第十章货币政策与金融发展
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– 广义：是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货 币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币 收支的各种措施的总和。
– 货币政策主要内容：政策目标、中介指标、货币政策工 具、政策传导机制和政策效应评析等方面。
2020/12/30
浙江工商大学金融学院
10－5
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
– 货币政策目标是指通过货币政策的制定和实施，对国民 经济进行金融调控所期望达到的最终目的，是中央银行 的最高行为准则。
– 货币政策目标选择取决于：
• 社会经济条件 • 经济政策 • 金融体制 • 各国国情
2020/12/30
浙江工商大学金融学院
10－8
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
2020/12/30
浙江工商大学金融学院
10－16
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 各目标之间统一的关系：
– 经济增长是基础 – 物价稳定是前提 – 充分就业促进经济增长 – 国际收支平衡有利于其它目标的实现
2020/12/30
浙江工商大学金融学院
• 金融创新降低了中介目标的可控性。
– 金融创新使各种充当中介目标金融变量的内生性越来越 强，与货币政策工具之间的联系变得日益松散和不稳定。
• 金融创新削弱了中介目标的相关性。
– 使可作为中介指标的金融变量与货币政策最终目标的关 系变得松散和不稳定。
2020/12/30
浙江工商大学金融学院
10－26
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具及其作用特点
• 货币政策工具是指央行为调控中介指标进而实现其 最终目标所采用的政策手段
• 货币政策工具主要有以下三类：
– 一、一般性货币政策工具 – 二、选择性货币政策工具 – 三、其它工具
2020/12/30
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10－27
货币银行学
– 2、近期指标（操作指标，离政策手段近）
• 超额准备金（预测器） • 基础货币（央行直接可控）
– （投资函数稳定时，选利率为政策指标；货币需求函数稳定时， 选货币供给量为政策指标）
– 3、中介指标值的确定
• 目标值区间，具有一定的弹性
2020/12/30
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10－20
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
通胀率（P`）
A
8％
B
5％
4％
10％
失业率u`
2020/12/30
菲利普斯曲线
浙江工商大学金融学院
10－14
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系，即 物价上涨、失业和经济停滞同时出现。
• 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失业率 和低通货膨胀率的并存。即所谓的新经济时代。
2020/12/30
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10－22
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• CON’D
– 不同的时期，不同的国家，中央银行选取货币供给层次 是不一样的。
– 货币供给量的控制应具有弹性。
2020/12/30
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10－23
– 优点：
• 三性表现强，且作为经济内生变量（顺循环）和作为政策外生 变量（逆循环）易于区分。
• 货币供给量是中央银行最易直接控制的。 • 货币供给量与最终目标的相关性最高。
– 缺点：
• 金融创新和资本全球化模糊了货币供给层次并增加了中央银行 统计的难度。
• 难在变量选择M0，还是M1，还是M2 • 货币流通速度对政策效果的影响不断下降。
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第十章货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
货币政策执行体系
政策工具
存款准备金 再贴现
公开市场业务 其它工具
操作目标
超额准备金 基础货币 短期利率 近期指标
效果指标
最终目标
长期利率 货币供应量
通涨率 汇率 远期指标
通货稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡
2020/12/30
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10－25
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 四、金融创新对货币政策中介目标的影响
• 金融创新降低了中介目标的可测性。
– 金融创新模糊了可作为中介目标的金融定量的定义或含 义，并使中央银行越来越难以观察、监测和分析。主要 表现在金融创新使货币总量的定义混乱。
– 1、稳定币值： – 首要目标。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标值各国不同，
一般在3％－5％以下。
• GNP平均指数 • 消费物价指数 • 批发物价指数
– 2、充分就业：
– 是指失业率控制在3％－5％以下，凡是愿意就业者都可以在较短的 时间内找到一个适当的工作。（排除磨擦性失业或结构性失业和自 愿失业）（自然失业率）
2020/12/30
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10－29
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
（一）法定存款准备金政策
• 1、概念
– 中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银 行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融 机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制商业 银行的信用创造能力（贷款和派生存款）和社会货币供 应量的活动。
2020/12/30
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10－24
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （CON’D）
– 20世纪70年代以前，大多数发达国家以长期利率作为货 币政策中介目标。
– 20世纪70年代到90年代，以货币供给量为中介目标。
– 20世纪90年代以后，利率又成为货币政策中介目标及其 原因。
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （三）对中介指标的评析
– 孰优孰劣，具体国情不同、经济发展阶段不同而区别 – 货币供应量 – 利率
2020/12/30
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10－21
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• 1、货币供给量
• 2、主要内容
– 包括 缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金 的资产等。
2020/12/30
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10－30
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
（一）法定存款准备金政策
• 3、作用机制
– 货币供给量=基础货币*货币乘数 – 货币乘数=1/法定存款准备金率 – 金融机构在中央银行的准备金 – =法定准备金+超额准备金 – =一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金
2020/12/30
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10－15
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 2、物价稳定和经济增长之间的矛盾 • 3、物价稳定和国际收支平衡之间的矛盾 • 4、充分就业和国际收支平衡之间的矛盾 • 5、经济增长和国际收支平衡之间的矛盾
10－17
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （一）中介指标的作用与基本要求 • （二）中介指标的确定 • （三）我国货币政策的中介指标：
2020/12/30
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10－18
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
•证券市场信用控制 •消费信用控制 •不动产信用控制 •……
浙江工商大学金融学院
•直接信用控制
-信用分配（指标） -利率最高限制
• 间接信用限制
-窗口指导 -道义劝告 -金融检查
10－28
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具 一、一般性货币政策工具
• （一）法定存款准备金政策 • （二）再贴现政策 • （三）公开市场政策
• 4、国际收支平衡：
– 指在一定时期内，一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。 – 国际收支平衡表
2020/12/30
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10－12
百度文库
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （三）货币政策目标之间的关系：
– 既相对立，又相统一。
2020/12/30
第一节 货币政策涵义及其目标 一、货币政策的涵义及其构成要素
• （二）货币政策的要素构成：
– 货币政策最终目标 – 货币政策中间目标 – 货币政策工具
• 三者的关系是：
货币政策 工具
货币政策 中间目标
货币政策 最终目标
2020/12/30
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第十章 货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• 2、利率
– 利率作为中介目标的优点和缺点 – 优点：
• -可测性强。 • -中央银行对利率有着直接的或间接的控制权。 • -利率可以反映经济的走向。
– 缺点：
• -央行只能调控名义利率。 • -利率与货币供给量和货币政策之间的关系受到的影响因素很多。 • -利率既是经济变量，也是政策变量，易造成错误判断。
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 3、货币政策综合目标体系的确定：
– 稳定币值（稳定物价） – 充分就业 – 经济增长 – 国际收支平衡
2020/12/30
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10－10
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （二）货币政策目标内涵及其指标
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10－2
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 一、货币政策的涵义及其构成要素
• （一）货币政策含义
– 狭义：仅指中央银行为实现既定的政策目标，运用各种 政策工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济运行 的各种方针措施的总和。
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10－13
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 1、物价稳定与充分就业之 间的矛盾
– 失业率和物价上涨率之间呈 此消彼长关系
– 失业率较高的物价稳定
– 通胀率较高的充分就业
– 在失业率和物价上涨率的两 极之间组合，相机抉择
P` •
• （一）中介指标的作用与基本要求
– 1、中介目标：
• 是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金融变量。 • 是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
– 2、设置中介目标的原因
• 最终目标实现需较长时间，政策传导有时滞效应
– 3、中介目标的作用：
• 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果的金融变量
– 4、选择中介目标的三个标准：
• 相关性、可测性、可控性、抗干扰性和适应性
2020/12/30
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10－19
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （二）中介指标的确定
– 1、远期指标（效果指标，离最终目标近）
• 利率（市场利率，内生变量） • 货币供应量
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （一）货币政策目标的确定 • （二）货币政策目标内涵 • （三）货币政策目标彼此间的关系
2020/12/30
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10－7
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （一）货币政策最终目标的确定 • 1、定义：
• 失业率
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10－11
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 3、经济增长：
– 指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长。即GNP保持合 理的较高的增长速度。
– 通常用人均国民生产总值增长率（4％）
• GNP的年增长率
第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具及其作用特点
一般性的 货币政策工具 常规工具，调节货币供给 总量、信用量和一般利率 水平。 •法定存款准备金率 •再贴现机制 •公开市场业务
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选择性的
其他
货币政策工具
货币政策工具
中央银行针对个别部门、企业、领域或特殊 用途的信用而采用的政策工具。
• 2、货币政策目标的演变：
– 20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 – 30年代以后，充分就业和稳定币值 – 40年代末－50年代初，稳定币值 – 50年代后期，经济发展和经济增长 – 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
2020/12/30
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10－9
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
– 货币政策主要内容：政策目标、中介指标、货币政策工 具、政策传导机制和政策效应评析等方面。
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10－5
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
– 货币政策目标是指通过货币政策的制定和实施，对国民 经济进行金融调控所期望达到的最终目的，是中央银行 的最高行为准则。
– 货币政策目标选择取决于：
• 社会经济条件 • 经济政策 • 金融体制 • 各国国情
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
2020/12/30
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 各目标之间统一的关系：
– 经济增长是基础 – 物价稳定是前提 – 充分就业促进经济增长 – 国际收支平衡有利于其它目标的实现
2020/12/30
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• 金融创新降低了中介目标的可控性。
– 金融创新使各种充当中介目标金融变量的内生性越来越 强，与货币政策工具之间的联系变得日益松散和不稳定。
• 金融创新削弱了中介目标的相关性。
– 使可作为中介指标的金融变量与货币政策最终目标的关 系变得松散和不稳定。
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具及其作用特点
• 货币政策工具是指央行为调控中介指标进而实现其 最终目标所采用的政策手段
• 货币政策工具主要有以下三类：
– 一、一般性货币政策工具 – 二、选择性货币政策工具 – 三、其它工具
2020/12/30
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10－27
货币银行学
– 2、近期指标（操作指标，离政策手段近）
• 超额准备金（预测器） • 基础货币（央行直接可控）
– （投资函数稳定时，选利率为政策指标；货币需求函数稳定时， 选货币供给量为政策指标）
– 3、中介指标值的确定
• 目标值区间，具有一定的弹性
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10－20
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第十章 货币政策与金融发展
通胀率（P`）
A
8％
B
5％
4％
10％
失业率u`
2020/12/30
菲利普斯曲线
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系，即 物价上涨、失业和经济停滞同时出现。
• 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失业率 和低通货膨胀率的并存。即所谓的新经济时代。
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• CON’D
– 不同的时期，不同的国家，中央银行选取货币供给层次 是不一样的。
– 货币供给量的控制应具有弹性。
2020/12/30
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10－23
– 优点：
• 三性表现强，且作为经济内生变量（顺循环）和作为政策外生 变量（逆循环）易于区分。
• 货币供给量是中央银行最易直接控制的。 • 货币供给量与最终目标的相关性最高。
– 缺点：
• 金融创新和资本全球化模糊了货币供给层次并增加了中央银行 统计的难度。
• 难在变量选择M0，还是M1，还是M2 • 货币流通速度对政策效果的影响不断下降。
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第十章货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
货币政策执行体系
政策工具
存款准备金 再贴现
公开市场业务 其它工具
操作目标
超额准备金 基础货币 短期利率 近期指标
效果指标
最终目标
长期利率 货币供应量
通涨率 汇率 远期指标
通货稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡
2020/12/30
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10－25
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 四、金融创新对货币政策中介目标的影响
• 金融创新降低了中介目标的可测性。
– 金融创新模糊了可作为中介目标的金融定量的定义或含 义，并使中央银行越来越难以观察、监测和分析。主要 表现在金融创新使货币总量的定义混乱。
– 1、稳定币值： – 首要目标。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标值各国不同，
一般在3％－5％以下。
• GNP平均指数 • 消费物价指数 • 批发物价指数
– 2、充分就业：
– 是指失业率控制在3％－5％以下，凡是愿意就业者都可以在较短的 时间内找到一个适当的工作。（排除磨擦性失业或结构性失业和自 愿失业）（自然失业率）
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第十章 货币政策与金融发展
（一）法定存款准备金政策
• 1、概念
– 中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银 行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融 机构的准备金数量和货币扩张乘数，从而达到控制商业 银行的信用创造能力（贷款和派生存款）和社会货币供 应量的活动。
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （CON’D）
– 20世纪70年代以前，大多数发达国家以长期利率作为货 币政策中介目标。
– 20世纪70年代到90年代，以货币供给量为中介目标。
– 20世纪90年代以后，利率又成为货币政策中介目标及其 原因。
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （三）对中介指标的评析
– 孰优孰劣，具体国情不同、经济发展阶段不同而区别 – 货币供应量 – 利率
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• 1、货币供给量
• 2、主要内容
– 包括 缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金 的资产等。
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第十章 货币政策与金融发展
（一）法定存款准备金政策
• 3、作用机制
– 货币供给量=基础货币*货币乘数 – 货币乘数=1/法定存款准备金率 – 金融机构在中央银行的准备金 – =法定准备金+超额准备金 – =一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 2、物价稳定和经济增长之间的矛盾 • 3、物价稳定和国际收支平衡之间的矛盾 • 4、充分就业和国际收支平衡之间的矛盾 • 5、经济增长和国际收支平衡之间的矛盾
10－17
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （一）中介指标的作用与基本要求 • （二）中介指标的确定 • （三）我国货币政策的中介指标：
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
•证券市场信用控制 •消费信用控制 •不动产信用控制 •……
浙江工商大学金融学院
•直接信用控制
-信用分配（指标） -利率最高限制
• 间接信用限制
-窗口指导 -道义劝告 -金融检查
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第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具 一、一般性货币政策工具
• （一）法定存款准备金政策 • （二）再贴现政策 • （三）公开市场政策
• 4、国际收支平衡：
– 指在一定时期内，一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。 – 国际收支平衡表
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （三）货币政策目标之间的关系：
– 既相对立，又相统一。
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第一节 货币政策涵义及其目标 一、货币政策的涵义及其构成要素
• （二）货币政策的要素构成：
– 货币政策最终目标 – 货币政策中间目标 – 货币政策工具
• 三者的关系是：
货币政策 工具
货币政策 中间目标
货币政策 最终目标
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第十章 货币政策与金融发展
货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• 2、利率
– 利率作为中介目标的优点和缺点 – 优点：
• -可测性强。 • -中央银行对利率有着直接的或间接的控制权。 • -利率可以反映经济的走向。
– 缺点：
• -央行只能调控名义利率。 • -利率与货币供给量和货币政策之间的关系受到的影响因素很多。 • -利率既是经济变量，也是政策变量，易造成错误判断。
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 3、货币政策综合目标体系的确定：
– 稳定币值（稳定物价） – 充分就业 – 经济增长 – 国际收支平衡
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （二）货币政策目标内涵及其指标
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第十章 货币政策与金融发展
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第十章 货币政策与金融发展
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 一、货币政策的涵义及其构成要素
• （一）货币政策含义
– 狭义：仅指中央银行为实现既定的政策目标，运用各种 政策工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济运行 的各种方针措施的总和。
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 1、物价稳定与充分就业之 间的矛盾
– 失业率和物价上涨率之间呈 此消彼长关系
– 失业率较高的物价稳定
– 通胀率较高的充分就业
– 在失业率和物价上涨率的两 极之间组合，相机抉择
P` •
• （一）中介指标的作用与基本要求
– 1、中介目标：
• 是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金融变量。 • 是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
– 2、设置中介目标的原因
• 最终目标实现需较长时间，政策传导有时滞效应
– 3、中介目标的作用：
• 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果的金融变量
– 4、选择中介目标的三个标准：
• 相关性、可测性、可控性、抗干扰性和适应性
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 三、货币政策的中介指标
• （二）中介指标的确定
– 1、远期指标（效果指标，离最终目标近）
• 利率（市场利率，内生变量） • 货币供应量
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （一）货币政策目标的确定 • （二）货币政策目标内涵 • （三）货币政策目标彼此间的关系
2020/12/30
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• （一）货币政策最终目标的确定 • 1、定义：
• 失业率
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第十章 货币政策与金融发展
第一节 货币政策涵义及其目标 二、货币政策最终目标
• 3、经济增长：
– 指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长。即GNP保持合 理的较高的增长速度。
– 通常用人均国民生产总值增长率（4％）
• GNP的年增长率
第十章 货币政策与金融发展
第二节 货币政策工具及其作用特点
一般性的 货币政策工具 常规工具，调节货币供给 总量、信用量和一般利率 水平。 •法定存款准备金率 •再贴现机制 •公开市场业务
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选择性的
其他
货币政策工具
货币政策工具
中央银行针对个别部门、企业、领域或特殊 用途的信用而采用的政策工具。
• 2、货币政策目标的演变：
– 20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 – 30年代以后，充分就业和稳定币值 – 40年代末－50年代初，稳定币值 – 50年代后期，经济发展和经济增长 – 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
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浙江工商大学金融学院
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货币银行学
第十章 货币政策与金融发展