第4资本预算与投资战略下
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二、期权价值的构成
卖权内涵价值分析
【例】 假设一份可按100元卖出某项资产的期权，
如果该项标的资产在到期日的市 价为80元，则期权有价。
卖权内涵价值=100-80=20（元）
如果该项标的资产在到期日 的市价为120元，则期权无价。
卖权内涵价值=0元
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 卖权内涵价值=max（X－S,0）
（一）内涵价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它
反映了期权履约价格与其标的资产现行市价之间的变动关系。
表4-1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞X
S＝X
有价 无价
平价 平价
S＜X
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； X：期权履约价格
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二、期权价值的构成
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产市场价格与履约 价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产市场价格；
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二、期权价值的构成
注
内涵价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价 与期权执行价格的高低。由于现行价格是变化的，因 此，内涵价值也是变化的。 内涵价值的最小值为0 内涵价值不同于到期日价值。期权的到期日价值取 决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如 果现在已经到期，则内涵价值与到期日价值相同。
▲ 当期权处于有价状态时，时间价值等于其期权合约价格（C为
买权价格，P为卖权价格）减去其内涵价值。 当期权处于无价或平价状态时，时间价值等于该期权合约价格，
即期权合约价格完全由其时间价值所构成。 ★ 买权时间价值=max[C－(S－X)，C] ★ 卖权时间价值=max[P－(X－S)，P]
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分 现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。 5
一、期权的几个基本概念
（二）执行价格 （行权价格、敲定价格、履约价格）
期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格， 即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的 价格。
一、期权的几个基本概念 二、期权价值的构成 三、期权基本交易策略 四、期权投资交易策略
一、期权的几个基本概念
王先生2006年以100万元的价格购入一处房产，同时与 房地产商A签订了一项期权合约，合约赋予王先生享有在 2008年8月16日或者此前的任何时间，以l20万元的价格将 该房产出售给A的权利。如果在到期日之前该房产的市场价 格高于120万元，王先生则不会执行期权，而选择在市场上 出售或者继续持有。如果该房产的市价在到期日之前低于l20 万元，则王先生可以选择执行期权，将房产出售给A并获得 120万元现金。
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一、期权的几个基本概念
（一）期权的类型
◆ 按期权所赋予的权利不同：
买权（看涨期权）：期权购买者 可以按履约价格在到期前或到期日 买进一定数量标的资产的权利；
卖权（看跌期权）：期权购买者 可以在到期前或到期日按履约价格 卖出一定数量标的资产的权利。
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
标的资产的风险直接影响其价格
买权的时间价值随利率的上升而上升， 卖权的时间价值随利率上升而下降。
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二、期权价值的构成
（三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系 期权价值=内涵价值+时间价值
期权价值与内涵价值、时间价值关系图
14
二、期权价值的构成
♥ 从静态的角度看:
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
11
二、期权价值的构成
（二）时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内涵价值的期权费，它反映了期权合约有效
时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般地说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无
价期权转化时时间价值逐步递减。
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二、期权价值的构成
当期权处于无价时，期权价值完全由时间价值构成； 当期权处于平价时，期权价值完全由时间价值构成，且时间价值达到最大； 当期权处于有价时，期权价值由内涵价值和时间价值两部分构成。
（五）期权的特点 （1）交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，
但并不承担一定要买进或卖出的义务。 （2）具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即
自动失效。 （3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 （4）具有以小搏大的杠杆效应。
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二、期权价值的构成
内涵价值+时间价值
（三）期权价值
期权
费 ☆ 期权持有人为持有期权而支付的购买费用；
权利 金
☆ 期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。
执行价格 约定的到期对应标的资 产交割的价格
注意区分
期权价值
现在取得到期按约定价格买进 或卖出对应物品的权利的价格
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一、期权的几个基本概念
（四）到期日 期权持有人有权履约的最后一天。 如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。
学习目标
★ 了解期权交易的基本策略，掌握期权价值、内含价值与时间的关系； ★ 熟悉B/S期权价值评估的基本理论与方法； ★ 掌握实物期权的类型和特点、实物期权与金融期权的联系与区别，熟 悉折现现金流量法与实物期权在项目投资决策中的联系与区别。 ★ 熟悉波士顿矩阵、通用矩阵；
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第一节 期权交易的基本知识
买权内涵价Leabharlann Baidu分析
【例】假设一份可按50元买进某项资产（例如股票）的期权，
如果该项标的资产在到期日的 市价为60元，则期权有价。
买权内涵价值=60-50=10（元）
如果该项标的资产在到期日 的市价为40元，则期权无价。
买权内涵价值=0元
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 买权内涵价值=max（S－X,0）
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一、期权的几个基本概念
期权 (Option) 也称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标
准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在 规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买 进或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人 （期权出售者）则负有按约定价格卖出或买进一定数 量标的资产的义务。
二、期权价值的构成
卖权内涵价值分析
【例】 假设一份可按100元卖出某项资产的期权，
如果该项标的资产在到期日的市 价为80元，则期权有价。
卖权内涵价值=100-80=20（元）
如果该项标的资产在到期日 的市价为120元，则期权无价。
卖权内涵价值=0元
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 卖权内涵价值=max（X－S,0）
（一）内涵价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它
反映了期权履约价格与其标的资产现行市价之间的变动关系。
表4-1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞X
S＝X
有价 无价
平价 平价
S＜X
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； X：期权履约价格
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二、期权价值的构成
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产市场价格与履约 价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产市场价格；
10
二、期权价值的构成
注
内涵价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价 与期权执行价格的高低。由于现行价格是变化的，因 此，内涵价值也是变化的。 内涵价值的最小值为0 内涵价值不同于到期日价值。期权的到期日价值取 决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如 果现在已经到期，则内涵价值与到期日价值相同。
▲ 当期权处于有价状态时，时间价值等于其期权合约价格（C为
买权价格，P为卖权价格）减去其内涵价值。 当期权处于无价或平价状态时，时间价值等于该期权合约价格，
即期权合约价格完全由其时间价值所构成。 ★ 买权时间价值=max[C－(S－X)，C] ★ 卖权时间价值=max[P－(X－S)，P]
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分 现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。 5
一、期权的几个基本概念
（二）执行价格 （行权价格、敲定价格、履约价格）
期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格， 即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的 价格。
一、期权的几个基本概念 二、期权价值的构成 三、期权基本交易策略 四、期权投资交易策略
一、期权的几个基本概念
王先生2006年以100万元的价格购入一处房产，同时与 房地产商A签订了一项期权合约，合约赋予王先生享有在 2008年8月16日或者此前的任何时间，以l20万元的价格将 该房产出售给A的权利。如果在到期日之前该房产的市场价 格高于120万元，王先生则不会执行期权，而选择在市场上 出售或者继续持有。如果该房产的市价在到期日之前低于l20 万元，则王先生可以选择执行期权，将房产出售给A并获得 120万元现金。
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一、期权的几个基本概念
（一）期权的类型
◆ 按期权所赋予的权利不同：
买权（看涨期权）：期权购买者 可以按履约价格在到期前或到期日 买进一定数量标的资产的权利；
卖权（看跌期权）：期权购买者 可以在到期前或到期日按履约价格 卖出一定数量标的资产的权利。
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
标的资产的风险直接影响其价格
买权的时间价值随利率的上升而上升， 卖权的时间价值随利率上升而下降。
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二、期权价值的构成
（三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系 期权价值=内涵价值+时间价值
期权价值与内涵价值、时间价值关系图
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二、期权价值的构成
♥ 从静态的角度看:
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
11
二、期权价值的构成
（二）时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内涵价值的期权费，它反映了期权合约有效
时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般地说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无
价期权转化时时间价值逐步递减。
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二、期权价值的构成
当期权处于无价时，期权价值完全由时间价值构成； 当期权处于平价时，期权价值完全由时间价值构成，且时间价值达到最大； 当期权处于有价时，期权价值由内涵价值和时间价值两部分构成。
（五）期权的特点 （1）交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，
但并不承担一定要买进或卖出的义务。 （2）具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即
自动失效。 （3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 （4）具有以小搏大的杠杆效应。
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二、期权价值的构成
内涵价值+时间价值
（三）期权价值
期权
费 ☆ 期权持有人为持有期权而支付的购买费用；
权利 金
☆ 期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。
执行价格 约定的到期对应标的资 产交割的价格
注意区分
期权价值
现在取得到期按约定价格买进 或卖出对应物品的权利的价格
6
一、期权的几个基本概念
（四）到期日 期权持有人有权履约的最后一天。 如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。
学习目标
★ 了解期权交易的基本策略，掌握期权价值、内含价值与时间的关系； ★ 熟悉B/S期权价值评估的基本理论与方法； ★ 掌握实物期权的类型和特点、实物期权与金融期权的联系与区别，熟 悉折现现金流量法与实物期权在项目投资决策中的联系与区别。 ★ 熟悉波士顿矩阵、通用矩阵；
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第一节 期权交易的基本知识
买权内涵价Leabharlann Baidu分析
【例】假设一份可按50元买进某项资产（例如股票）的期权，
如果该项标的资产在到期日的 市价为60元，则期权有价。
买权内涵价值=60-50=10（元）
如果该项标的资产在到期日 的市价为40元，则期权无价。
买权内涵价值=0元
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 买权内涵价值=max（S－X,0）
3
一、期权的几个基本概念
期权 (Option) 也称选择权，是买卖双方达成的一种可转让的标
准化合约，它给予期权持有人（期权购买者）具有在 规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买 进或卖出一定数量标的资产的权利；而期权立约人 （期权出售者）则负有按约定价格卖出或买进一定数 量标的资产的义务。