营运资金的筹资政策
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加大短期金融负债的比重—— 基本
短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主 思想
要是稳定性流动资产）的资金需要
筹资 短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债） 政策 长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债
第02讲 营运资金的筹资政策
知识点：营运资金的筹资政策 （一）筹资结构的衡量指标—易变现率 1. 易变现率：表明经营性流动资产中长期筹资来源的比重。
其中：“股东权益＋长期债务＋经营性流动负债”可视为（广义） 长期筹资来源，则：
易变现率＝ 2.易变现率与营运资本筹资政策 易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义） 长期资金支持的份额较 多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为 保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。
期资金支持，即：易变现率＝1 率
营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1
【教材例6－1】某公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经 营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期 才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和） 均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。 某公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为： 营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60% 营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%
营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1 易变
营业高峰时期：波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持，即：易变 现率
现率＜1
特点 资本成本较低，风险与收益较高
【例题】沿用前例，某公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营 的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹 资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么 就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决 。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为： 营业高峰期时的易变现率＝（700－500）/（300＋200）＝40% 营业低谷期时的易变现率＝（700－500）/300＝67%
长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险 想
【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配，而不是完全匹配
筹资政 短期：波动性流动资产＝短期金融负债（临时性负债） 策 长期：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债
营业低谷时期，经营流动资产全部为稳定性流动资产，且刚好全部使用（广义）长 易变现
营业低谷时期：波动性流动资产＝0，但为其融资的长期资金来源仍然存在，即：易变 易变
现率＞1 现率
营业高峰时期：部分波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1
特点 资本成本较高，风险与收益较低
【例题】沿用前例，某公司只在生产经营的旺季借入低于200万元的资金，比如100万元的短期借款，而 无论何时长期负债、自发性流动负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季 节性存货的资金需求只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货（100万元 ）和全部长期性资金（800万元）需要则由长期负债、自发性流动负债和权益资本提供。而在生产经营的 淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。这种情况表明，企业实行的是保守型筹 资政策。其易变现率为： 营业高峰期时的易变现率＝（900－500）/（300＋200）＝80% 营业低谷期时的易变现率＝（900－500）/300＝133%
3. 保守型筹资政策 减少短期金融负债的比重——
基本 短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全
思想 部稳定性流动资产由长期资金来源支持
筹资 短期：波动性流动资产＞短期金融负债（临时性负债） 策略 长期：长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债
真正的短期资金需求，可以用短期资金支持
2.流动负债按资金来源的稳定性分类
临时性负债
短期金融负债，是真正的短期资金来源
经营性流动 即自发性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚
负债
动存在的特点，可视为长期资金来源
（三）营运资金的筹资政策 1. 适中型筹资政策
尽可能贯彻筹资的（期限）匹配原则—— 基本思
（二）流动资产与流动负债的分类 1.流动资产按投资需求的时间长短分类
稳定性流 企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于，是长期资金需求甚至是永久资金需求，应当用长期资金支持
波动性流 受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是
动资产
【例题·多项选择题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（ ）。 A.资金成本较高 B.易变现率较高 C.举债和还债的频率较高 D.蒙受短期利率变动损失的风险较高 E.资金成本较低 『正确答案』AB 『答案解析』与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，短期金融负 债所占比重较小，所以，举债和还债的频率较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。然而，另 一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资策略相 比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，资金成本较高。易变现率＝（长期资金－长期资产）/经营性 流动资产，与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，长期资金较多 ，因此，易变现率较高。
加大短期金融负债的比重—— 基本
短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主 思想
要是稳定性流动资产）的资金需要
筹资 短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债） 政策 长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债
第02讲 营运资金的筹资政策
知识点：营运资金的筹资政策 （一）筹资结构的衡量指标—易变现率 1. 易变现率：表明经营性流动资产中长期筹资来源的比重。
其中：“股东权益＋长期债务＋经营性流动负债”可视为（广义） 长期筹资来源，则：
易变现率＝ 2.易变现率与营运资本筹资政策 易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义） 长期资金支持的份额较 多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为 保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。
期资金支持，即：易变现率＝1 率
营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1
【教材例6－1】某公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经 营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期 才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和） 均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。 某公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为： 营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60% 营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%
营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1 易变
营业高峰时期：波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持，即：易变 现率
现率＜1
特点 资本成本较低，风险与收益较高
【例题】沿用前例，某公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营 的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹 资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么 就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决 。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为： 营业高峰期时的易变现率＝（700－500）/（300＋200）＝40% 营业低谷期时的易变现率＝（700－500）/300＝67%
长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险 想
【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配，而不是完全匹配
筹资政 短期：波动性流动资产＝短期金融负债（临时性负债） 策 长期：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债
营业低谷时期，经营流动资产全部为稳定性流动资产，且刚好全部使用（广义）长 易变现
营业低谷时期：波动性流动资产＝0，但为其融资的长期资金来源仍然存在，即：易变 易变
现率＞1 现率
营业高峰时期：部分波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1
特点 资本成本较高，风险与收益较低
【例题】沿用前例，某公司只在生产经营的旺季借入低于200万元的资金，比如100万元的短期借款，而 无论何时长期负债、自发性流动负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季 节性存货的资金需求只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货（100万元 ）和全部长期性资金（800万元）需要则由长期负债、自发性流动负债和权益资本提供。而在生产经营的 淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。这种情况表明，企业实行的是保守型筹 资政策。其易变现率为： 营业高峰期时的易变现率＝（900－500）/（300＋200）＝80% 营业低谷期时的易变现率＝（900－500）/300＝133%
3. 保守型筹资政策 减少短期金融负债的比重——
基本 短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全
思想 部稳定性流动资产由长期资金来源支持
筹资 短期：波动性流动资产＞短期金融负债（临时性负债） 策略 长期：长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债
真正的短期资金需求，可以用短期资金支持
2.流动负债按资金来源的稳定性分类
临时性负债
短期金融负债，是真正的短期资金来源
经营性流动 即自发性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚
负债
动存在的特点，可视为长期资金来源
（三）营运资金的筹资政策 1. 适中型筹资政策
尽可能贯彻筹资的（期限）匹配原则—— 基本思
（二）流动资产与流动负债的分类 1.流动资产按投资需求的时间长短分类
稳定性流 企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于，是长期资金需求甚至是永久资金需求，应当用长期资金支持
波动性流 受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是
动资产
【例题·多项选择题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（ ）。 A.资金成本较高 B.易变现率较高 C.举债和还债的频率较高 D.蒙受短期利率变动损失的风险较高 E.资金成本较低 『正确答案』AB 『答案解析』与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，短期金融负 债所占比重较小，所以，举债和还债的频率较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。然而，另 一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资策略相 比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，资金成本较高。易变现率＝（长期资金－长期资产）/经营性 流动资产，与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，长期资金较多 ，因此，易变现率较高。