为，保证合伙制具 有高效率，需要两个基本条件：
• 第一，合伙人就分享剩余收入达成彼此满意 的协议；
• 第二，每个合伙人的监督工作都是认真完成 的，并且可以毫无代价地加以观察。
• 评价：一旦这两个条件不能满足，就会在合 伙人中出现偷懒行为、搭便车行为，即都希 望对方更积极地去监督以减轻自己的负担。
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经理主义厂商理论 对股份公司经理与股东目标函数不一致的分析
• 经理主义型厂商理论把厂商看成是股东、经理和工 人的结合体。在这个结合体中，最重要的是最高管 理阶层，而不是股东。
• 经理厂商论者认为，只要最高管理阶层实现了必不 可少的利润水平，能够保证股东得到满意的股息并 提供企业发展所必需的投资，足以维持好的信誉， 以便从银行获得贷款，足够支持股票的价格不致下 降，避免发生被人吞并的危险，那末这个最高管理 阶层就成为自行永续的了。同时，也使他们可以偏 离最大利润目标，转而采取能使他们的效用最大化 的目标和政策，因为最大利润意味着所有股东的效 用最大。
企业产权结构的含义辨析
• 产权结构的一般定义是：特定考察范围内，产权的构成因 素及其相互关系和产权主体的构成状况。
• 对产权结构，可以从不同角度加以考察。 • 对企业所有权概念的第一种理解是把企业所有权等
同于企业财产的所有权。企业产权结构分析，就是 要对企业财产的占有权、使用权、支配权和转让权 的主体构成状况和相互关系进行分析。 • 第二种理解是把企业所有权看作是对企业的剩余索 取权和剩余控制权。剩余索取权是相对于契约收益 权而言的，指的是对企业收入在扣除所有固定的契 约支付的余额（“利润”）的要求权。剩余控制权 指的是在契约中没有特别规定的活动的决策权。
两个合伙人之间的博弈（续）
• 如果乙监督，甲的最优策略是选择偷懒，因 为偷懒可得报酬3，而监督只能得报酬2；
• 如果乙选择偷懒，甲的最优策略则是选择监 督，因为甲也偷懒的话，甲只能得报酬1， 选择监督则可得报酬2。
• 如果甲选择监督，乙的最优策略是偷懒； • 如果甲偷懒，乙只好选择监督。
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• 职业经理的利益还与他所在的职位有极大关系，由于经理 们作为专业的经营管理者，他们所拥有的知识只有通过与 自己专业对口的职位才能实现价值，故他们比一般股东更 关心企业的长远发展和稳定，在公司利润分配上，他们更 倾向于把利润用作再投资，从而与股东所追求的利益目标 发生偏离。
• 职业经理的市场评价不仅取决于经营业绩，还与他良好的 社会关系有关，为此，职业经理就要有这方面的投资（交 际费用），这会增加企业的预算开支。
• 业主享有企业全部的剩余所有权和剩余控制权， 是一种典型的私有产权形式。
• 在雇佣了工人的情况下，企业面临着如何对雇员 进行监督，减少其偷懒行为，以使其按照业主利 益最大化目标努力工作。
• 阿尔钦和德姆塞茨（1972）指出：企业生产本质上 是一种团队生产。团队生产必然导致计量团队成 员对总产出贡献份额的困难，在监督存在费用的 情况下，团队成员的偷懒行为不可避免。
二、合伙制企业的产权结构
• 在产权结构的基本特征上，合伙制与业主制 无本质区别，其所有权与经营权并未发生分 离。
• 合伙制与业主制的区别？ 所有权和经营权不再归属于一个主体
，而是两个或两个以上的多个主体。其剩余 索取权也是由几个合伙人共同分享。
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• 股份公司中所有者与经营者目标不一致还来自经营者存在 的机会主义动机和行为，后者给股东利益造成直接损害。
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（二）现代公司治理结构
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詹森和梅克林（1998）：续
• 在大多数代理关系中，委托人和代理人将分 别承担正的监督费用和保证费用（非金钱方 面的和金钱方面的），另外，代理人的决策 与使委托人福利最大化的决策之间会存在某 些偏差。由于这种偏差，委托人的福利将遭 受一定的货币损失，这也是代理关系的一种 费用，并且，我们把这后一种费用称为‘剩 余损失’。
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股份公司中经营者与所有者目标偏离的原因分析
• 现代公司中，支薪职业经理的身份不是所有者，他们的利 益与公司的利润相对关系不大。对职业经理来讲，高薪收 入是他们直接追求的目标而不是像股东那样追求高的股息 分配。
解析“剩余索取权”和“剩余控制权 ”
• 剩余索取权是相对于契约收益权而言的，是 指对企业收入在扣除所有固定的契约支付（ 如原材料成本、固定工资、利息等）的余额 （即利润）的要求权。
• 剩余控制权是指在契约中没有特别规定的活 动的决策权。比如监督其他要素的权利等。
• 现代公司面临的问题：委托代理问题
4 企业产权结构与制度
——古典企业制度：（业主制和合伙制） ——现代企业制度: （公司制）
企业及其类型
• 企业定义为：有特定生存空间、有独立的经营 财产、按照一定规则组织起来、为了特定利益 目的而进行生产(包括劳务的生产)的生产经营组 织。
• 企业的特点：①企业是生产组织，其功能是生 产，提供各种形态的产品。②企业必须是独立 的财产主体，即企业必须拥有独立的产权。③ 企业是按一定规则组织起来的，即企业内部有 一定的组织结构或管理结构。④企业总有一定 的利益目的。
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两个合伙人之间的博弈
• 假定监督的报酬是确定的，两个合伙人应该 能够互相监视对方的行为，可看作是一个“
博弈”。
合伙人乙
监督
偷懒
监督 2 2
合伙人甲
偷懒 3 2
23 11
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现代公司资产的委托代理关系
• 资产的委托方式是资产所有者通过一种契约 （权利交换关系）来实现其财产权益。
• 两个层次的委托代理关系：
• 股东与董事会之间的委托代理关系； • 董事会与经理之间的委托代理关系。
• 监工自身也存在偷懒动机？
赋予监工剩余索取权
• 业主制企业的产权安排是：
• 第一，获得剩余收入的人是团队成员的监工； • 第二，有关企业生产的决策都由持有剩余索取权的人做
出； • 第三，拥有剩余索取权的人是企业主或雇主。
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• 委托人通过对代理人进行适当的激励，以及通过承担用来 约束代理人越轨活动的监督费用，可以使其利益偏差有限 。
• 另外，在某些情形下，为确保代理人不采取某种危及委托 人的行动，或者，若代理人采取这样的行动，保证委托人 能得到补偿，可以由代理人支付一笔费用（保证金）。
• 然而，对委托人或代理人来说，在费用为零时，要确保代 理人作出按委托人观点来看是最优的决策，一般是不可能 的。
两个合伙人之间的博弈（续）
• 博弈会导致“欺骗”，即每个合伙人都力求 使对方相信自己在偷懒，从而希望对方能努 力监督。这样反复试探，就可以达到甲和乙 都努力监督的最优结果。
• 但是，一旦合伙人人数增多，就会改变这个 博弈的性质。偷懒的动机会加强，因为每个 合伙人的监督努力对他自己报酬份额的影响 越来越小，这就解释了为什么合伙制企业一 般以小规模企业居多。
• 企业的产权结构就是为了克服企业内部各种要素 所有者之间在生产过程中的偷懒行为而建立起来 的制度安排。
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业主制企业的产权结构（续）
• 如何减少团队成员的偷懒行为？（阿尔钦、德姆 塞茨，1972）
• 一是市场竞争（这种方式作用有限） ； • 二是设立专门人员作为监督者来检查队员的投入绩效。
• 联系：财产所有权是交易与签订契约的前提，也是 拥有企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）的前 提。作为企业所有权的拥有者首先必须对自己投入 企业的要素拥有明确的财产所有权。
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企业产权结构理论
• 古典企业制度：(业主制和合伙制) • 现代企业制度: （公司制）
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• 典型的企业类型和形式（或者说剩余索取权 可交换企业）：业主制、合伙制和现代公司 制。
• 另外两种重要企业形式：非营利企业（不存 在剩余索取权的企业）和国有企业（剩余索 取权不可交换的企业）。
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三、现代公司的产权结构及其治理
• 现代公司的产权结构特点：
• 股份公司的所有权归属是典型的“集体所有” ，即股权结构的分散化。
• 企业所有权和控制权相分离，即“剩余索取权 ”与“监督其他要素的权利”相分离。
• 我们将代理成本的总和定义为：⑴委托人的 监督支出；⑵代理人的保证支出；⑶剩余损 失。”
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现代公司出现代理问题的必然性
• 古典企业所有权和控制权高度合一，不会产生所 有者与经营者的利益分歧（即代理问题）。
• 三种不同的角色：
• 承担风险的所有者； • 发挥战略决策作用的董事会； • 执行和承担经营管理的经理。
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现代公司中的代理问题与代理成本
• 詹森和梅克林（1998）：如果委托代理关系的双方当事人 都是效用最大化者，就有充分的理由相信，代理人不会总 以委托人的最大利益而行动。
（每 单个 位 企 2000 ：业 千平 美均 元销 ） 售 1000
额
0
公司
20世纪80年代，美国
引自萨谬尔森《经济学》（1992年版）
合伙制企业
25
50
单人业主制企业
75
100 占所有企业的百分比
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一、业主制企业的产权结构
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企业产权结构两种含义的比较
• 区别：企业中拥有财产所有权的主体不一定都能够 获得企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）。人 们对企业财产的所有权一般来说是确定的，而对企 业的所有权则是一个相对的概念。对企业的所有权 实际上是一种“状态依存所有权”——谁拥有剩余 索取权和剩余控制权依赖于企业的状态。
• 在所有权和控制权分离的现代股份公司，拥有所 有权的股东的目标仍然是追求最大利润，但经理 的目标就不一定了。这样，代理问题的出现和代 理成本的产生就是不可避免的。
• 对于股份公司中的代理问题，亚当·斯密指出： “要想股份公司董事们监视钱财用途，像私人合 伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。 ……疏忽和浪Baidu Nhomakorabea，常为股份公司业务经营上多少 难免的弊窦。”这里，董事们的“疏忽和浪费” 就是代理问题。
• 委托代理关系是一种契约，在这种契约下，一 个人或更多人（即委托人）聘用另一个人（即 代理人）代表他们来履行某些服务，包括把若 干决策权托付给代理人。
• 获得“分工效果”和“规模经济”。
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二、合伙制企业的产权结构（续）
• 詹林和麦克林（1976）认为，保证合伙制具 有高效率，需要两个基本条件：
• 第一，合伙人就分享剩余收入达成彼此满意 的协议；
• 第二，每个合伙人的监督工作都是认真完成 的，并且可以毫无代价地加以观察。
• 评价：一旦这两个条件不能满足，就会在合 伙人中出现偷懒行为、搭便车行为，即都希 望对方更积极地去监督以减轻自己的负担。
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经理主义厂商理论 对股份公司经理与股东目标函数不一致的分析
• 经理主义型厂商理论把厂商看成是股东、经理和工 人的结合体。在这个结合体中，最重要的是最高管 理阶层，而不是股东。
• 经理厂商论者认为，只要最高管理阶层实现了必不 可少的利润水平，能够保证股东得到满意的股息并 提供企业发展所必需的投资，足以维持好的信誉， 以便从银行获得贷款，足够支持股票的价格不致下 降，避免发生被人吞并的危险，那末这个最高管理 阶层就成为自行永续的了。同时，也使他们可以偏 离最大利润目标，转而采取能使他们的效用最大化 的目标和政策，因为最大利润意味着所有股东的效 用最大。
企业产权结构的含义辨析
• 产权结构的一般定义是：特定考察范围内，产权的构成因 素及其相互关系和产权主体的构成状况。
• 对产权结构，可以从不同角度加以考察。 • 对企业所有权概念的第一种理解是把企业所有权等
同于企业财产的所有权。企业产权结构分析，就是 要对企业财产的占有权、使用权、支配权和转让权 的主体构成状况和相互关系进行分析。 • 第二种理解是把企业所有权看作是对企业的剩余索 取权和剩余控制权。剩余索取权是相对于契约收益 权而言的，指的是对企业收入在扣除所有固定的契 约支付的余额（“利润”）的要求权。剩余控制权 指的是在契约中没有特别规定的活动的决策权。
两个合伙人之间的博弈（续）
• 如果乙监督，甲的最优策略是选择偷懒，因 为偷懒可得报酬3，而监督只能得报酬2；
• 如果乙选择偷懒，甲的最优策略则是选择监 督，因为甲也偷懒的话，甲只能得报酬1， 选择监督则可得报酬2。
• 如果甲选择监督，乙的最优策略是偷懒； • 如果甲偷懒，乙只好选择监督。
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• 职业经理的利益还与他所在的职位有极大关系，由于经理 们作为专业的经营管理者，他们所拥有的知识只有通过与 自己专业对口的职位才能实现价值，故他们比一般股东更 关心企业的长远发展和稳定，在公司利润分配上，他们更 倾向于把利润用作再投资，从而与股东所追求的利益目标 发生偏离。
• 职业经理的市场评价不仅取决于经营业绩，还与他良好的 社会关系有关，为此，职业经理就要有这方面的投资（交 际费用），这会增加企业的预算开支。
• 业主享有企业全部的剩余所有权和剩余控制权， 是一种典型的私有产权形式。
• 在雇佣了工人的情况下，企业面临着如何对雇员 进行监督，减少其偷懒行为，以使其按照业主利 益最大化目标努力工作。
• 阿尔钦和德姆塞茨（1972）指出：企业生产本质上 是一种团队生产。团队生产必然导致计量团队成 员对总产出贡献份额的困难，在监督存在费用的 情况下，团队成员的偷懒行为不可避免。
二、合伙制企业的产权结构
• 在产权结构的基本特征上，合伙制与业主制 无本质区别，其所有权与经营权并未发生分 离。
• 合伙制与业主制的区别？ 所有权和经营权不再归属于一个主体
，而是两个或两个以上的多个主体。其剩余 索取权也是由几个合伙人共同分享。
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• 股份公司中所有者与经营者目标不一致还来自经营者存在 的机会主义动机和行为，后者给股东利益造成直接损害。
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（二）现代公司治理结构
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詹森和梅克林（1998）：续
• 在大多数代理关系中，委托人和代理人将分 别承担正的监督费用和保证费用（非金钱方 面的和金钱方面的），另外，代理人的决策 与使委托人福利最大化的决策之间会存在某 些偏差。由于这种偏差，委托人的福利将遭 受一定的货币损失，这也是代理关系的一种 费用，并且，我们把这后一种费用称为‘剩 余损失’。
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股份公司中经营者与所有者目标偏离的原因分析
• 现代公司中，支薪职业经理的身份不是所有者，他们的利 益与公司的利润相对关系不大。对职业经理来讲，高薪收 入是他们直接追求的目标而不是像股东那样追求高的股息 分配。
解析“剩余索取权”和“剩余控制权 ”
• 剩余索取权是相对于契约收益权而言的，是 指对企业收入在扣除所有固定的契约支付（ 如原材料成本、固定工资、利息等）的余额 （即利润）的要求权。
• 剩余控制权是指在契约中没有特别规定的活 动的决策权。比如监督其他要素的权利等。
• 现代公司面临的问题：委托代理问题
4 企业产权结构与制度
——古典企业制度：（业主制和合伙制） ——现代企业制度: （公司制）
企业及其类型
• 企业定义为：有特定生存空间、有独立的经营 财产、按照一定规则组织起来、为了特定利益 目的而进行生产(包括劳务的生产)的生产经营组 织。
• 企业的特点：①企业是生产组织，其功能是生 产，提供各种形态的产品。②企业必须是独立 的财产主体，即企业必须拥有独立的产权。③ 企业是按一定规则组织起来的，即企业内部有 一定的组织结构或管理结构。④企业总有一定 的利益目的。
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两个合伙人之间的博弈
• 假定监督的报酬是确定的，两个合伙人应该 能够互相监视对方的行为，可看作是一个“
博弈”。
合伙人乙
监督
偷懒
监督 2 2
合伙人甲
偷懒 3 2
23 11
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现代公司资产的委托代理关系
• 资产的委托方式是资产所有者通过一种契约 （权利交换关系）来实现其财产权益。
• 两个层次的委托代理关系：
• 股东与董事会之间的委托代理关系； • 董事会与经理之间的委托代理关系。
• 监工自身也存在偷懒动机？
赋予监工剩余索取权
• 业主制企业的产权安排是：
• 第一，获得剩余收入的人是团队成员的监工； • 第二，有关企业生产的决策都由持有剩余索取权的人做
出； • 第三，拥有剩余索取权的人是企业主或雇主。
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• 委托人通过对代理人进行适当的激励，以及通过承担用来 约束代理人越轨活动的监督费用，可以使其利益偏差有限 。
• 另外，在某些情形下，为确保代理人不采取某种危及委托 人的行动，或者，若代理人采取这样的行动，保证委托人 能得到补偿，可以由代理人支付一笔费用（保证金）。
• 然而，对委托人或代理人来说，在费用为零时，要确保代 理人作出按委托人观点来看是最优的决策，一般是不可能 的。
两个合伙人之间的博弈（续）
• 博弈会导致“欺骗”，即每个合伙人都力求 使对方相信自己在偷懒，从而希望对方能努 力监督。这样反复试探，就可以达到甲和乙 都努力监督的最优结果。
• 但是，一旦合伙人人数增多，就会改变这个 博弈的性质。偷懒的动机会加强，因为每个 合伙人的监督努力对他自己报酬份额的影响 越来越小，这就解释了为什么合伙制企业一 般以小规模企业居多。
• 企业的产权结构就是为了克服企业内部各种要素 所有者之间在生产过程中的偷懒行为而建立起来 的制度安排。
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业主制企业的产权结构（续）
• 如何减少团队成员的偷懒行为？（阿尔钦、德姆 塞茨，1972）
• 一是市场竞争（这种方式作用有限） ； • 二是设立专门人员作为监督者来检查队员的投入绩效。
• 联系：财产所有权是交易与签订契约的前提，也是 拥有企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）的前 提。作为企业所有权的拥有者首先必须对自己投入 企业的要素拥有明确的财产所有权。
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企业产权结构理论
• 古典企业制度：(业主制和合伙制) • 现代企业制度: （公司制）
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• 典型的企业类型和形式（或者说剩余索取权 可交换企业）：业主制、合伙制和现代公司 制。
• 另外两种重要企业形式：非营利企业（不存 在剩余索取权的企业）和国有企业（剩余索 取权不可交换的企业）。
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三、现代公司的产权结构及其治理
• 现代公司的产权结构特点：
• 股份公司的所有权归属是典型的“集体所有” ，即股权结构的分散化。
• 企业所有权和控制权相分离，即“剩余索取权 ”与“监督其他要素的权利”相分离。
• 我们将代理成本的总和定义为：⑴委托人的 监督支出；⑵代理人的保证支出；⑶剩余损 失。”
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现代公司出现代理问题的必然性
• 古典企业所有权和控制权高度合一，不会产生所 有者与经营者的利益分歧（即代理问题）。
• 三种不同的角色：
• 承担风险的所有者； • 发挥战略决策作用的董事会； • 执行和承担经营管理的经理。
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现代公司中的代理问题与代理成本
• 詹森和梅克林（1998）：如果委托代理关系的双方当事人 都是效用最大化者，就有充分的理由相信，代理人不会总 以委托人的最大利益而行动。
（每 单个 位 企 2000 ：业 千平 美均 元销 ） 售 1000
额
0
公司
20世纪80年代，美国
引自萨谬尔森《经济学》（1992年版）
合伙制企业
25
50
单人业主制企业
75
100 占所有企业的百分比
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企业产权结构两种含义的比较
• 区别：企业中拥有财产所有权的主体不一定都能够 获得企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）。人 们对企业财产的所有权一般来说是确定的，而对企 业的所有权则是一个相对的概念。对企业的所有权 实际上是一种“状态依存所有权”——谁拥有剩余 索取权和剩余控制权依赖于企业的状态。
• 在所有权和控制权分离的现代股份公司，拥有所 有权的股东的目标仍然是追求最大利润，但经理 的目标就不一定了。这样，代理问题的出现和代 理成本的产生就是不可避免的。
• 对于股份公司中的代理问题，亚当·斯密指出： “要想股份公司董事们监视钱财用途，像私人合 伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。 ……疏忽和浪Baidu Nhomakorabea，常为股份公司业务经营上多少 难免的弊窦。”这里，董事们的“疏忽和浪费” 就是代理问题。