第四章动态分析法

（二）计算净现金流量的公式
净现金流量＝现金流入－现金流出
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一、投资方案的现金流量
（三）常规投资项目和非常规投资项目
1、常规投资项目——指在建设和生产服务年 限内各年的净现金流量，开始年份为负值，以后 各年均为正值，且收入大于支出的项目。（在系 统中，现金流量的正负号只变化一次）。这种情 况在实际工作中经常遇到。
净现金流量
－130 35 35 35 35 35 45
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
（一） i0的定义 所谓基准（或称标准）收益率是指投资者随时都
可以按照这个利率取得投资的效益，即是说当达到基准 收益率时，投资效益就大于或等于零，若达不到基准收 益率时，投资效益就小于零。 （二） iHale Waihona Puke Baidu的确定
我国可按部门或行业确定。根据各部门或各行业 历来投资效果发挥的水平来确定，定一个最低可接受的 收益率，或叫最有吸引力的收益率。
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[例1] 有一个投资方案，其现金流量如下表
（单位：万元）
年
末 0 1234
净现金流量 －1000 400 400 400 400
设：i0＝10％，项目使用寿命n＝4年，求NPV（i0）
解： NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n） ＝－1000＋400 （P/A， 10％ ，4）
＝－1000＋400×3.170
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
1、等额支付系列型的现金流量，其净现值的计算 公式为：
NPV（i0）＝－P＋A（P/A， i0 ，n） 即：NP(i0 V )PA(1 (1 i0 i0))nn i01
NPV（i0）——基准收益率等于i0时的净现值 P——投资（常指一次性投资） A——等额支付系列的一次支出额 i0 ——基准收益率 n——项目的使用寿命
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年份 投资额 收入额 支出额 净现金 折现系 折现现 流量 数 金流量
0 －1995 0
0 －1995 1.000 －1995
1
0
1500 －500 1000 0.909 909
2
0
1500 －500 1000 0.826 826
3 －1000 1500 －500
0 0.751 0
4
0
1500 －500 1000 0.683 683
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
3、“资本分配合理化”方法:将各投资方案 依预期收益率之高低,依次作阶梯状排列,在 资金总额的限制额前面的最后一个方案的收 益率,即为基准收益率。
预计收益率（%） 40
25 1 23 4 5 6 7
0 1 23 45
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三、净现值（Net Present Value）法(简称NPV法）
＝268（万元）
可见， NPV（10％）＝268万元。
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2、非等额支付系列型的现金流量，其净现值的计 算公式为：
NPV（i0）＝∑Ft（P/F， i0 ，t） ＝∑Ft（1＋ i0 ）－t (t从0到n）
式中：Ft—— 第t年的净现金流量 t ——净现值流量发生的年份的序号
[例2] 有一个投资方案的投资额、收入额、支出额、 净现金流量如下页表。 i0＝10％，n＝5年，求 NPV（i0）
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一、投资方案的现金流量
（一）定义 建设一个工程项目，必须投入资金和劳动力，当
项目建成后，还要投入流动资金才能生产。这里的投入 均可用货币计量，且是流出项目系统（可理解为从投资 者流出）的，因此称之为“现金流出”。项目投产后可 以得到收入，所有收入也可用货币计量，且是流入项目 系统（可理解为流入投资者）的，因此称之为“现金流 入”。
2、非常规投资项目——指在建设和生产服务 年限内各年的净现金流量的正负号变化多于一次， 至少是二次。
（四）现金流量表的编制（P54表4－1）
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表4－1 净现金流量计算表 单位：万元
年末
0 1 2 3 4 5 6
现金支出
－130 －65 －65 －65 －65 －65 －65
现金收入
100 100 100 100 100 110
（一） 净现值（ NPV ）的定义 净现值——指在一定贴现率（或基准收益率）
下，将各年净现金流量都贴现为基准年的现值之 和，即工程项目逐年现金流量现值的代数和，或 是指工程项目在使用年限内总收益现值与总费用 现值之差，也可以表示为项目使用期限内净收益 现值的代数和。
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（二） 计算NPV的步骤
第一步：确定基准收益率； 第二步：确定计算现值的基准年；（基准年末一 般都用第0年末来表示） 第三步：将不同时期发生的净现金流量以选定的 基准收益率折算为基准年年末的现值，然后求其代 数和。 对于不同的现金流量类型有不同的计算公式。
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
（三）西方国家计算i0的三种观点（P88） 1、根据资金的来源，按贷款的利率或自筹
资金的收益率加权计算最小目标收益率。 例如，某项投资所需的资金三分之一是贷款，
年利率为6％，三分之二是自筹资金，收益率为 12％，则基准收益率为：
i0 ＝1/3×6％＋2/3×12％＝10％。
第四章 动态分析法
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所谓动态分析法就是在评价指标的计算中考 虑了资金的时间因素，比较符合资金的运动规律， 使评价更加符合实际。常用的考虑了资金时间因 素的评价方法有如下几种：净现值法、内部收益 率法、净现值比率法、年值法、动态投资回收期 法等等。
动态评价方法的基础是项目的现金流量。因 此，在介绍动态评价方法之前，先介绍现金流量 的基本概念和现金流量曲线。
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一、投资方案的现金流量
在经济评价中， “现金流出”以负值表示， “现金流入”以正值表示。“现金流入”与 “现金流出”统称为现金流或现金流量。 “现 金流入”与 “现金流出”之差称为净现金流量。
作为一个工程项目，现金流入主要有：销售 收入、折旧、项目终了期回收固定资产残值和回 收流动资金。现金流出主要有：固定资产投资及 其利息、流动资金、销售成本、销售税金。
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二、基准收益率（基准贴现率）i0
2、如果投资的资金来源都是借款资金，则基 准收益率就等于贷款的利率。由于投资方案 大多带有一定的风险和不确定性，所以，此 时实际的基准收益率要大于贷款的利率，有 人建议比贷款利率大5个百分点。 例如：如果贷款利率为10%，那么基准收益 率应该等于15%，才值得投资。