公司财务状况与股票收益

文章编号:1002 1566(2005)03 0086 07

公司财务状况与股票收益

苍玉权,严华麟

(南京审计学院,210029)

摘要:本文介绍了对公司财务状况进行综合评价的因子分析法,并利用2001年我国工业类上市公

司的财务数据进行实证分析。根据样本公司财务状况综合得分的排序,我们选择财务状况较好和

较差两种类型的公司组成子样本,然后通过两组子样本公司之间股票周收益率均值及方差的比

较,检验公司财务状况的好坏与股票收益率高低之间的相关性。我们的研究结论是:与投资于财

务状况较差公司的股票相比,投资于财务状况较好公司的股票,有着相近的期望收益率,却只需承

担较小的预期风险,据此判断,我国股市尚未达到半强式有效。

关键词:财务;综合评价;收益率

中图分类号:O212文献标识码:A

F ir m s Finance State and Stock Return

C ANG Yu quan,YAN H ua lin

(N anji ng Audit Institute,210029,Ch i na)

Abstrac t:In t h i s paper w e i ntroduce t he m e t hod o f factor ana l ys i s wh ich can be used t o comprehens i ve l y eva l uate company fi nance sta te.A ccord i ng to t he orde rs of Ch i nese li sted i ndustria l compan ies fi nance state sco res,w e se lect t wo types o f companies to construc t sub samp l es and test the corre l a ti ons bet w een comprehensi ve fi nance state and stock return.In the edn,w e conclude tha t investors can ga i n approx i m ate l y equal expected return w ith lo w er r i sk when they i nvest i n the stocks whose comprehensi ve fi nance sta te a re better,and Ch i nese stock m arket i s not sem istrong for m e fficient.

K ey word s:F i nance;Co m prehensive eva l uation;R eturn

因为公司财务状况往往决定了该公司股票的预期收益,所以众多投资者特别是长线投资者经常通过对公司财务状况的评价,并根据自己的偏好来选择股票,以提高投资收益,降低投资风险。这样自然就会产生这样一个问题,投资者究竟应该如何科学、合理地对公司财务状况进行评价,他们能否根据反映公司财务状况的指标进行投资以获取超常收益?本文将就此问题展开讨论。

文章结构将作如下安排:第二部分,介绍本文的研究设计思路;第三部分,说明本文选用的样本和数据;第四部分,给出实证结果;本文的结论将在第五部分给出。

一、研究设计

1 用因子分析法构建财务状况综合评价模型

为了反映公司财务状况与股票收益的相关性,首先就必须构建反映公司财务状况的指标,收稿日期:2003年5月23日

但评价公司财务状况的指标很多,每一种类型的指标只能反映公司某一方面的状况,如何对这些指标加以综合,构造某种单一指标,用来反映并比较各公司的整体财务状况就显得尤为必要。目前,对企业财务状况作综合评价的方法有杜邦财务分析法、财务比率综合评比法,功效系数法、层次分析法、因子分析法等。由于因子分析法能够以最少且互不相关的指标反映出财务状况中最主要的信息,且能够客观地给各因子赋权,所以众多综合评价方法中,因子分析方法以其独特优势越来越受到重视。本文将采用因子分析法,对公司财务状况进行综合评价。

因子分析法的分析步骤可以概括如下:

设原始数据矩阵为:

X=x11 x12 x1n

x21 x22 x2n

x p1 x p2 x pn p n

其中:p表示财务指标数,n表示考察的样本公司数。x ij表示第j家上市公司的第i个财务指标值(i=1,2, ,p;j=1,2, ,n)。

1)将原始数据进行标准化变换

x ij=x ij- x i

S i

(i=1,2, ,p;j=1,2, ,n)

其中, x i=1

n n

i=1

x ij (i=1,2, ,p)

S i=

1

n-1

n

i=1

(x ij- x i) (i=1,2, ,p)

2)计算相关矩阵R

R=X X T

为方便起见,假定经标准化处理后的矩阵仍记为X,X T表示X的转置阵。

3)计算相关矩阵R的特征值和方差贡献

由特征方程|R- I|=0,可求出特征值 1> 2> > p 0,并计算第i个因子方差贡献率

d i=

i

p

i=1

i

(i=1,2, ,p)

4)确定主因子数

在实际评价中,通常只选取其中m(m

重,即要求 m i=1d i= m

i=1

i

p

i=1

i

所要求的累积百分比,

此时,m即为所选取的主因子数。第二种方法,取特征值大于 >1的因子,本文将采用第二种选取因子的方法。

5)因子载荷矩阵方差最大旋转