金融合同理论

《金融合同理论》教学提纲

Financial Contract Theory

适用课程：《金融理论前沿》、《公司金融理论》、《银行经济学》

适用对象：经济学和金融学的二年级以上硕士生和博士生

Instructor: 洪正

工作单位：西南财经大学中国金融研究中心

Email: xchill@

Reference Textbook

1、激励理论（合同理论）：

（1）（BD）《合同理论》（Contract theory），Bolton and Dewatripont（2005）著，格致出版社2008

（2）（LM）《激励理论：委托—代理模型》，拉丰和马赫蒂摩（Laffont and Martimort，1999）著，中国人民大学出版社

（3）《契约经济学》，科斯、哈特、斯蒂格利茨等著，经济科学出版社

（4）（张维迎）《博弈论与信息经济学》，张维迎著，上海三联出版社1996

2、公司金融

（1）（Tirole）《公司金融理论》《The Theory of Corporate finance》，Tirole（2006），Princeton University Press

（2）（张春）《公司金融学》，张春，中国人民大学出版社2008

（3）（RWJ）《公司理财》，Ross，Westerfield and Jaffe，机械工业出版社2000

（4）（Hart）《企业、合同与财务结构》，哈特（Hart，1995），上海三联书店。

3、银行经济学

（FR）Microeconomics of Banking（第2版）（《微观银行学》），弗雷克斯和罗歇（Freixas and Rochet，2008）著，西南财经大学出版社2000（第1版）

Course Description and Objective

本课程以博弈论和信息经济学为基本工具，以激励理论（或合同理论）为理论基础，建立完整的金融合同理论分析框架，并利用此框架来研究公司金融理论和微观银行学。涉及的主要内容包括：资本结构、公司治理、融资制度设计、股利政策、IPO、并购；金融中介理论、银企关系、信贷配给与宏观经济波动、金融危机、银行监管。

PartⅠ合同理论

博弈论基础（张维迎）

1、四种博弈的均衡概念及解法

2、举例

（1）纳什均衡：纯战略：囚徒困境；Cournot竞争模型。混合战略：监督博弈

（2）子博弈精炼纳什均衡：Stackelbery模型；宏观经济政策的动态一致性（承诺问题）。

重复博弈：有限次重复博弈与无限次重复博弈（囚徒困境的冷酷战略）

（3）贝叶斯纳什均衡：一级密封价格拍卖

（4）精炼贝叶斯纳什均衡：贝叶斯法则；信号发送模型：spence教育信号模型（BD）； 不完全信息重复博弈：声誉模型，政府的货币政策。

Ⅰ静态双边合同

一、逆向选择（Adverse Selection）

1、租金抽取与配置效率的权衡（LM，ch2）

举例：信贷配给（BD，ch2）

显示原理（LM，ch2）

用于改进契约的信息性信号（LM，ch2）

多于两种类型时的spence-mirrlees条件（BD，ch2；LM，ch3）

Akerlof, G., 1970, The Market for 'Lemons': Quality Uncertainty and the Market Mechanism," Quarterly Journal of Economics, 84, 488-500.

Stiglitz, J., and A. Weiss. 1981. Credit rationing in markets with imperfect information. American Economic Review 71 (3): 393–410.

2、隐藏信息与信号发送

举例：Spence教育信号模型（BD，ch3）

优序理论（BD，ch3）

用负债比例显示企业质量（张维迎，ch4）

Myers, S. and N. Majluf. (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do not have,” Journal of Financial Economics, 187-221.

3、审核机制与有成本的状态验证（CSV模型）（BD，ch5）

Townsend, R. 1979. Optimal contracts and competitive markets with costly state verification. Journal of Economic Theory 21 (2): 265–293.

Gale, D. and M. Hellwig, 1985, Incentive-Compatible Debt Contracts: The One-Period Problem, Review of Economic Studies, 52: 647-663.

二、道德风险（Moral Hazard）

1、激励与保险的权衡（LM，ch4）:最优、有限责任、风险厌恶。

举例：线性合同（BD，ch4或张维迎，ch5）

一般情形：一阶方法，单调似然率性质（MLRP）（BD，ch4；LM，ch4和ch5），

举例：管理激励方案（BD，ch4）；Innes(1990)债务融资最优（BD，ch4）。

用于改进契约的信息性信号（LM，ch4）

道德风险、监督与融资（Tirole，ch9）

Innes, R. 1990, “Limited Liability and Incentive Contracting with Ex Ante Action Choices”, Journal of Economic Theory 52(1): 45-67

Holmstrom,B.andJ.Tirole, 1997, “Financial Intermediation, Loanable Funds and the Real Sector”, Quarterly Journal of Economics, 112(3),663-691.

三、多维激励问题（Multidimensional Incentive Problems）

1、多维逆向选择问题

2、多任务的道德风险（BD，ch6）

Ⅱ静态多边合同

一、拍卖理论（多代理人的逆向选择）

1、价值可完美获知下的拍卖（BD，ch7）

收入等价性原理（证明参考Jehle and Reny《高级微观经济理论》）

2、共同价值不被完美获知下的拍卖（BD，ch7）

赢者诅咒（winner’s curse）

举例：IPO折价（张春，ch7）和银企关系中的套牢问题（FR，ch3）

Benveniste, Lawrence M. & Spindt, Paul A., 1989. "How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues," Journal of Financial Economics, vol. 24(2), pages 343-361. Rajan, R.1992, “Insiders and Outsiders: the Choice Between Relationship and Arm’s Length Debt”, Journal of Finance 47: 1367-1400

Sharpe, S.1990, “Asymmetric Information, Bank Lending, and Implicit Contracts: a Stylized Model of Customer Relationships”, Journal of Finance 55: 1069-1087.

二、多代理人的道德风险和合谋