汇率理论与汇率制度
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2、把外汇供求的变动作为汇决定的根本因素， 忽视了汇率的变动是围绕两国货币实际所代表 的价值对比关系进行的。
3、对汇率与货币供求和国际资本流动间的相 互影响没有进行深入分析
4、不能解释纸币流通下汇率变动的原因
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第 一次世界大战以来，诸多 汇率理论中最有影响力的 理论之一。最早清晰而强 有力地对购买力平价理论 进行系统阐述的则是瑞典 经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel） 于1922年出版了《1914年 后的货币和外汇》一书， 提出“购买力 平价说”。
(一)基本思想
基本思想：
➢ 货币的价值在于其具有的购买力，因此不同 货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的 购买力的对比。购买力比率即是购买力平价
➢ 汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买 力变动的原因又在于物价的变动。
PA(t ) ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱA(0)
1
iA(t
和
)
PB(t ) PB(0)
1 iB(t)
这样，由相对购买力平价决定汇率的公式又可表示为：
Et
E0
1 1
iA(t iB(t
) )
例：假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到 150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美 元，那么，相对购买力平价为：
第一章 外汇与汇率
主要内容
第三节 汇率的主要理论 第四节 汇率制度产生的背景与优缺点 第五节 汇率政策所追求的目标
第三节 汇率的主要理论
一、国际借贷论
国际借贷论是在 金本位制下阐述汇率 变动的重要学说，由 英国经济学家戈森 (G.J.Goshen)于1861 年提出。
1861年，英国学者戈森（G. J. Goschen） 出版了《外汇 理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷 说
假设各国的同类商品之间差异很小，具有均质性， 而且没有任何贸易关税和运输等费用，那么本国价格 水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与外国 价格水平的乘积。这就是所谓的“一价定律”，表示 在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在 什么地方出售（扣除运输等费用），其价格都是相同 的。
P EP
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）， 以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套 购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
一价律不成立的原因
一、交易成本的影响。 二、关税和贸易壁垒的影响。 三、非贸易商品的影响。
2.相对购买力平价
主要观点
➢ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定 与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率 差异决定，是两国货币所代表的购买力变动 率之比。
表 B国经过时间 t 变动后的物价指数，由相对购买力平
价决定汇率的公式则是：
Et
E0
PA(t ) PB (t )
PA(0) PB(0)
如果假设 i A(t ) 为 A 国物价在经过 t 时间后，比
基期物价水平上升的幅度(即通货膨胀率)，iB(t) 为 B
t 国经过 时间后，物价上升的幅度，则有：
➢ 出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入， 外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出， 资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨， 本币汇率下跌。
(一)基本观点
2.流动借贷是影响汇变动的主要因素 根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷
e1
P1 / P0 P1* / P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
于是日元与美元的汇率应由原来的：
USD1 = JPY100
调整为：
USD1 = JPY120
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导 致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品 的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期 权重也是不同的；
一价定律
“一价定律”的存在以市场完全竞争及商品完 全同质为前提。在这种条件下，不同国家之 间同种商品的价格会导致人们为了谋取差价 利润而进行套购活动，其结果造成价格的一 致。
例：假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要 花1美元，那么购买力平价便为：
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为：
➢ 这样，汇率的变动最终取决于两国物价水平 比率的变动。
(二)主要内容
1.绝对购买力平价
绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物 价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买 力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数， 绝对购买力平价的公式可写为：
E PA PB
式中E为1单位B国货币对A国货币的汇率, PA、PB分别为 A、B两国的一般物价水平。
三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁 垒以及交易成本也加大了这种偏离。
（三）购买力平价论的检验
在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力 平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国 家汇率分析得出的一般性结论是：
(一)基本观点
1.国际借贷关系的变化是汇率变动的原因
汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于 国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变 动的主要因素
➢ 在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入↑对 外支出↓→对外债权超过对外债务→国际借贷出超； 反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入 超。
和流动借贷。
➢ 固定借贷是指借贷关系已经形成，但未进入实际支 付阶段的借贷；
➢ 流动借贷是指已进入实际支付阶段的借贷。
戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 3.物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系
等是影响汇率的次要因素
(二)评价
1、以金本位制为前提，把汇率变动的原因归 结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外 汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践 中也有合理之处。
2.相对购买力平价
相对购买力平价是指在一定时期内，汇率的变化与
该时期两国物价水平的相对变化成比例。如果用
E
代表
0
过去或基期的汇率，Et 代表经过时间 t 调整后的汇率，
PA(0) 代表 A 国基期物价指数， PA(t代) 表 A国经过时间 t
变动后的物价指数，PB
代表
(t )
B
国基期物价指数，PB(0)代
3、对汇率与货币供求和国际资本流动间的相 互影响没有进行深入分析
4、不能解释纸币流通下汇率变动的原因
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第 一次世界大战以来，诸多 汇率理论中最有影响力的 理论之一。最早清晰而强 有力地对购买力平价理论 进行系统阐述的则是瑞典 经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel） 于1922年出版了《1914年 后的货币和外汇》一书， 提出“购买力 平价说”。
(一)基本思想
基本思想：
➢ 货币的价值在于其具有的购买力，因此不同 货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的 购买力的对比。购买力比率即是购买力平价
➢ 汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买 力变动的原因又在于物价的变动。
PA(t ) ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱA(0)
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这样，由相对购买力平价决定汇率的公式又可表示为：
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例：假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到 150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美 元，那么，相对购买力平价为：
第一章 外汇与汇率
主要内容
第三节 汇率的主要理论 第四节 汇率制度产生的背景与优缺点 第五节 汇率政策所追求的目标
第三节 汇率的主要理论
一、国际借贷论
国际借贷论是在 金本位制下阐述汇率 变动的重要学说，由 英国经济学家戈森 (G.J.Goshen)于1861 年提出。
1861年，英国学者戈森（G. J. Goschen） 出版了《外汇 理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷 说
假设各国的同类商品之间差异很小，具有均质性， 而且没有任何贸易关税和运输等费用，那么本国价格 水平就等于以本国货币表示的外国货币的价格与外国 价格水平的乘积。这就是所谓的“一价定律”，表示 在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在 什么地方出售（扣除运输等费用），其价格都是相同 的。
P EP
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）， 以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套 购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
一价律不成立的原因
一、交易成本的影响。 二、关税和贸易壁垒的影响。 三、非贸易商品的影响。
2.相对购买力平价
主要观点
➢ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定 与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率 差异决定，是两国货币所代表的购买力变动 率之比。
表 B国经过时间 t 变动后的物价指数，由相对购买力平
价决定汇率的公式则是：
Et
E0
PA(t ) PB (t )
PA(0) PB(0)
如果假设 i A(t ) 为 A 国物价在经过 t 时间后，比
基期物价水平上升的幅度(即通货膨胀率)，iB(t) 为 B
t 国经过 时间后，物价上升的幅度，则有：
➢ 出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入， 外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出， 资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨， 本币汇率下跌。
(一)基本观点
2.流动借贷是影响汇变动的主要因素 根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷
e1
P1 / P0 P1* / P0*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
于是日元与美元的汇率应由原来的：
USD1 = JPY100
调整为：
USD1 = JPY120
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导 致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品 的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期 权重也是不同的；
一价定律
“一价定律”的存在以市场完全竞争及商品完 全同质为前提。在这种条件下，不同国家之 间同种商品的价格会导致人们为了谋取差价 利润而进行套购活动，其结果造成价格的一 致。
例：假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要 花1美元，那么购买力平价便为：
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为：
➢ 这样，汇率的变动最终取决于两国物价水平 比率的变动。
(二)主要内容
1.绝对购买力平价
绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物 价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买 力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数， 绝对购买力平价的公式可写为：
E PA PB
式中E为1单位B国货币对A国货币的汇率, PA、PB分别为 A、B两国的一般物价水平。
三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁 垒以及交易成本也加大了这种偏离。
（三）购买力平价论的检验
在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力 平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国 家汇率分析得出的一般性结论是：
(一)基本观点
1.国际借贷关系的变化是汇率变动的原因
汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于 国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变 动的主要因素
➢ 在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入↑对 外支出↓→对外债权超过对外债务→国际借贷出超； 反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入 超。
和流动借贷。
➢ 固定借贷是指借贷关系已经形成，但未进入实际支 付阶段的借贷；
➢ 流动借贷是指已进入实际支付阶段的借贷。
戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 3.物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系
等是影响汇率的次要因素
(二)评价
1、以金本位制为前提，把汇率变动的原因归 结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外 汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践 中也有合理之处。
2.相对购买力平价
相对购买力平价是指在一定时期内，汇率的变化与
该时期两国物价水平的相对变化成比例。如果用
E
代表
0
过去或基期的汇率，Et 代表经过时间 t 调整后的汇率，
PA(0) 代表 A 国基期物价指数， PA(t代) 表 A国经过时间 t
变动后的物价指数，PB
代表
(t )
B
国基期物价指数，PB(0)代