第2章 财务管理的价值观念

资产风险的β系数为1.0 . 它表示某一证券的风
K 险相对于股市整个大盘的风险程度.
i
β =0，无风险投资；
β =1，是等于市场的平均风险； β =0.5 ，是市场平均风险的一半；
K m
β =2， 是市场平均风险的一倍。
2020/3/23
但与单项投资不同,证券组合投资要求补偿 的风险只是不可分散风险,而不要求对可分散风 险进行补偿. 证券组合的风险报酬是投资者因承 担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部 分额外报酬,可用下列公式计算:
15%
20%
25%
30%
35%
Annual Return Standard Deviation
年均收益率标准差
1926年-2019年收益率的波动情况
60
40
20
0
-20
Common Stocks 普通股
-40
Long T-Bonds 长期国债
T-Bills
美国国库券
-60 26 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95
0.50
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练习3、假如无风险利率为8%，证券市场的预期收 益率是14%，假如某一证券的β系数是0.60，根据 CAPM，预期收益率是多少？假如另外一支股票的 预期收益率是20%，其β系数是多少？
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第三节 利息率 一、利息率的种类 （一）按利率之间的变动关系，可把利率 分成基准利率和套算利率 1、基准利率－中国人民银行对专业银行的 贷款利率 2、套算利率－各金融机构根据基准借贷款 项的特点而换算出的利率。
例：两家上市公司吴国与魏国进行交战，蜀国 如何投资两家上市公司的股票？
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投资组合中 年度投资组合收 投资组合标准差同单
的股票数量 益的平均标准差 支股票标准差的比率
1
49.24%
1
2
37.36%
76%
6
26.64%
54%
10
23.93%
49%
20
21.68%
44%
40
20.46%
42%
100
19.69%
40%
1000
19.21%
39%
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2、不可分散风险:
(系统风险或市场风险)是指由于某些因素 给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性.
不可分散风险将影响所有的证券,不能通过证券 组合分散掉.（宏观的政治、经济、文化、军事、 科技等）
不可分散风险的程度,用β系数来计量.平均
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证券市场线 SML:Security Market Line SML会随不同因素的变化而变化.
1、 SML越陡，投资者越回避风险（为什 么？），如果投资者都不厌恶风险,则SML 变 成水平直线, 当KFR=F 6%时,投资于国库券和股 票的必要报酬率都为6%.
2、通货膨胀的影响：RF=K0+IP
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二、决定利率高低的基本因素 利率的本质－资金这种特殊商品的价 格。 讨论题 为什么从2019年至2019年连续7次下 调利率，还加征利息税？ 为何在2019年10月上调利率？
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三、未来利率水平的测算 讨论题－当你把100万元钱借给朋 友使用3年时，你要求的利率包括 几部份内容？
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包括： 1、纯利率 2、通货膨胀补偿 3、违约风险报酬 4、流动性风险报酬 5、期限风险报酬
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第四节 证券估价
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风险回报权衡
18%
16%
Annual Return Average
14%
年 12%
均
收 10%
益
率
8%
6%
4%
2% 0%
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Small-Company Stocks
小公司股票
Large-Company Stocks
大公司股票
T-Bonds 长期国债 T-Bills 美国国库券
5%
10%
1、固定利率－指在借贷期内固定 不变的利率
2、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ动利率－指在借贷期内可以 调整的利率
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讨论题： 在当前，若某企业想取得银行长期贷 款，它最好采用固定利率还是浮动利 率，为什么？
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（四）根据利率变动与市场的关系， 可把利率分成市场利率和官定利率
我国是官定利率还是市场利率？
n
p xi i 1
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(二）证券组合的风险报酬（案例P53-54)
RPP(KmRF)
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(三）资本资产定价模型CAPM
K i R Fi(K m R F )
假设无风险报酬率为6%, 所有股票的平均报 酬率为10%,计算其必要报酬率.
当β=0时, K=6% 当β=0.5时, K=8% 当β=1时, K=10% 当β=2时, K=14%
2020/3/23
讨论题： A商业银行分别贷款1000万元给一家 民营上市公司和一家小型民营企业， 期限均为3年。 请用所学的知识分析： 两家公司的贷款利率一样吗？哪家公 司的贷款利率会更高？为什么？
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（二）按债权人取得的报酬情况， 可把利率分成实际利率和名义利 率
（三）根据在借贷期内利率是否 调整，可把利率分成固定利率和 浮动利率
3、β系数会随着环境的变化而变化.
4、SML的不足：根据过去预测未来；要
估计市场的风险溢酬和β系数。
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练习1：已知风险报酬系数b都为10%，求以下 A、B股票的风险报酬。
经济形势
萧条 一般 繁荣
概率 A股票收益率 B股票收益率
0.10 -0.20
0.30
0.60 0.10
0.20
0.30 0.70
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三、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的风险－鸡蛋不要放入同一个篮
子里
1、可分散风险 (非系统风险)是指某些因素对单个证券造成经 济损失的可能性.该风险可通过多元投资,将风险 降到最低.可通过证券组合来消减,可分散风险随 证券组合中股票数量的增加而逐渐减少（收益不 减，风险减少）