上市公司资本结构优化的研究

一、目前上市公司资本结构的状况分析
对于我国上市公司而言，资本结构是关系到上市公司能够合理利用资金并取得收益的关键项目，如果公司的整体资本结构不合理，将很难取得积极的经营效果，还会对上市公司的整体经营产生巨大冲击和影响，不利于上市公司的经营和管理。

然而，由于国内资本市场的局限，当前国内上市公司的资本结构还不够成熟，距离预想的目标还有一定的距离，目前上市公司的资本结构主要表现为以下两种状况：
１.资产负债率低，偏好股权融资。

企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。

内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。

外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。

直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。

也称为债务融资。

与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。

公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。

显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。

２.流动负债水平偏高。

当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。

而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。

一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。

流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。

二、上市公司资本结构受到的影响分析
目前国内上市公司的经营情况受到了整个资本市场的影响较大，上市公司的资本结构不同程度上受到了以下几方面因素的影响：
１.资本成本对上市公司的资本结构产生了重要影响。

资本成本对于上市公司来讲非常重要，资本成本主要是上市公司为募集和使用资金所必须付出的成本，这部分成本是无法回避的，只要上市公司想维持正常的经营就必须付出。

从目前上市公司的资本成本来看，均采用了股权融资作为资金成本的重要来源，所以，这种意义的资金成本对上市公司的资本结构产生了重要影响。

２.股权结构对上市公司的资本结构产生了重要影响。

对于目前国内上市公司而言，由于多数企业都是从原有企业制度中改制而来，因此在股权结构上存在一定的问题，例如：股权结构复杂、股权过于集中等。

股权结构的复杂直接导致了上市公司的资本结构存在不合理现象。

要想改变这一现状，除了要对上市公司的资本结构进行优化之外，根本的办法应是对股权结构进行改革。

３.行业因素对上市公司的资本结构产生了重要影响。

在我国的上市公司中，主要分为两种类型，一种是垄断型企业上市公司，一种民营竞争力较强的上市公司。

基于行业特点和企业发展需要，通常垄断型企业上市公司的资本结构中负债率相对较高。

而民营上市公司的资本结构也会随着企业的扩张而不断发生变化，其资本结构中的负债率也会逐渐提高。

所以，行业因素是上市公司资本结构的重要影响因素之一。

４.融资工具对上市公司的资本结构产生了重要影响。

对于上市公司来讲，融资工具是其维持正常经营而吸引资金的正常手段，目前上市公司的融资工具主要依赖国家的资本市场提供强大的支撑。

但是国家在资本市场中只有股票市场和国债市场相对成熟，在企业债券市场上由于发展缓慢，尚不能为上市公司提供足够资金支持。

所以，融资工具成为了影响上市公司资本结构的重要因素。

三、优化上市公司资本结构的具体措施分析
通过上述分析可知，目前影响上市公司资本结构的因素很多，我们要想优化上市公司的资本结构，就要从以上几种因素入手，采取具体的手段，优化上市公司的资本结构。

主要可以采取以下措施：
１.有效控制上市公司的资本成本，拓展资本成本的
摘要：
的对策不断优化上市公司的资本结构，
关键词：上市公司；资本结构
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融资渠道。

在上市公司中，资本成本是重要的成本支出，
因此我们要控制上市公司的资本成本规模，保证资本成
本规模在有效控制之下。

此外，我们还要拓展资本成本
的融资渠道，改变资本成本融资渠道单一的局面，使资
本成本的融资能够克服股权不合理而带来的消极影响，
保证上市公司的资本机构合理化。

２.积极开展股权结构改革，保证上市公司资本结构
的优化。

对于目前股权结构不合理的现象，我们必须要
引起足够的重视，因为股权结构的不合理，不但影响股
市的综合收益，也对上市公司的资本结构产生了重要影
响。

所以，对股权结构的改革，可以有效促进上市公司资
本结构的优化，保证上市公司的整体资本结构趋于合
理。

因此，我们要积极开杂很难股权结构的改革。

３.明确上市公司所处的行业特性，规范上市公司的
资本结构。

由于上市公司分布在不同的行业中，因此我
们要根据上市公司所处的行业特性，调整上市公司的资
本结构，使其资本结构符合该行业的特点，保证其资本
结构趋于合理。

对于垄断型的上市公司，
我们应降低其负债率，增加其资本结构的流动性。

对于民营上市公司，
我们要控制其负债率规模，增加其竞争力。

４.合理选择融资工具，规范股市行为保证上市公司
融资渠道畅通。

考虑到融资工具是上市公司重要的资金渠道，所以，在优化上市公司资本结构的时候，要合理选择融资工具。

对于目前融资工具多数都集中在股市的现象，我们要不断规范股市行为，使股市发挥融资的积极作用，保证上市公司融资渠道畅通，进而达到优化上市公司资本结构的目的。

四、结论通过上述分析我们可知，目前我国上市公司的资本结构还存在一定的问题，要想保证上市公司经营管理的有效性，就要对资本结构进行优化。

我们应不断分析上市公司资本结构面临的影响，采取相应对策消除不利因素，使上市公司的资本结构趋于合理，满足公司的发展需要。

［注：黑龙江省教育厅人文社会科学研究项目：我国上市公司资本结构优化的研究，项目编号：１２５１４０９８。

］参考文献：［１］连玉君；钟经樊；中国上市公司资本结构动态调整机制研究［Ｊ］；南方经济；２００７年０１期．［２］闵亮；沈悦；宏观冲击下的资本结构动态调整———基于融资约束的差异性分析［Ｊ］；中国工业经济；２０１１年０５期．［３］王玉冬；何晓燕；高新技术企业资本结构优化研究［Ｊ］；哈尔滨理工大学学报；２００９年０１期．（作者单位：哈尔滨商业大学、中国黄金黑龙江公司）!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!２０１２年以来随着通胀的不断加剧，物价持续上涨，使企业成本出现快速上升，据有关资料显示，我国目前大部分行业原材料成本较２０１０年上涨约２０％至５０％；服装行业原材料面料价格甚至上涨了３０％至８０％；珠三角地区的中小企业工人工资相比２０１０年上涨了２０％至３０％，部分高级技工的工资上涨幅度甚至超过１００％，成本的过快上升使企业利润快速下降，严重威胁企业的生存。

成本是企业生产商品、提供劳务而发生的各项经济资源的消耗。

影响成本的因素有很多，税收成本便是其中重要的因素之一。

合理的利用税收筹划，减少税收成本，有利于企业的持续发展，最终达到提高企业盈利能
力的目的。

一、利用税收筹划，降低企业人工成本近年来随着我国劳动力的下降，企业的用工成本越来越高，占企业的成本比重也越来越大，２０１０年中国社会科学论坛上，中国社会科学院发布研究报告认为，预计在２０１７、２０１８年，中国总的劳动年龄人口将出现负增长。

受此影响，中国的劳动力供求关系将进一步逆转，普通劳动者的工资将进入快速上升的阶段。

中国企业家调查系统于２０１０年１１月１３日在北京发布了２０１０中国企业经营者问卷调查结果，“认为目前的人工成本比２００９年末上升”的企业经营者占９４.２％，“认为下降”的仅占
必须对其生产经营进行全方位、成本的高低直接影响企业的利。

合理的利用税收筹划可以达到降低企业关键词：税收筹划；降低成本；人工成本；分配成本；筹资成本财税广场
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