中国公司债券市场现存问题及对策研究

中国公司债券市场现存问题及对策研究

摘要

公司债券市场是我国金融市场的主要组成部分，然而我国公司债券的发行规模却很低，加快发展公司债券市场，进一步拓宽直接融资渠道，丰富金融投资工具，从而加快我国经济建设具有十分重要的作用。本文具体介绍公司债券市场的定义及运行特征，分析我国公司债券市场现状，并与美国和日韩等发达经济国家债券市场比较，针对我国公司债券市场存在的问题，提出了我国公司债券市场发展的对策和建议，对我国公司债券融资市场机制改革做出有益的探索。

关键词公司债券问题对策研究

一. 公司债券市场概述

（一）.公司债券的定义

公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。关于公司债券的概念，在教科书中都基本这样定义：“公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。同时还进一步解释，它表明发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系，公司债券的持有人是公司的债权人，而不是公司的所有者，是与股票持有者最大的不同点，债券持有人有按约定条件向公司取得利息和到期收回本金的权利，取得利息优先于股东分红，公司破产清算时，也优于股东而收回本金。但债券持有者不能参与公司的经营、管理等各项活动。

（二）.公司债券主要特点及特征

1.公司债券主要特点：

风险性较大

债券的还款来源是公司的经营利润，但是任何一家公司的未来经营都存在很大的不确定性，因此公司债券持有人承担着损失利息甚至本金的风险。

收益率较高

与收益成正比的原则，要求较高风险的公司债券需提供给债券持有人较高的投资收益。对于某些债券而言的选择权

者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。

经营权

反映的是债权关系，拥有对公司的经营权，但是可以于股东优先享有索取利息和优先要求补偿和分配剩余资产的权利

2.主要特征

1、公司债券是要式有价证券；

2、公司债券是金钱证券，融资证券；

3、公司债券是流通证券，可以转让、抵押而流转；

4、公司债券是证权证券。

5、公司债券由公司盈利偿还，风险高，收益高。

（三）.我国公司债券市场运行特征

我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。

发行人：依照《公司法》在中国境内设立的股份有限公司、有限责任公司。2007年8月，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》。

第一，发行主体的范围。公司债券的发行不限于大型企业，一些中型企业甚至小型企业只要符合一定法规标准，都有发行机会。

第二，发行方式以及发行的审核方式。公司债券的发行采取更具市场化的核准制，引进发审委制度和保荐制度。

第三，担保要求。公司债券募集资金的使用不强制与项目挂钩，包括可以用于偿还银行贷款、改善财务结构等股东大会核准的用途，也不强制担保，而是引入了信用评级方式。

第四，发行定价方式。公司债券的利率或价格由发行人通过市场询价确定。

第五，公司债券实行了橱架发行制度，允许上市公司一次核准，分次发行，即定下发行计划总额之后，可以在当年到24个月之内根据需要不断进行筹资，使企业、公司能够更灵活地安排，以满足筹资需要。

《公司债券发行试点办法》还特别强化了对债券持有人权益的保护：一是强化发行债券的信息披露；二是引进债券受托管理人制度；三是建立债券持有人会议制度；四是强化参与公司债券市场运行的中介机构如保荐机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所的责任：督促它们真正发挥市场中介的功能。

可转换公司债的推出，为上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可供选择的渠道和新的流动性管理工具。

二. 我国公司债券的历史演变及现状

（一）.我国公司债券的历史演变

我国公司债券市场始于1984年，一些企业开始自发地向社会或内部发行债券进行集资；到1987年，国务院颁布了《公司债券管理暂行条例》，公司债券的发行管理逐渐走上正轨，向社会公开发行的比例也有所增加；1990年，国家计委与中国人民银行联合制订了《关于公司债券额度审批制度及管理办法》，加强了对公司债券的计划管理；1991年、1992年，公司债券得到了迅速的发展；到1993 年，为了制止公司债券市场乱集资、乱拆借现象和确保国债市场的顺利发行，国务院颁布了《公司债券管理条例》，而且几乎停止了公司债券的发行；直到1995年，国家计委下达了130亿元的公司债券发行计划，公司债券市场才重新启动；1997年，1亿元以上的A级公司债券可以在证券交易所申请上市流通；从此之后，公司债券得到了一定的发展。公司债券二级市场的流动性很小，换手率较低，远远低于国债和股票的换手率。除此之外，其他则是一些仅能在本区域发行的地方公司债券，而且没有一个相应的二级市场流通的场所。

（二）.我国公司债券的现状

1.从资本市场来看，我国公司债券市场极度萎缩。在一个市场发展比较健全的经济体系中，公司债券市场具有较大的规模和较强的资源配置能力。以美国为例，2000年该国的GDP为9.996万亿美元，股票市值为9.3万亿美元，而公司债券市场的市场值则达到了1

2.2万亿美元；特别地，1980年以后美国股市的融资规模是负数，证券市场的资金配置基本上是通过公司债券市场的渠道实现的。而在我国，债券总量只占GDP的24％，公司债券占GDP的比例更小，并且公司债券市场远远低于股票市场的发展速度。

2.从债券市场内部来看，相对于国债与金融债，公司债券所占的比例偏小。从发达国家来看，公司债券融资是债权融资的主要方式，发债规模在债券发行总规模中占绝对地位。而目前中国债券市场以国债为主，公司债券不管是从融资总额还是从发债规模上来说，所占比例都偏小。首先，从公司债券资额来看，据统计，2002年我国国债筹资额为5934亿元，金融债券筹资额为3075亿元，而作为债券市场重要组成部分的公司债券，在我国的筹资额却比较小，仅为325亿元，仅为国债筹资额的5.47％，为金融债券筹资额的10.57％，随着国债和金融债券筹资规模的不断增加，相对而言，公司债券的筹资规模还在不断的下降。其次，从公司债券的发债规模来看，一方面公司债券规模远远落后于发达国家同期公司债券规模，