管理经济学-第八章教学内容
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求：净现金投资量和历年的税后净现金效益量。
第四节 投资方案的评价方法
▪ 一、返本期法
是指使净现金效益量（未经贴现的）总数等于投资 方案期初成本所需的年数。
决策规则：应选择返本期最短的方案。
▪ 例：假定有两个投资方案A和B，其估计的净 现金效益量如下表：
方案 期初成本 1
2
3
A 1000 500 500 1000
▪ 二、现金流量的构成 1、净现金投资量 2、净现金效益量 3、方案的残余价值
1、净现金投资量 净现金投资量是指因决策引起的投资费用的增加量。 （1）工厂设施和设备的购买和安装费用 （2）利用现有设备的机会成本 （3）净流动资产的变化 （4）变卖被替换下来的设备的收入 （5）税金对净现金投资量的影响
相等，就称为年金系列。
R TVP=∑
（1+i）t
▪ 例：甲向银行借款20000元，利息率为 10%，本金和利息分3年还清，每年归还相 等的数目。问：甲每年应归还多少？
第三节 现金流量的估计
▪ 为了评价投资方案，首先需要估计和确定投资方 案在各个时点的现金流量。只有正确地估计现金 流量，才能在计算其货币的时间价值的基础上， 比较投资方案的成本和效益，从而正确地评价投 资方案的优劣。
（2）资金成本（企业为获得资金而必须向投资 者支付的按百分率表示的成本）
3、对投资方案进行评价，从中选择最优方案 4、对方案的实施情况进行监控
（1）把实际情况和预期数据进行比较； （2）分析和解释出现这些偏差的原因； （3）对正在实施的方案采取措施或改进意见
第二节 货币的时间价值
▪ 投资决策的一个重要特点是：由投资决策 引起的货币收入和支出往往不是在同一个 时间点上发生的，就不能直接诶比较，所 以就需要把不同时间点上的收支值，折算 成同一点上的值。这种计算就称为计算货 币的时间价值。
▪ 计算货币的时间价值通常的做法是：
1、把所有时点上发生的收支值都折算为期初 值（现值）；
2、把所有时点上发生的收支值都折算为期末 值（终值）。
▪ 一、单笔款项的现值 如果把1元钱存入银行，利息是12%，那么今
年的1元钱，到了明年就是： S1=1×（1+12%）=1.12元 到了后年就是
S2=1×（1+12%）2=1.25元
▪ 例：假定新机器的买价为17500元，运费为800 元，安装费为1700元，如采用新机器，估计需要 追加流动资金2500元（包括库存好应收账款的增 加），操作人员的培训费用为700元。假定根据
税法，培训费用可按税率减征企业所得税（税率 为40%）。求净现金投资量。
▪ 净现金效益量
是一种经营性的现金收入，说明投资方案在经营期 内每年用现金流量衡量的效益是多少。它等于因 投资决策引起的销售收入的增加量，减去因决策 引起的经营费用（不包括折旧）的增加量。
▪ 一、估计现金流量的原则
1、现金流量原则
现金流量是指货币的实际收入和支出。（需要每年 摊入成本的费用不算现金流量）
2、增量原则
在投资决策中使用的现金流量应是未来采用某一投 资方案而引起的现金流量的增加量。（不考虑沉 没成本，要考虑机会成本和因投资引起的间接效 益）
3、税后原则
在评价投资方案时所使用的现金流量应当是税后现 金流量。
可见Sn=PV×（1+i）n 这个公式可写成
Sn PV=
（1+i）n
式中，PV为现值；i为贴现率；n为期数； Sn为现在的PV到第n年末时的价值（本利和）
▪ 例：某人在5年后能收到1800元钱，假定 资金市场上的贴现率为8%，问这笔款项的 现值是多少？
▪ 二、不均匀现金流系列的总现值
在一个现金流系列中，每年的现金流量并不相同， 而且是不规则的，这种现金系列称之为不均匀现 金流系列。
B 1000 250 250 500
4
5 返本期
1000 1000 2
5000 10000 3
▪ 返本期法的优点就是简便，但有严重的缺 点：
（1）不考虑货币的时间价值 （2）不考虑返本期完了之后的净现金效益。
▪ 二、净现值法（NPV）
这种评价方法就是把所有净现金效益量的现值（以 企业的资金成本作为贴现率进行折现）去与期初 的投资成本进行比较。如果现金效益量的现值大 于成本，方案就可以。
Rt
TPV=∑
（1+i）t
▪ 例：有人向某公司提供一个在今后5年内该公司 每年能得到以下收益的机会
年份
1 2 3 4 5
现金流量（万元）
100 150 200 250 300
如果贴现率为8%，问公司为了获得这一机会，现 在最多要支付多少？
▪ 三、年金系列的总现值 如果在一个现金流系列中，每年的现金流量
决策规则：如果
Rt
NPV=∑ （1+r）t
NCБайду номын сангаас=△P+△D
如果企业要纳所得税，那么
NCB= △P(1－t)+△D NCB= (△S － △C － △D)(1－t)+△D
▪ 3、方案的残余价值
是指投资方案寿命结束之后剩余资产的清算 价值，主要包括设备的残值和流动资产增 加量的变卖收入等。
▪ 例：假如企业正在考虑增加一个新的产品系列。估计购买 新设备要1500万美元、改组流水线要200万美元以及存货 和应收账款等流动资本300万美元。这一产品的销售收入 预计第1年为1200万元，但由于新产品是企业现有的一种 产品的替代品，增量的销售收入只有1000万美元。市场 营销部门估计销售收入每年将增长10%。研究和开发部门 指出，在5年内，将发展一种全新的产品来代替目前正在 考虑的产品。企业的生产和工程部门对增量生产成本作如 下估计：变动成本是销售收入的40%，增加的固定成本是 每年10万美元。财务部门指出新设备按5年的寿命进行折 旧，使用直线折旧法。税率预计为40%，设备在第5年末 的残值估计为400万美元，另外，在这一方案的5年寿命 结束时，原来用来增加流动资本的300万美元可以再收回 来。
管理经济学-第八章
▪ 二、投资的特点
1、在投资决策中，需要把近期的现金收支与远期 的现金收支相比较，因而必须考虑货币的时间价 值；
2、在投资决策中，要注意考虑风险问题。
▪ 三、投资决策的过程
1、提出可供选择的投资方案 2、收集和估计有关的数据
（1）与决策有关的现金流量（因实施投资方案 而引起的货币收入和支出）
第四节 投资方案的评价方法
▪ 一、返本期法
是指使净现金效益量（未经贴现的）总数等于投资 方案期初成本所需的年数。
决策规则：应选择返本期最短的方案。
▪ 例：假定有两个投资方案A和B，其估计的净 现金效益量如下表：
方案 期初成本 1
2
3
A 1000 500 500 1000
▪ 二、现金流量的构成 1、净现金投资量 2、净现金效益量 3、方案的残余价值
1、净现金投资量 净现金投资量是指因决策引起的投资费用的增加量。 （1）工厂设施和设备的购买和安装费用 （2）利用现有设备的机会成本 （3）净流动资产的变化 （4）变卖被替换下来的设备的收入 （5）税金对净现金投资量的影响
相等，就称为年金系列。
R TVP=∑
（1+i）t
▪ 例：甲向银行借款20000元，利息率为 10%，本金和利息分3年还清，每年归还相 等的数目。问：甲每年应归还多少？
第三节 现金流量的估计
▪ 为了评价投资方案，首先需要估计和确定投资方 案在各个时点的现金流量。只有正确地估计现金 流量，才能在计算其货币的时间价值的基础上， 比较投资方案的成本和效益，从而正确地评价投 资方案的优劣。
（2）资金成本（企业为获得资金而必须向投资 者支付的按百分率表示的成本）
3、对投资方案进行评价，从中选择最优方案 4、对方案的实施情况进行监控
（1）把实际情况和预期数据进行比较； （2）分析和解释出现这些偏差的原因； （3）对正在实施的方案采取措施或改进意见
第二节 货币的时间价值
▪ 投资决策的一个重要特点是：由投资决策 引起的货币收入和支出往往不是在同一个 时间点上发生的，就不能直接诶比较，所 以就需要把不同时间点上的收支值，折算 成同一点上的值。这种计算就称为计算货 币的时间价值。
▪ 计算货币的时间价值通常的做法是：
1、把所有时点上发生的收支值都折算为期初 值（现值）；
2、把所有时点上发生的收支值都折算为期末 值（终值）。
▪ 一、单笔款项的现值 如果把1元钱存入银行，利息是12%，那么今
年的1元钱，到了明年就是： S1=1×（1+12%）=1.12元 到了后年就是
S2=1×（1+12%）2=1.25元
▪ 例：假定新机器的买价为17500元，运费为800 元，安装费为1700元，如采用新机器，估计需要 追加流动资金2500元（包括库存好应收账款的增 加），操作人员的培训费用为700元。假定根据
税法，培训费用可按税率减征企业所得税（税率 为40%）。求净现金投资量。
▪ 净现金效益量
是一种经营性的现金收入，说明投资方案在经营期 内每年用现金流量衡量的效益是多少。它等于因 投资决策引起的销售收入的增加量，减去因决策 引起的经营费用（不包括折旧）的增加量。
▪ 一、估计现金流量的原则
1、现金流量原则
现金流量是指货币的实际收入和支出。（需要每年 摊入成本的费用不算现金流量）
2、增量原则
在投资决策中使用的现金流量应是未来采用某一投 资方案而引起的现金流量的增加量。（不考虑沉 没成本，要考虑机会成本和因投资引起的间接效 益）
3、税后原则
在评价投资方案时所使用的现金流量应当是税后现 金流量。
可见Sn=PV×（1+i）n 这个公式可写成
Sn PV=
（1+i）n
式中，PV为现值；i为贴现率；n为期数； Sn为现在的PV到第n年末时的价值（本利和）
▪ 例：某人在5年后能收到1800元钱，假定 资金市场上的贴现率为8%，问这笔款项的 现值是多少？
▪ 二、不均匀现金流系列的总现值
在一个现金流系列中，每年的现金流量并不相同， 而且是不规则的，这种现金系列称之为不均匀现 金流系列。
B 1000 250 250 500
4
5 返本期
1000 1000 2
5000 10000 3
▪ 返本期法的优点就是简便，但有严重的缺 点：
（1）不考虑货币的时间价值 （2）不考虑返本期完了之后的净现金效益。
▪ 二、净现值法（NPV）
这种评价方法就是把所有净现金效益量的现值（以 企业的资金成本作为贴现率进行折现）去与期初 的投资成本进行比较。如果现金效益量的现值大 于成本，方案就可以。
Rt
TPV=∑
（1+i）t
▪ 例：有人向某公司提供一个在今后5年内该公司 每年能得到以下收益的机会
年份
1 2 3 4 5
现金流量（万元）
100 150 200 250 300
如果贴现率为8%，问公司为了获得这一机会，现 在最多要支付多少？
▪ 三、年金系列的总现值 如果在一个现金流系列中，每年的现金流量
决策规则：如果
Rt
NPV=∑ （1+r）t
NCБайду номын сангаас=△P+△D
如果企业要纳所得税，那么
NCB= △P(1－t)+△D NCB= (△S － △C － △D)(1－t)+△D
▪ 3、方案的残余价值
是指投资方案寿命结束之后剩余资产的清算 价值，主要包括设备的残值和流动资产增 加量的变卖收入等。
▪ 例：假如企业正在考虑增加一个新的产品系列。估计购买 新设备要1500万美元、改组流水线要200万美元以及存货 和应收账款等流动资本300万美元。这一产品的销售收入 预计第1年为1200万元，但由于新产品是企业现有的一种 产品的替代品，增量的销售收入只有1000万美元。市场 营销部门估计销售收入每年将增长10%。研究和开发部门 指出，在5年内，将发展一种全新的产品来代替目前正在 考虑的产品。企业的生产和工程部门对增量生产成本作如 下估计：变动成本是销售收入的40%，增加的固定成本是 每年10万美元。财务部门指出新设备按5年的寿命进行折 旧，使用直线折旧法。税率预计为40%，设备在第5年末 的残值估计为400万美元，另外，在这一方案的5年寿命 结束时，原来用来增加流动资本的300万美元可以再收回 来。
管理经济学-第八章
▪ 二、投资的特点
1、在投资决策中，需要把近期的现金收支与远期 的现金收支相比较，因而必须考虑货币的时间价 值；
2、在投资决策中，要注意考虑风险问题。
▪ 三、投资决策的过程
1、提出可供选择的投资方案 2、收集和估计有关的数据
（1）与决策有关的现金流量（因实施投资方案 而引起的货币收入和支出）