风险投资决策PPT课件

式中，为每年现金流量标准离差，计算公式如下
n
t
Ptj (NCtj F NCt)F 2
j1
三、期望值决策法（概率决策法）的案例分析 【例1】某公司拟进行一项投资，估计寿命期未年，假定无风险 报酬率为R F=10%，其可能的现金流量如表6—1所示：
表6—1
0
1
2
3
概率 可能现金 概率 可能现金 概率 可能现金 概率 可能现金
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n
(NP)V
N Ct F
t0 (1RF)t
期望净现值
式中，R F—无风险报酬率。
1、计算现金流量的标准离差和变异系数，以 表明投资项目的风险程度。 （1）投资项目现金流量标准离差，就是投资 寿命期内各年现金流量标准离差按无风险报酬率 折现的现值平方和的平方根，其计算公式如下：
t
n
[
t
]2
t1 (1r)t
5
很差 12
E
状况 得分
很强 12
很差 12
4年 较差
15 10
第二节 风险因素调整法
为了有效地考虑风险对投资价值的影响， 可以按照投资风险的大小适当地调整投资 贴现率或投资项目的净现金流入量，然后 再按照确定性的情况进行投资分析。因此， 风险因素调整法主要分为调整贴现率法和 调整现金流量法两种方法。
一、风险调整贴现率法
二、风险调整现金流量法
一、风险调整贴现率法
表6—2 按风险等级调整的贴现率表
状 状况
项 目与 A 得分
投资项目的风险状况及得分
B
C
D
相 关 因 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 素
市场竞争
无 1 较弱 3 一般
5
较强 8
战略上的协调 投资回收期
很好
1
较好
3
一般
5
较差 8
资源供应 1.5年 4 1年 1 2.5年
7
3年 10
一般 8 很好 1 较好
j1
式中：E， NCFt —第t年的期望现金流量；
nt
—预计第t年可能现金流量（或概率) 的个数；
NCFtj —预计第t年第j个可能现金流量；
Pt j —预计第t年第j个可能现金流量（即 ）的概率。
1、计算投资项目的期望净现值，以表明其收 益水平。
采用概率法时，为了让风险反映在期望净现值 上，而不是反映在投资项目现金流量标准离差 上，计算期望净现值所用的报酬率是无风险报 酬率，其计算公式如下：
风险调整贴现率法是根据投资项目的风险程
度，将与特定投资项目有关的风险报酬，加入 到资本成本或企要求达到的报酬率中，构成按 风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析 的方法。它是投资风险中最常用的方法，其基 本思想是对于高风险的项目，采用较高的贴现 率，计算其各主要投资决策指标（如净现值）， 对于低风险的项目，采用较低的贴现率，计算 其各主要投资决策指标，然后根据各方案的主 要决策指标来选择方案。问题的关键是根据风 险的大小确定风险因素的贴现率即风险调整贴 现率。
这种方法是对影响投资项目风险的各
因素进行评分，根据评分来确定风险等 级，并根据风险等级来调整贴现率的一 种方法，可通过表6—2来加以说明。表 6—2中的分数、分数等级、贴现率的确 定都由企业的管理人员根据以往的经验 来设定，具体的评分工作则应由销售、 生产、技术、财务等部门组成专家小组 来进行。所列的影响由风险的因素可能 会更多，风险状况也可能会列出更多的 情况。
这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下 式来计算：
Ｋj＝ ＲF＋βj ｘ（ Km－ ＲF） 式中： Ｋj——项目 ｊ按风险调整的贴现率或项 目的必要报酬率
ＲF——无风险报酬率 βj——项目 ｊ的不可分散风险的β系数 Km——所有项目平均的贴现率或必要报酬率
2、按投资项目的风险等级来调整贴现率
=1455元 计算该方案的标准离差和变异系数，其中：
δδ1==3[ 163 ( δ0 1 2=7070 ) 6 2 δ( 37 9 =77 50 0 0 .8) 7 2 9 2 7 6 0 7 .7 ] 1 /8 2 =5 873元
VD=/NP 8 V7 /134=5 0.6 5
从上述结果看，该方案虽然可取，但风险较大。
（一）风险调整贴现率的确定
按风险调整贴现率可用以下几种方法来确定：
1、用资本资产订价模型来调整贴现率
从资本资产定价模型可知，证券的风险可分为 两部分：可分散风险和不可分散风险。不可分散风 险是由β值来测量的，而可分散风险属于公司特别 风险，可以通过合理的证券投资组合来消除。在进 行风险投资决策时，我们可以引入与证券总风险模 型大致相同的模型—企业总资产风险模型。总资产 风险＝不可分散风险十可分散风险。可分散风险可 通过企业的多角化经营而消除，那么，在进行投资 时，值得注意的风险只是不可分散风险。
二、期望值决策法的计算步骤
1、计算投资项目的期望现金流量。 • 所谓期望现金流量，就是以概率为权数
计算现金流量的加权平均数，即现金流 量的期望值。
• 投资项目的使用期一般有若干年，就每 年的各个预计现金流量及其概率分别计 算的期望值，称为年期望现金流量，其 计算公式如下：
E=
nt
NCFt Ptj NCtFj
流量
流量
流量
流量
1 -11000
0.2 3500 0.6 4000 0.2 4500
0.25 4000 0.50 5000 0.25 6000
0.3 3500 0.4 4500 0.3 5500
计算期望现金流量：
E0 =-11000×1=-11000元 E1=3500×0.2+4000×0.6+4500×0.25=4000元 E2=4000×0.25+5000×0.5+6000×0.25=5000元 E3=3500×0.3+4500×0.4+5500×0.3=4500元 该方案的期望净现值： 期望NPV=-11000+4000×0.0259+5000×0.8573+4500×0.7938
第一节 期望值决策法
• 一、什么是期望值决策法（概率决策法） • 二、期望值决策法的计算步骤 • 三、期望值决策法（概率决策法）的案
例分析
一、什么是期望值决策法（概率决策法）
• 期望值决策法（概率决策法）是在 不确定条件下进行投资决策最简单、最 方便的方法，是运用概率分析法确定投 资项目的现金流量的期望值作为实际值 的代表，计算投资项目决策指标（如净 现值的期望值的大小，来进行风险投资 决策的方法。