船舶融资租赁实例分析
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国北方银行 、 北欧联合银 行等欧 洲银行在船 舶融 资租 长期 稳定货源为基础 ， 发展适 货 、 适航线的专用船 和定 赁方面富有专业 经验 。 我国船舶融 资租赁起 步较晚 ， 但发展势 头 良好 。 航线 船舶 ， 根据 自有运 力 、 持有货 源和市场 变化情况 ， 通过 租人船舶 扩大经 营规模 。 自有船越 多 ， 资本 积压
税后融资成 本现值” 的概念 ： ①考 虑现金流量 的 租赁合 同 ，租赁利 率 比 ５年期 以上 的贷款利 率下 浮 引入 “ １ ％； ０ 浙江海运 集团在 ２ １ ０ ０年 ３月与交银 租赁签订 为 时间性 。资金具有 时间性 ， 现有 的一笔 资金通常 比将 ２ 艘散货船 提供 ４ 亿 元人 民币 的融资 租赁协议 。 １ ０
表 １ 贷 款 建 造 船舶 的 税 后 融资 成 本现 值
时期 自有 资 金 支付 银 行 贷 款 （ ． ａ） 与净 残 值 回 收 ０５ 支付
一
万美元
省 税 金额 税后 融 资 成 本 现 值
银 行 贷款 偿 还
银 行 贷 款 余额
利 息 支 付
救稿 日麓： Ｏ ｌ ５３ ２ ｌ一 — ０ ０ 作者简介：李毅 臣 （９ ４ ） １８ 一 ，男，从事航 运业务管理工作 。
・
１ ・ ８
Ｉ
苔哩 第３ ８ ｏ年 月 ３ 卷第期２１８ ｌ
舶， 也可 以继续租赁 ， 租金 大大降低 。在 租赁期 内 ， 舶建造管理费用等 ； 但 第三 ， 资租赁租金支付方式 比银 融 承租人 自行配置船员 、 燃料 、 物料并负责所有维修保 养 行贷款还款方式更为灵 活 ， 必定期定量定息偿还 ， 不 可 事宜， 出租 人可 以要求 进坞期 限等技术标 注符合 国际 以根据企业经 营状况进行 调整 ， 利于航运公 司合理 有
人提供中短期 贷款 ， 包括信用贷款 、 抵押贷款 和担保贷 和经 营 ， 由承 租人定 期支付租金 的一种融资模式 。租
款等 。由于船舶 价值 巨大 ， 面临 的海上 风险和市场风 期一般 比较长 ， 常接 近船舶 的使用 寿命 。 通 租期届满 ， 险也相对较 高 ，因此银行对船舶 贷款有诸多 限制 ： 首 承 租人 可 以优先 以低 于市 场价 格 的价格 购买 租赁 船
船 舳 融 资租 赁实伪分 斫
李 毅 臣
（ 海时代航 运有限公 司， 上 上海 ２０２ ） ０ １０
【 摘
要 】 为推动我 国航 运业发展 ， 针对 当前航 运企业 资金链 比较 紧张的现 状 ， 分析融 资租
赁相 对于贷款购建 的比较 优势 ， 认为 融资租 赁对 于航运企 业资产结构调整 有一定的积极 意义 ， 可 以有效减 少船 舶营运前期 的资金投入 ， 改善现金 流 ， 降低 因现金不足 带来的财务成本 ， 并举 实例加
以说 明 。
【 关键词 】 船舶 ； 融资租赁 ； 本 ； 成 现金流 ； 值 ； 现 资产 结构
２ ０ 年全 球金融危机 以来 ， 运业 的两大 支柱产 先 ， ０８ 航 银行贷款审批 手续复杂 ， 往往难 以顺利取得 ； 其次 ，
业能源 业和钢铁业发 展趋缓 ， 干散货 运输业从顶 峰滑 不提供全额融 资 ， 通常融资 比例为船舶成本 的 ６ ％一 ０
２３ 优 势 ．
来 某一时间 同一数额 的资金更具有价值 ， 相应地 ， 在今
后 付出一笔既定 的资金 比现在付出 同一数额资金 的成 本 要小 。 支付延期越长 ， 或分期 付款的期 限越 长 ， 成本
一般 这是融 资租赁 给航运公 司带 代 价越小 。为评价贷 款或融资租赁 方案 的成本 ，
・
１ ・ ９
在融 实例分 析 ： 某船公司需增加 ７ ０ ６０ ０载重吨 的散货 额作 为企业 收益 的减项 而使企业获得税 收减免 。
０ａ 船 １ ， 船建造价格 为 ３ ０ 艘 该 ０万美元 。 有贷款建造 资 租赁方 案下 ，假设 租赁 期为 １ ，年租赁 利率 为 ６ 现
８ ５１ ７ ．６
—
一
２ ．ｌ ３８ ４ －６ ５３
一
交船
１
７ ０ｏ ２ ．ｏ
１ ９ｏ ６ ．０
２ ８ ０．ｏ ８ ｏ
２７ｌ ． ０ １ｏ
８ ．０ ６４
ｌ ５２ ｌ ．０ １ ４． ０ ４ ０ Ｈ
２ ．ｏ １６
６ ．０ ４８
６ ８ ４．０
２ ９．０ １ ４
轮和 “ 长航希望” 以售 后 回租方 式融得 ７亿元 资金 ； 构和较 强的竞争力创 造条件 。 轮
长航凤凰 于 ２ ０ 年 ｌ ０９ ０月发 布公 告 ， 与工银租 赁签 称
（） ３源自文库降低融 资成本
融 资租赁完全 有可能取得 比
署以 ３ 艘船为标 的 、 ９ 融资 ６ ９ ． 亿元 、 ５ 租期 ｌ 年 的融资 银行贷 款更低 的融资 成本 。为有效地 比较融 资成本 ， ０
海事组织（ＭＯ） Ｉ 的规定 。 分 配和充分使用 资金 。 （ ） 整承租企业 资本结构 ２调 虽然在法律上 承租
除了造船融资 、 买船融资外 ， 另一种融资租赁模式
— —
售后 回租逐渐兴起 。船舶售后 回租 ， 是指企业 将 企业不拥 有资产 的所有 权 ， 但实质上掌握 资产 的使用
一
在 人 民 银 行 规 定 的 同 期 贷 款 基 准 利 率 基 础 上 浮 动
１ ０％ 。
次投入 资金数量 巨大 、 投资 回收周 期长 的特 点。如
果采用银行贷款融 资 ， 么在新船 投运初 期 ， 那 企业资产 负债率往往 比较高 ， 现金流 紧张 ， 利息负担相对也 比较 重。 如何 有效改善现金 流 、 降低财务 费用 ， 进一 步盘活
利用银行贷款购置船舶是航运企业 传统的融资方
世界各地 。
船舶融资租赁 是指 出租人 （ 一般为银行 或租赁公
式 。商 业 银 行 通 常 按 照 伦 敦 银 行 同 业 拆 借 利 率 司 ） 根据 承租人（ 航运公 司 ） 对船舶的选择 ， 提供造船或
（ Ｉ Ｏ 加上一定利差所 确定的贷款利率给船舶所有 购船 资金 ， ＬＢ Ｒ） 并取得船舶所 有权 ， 然后出租给承租人使用
０ 落， 持续受到货源短 缺 、 运力过剩 等因素 的困扰 。 市场 ８ ％，航 运企业仍然需要 支付相 当数 量的 自有资金作 竞争 日益激烈 ， 航运企业 的成 本控制和现金 流管理 为预付款 ； 三 ， 国利率受到管制 ， 对 第 我 目前 贷款利率可 提 出更 高的要求 。 新 建和购买船舶作 为船 队发展 的传 统方式 ， 具有
（） １ 改善现金 流量
来 的最直接 的利益 。首先 ， 资租赁 的租金 支付期一 采 用 现值 法 ，即把 将来 的 现金 流量 折合 为现 在 的价 融
企业通过 般 比贷款购建 船舶 的贷 款偿 还期要 长得多 ， 单位 时间 值 。②考虑税 赋影响 。在 贷款购建方 案下 ，
内支付 的租 金额也要小得 多 ， 会在船舶使 用期 的前 折 旧费 和贷款 利 息来 减少 应税 所得 额 以获得 税 赋利 这
自己拥有 的船舶资产 出售给租 赁公 司 ， 作为承 租人 权 ， 再 同时实现 资产 由流动性 较差 的物化 资产 向流动性 将所出售 的船 舶资产 回租 ， 按期 向租 赁公 司支付 租 最 强的现金 资产 的转变 ， 并 有助 于增强企业 资产的流动 金。通过售后 回租 ， 承租人能在不 影响原 有资产使用 性 ， 调整 资本 结构 ， 提高资产使 用效率和 资本 回报率 。 的前提下获得 生产经营所需 的流动 资金 。 在 国外 ， 资本运作型船舶所有人 占据市场主导地位 ， 他 们买船 不仅是 为了营运 ， 更是利用 航运市场周期 变化
在融资租赁方案下 ， 支付的全部租金可 以计入 企业 几 年大大改善公 司现金 流量 ， 明显减轻船舶 营运前期 益 ；
用来 减少应税 所得额 以获得税赋利益 。这两种 的资金压力 ； 其次 ， 融资租 赁可以提供船舶建造或 购买 费用 ， 因此需 要将这两 价格全额 的融资资金 ， 船公 司 （ 承租人 ） 就不必在 开始 方 案获得税 赋利益 的方 式存在差 别 ， 税后融 资成本现值” 进行 比 建造船舶时就 支付一部分定 金 ， 船公司还 能省去许 多 种方 案的融资成本转化为 “ 现值较低 的方案较 优 。 交船前 的费用 ， 如利息费用 、 律费用 、 同费用及船 较 ， 法 合
折 旧额
ｄ ３ ２ １
７ ００ ２ ．ｏ ７ ００ ２ ．０ ７ ００ ２ ．ｏ ７ ００ ２ ．ｏ ７ ００ ２ ．ｏ １４ ０ ０ ４ ．ｏ ２ １ ００ ６ ．Ｈ ０ ２ ．０ ８８ ５ ．０ ７６ ７２ －Ｏ １ ．０ ４４ ２ｌ６ ＿ｏ ４ ２ ３ＩＯ
２ 租赁手续 费为船 舶原始投 资的 １ 租赁费用每 ％， 和融 资租 赁两种方案 。在贷 款建造方案下 ， 采用经 济 １％，
次 租赁 费用 的支付全部作 为企业收 合作与发展组 织 的造船贷 款条款 ， 贷款额为造船价格 半年 等额支付 １ ，
为计算方便起见 ， 半 的 ８ ％， ０ 贷款年利率为 ８ 还款期 为 ８ ； ％， ． ａ 贷款偿还 、 益 的减项也使企业获得税赋 利益 ； ５
中的船 舶价值变 化 ， 在合 适时机 出售船舶 以赢利 。船
２２ 发 展 现状 ．
船舶融 资租赁在航运发达 国家是较 为普遍的融资 舶 的最 终投资 收益 是其首要考 虑 因素 。回笼资金 可以 方式 ， 是航运企业仅 次于银 行信贷的第二大资金来 源。 继续投 向盈 利更高 的船型或租船 方式 。 持续从事航运 全球最大 的班 轮公 司马士基 、 中海航运 多次通 过融 经营并不 意味着必须 拥有大量 白有船 。 们根据货源 地 他 资租赁方式 向韩 国现代 船厂订造新 船 。挪威 银行 、 德 确定船 队的规模和结 构 ， 大吨位船舶 的购置和租入 以
２ 船舶 融 资租 赁
２１ 定 义 ．
存量资产 ， 提高资产 回报率 ， 是航 运企业 需要妥善解决
的 问题 。
融资租赁是将融资与融物进行有机结合 的一种租
赁模式 。这 一概念起 源于二 战后 的美 国。 “ 收益来源
于财产的使用而非 拥有”的经营理念逐渐从 美 国传至
１ 银 行 贷 款
租赁利率 以及贴现率都取 年贷款利 利息支付 等每年 支付 １ ， 次 计算 的基期 选择在船舶 建 年期 的贷款利率 、 租赁利率 以及贴现率 的 １ 。 ， 该船舶贷 款建造 的税 ２ 造完工移 交的时期 ，年贴现率 取 １％，所得税税率 取 率 、 ０
２ ％； ５ 船舶折 旧年限为 １ ， ２ａ 净残值 取船舶原始价值 的 后融资成本现值和融资租赁 的税后融资成本现值 的计 ４ 采用 直线折 旧法 ， ％， 计算 中的贷 款利息支 出和折 旧 算 见表 １ 表 ２ 和 ：
以工银 租赁 、 民生租赁为 代表 的银行 系金融 租赁公 司 越严 重 ， 企业负担 就越大 ， 资金 流动率越低 ， 资本 运作
陆续成 立 ， 纷纷 将船舶融 资租赁作 为其重点业 务 。例 的效果 也就越差 。国内航 运企业 可以从择机 出售 长期
如， 国电海 运在 ２ ０ 年 ８ ０８ 月与 民生 租赁签署融 资租赁 亏损船和老 旧船 开始 ， 逐步引入资本经 营理念 ， 回笼 既 １ 艘船舶 的协议 ； ８ 长航油运于 ２ ０ 年 ６ ０９ 月将 “ 兴洲” 资金 、 少经营风 险 ， 长 减 又为更新船 队 、 持船 队合 理结 保
６ ．０ ４８
２ ８９ ０ ．５
２ ３
４
１ ９００ ６． １ ９００ ６．
税后融资成 本现值” 的概念 ： ①考 虑现金流量 的 租赁合 同 ，租赁利 率 比 ５年期 以上 的贷款利 率下 浮 引入 “ １ ％； ０ 浙江海运 集团在 ２ １ ０ ０年 ３月与交银 租赁签订 为 时间性 。资金具有 时间性 ， 现有 的一笔 资金通常 比将 ２ 艘散货船 提供 ４ 亿 元人 民币 的融资 租赁协议 。 １ ０
表 １ 贷 款 建 造 船舶 的 税 后 融资 成 本现 值
时期 自有 资 金 支付 银 行 贷 款 （ ． ａ） 与净 残 值 回 收 ０５ 支付
一
万美元
省 税 金额 税后 融 资 成 本 现 值
银 行 贷款 偿 还
银 行 贷 款 余额
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１ ・ ８
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舶， 也可 以继续租赁 ， 租金 大大降低 。在 租赁期 内 ， 舶建造管理费用等 ； 但 第三 ， 资租赁租金支付方式 比银 融 承租人 自行配置船员 、 燃料 、 物料并负责所有维修保 养 行贷款还款方式更为灵 活 ， 必定期定量定息偿还 ， 不 可 事宜， 出租 人可 以要求 进坞期 限等技术标 注符合 国际 以根据企业经 营状况进行 调整 ， 利于航运公 司合理 有
人提供中短期 贷款 ， 包括信用贷款 、 抵押贷款 和担保贷 和经 营 ， 由承 租人定 期支付租金 的一种融资模式 。租
款等 。由于船舶 价值 巨大 ， 面临 的海上 风险和市场风 期一般 比较长 ， 常接 近船舶 的使用 寿命 。 通 租期届满 ， 险也相对较 高 ，因此银行对船舶 贷款有诸多 限制 ： 首 承 租人 可 以优先 以低 于市 场价 格 的价格 购买 租赁 船
船 舳 融 资租 赁实伪分 斫
李 毅 臣
（ 海时代航 运有限公 司， 上 上海 ２０２ ） ０ １０
【 摘
要 】 为推动我 国航 运业发展 ， 针对 当前航 运企业 资金链 比较 紧张的现 状 ， 分析融 资租
赁相 对于贷款购建 的比较 优势 ， 认为 融资租 赁对 于航运企 业资产结构调整 有一定的积极 意义 ， 可 以有效减 少船 舶营运前期 的资金投入 ， 改善现金 流 ， 降低 因现金不足 带来的财务成本 ， 并举 实例加
以说 明 。
【 关键词 】 船舶 ； 融资租赁 ； 本 ； 成 现金流 ； 值 ； 现 资产 结构
２ ０ 年全 球金融危机 以来 ， 运业 的两大 支柱产 先 ， ０８ 航 银行贷款审批 手续复杂 ， 往往难 以顺利取得 ； 其次 ，
业能源 业和钢铁业发 展趋缓 ， 干散货 运输业从顶 峰滑 不提供全额融 资 ， 通常融资 比例为船舶成本 的 ６ ％一 ０
２３ 优 势 ．
来 某一时间 同一数额 的资金更具有价值 ， 相应地 ， 在今
后 付出一笔既定 的资金 比现在付出 同一数额资金 的成 本 要小 。 支付延期越长 ， 或分期 付款的期 限越 长 ， 成本
一般 这是融 资租赁 给航运公 司带 代 价越小 。为评价贷 款或融资租赁 方案 的成本 ，
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１ ・ ９
在融 实例分 析 ： 某船公司需增加 ７ ０ ６０ ０载重吨 的散货 额作 为企业 收益 的减项 而使企业获得税 收减免 。
０ａ 船 １ ， 船建造价格 为 ３ ０ 艘 该 ０万美元 。 有贷款建造 资 租赁方 案下 ，假设 租赁 期为 １ ，年租赁 利率 为 ６ 现
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一
２ ．ｌ ３８ ４ －６ ５３
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交船
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６ ８ ４．０
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轮和 “ 长航希望” 以售 后 回租方 式融得 ７亿元 资金 ； 构和较 强的竞争力创 造条件 。 轮
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（） ３源自文库降低融 资成本
融 资租赁完全 有可能取得 比
署以 ３ 艘船为标 的 、 ９ 融资 ６ ９ ． 亿元 、 ５ 租期 ｌ 年 的融资 银行贷 款更低 的融资 成本 。为有效地 比较融 资成本 ， ０
海事组织（ＭＯ） Ｉ 的规定 。 分 配和充分使用 资金 。 （ ） 整承租企业 资本结构 ２调 虽然在法律上 承租
除了造船融资 、 买船融资外 ， 另一种融资租赁模式
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售后 回租逐渐兴起 。船舶售后 回租 ， 是指企业 将 企业不拥 有资产 的所有 权 ， 但实质上掌握 资产 的使用
一
在 人 民 银 行 规 定 的 同 期 贷 款 基 准 利 率 基 础 上 浮 动
１ ０％ 。
次投入 资金数量 巨大 、 投资 回收周 期长 的特 点。如
果采用银行贷款融 资 ， 么在新船 投运初 期 ， 那 企业资产 负债率往往 比较高 ， 现金流 紧张 ， 利息负担相对也 比较 重。 如何 有效改善现金 流 、 降低财务 费用 ， 进一 步盘活
利用银行贷款购置船舶是航运企业 传统的融资方
世界各地 。
船舶融资租赁 是指 出租人 （ 一般为银行 或租赁公
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（ Ｉ Ｏ 加上一定利差所 确定的贷款利率给船舶所有 购船 资金 ， ＬＢ Ｒ） 并取得船舶所 有权 ， 然后出租给承租人使用
０ 落， 持续受到货源短 缺 、 运力过剩 等因素 的困扰 。 市场 ８ ％，航 运企业仍然需要 支付相 当数 量的 自有资金作 竞争 日益激烈 ， 航运企业 的成 本控制和现金 流管理 为预付款 ； 三 ， 国利率受到管制 ， 对 第 我 目前 贷款利率可 提 出更 高的要求 。 新 建和购买船舶作 为船 队发展 的传 统方式 ， 具有
（） １ 改善现金 流量
来 的最直接 的利益 。首先 ， 资租赁 的租金 支付期一 采 用 现值 法 ，即把 将来 的 现金 流量 折合 为现 在 的价 融
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内支付 的租 金额也要小得 多 ， 会在船舶使 用期 的前 折 旧费 和贷款 利 息来 减少 应税 所得 额 以获得 税 赋利 这
自己拥有 的船舶资产 出售给租 赁公 司 ， 作为承 租人 权 ， 再 同时实现 资产 由流动性 较差 的物化 资产 向流动性 将所出售 的船 舶资产 回租 ， 按期 向租 赁公 司支付 租 最 强的现金 资产 的转变 ， 并 有助 于增强企业 资产的流动 金。通过售后 回租 ， 承租人能在不 影响原 有资产使用 性 ， 调整 资本 结构 ， 提高资产使 用效率和 资本 回报率 。 的前提下获得 生产经营所需 的流动 资金 。 在 国外 ， 资本运作型船舶所有人 占据市场主导地位 ， 他 们买船 不仅是 为了营运 ， 更是利用 航运市场周期 变化
在融资租赁方案下 ， 支付的全部租金可 以计入 企业 几 年大大改善公 司现金 流量 ， 明显减轻船舶 营运前期 益 ；
用来 减少应税 所得额 以获得税赋利益 。这两种 的资金压力 ； 其次 ， 融资租 赁可以提供船舶建造或 购买 费用 ， 因此需 要将这两 价格全额 的融资资金 ， 船公 司 （ 承租人 ） 就不必在 开始 方 案获得税 赋利益 的方 式存在差 别 ， 税后融 资成本现值” 进行 比 建造船舶时就 支付一部分定 金 ， 船公司还 能省去许 多 种方 案的融资成本转化为 “ 现值较低 的方案较 优 。 交船前 的费用 ， 如利息费用 、 律费用 、 同费用及船 较 ， 法 合
折 旧额
ｄ ３ ２ １
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为计算方便起见 ， 半 的 ８ ％， ０ 贷款年利率为 ８ 还款期 为 ８ ； ％， ． ａ 贷款偿还 、 益 的减项也使企业获得税赋 利益 ； ５
中的船 舶价值变 化 ， 在合 适时机 出售船舶 以赢利 。船
２２ 发 展 现状 ．
船舶融 资租赁在航运发达 国家是较 为普遍的融资 舶 的最 终投资 收益 是其首要考 虑 因素 。回笼资金 可以 方式 ， 是航运企业仅 次于银 行信贷的第二大资金来 源。 继续投 向盈 利更高 的船型或租船 方式 。 持续从事航运 全球最大 的班 轮公 司马士基 、 中海航运 多次通 过融 经营并不 意味着必须 拥有大量 白有船 。 们根据货源 地 他 资租赁方式 向韩 国现代 船厂订造新 船 。挪威 银行 、 德 确定船 队的规模和结 构 ， 大吨位船舶 的购置和租入 以
２ 船舶 融 资租 赁
２１ 定 义 ．
存量资产 ， 提高资产 回报率 ， 是航 运企业 需要妥善解决
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融资租赁是将融资与融物进行有机结合 的一种租
赁模式 。这 一概念起 源于二 战后 的美 国。 “ 收益来源
于财产的使用而非 拥有”的经营理念逐渐从 美 国传至
１ 银 行 贷 款
租赁利率 以及贴现率都取 年贷款利 利息支付 等每年 支付 １ ， 次 计算 的基期 选择在船舶 建 年期 的贷款利率 、 租赁利率 以及贴现率 的 １ 。 ， 该船舶贷 款建造 的税 ２ 造完工移 交的时期 ，年贴现率 取 １％，所得税税率 取 率 、 ０
２ ％； ５ 船舶折 旧年限为 １ ， ２ａ 净残值 取船舶原始价值 的 后融资成本现值和融资租赁 的税后融资成本现值 的计 ４ 采用 直线折 旧法 ， ％， 计算 中的贷 款利息支 出和折 旧 算 见表 １ 表 ２ 和 ：
以工银 租赁 、 民生租赁为 代表 的银行 系金融 租赁公 司 越严 重 ， 企业负担 就越大 ， 资金 流动率越低 ， 资本 运作
陆续成 立 ， 纷纷 将船舶融 资租赁作 为其重点业 务 。例 的效果 也就越差 。国内航 运企业 可以从择机 出售 长期
如， 国电海 运在 ２ ０ 年 ８ ０８ 月与 民生 租赁签署融 资租赁 亏损船和老 旧船 开始 ， 逐步引入资本经 营理念 ， 回笼 既 １ 艘船舶 的协议 ； ８ 长航油运于 ２ ０ 年 ６ ０９ 月将 “ 兴洲” 资金 、 少经营风 险 ， 长 减 又为更新船 队 、 持船 队合 理结 保
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