反并购条款的案例分析广发收购中信
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9月28日，吉林敖东再次公告受让珠江投资所持广发 证券10%股权，至此，吉林敖东共持有广发共计 27.14%的股权。
同日，原广发证券第一大股东辽宁成大公告，受让美 达股份所持有的广发证券1.72%的股权，至此辽宁成 大共计持有广发证券27.3%的股权，继续保持第一大 股东地位。
此时，辽宁成大、吉林敖东与深圳吉富共同持有广发 证券66.67%的股权，三者构成的利益共同体的绝对控 股地位已不可动摇。
•应该注意： •以上一些反收购条款可能与我国法律制度相左，如限 制大股东表决权条款、订立公正价格条款、限制董事 资格条款、股东持股时间条款、积累股票条款等。但 随着我国市场经济的不断发展，相关的法规将不断完 善。
•广发
•中信
•被收购公司 广发证券股份
•公司体制 •成立日期 •注册资本
上市公司 1991-9-8
败了中信证券收购行动。
•3.白衣骑 士
•白衣骑士
• 当公司成为其他企业的并购目标后（一般 为恶意收购），公司的管理层为阻碍恶意接管的 发生，去寻找一家“友好”公司进行合作，而这家" 友好"公司被称为"白衣骑士"。一般来说，受到管 理层支持的"白衣骑士"的收购行动成功可能性很 大，并且公司的管理者在取得机构投资者的支持 下，甚至可以自己成为"白衣骑士"，实行管理层 收购。
•从战略发展的角度来看： •广发证券从事的业务与收购人目前的业务 发展方向一致。
•收购目 的
•收购人收购广发证券的目的： •中信证券完成受让广发证券的部分股权 以后，将在法律框架下行使股东权利， 与广发证券的其他股东一起努力，谋求 发挥两家公司的业务和资源优势，实现 互补效应和协同效应，强强联手。
• 深圳吉富公司是在一夜间浮出水面的 。由于中信证券9月2日发起收购，这家广 发证券员工持股的公司公开亮相，成为收 购战中万众瞩目的主角。
•“深圳吉富 ”
• 深圳市工商局的公司注册资料显示，吉公司注册 资本2.48亿元，股东共计2126人。据吉富公司员工透
•限制大股东 表决权条款
•（4）公司相互持股 •公司相互持股既是资本参与的一种方式， 又是企业结合的一种手段，有利于对抗敌意 收购。相互持股的情况下，公司之间相互依 存、相互渗透、相互制约，在一定程度上结 成“命运共同体”，而且，它们之间基于一定 的协议或契约建立起来的互信，能够防止股 份的自由流动。因此，当相互持股公司遇有 他人恶意收购时，相互持股的股东就可以发 出收购邀约，与敌意收购者竞争，使收购的 成本与风险增加，让收购者望而生畏，不敢 轻易采取吞并目标公司的行动。
• 1999年增资扩股之际，经过股东会的 审议批准，新公司章程写进了一条重要的规 定：一经法律政策允许，股东应以不高于净 资产的优惠价格向公司职工或职工持股会转 让不少于其出资额的10%的股权。
• 同时，公司章程还规定在公司税后利润 中提取一项员工创业贡献，用以奖励为公司 业绩作出贡献的员工，为此后的员工持股奠 定了基础。
•公司相互持 股
•（5）员工持股计划 •员工持股计划是基于分散股权的考虑设计的 。许多企业都鼓励内部员工持有本企业的股 票，同时成立相应的基金会进行控制和管理 。在恶意并购发生时，如果员工持股比例相 对较大，则可控制一部分企业股份，增强企 业的决策控制权，提高恶意并购者的并购难 度。
•
•员工持股计 划
• 9月2日，中信证券公告称，公司董事会一致通过收购广发 证券部分股份的议案，并授权公司经营层与广发证券部分股东 商谈收购事宜。中信证券收购此举并未和广发证券管理层充分 沟通，广发证券内部视其为“敌意收购”。
•反并购之战
•
开始
•第一战
• 9月4日，广发 证券实施员工持股 计划的目标公司深 圳吉富创业投资股 份有限公司(下称“ 深圳吉富”)成立。
•1.员工持股
• 广发证券与辽宁成大的相互持股关系 ，在广发证券反收购成功中起到了很重要 的作用。 • 广发证券工会是辽宁成大的第二大股 东，持股16.91%。辽宁成大2004年初持 有广发20%的股份，2月又从辽宁外贸物 业发展公司收购了广发约2538万股，约占 1.3%，6月从辽宁万恒集团收购广发约 8624万股，约占4.3%，至此，辽宁成大持 有广发的股份比率高达25.58%，成为广发 的第一大股东。 • 在中信证券发出收购消息之初，辽宁 成大即表示要坚定持有广发的股权，并于 9月28日受让美达股份所持有的广发证券 1.72%的股权，这种态度给广发证券很大 的信心支持。
• 根据对收购动机的分析，我们可以 发现在这次收购行动中，中信是金融买家 和扩张者。因此，广发证券有针对性地采 取了以下三个主要的反收购策略：
• (1)果断启动员工持股计划，阻止中 信收购的步伐
• (2)实行相互持股，建立合理的股权 结构 • (3)邀请白衣骑士，提高股价和缓解 财务危机。
• 值得注意的是，在本次反收购战斗中，由
露，其股东皆为广发证券及其下属四个控股子公司的员
工，人均出资约10万元。
• 尽管成立大会召开于中信证券宣布收购之后两天，但吉富 公司绝非为应对外来收购者方揭竿而起。吉富公司以及它所 体现的“管理者持股”理念早在1999年就在酝酿之中，只是由 于种种政策障碍以及缺乏可行的操作方案，才迟迟未能付诸
实施。
•注册资本 6,630,467,600
•公司简介
•中信证券总资产达137.46亿 元，净资产52.65亿元，净资 本为48.35亿元，员工1071人 ，拥有41家证券营业部。据 证券业协会会员排名，中信 证券去年股票交易金额在所 有券商中位列第十。
•序幕
2004年9月1日，中信证券召开董事会，通过了拟 收购广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)部分股权的 议案。9月2日，中信证券发布公告，声称将收购广发证 券部分股权。一场为期43天、异彩纷呈的收购和反收购 大战，就此拉开了帷幕。
• 9月6日，中信证券发 布拟收购广发证券部分股权 的说明，称收购不会导致广 发证券重大调整，不会导致 广发证券注册地、法人主体 ，经营方式及员工队伍的变 更与调整。 • 9月10日，深圳吉富以 每股1.16元的价格率先收购 云大科技持有的广发证券 3.83%股权。 • 9月15日，深圳吉富按 每股1.20元的价格受让梅雁 股份所持有的广发证券8.4% 的股权。
•董事轮换制
•（2）绝对多数条款 •绝对多数条款是指在公司章程中规定，公 司的合并需要获得绝对多数股东的赞成票， 并且这一反并购条款的修改也需要绝对多数 的股东同意才能生效。 •超级多数条款一般规定，目标公司被并购 必须取得2/3或80%以上的投票权，甚至高 达90%以上。 •因此，如果敌意并购者想要获得具有绝对 多数条款公司的控制权，通常需要持有目标 公司很大比例的股权，这就在一定程度上增 加了并购成本和并购难度。
“胜利者的诅咒”那样的局面，因此在一定程度上会 置
迫使收购方望而却步。 常见的反并购条款有：
反
•（1）董事轮换制
并
•（2）绝对多数条款
购
条
•（3）限制大股东表决权条款
款
•（4）公司相互持股
•（5）员工持股计划
• （1）董事轮换制 • 董事轮换制是指在公司章程中规定，每年 只能更换1/3(或其他比例)的董事。 • 这意味着即使并购者拥有公司绝对多数的 股权，也无法对董事会做出实质性改组，难 以获得对董事会的控制权。此外，由于原来 的股东掌握着多数表决权控制着公司，即使 公司被恶意收购，他们还可以决定采取增资 扩股或其他办法来稀释收购者的股票份额来 达到反收购的目的。
•2.互相持股
• 在本次反收购行动中，广发证券积极 寻找白衣骑士也是反并购能够成功的一个最 主要的原因。 • 深圳吉富在收购云大科技与梅雁股份 所持有的广发股权之后，很快就面临着资金 的短缺。 • 吉林敖东在这次反收购活动中，就扮 演了白衣骑士的角色。吉林敖东原本是广发 证券的第三大股东，共持有广发证券 14.98%的股权，在本次反收购过程中，吉 林敖东不断增持广发证券的股权，有力地挫
•案例分析
• 在这场为期40天的交锋中，中信收购广 发以失败告终。作为一种预见性的制度安排 ，广发证券实行管理层持股和员工持股的努 力，几乎贯穿着广发的整个历史，也因此在 此次反并购中起到重要的作用。
•反并购条款制定
• 1999年11月，广发证券第一轮增资扩股 后提出了所谓的“四化目标”，即股份化、集 团化、规范化、国际化。其中股份化除了指 成立股份有限公司与上市外，还有一项重要 内容，就是让员工成为公司股东。
•V
2,000,000,000
S •公司简介
•广发证券总资产120亿元，净 资产23.96亿元，净资本为 18.35亿元，员工1690人，拥 有78家证券营业部，据证券业 协会会员排名，广发证券以 1903亿元的股票交易金额在 所有券商中位列第六。
•收购公司 中信证券股份
•公司体制 上市公司
•成立日期 1995-10-25
•绝对多数条 款
•（3）限制大股东表决权条款 •为了更好保护中小股东，也为了限制收购 者拥有过多权力，可以在公司章程中加入限 制股东表决权的条款。 •限制表决权的办法通常有两种： •一是直接限制大股东的表决权，如规定股 东的股数超出一定数量时，就限制其表决权 ，或者合几股为一表决权，或者规定每个股 东表决权不得超过全体股东表决权的一定比 例数(如1/5)。 •二是采取累计投票法，投票人可以投等于 候选人人数的票，并可能将票全部投给一人 ，从而保证中小股东能选出自己的董事。
•收购动机分析
•1.广发证券在全国各地拥有78家证券营业部，其中广东 47家。中信证券本身的营业部主要分布于北京、上海、江 苏、广东和山东，若能收购广发，则中信在东南沿海各省 市的竞争力将大幅提高。
•2.广发的投行部门也颇具实力，2002年，股票发行总家 数、总金额分别名列第1位和第2位，国债承销在证券交易 所综合排名第7位。2003 年，股票发行总家数名列全国同 业第4位。收购可以大大加强中信证券的综合实力。同时 ，广发的人才和市场声誉也是一笔巨大的无形资产，对中 信具有极大的吸引力。
•中信再出击
• 面对广发证券的抵抗，9月16日，中 信证券再一次重拳出击， 向广发证券全体 股东发出要约收购书，以1.25元／股的价 格收购广发股权，使出让股东的股权在评 估值基础上溢价10%－14%，以达到收购 股权51%的目的。
第二次反击
9月17日，原广发证券第三大股东吉林敖东受让风华 高科所持有2.16%广发证券股权，增持广发证券股权 至17.14%，成为其第二大股东。
于股东、管理层和员工高昂的斗志和必胜的信心 ，没有贸然启用副作用很强的“毒丸”计划和“焦土 ”战略，有效地防止了两败俱伤的局面。
•战术
• 由于几年前公司高层已经有员工持股 的战略意图，并开始运作员工收购计划，因 此，吉富公司的募股非常顺利。 • 到2004年8月20日，包括广发证券、 广发华福、广发北方、广发基金与广发期货 在内五个公司的员工交纳的募资就近2.5亿 元。 • 当中信公布收购广发之后，广发证券 实施员工持股计划的目标公司——深圳吉富 创业投资股份有限公司很快就召开了创立大 会，并正式运作。 • 在成立之后通过收购云大科技与梅雁 股份所持有的广发股权，在实现自身目的的 同时也有效地阻止了中信收购的步伐。
• 3.中信发现广发的价值相对低估，通过收购广发能够提 高自身的业绩。
•敌意收购分析
•对于中信收购广发： •其一，两家公司文化不同，中信证券强行进入广发证券，只 会两败俱伤，而广发证券多年积累的无形资产也将就此消散； •其二，中信证券单方面突然发布公告，已造成市场对广发证 券的误解，并引起市场波动； •其三，若中信证券进入广发证券，则后者命运堪忧，且同业 竞争之冲突将不可避免，对整个证券市场亦会造成负面影响。
反并购条款的案例分析广发 收购中信
•Chapter 5 工作分配 •Chapter 4 案例战术分析 •Chapter 3 反并购之战 •Chapter 2 收购动机 •Chapter 1 企业概况
•目 录
• 在公司章程中设置反收购条款，是公司对潜
在收购者所采取的一种预防措施。由于反收购条款
的实施，会直接或间接地提高收购成本，甚至形成 •设
同日，原广发证券第一大股东辽宁成大公告，受让美 达股份所持有的广发证券1.72%的股权，至此辽宁成 大共计持有广发证券27.3%的股权，继续保持第一大 股东地位。
此时，辽宁成大、吉林敖东与深圳吉富共同持有广发 证券66.67%的股权，三者构成的利益共同体的绝对控 股地位已不可动摇。
•应该注意： •以上一些反收购条款可能与我国法律制度相左，如限 制大股东表决权条款、订立公正价格条款、限制董事 资格条款、股东持股时间条款、积累股票条款等。但 随着我国市场经济的不断发展，相关的法规将不断完 善。
•广发
•中信
•被收购公司 广发证券股份
•公司体制 •成立日期 •注册资本
上市公司 1991-9-8
败了中信证券收购行动。
•3.白衣骑 士
•白衣骑士
• 当公司成为其他企业的并购目标后（一般 为恶意收购），公司的管理层为阻碍恶意接管的 发生，去寻找一家“友好”公司进行合作，而这家" 友好"公司被称为"白衣骑士"。一般来说，受到管 理层支持的"白衣骑士"的收购行动成功可能性很 大，并且公司的管理者在取得机构投资者的支持 下，甚至可以自己成为"白衣骑士"，实行管理层 收购。
•从战略发展的角度来看： •广发证券从事的业务与收购人目前的业务 发展方向一致。
•收购目 的
•收购人收购广发证券的目的： •中信证券完成受让广发证券的部分股权 以后，将在法律框架下行使股东权利， 与广发证券的其他股东一起努力，谋求 发挥两家公司的业务和资源优势，实现 互补效应和协同效应，强强联手。
• 深圳吉富公司是在一夜间浮出水面的 。由于中信证券9月2日发起收购，这家广 发证券员工持股的公司公开亮相，成为收 购战中万众瞩目的主角。
•“深圳吉富 ”
• 深圳市工商局的公司注册资料显示，吉公司注册 资本2.48亿元，股东共计2126人。据吉富公司员工透
•限制大股东 表决权条款
•（4）公司相互持股 •公司相互持股既是资本参与的一种方式， 又是企业结合的一种手段，有利于对抗敌意 收购。相互持股的情况下，公司之间相互依 存、相互渗透、相互制约，在一定程度上结 成“命运共同体”，而且，它们之间基于一定 的协议或契约建立起来的互信，能够防止股 份的自由流动。因此，当相互持股公司遇有 他人恶意收购时，相互持股的股东就可以发 出收购邀约，与敌意收购者竞争，使收购的 成本与风险增加，让收购者望而生畏，不敢 轻易采取吞并目标公司的行动。
• 1999年增资扩股之际，经过股东会的 审议批准，新公司章程写进了一条重要的规 定：一经法律政策允许，股东应以不高于净 资产的优惠价格向公司职工或职工持股会转 让不少于其出资额的10%的股权。
• 同时，公司章程还规定在公司税后利润 中提取一项员工创业贡献，用以奖励为公司 业绩作出贡献的员工，为此后的员工持股奠 定了基础。
•公司相互持 股
•（5）员工持股计划 •员工持股计划是基于分散股权的考虑设计的 。许多企业都鼓励内部员工持有本企业的股 票，同时成立相应的基金会进行控制和管理 。在恶意并购发生时，如果员工持股比例相 对较大，则可控制一部分企业股份，增强企 业的决策控制权，提高恶意并购者的并购难 度。
•
•员工持股计 划
• 9月2日，中信证券公告称，公司董事会一致通过收购广发 证券部分股份的议案，并授权公司经营层与广发证券部分股东 商谈收购事宜。中信证券收购此举并未和广发证券管理层充分 沟通，广发证券内部视其为“敌意收购”。
•反并购之战
•
开始
•第一战
• 9月4日，广发 证券实施员工持股 计划的目标公司深 圳吉富创业投资股 份有限公司(下称“ 深圳吉富”)成立。
•1.员工持股
• 广发证券与辽宁成大的相互持股关系 ，在广发证券反收购成功中起到了很重要 的作用。 • 广发证券工会是辽宁成大的第二大股 东，持股16.91%。辽宁成大2004年初持 有广发20%的股份，2月又从辽宁外贸物 业发展公司收购了广发约2538万股，约占 1.3%，6月从辽宁万恒集团收购广发约 8624万股，约占4.3%，至此，辽宁成大持 有广发的股份比率高达25.58%，成为广发 的第一大股东。 • 在中信证券发出收购消息之初，辽宁 成大即表示要坚定持有广发的股权，并于 9月28日受让美达股份所持有的广发证券 1.72%的股权，这种态度给广发证券很大 的信心支持。
• 根据对收购动机的分析，我们可以 发现在这次收购行动中，中信是金融买家 和扩张者。因此，广发证券有针对性地采 取了以下三个主要的反收购策略：
• (1)果断启动员工持股计划，阻止中 信收购的步伐
• (2)实行相互持股，建立合理的股权 结构 • (3)邀请白衣骑士，提高股价和缓解 财务危机。
• 值得注意的是，在本次反收购战斗中，由
露，其股东皆为广发证券及其下属四个控股子公司的员
工，人均出资约10万元。
• 尽管成立大会召开于中信证券宣布收购之后两天，但吉富 公司绝非为应对外来收购者方揭竿而起。吉富公司以及它所 体现的“管理者持股”理念早在1999年就在酝酿之中，只是由 于种种政策障碍以及缺乏可行的操作方案，才迟迟未能付诸
实施。
•注册资本 6,630,467,600
•公司简介
•中信证券总资产达137.46亿 元，净资产52.65亿元，净资 本为48.35亿元，员工1071人 ，拥有41家证券营业部。据 证券业协会会员排名，中信 证券去年股票交易金额在所 有券商中位列第十。
•序幕
2004年9月1日，中信证券召开董事会，通过了拟 收购广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)部分股权的 议案。9月2日，中信证券发布公告，声称将收购广发证 券部分股权。一场为期43天、异彩纷呈的收购和反收购 大战，就此拉开了帷幕。
• 9月6日，中信证券发 布拟收购广发证券部分股权 的说明，称收购不会导致广 发证券重大调整，不会导致 广发证券注册地、法人主体 ，经营方式及员工队伍的变 更与调整。 • 9月10日，深圳吉富以 每股1.16元的价格率先收购 云大科技持有的广发证券 3.83%股权。 • 9月15日，深圳吉富按 每股1.20元的价格受让梅雁 股份所持有的广发证券8.4% 的股权。
•董事轮换制
•（2）绝对多数条款 •绝对多数条款是指在公司章程中规定，公 司的合并需要获得绝对多数股东的赞成票， 并且这一反并购条款的修改也需要绝对多数 的股东同意才能生效。 •超级多数条款一般规定，目标公司被并购 必须取得2/3或80%以上的投票权，甚至高 达90%以上。 •因此，如果敌意并购者想要获得具有绝对 多数条款公司的控制权，通常需要持有目标 公司很大比例的股权，这就在一定程度上增 加了并购成本和并购难度。
“胜利者的诅咒”那样的局面，因此在一定程度上会 置
迫使收购方望而却步。 常见的反并购条款有：
反
•（1）董事轮换制
并
•（2）绝对多数条款
购
条
•（3）限制大股东表决权条款
款
•（4）公司相互持股
•（5）员工持股计划
• （1）董事轮换制 • 董事轮换制是指在公司章程中规定，每年 只能更换1/3(或其他比例)的董事。 • 这意味着即使并购者拥有公司绝对多数的 股权，也无法对董事会做出实质性改组，难 以获得对董事会的控制权。此外，由于原来 的股东掌握着多数表决权控制着公司，即使 公司被恶意收购，他们还可以决定采取增资 扩股或其他办法来稀释收购者的股票份额来 达到反收购的目的。
•2.互相持股
• 在本次反收购行动中，广发证券积极 寻找白衣骑士也是反并购能够成功的一个最 主要的原因。 • 深圳吉富在收购云大科技与梅雁股份 所持有的广发股权之后，很快就面临着资金 的短缺。 • 吉林敖东在这次反收购活动中，就扮 演了白衣骑士的角色。吉林敖东原本是广发 证券的第三大股东，共持有广发证券 14.98%的股权，在本次反收购过程中，吉 林敖东不断增持广发证券的股权，有力地挫
•案例分析
• 在这场为期40天的交锋中，中信收购广 发以失败告终。作为一种预见性的制度安排 ，广发证券实行管理层持股和员工持股的努 力，几乎贯穿着广发的整个历史，也因此在 此次反并购中起到重要的作用。
•反并购条款制定
• 1999年11月，广发证券第一轮增资扩股 后提出了所谓的“四化目标”，即股份化、集 团化、规范化、国际化。其中股份化除了指 成立股份有限公司与上市外，还有一项重要 内容，就是让员工成为公司股东。
•V
2,000,000,000
S •公司简介
•广发证券总资产120亿元，净 资产23.96亿元，净资本为 18.35亿元，员工1690人，拥 有78家证券营业部，据证券业 协会会员排名，广发证券以 1903亿元的股票交易金额在 所有券商中位列第六。
•收购公司 中信证券股份
•公司体制 上市公司
•成立日期 1995-10-25
•绝对多数条 款
•（3）限制大股东表决权条款 •为了更好保护中小股东，也为了限制收购 者拥有过多权力，可以在公司章程中加入限 制股东表决权的条款。 •限制表决权的办法通常有两种： •一是直接限制大股东的表决权，如规定股 东的股数超出一定数量时，就限制其表决权 ，或者合几股为一表决权，或者规定每个股 东表决权不得超过全体股东表决权的一定比 例数(如1/5)。 •二是采取累计投票法，投票人可以投等于 候选人人数的票，并可能将票全部投给一人 ，从而保证中小股东能选出自己的董事。
•收购动机分析
•1.广发证券在全国各地拥有78家证券营业部，其中广东 47家。中信证券本身的营业部主要分布于北京、上海、江 苏、广东和山东，若能收购广发，则中信在东南沿海各省 市的竞争力将大幅提高。
•2.广发的投行部门也颇具实力，2002年，股票发行总家 数、总金额分别名列第1位和第2位，国债承销在证券交易 所综合排名第7位。2003 年，股票发行总家数名列全国同 业第4位。收购可以大大加强中信证券的综合实力。同时 ，广发的人才和市场声誉也是一笔巨大的无形资产，对中 信具有极大的吸引力。
•中信再出击
• 面对广发证券的抵抗，9月16日，中 信证券再一次重拳出击， 向广发证券全体 股东发出要约收购书，以1.25元／股的价 格收购广发股权，使出让股东的股权在评 估值基础上溢价10%－14%，以达到收购 股权51%的目的。
第二次反击
9月17日，原广发证券第三大股东吉林敖东受让风华 高科所持有2.16%广发证券股权，增持广发证券股权 至17.14%，成为其第二大股东。
于股东、管理层和员工高昂的斗志和必胜的信心 ，没有贸然启用副作用很强的“毒丸”计划和“焦土 ”战略，有效地防止了两败俱伤的局面。
•战术
• 由于几年前公司高层已经有员工持股 的战略意图，并开始运作员工收购计划，因 此，吉富公司的募股非常顺利。 • 到2004年8月20日，包括广发证券、 广发华福、广发北方、广发基金与广发期货 在内五个公司的员工交纳的募资就近2.5亿 元。 • 当中信公布收购广发之后，广发证券 实施员工持股计划的目标公司——深圳吉富 创业投资股份有限公司很快就召开了创立大 会，并正式运作。 • 在成立之后通过收购云大科技与梅雁 股份所持有的广发股权，在实现自身目的的 同时也有效地阻止了中信收购的步伐。
• 3.中信发现广发的价值相对低估，通过收购广发能够提 高自身的业绩。
•敌意收购分析
•对于中信收购广发： •其一，两家公司文化不同，中信证券强行进入广发证券，只 会两败俱伤，而广发证券多年积累的无形资产也将就此消散； •其二，中信证券单方面突然发布公告，已造成市场对广发证 券的误解，并引起市场波动； •其三，若中信证券进入广发证券，则后者命运堪忧，且同业 竞争之冲突将不可避免，对整个证券市场亦会造成负面影响。
反并购条款的案例分析广发 收购中信
•Chapter 5 工作分配 •Chapter 4 案例战术分析 •Chapter 3 反并购之战 •Chapter 2 收购动机 •Chapter 1 企业概况
•目 录
• 在公司章程中设置反收购条款，是公司对潜
在收购者所采取的一种预防措施。由于反收购条款
的实施，会直接或间接地提高收购成本，甚至形成 •设