五次企业并购浪潮

透视全球第五次企业并购浪潮

作者：冯云发布时间：2008-07-22 09:55来源：经济

当今世界经济格局已经进入以大公司、大集团为中心的时代。我们国家也已经明确以发展具有国际竞争力的大型企业集团作为今后企业改革与发展的重点，中国企业正面临以增强核心竞争力为基础的战略转型期。诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家史蒂格勒在考察美国企业成长路径时指出：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”

在过去的一百多年间，全球共发生过五次比较大的企业并购浪潮。前四次企业并购浪潮分别发生在19世纪末、20世纪初的世纪之交，第一次世界大战之后的20年代，第二次世界大战以后的五六十年代，美元危机和石油危机之后的七八十年代。1993年，全球企业并购交易金额达到2000亿美元，拉开了第五次企业并购浪潮的序幕。20世纪90年代中后期，以美、日、欧为主的发达国家的企业又掀起了新一轮的并购高潮，即第五次并购浪潮。第五次企业并购浪潮发生在人类社会由工业社会走向以全球化、一体化和信息化为特征的知识经济社会的转折时期。第五次企业并购浪潮的规模和交易额之大，是20世纪所有的企业并购浪潮中前所未有的。仅2000年，全球企业并购金额创下34600亿美元的历史纪录。

我国最早的企业并购发生在1984年，正值第四次企业并购浪潮之际。由于当时我国企业并购尚处于试点和探索阶段，因此，第四次企业并购浪潮以及前三次并购浪潮对我国企业并购的影响并不大。而第五次企业并购浪潮开始后，尤其是1997年之后，我国企业的并购也进入了快速发展阶段，国外的并购理论、理念、思潮以及在并购浪潮中使用的各种并购模式、工具及其手段开始对我国经济发展和企业并购产生了比较明显的影响。

一、第五次并购浪潮的背景及特征

(一)第五次并购浪潮的背景

一是经济的全球化。20世纪90年代以来，世界经济的全球化、一体化和自由化进程加快，无国界经济发展迅速，其中典型的特征就是各国市场的相互开放程度同过去相比有了大幅度的提高，一个统一的国际市场正在逐渐形成之中。因此，跨国并购成为这次并购浪潮的核心，从1987年全球企业跨国并购额的不到1000亿美元，到1995年的2077亿美元，1996年的2700亿美元，2000年全球外国直接投资规模达到1.3万亿美元，所占并购总份额从1987年的52%升到2000年的80%以上。可见，真正意义上的全

球并购迅速发展。

二是新科技革命浪潮。20世纪90年代以来，一场在全球范围内兴起的新科技革命浪潮成为这一时期世界经济发展的一个重要的特征。以互联网技术、IT技术和生物技术为核心的新经济，不仅推动了美国长达十年的经济繁荣，而且也使得整个世界的产业结构面临着重大的调整和升级。

三是20世纪90年代后期美国和世界经济的转好，特别是美国，在新的科技革命浪潮的推动下，其经济实现了连续近十年的高速增长，并保持了一个较低的通胀水平和赤字水平，因而被经济学界称之为“新经济”奇迹。从整体上看，世界经济在1994年前后开始步入了一个新的快速增长期。经济全球化和一体化进程的加快，使得世界经济不断走向融合，各个国家和地区在贸易、金融、生产、投资以及政策协调等方面超越了国家和地区界限，相互依存，相互联系，相互融合，进而形成一个不可分割的有机整体。这种全球化和一体化的趋势不仅为世界经济发展创造了一个良好的国际环境，扩大了各国的世界市场份额及其贸易利益，而且为各国的产业结构调整和升级创造了有利的条件，从而极大地推动了世界经济的发展。资本的跨国流动也进入了一个新的全球化发展的阶段。国际资本市场的筹资总额大幅增加，为跨国公司大规模的并购行动提供了一个基本的先决条件和重要的交易场所。

(二)第五次并购浪潮的特征分析

具体来看，第五次并购浪潮有这样一些与前几次并购活动不同的特征：

一是并购企业规模巨大，“强强联姻”成为热点。并购交易总体规模大，并且屡创新高。据统计，美国1亿美元以上的并购在1970年以前很少，1980年达到94起，1988年上升到369起，而20世纪90年代平均每年则达300余起。1991年全球企业并购额为544亿美元，1992年为726亿美元，1993年为2000亿美元，到1994年仅美国的并购总额就达3400亿美元，1995年达4500亿美元。1995年全球企业并购额为8660亿美元，2000年增加到35000亿美元，年均增幅为88%。全球企业并购规模不断超过历史最高纪录，超大型并购形成巨型公司并购交易接连出现，形成巨型公司并购热浪，其规模远远超过以往任何一个时期。由于交易规模极大，往往个别的巨型并购交易个案就会改变国际FDI流动方向。并购形式多样。既有传统的横向并购、纵向并购、混合并购、杠杆并购，还有散点聚合式、网线并联式、核心辐射式并购。不仅有“大鱼”吃“小鱼”、“大鱼”吃“大鱼”，甚至有“小鱼”吃“大鱼”，投机色彩浓厚，正常的以股票换股票的方式被以债券换股票的方式所取代。杠杆并购盛行，财力较小的公司通过高度负债方式并购大公司屡见不鲜。善意并购占主导地位。带敌意并购的交易金额仅占并购总额的不足5%，大大低于以往并购浪潮中恶意并购的比率。并购涉及的地域范围拓宽，地理分布正在发生变化。

二是并购涉及行业相对集中，银行业并购活跃。在这次并购浪潮中，电信、航空、钢铁、汽车、金融、广播电视、证券期货等行业的并购活动大多在同行业或相关行业中进行，即着眼于同类技术、产品，旨在提高市场竞争力和份额，构建全球生产网络。西南贝尔通信公司与美国科技公司合并，贝尔大西洋

公司与通用电话公司合并；美洲银行与国民银行合并，东京银行与三菱银行合并；波音并购麦道，并立刻引起奥地利三家航空公司合并；英国石油与美国阿莫科合并等，都是规模巨大的横向并购。历史上曾经依次出现过的横向并购、纵向并购和混合并购，到20世纪末都有再现，但主要以横向并购为主。这种历史复归不是简单的重复，无论是从数量规模还是从地域范围来看，都是一种更高层次的复归。跨行业并购崭露头角，市场和客户服务重新整合。

三是跨国并购成为并购浪潮的核心。2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔三家证券交易所宣布结成联盟，伦敦证券交易所和法兰克福证券交易所2000年5月3日宣布合并，成立国际交易所。国际交易所将汇集全欧洲53%的股票交易，从而使得“泛欧股市”渐露端倪。德国期货交易所和瑞士期货交易所也合建了统一的衍生产品市场。同时，借助证券交易所和其他所有权交易机制，跨国并购成为这次并购浪潮的核心交易，涉及国家多，数量大，个案多，引人注目，跨国界并购成为热点。如欧洲最大电气公司ABB公司就是由瑞典的阿西亚公司和瑞士勃威力公司合并而成。在传媒业，2000年6月20日，法国威望迪集团以及所属的法国电信4台与加拿大娱乐巨头西格拉姆公司合并，组成仅次于美国在线——时代华纳集团的世界第二大传媒集团。此次合并的总交易额达340亿美元，新集团年营业额达575亿欧元，这是跨国并购的典型。在电信业，1998年6月15日，世界第二大电信厂商——加拿大北方电讯公司与全球第三大网络公司——美国Bay Network公司宣布达成并购协议，前者出资91亿美元并购后者。一些巨型公司开始跨国、跨洲并购表明真正意义上的全球并购迅速发展起来了。

四是并购重点为高新技术合作与交流，技术优势互补，知识经济特色浓厚。例如，1998年1月26日，康柏公司宣布以964亿美元并购老资格计算机巨头，同时又拥有有着极大优势的技术服务队伍的DEC公司，成为当时世界计算机工业史上最大的并购案。并购后康柏便在世界计算机行业的排名一下由第五位上升到第二位，仅次于IBM，而原来一直居第二位的惠普则降至第三名。康柏获得能与IBM和惠普全面竞争至为宝贵的技术服务队伍，其中，被微软公司认可，可做Windows NT系统的技术服务工程师达1600人，这个数量已经超过了微软公司自己对其NT提供技术支持的人数。

综上所述，20世纪90年代全球企业并购活动规模巨大、金额惊人、科技含量高，跨国并购活跃，显示了与以往历次并购浪潮迥然不同的特征。

二、第五次并购浪潮的动因分析

(一)宏观动因分析

一是经济增长的带动。从企业跨国并购发展的历史进程来看，每一次世界性的企业并购浪潮基本上都出现在世界经济的复苏和稳定增长时期。经济的繁荣发展是企业并购行为产生的一个主要的先决条件。20世纪80年代以来，全球经济整体稳定增长为跨国公司的并购创造了良好的经济基础。