上市公司反收购策略研究

上市公司反收购策略研究

随着国家经济改革发展的推进和证券市场中新股上市速度不断地加快,行业整合和解决过剩产能已然成为我国经济发展过程中亟待解决的问题。这就表明,我国上市公司也面临着重组整合的机遇,收购和反收购将会更频繁地出现在我们的视野中。

从改革的角度来看,由于反收购和收购相关法律制度的不完善,未来上市公司的收购行为规范将引起研究者的关注。在恶意收购的基础上,如果收购者发起对标的公司的收购未经过上市公司管理层的同意,依然对公司强行收购,就会导致管理层采取反收购策略进行自我保护。

反收购策略作为反收购的重要手段,是公司管理层对收购者的反抗行为,是收购过程中双方对于控制权争夺的博弈。上市公司在被收购时,应该根据公司被收购的进程来决定自己的策略。

从时间上来看,主要可以分为收购前、收购中、收购后三个阶段,以持有公司5%的股份而进行信息披露为一个临界点,以要约收购为另一个临界点,公司应以自身所处的不同时间阶段来选择相适应的策略。从反收购策略的类型而言,包括以牺牲自身利益而实现的策略,例如毒丸计划、焦土战术,还包括白衣护卫、增发新股、法律诉讼等。

基于我国当前法律的相关要求,上市公司在反收购中采取的措施不能直接或者间接地损害股东利益,否则相关条款被视为无效。因此,上市公司在研究反收购策略时,必须兼顾股东利益和社会利益。

本论文以万科企业股份有限公司(以下简称“万科”)为案例,对其在反击宝能恶意收购问题上进行理论分析,主要有两点贡献。第一,从理论上揭示了中国上

市公司收购与反收购争夺战中利益争夺的机理。

本文通过对反收购策略的归纳总结,以及对影响反收购策略选择的影响因素研究,结合公司控制权市场理论、公司社会责任理论以及外部监督理论,更加客观地评价我国上市公司的反收购行为。第二,从理论上揭示了中国上市公司对恶意收购展开反收购时的三种手段。

其分别为:通过选择定向增发股票;通过引进白衣护卫增加筹码;通过其他手段例如法律违规举报等。本文通过分析我国上市公司反收购的典型案例万科宝能事件,针对当前市场中的险资举牌和多方博弈的资本状况,加深对过程中可能导致失败的原因分析,使得投资者可以更加清楚地认识到标的公司反收购过程中由于反收购策略而形成的投资风险,且对进一步完善我国上市公司股权结构设置和策略选择方面提出意见和建议。

本论文的基本结构主要分为五部分。第一部分为引言,介绍选题背景和研究意义,整理相关文献;第二部分为理论概述部分,阐述了收购与反收购所需理论;第三部分开始介绍本文的案例宝能举牌万科事件的基本状况;第四部分为论文案例分析的主体部分,主要从反收购的动因、策略选择的影响因素、经济后果三个方面研究万科反收购策略选择的前因后果;第五部分为案例研究的结论与启示。