国际金融课件第四章国际金融市场
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二、外汇市场上的金融创新
1、外币期货交易 期货(futures)是指以合约形式确定下来的在将来某一特 定日期进行交割的某种实物商品或金融资产，它和远 期都是相对于现货(spot)而言的。 期货交易则是由期货经纪人(broker)或交易商(dealer or trader)在交易所里就某种标准化的期货合约通过竞价方 式达成的交易，并且在成交后直至最后交易日的每一 个营业日末由交易所清算机构通过买卖双方的保证金 账户进行“逐日盯市”、结算因期货价格变动而产生 的盈亏现金流动。期货头寸可随时通过对冲交易来实 现平仓。如果到了交割日，有关当事人仍持有合约， 那就必须在交易所的安排下履行合约项下的实物商品 或金融资产的实际交割。
4
证券化货币市场交易工具的种类
(1) (2)
(3)
(4)
短期国库券(Treasury bills)：这是政府发行的期限在 12个月或以下的债务凭证 大面额可转让存款凭证(Negotiable Certificates of Time Deposits, CDs)：这是由银行发行的、利率按发行银行 的资信情况决定的、在货币市场上可流通转让的短期 信用工具。 银行承兑汇票(Banker’s acceptance)：这是正在国际贸 易融资过程中由银行承兑的商业汇票，是一种贴现金 融工具 。 商业票据(Commercial papers)：它包括期限最长为270 天的商业承兑汇票和商业期票(或本票)。
美国1933年的《证券法》； 1990年美国证券交易监督委员会通过的144A规则； 美国存托凭证(American Depository Receipts, ADR)； 美国存托股票(American Depository Shares, ADS)； 全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)。
是指外汇买卖达成交易后在两个银行工作日(business days)内完成交割的外汇买卖交易。 2、远期外汇交易(forward foreign exchange transaction)： 这是指买卖双方成交后将交易的各项条件(如交易币种、 金额、汇率和交割结算日期等)用合约的形式确定下来， 但当时并不立即发生现金流动，而是在远期合约的到 期日，再按事先约定的汇率和数额对外汇进行实际交 割的交易。
3
证券化的货币市场交易工具的特点
证券化交易所涉及的借贷活动则是通过标准化的可转让 的信用票据或流通凭证来进行的。 与非证券化的、不能买卖的货币市场交易工具相比，证 券化交易工具有三个特点： 第一、尚未到期便可以卖出或再买进，因此使投资者和 借款人具有更大的灵活性； 第二、有些证券或票据的面值较小，这使得更多的投资 者可参与货币市场交易； 第三、证券或票据的价值随当时市场收益率或利率的变 动而变化，如果在证券或票据到期前就抛出平仓，存在 着资本损益(capital gains or losses)的风险。
第四章 国际金融市场
国际货币市场与国际资本市场 国际黄金市场 外汇市场上各种形式的交易
外汇市场上各种性质的交易
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国际金融市场概述
国际金融市场的概念和构成 国际金融市场是从事各种国际间的长短期资金借贷、有 价证券的投融资、黄金交易及货币买卖等金融业务的场 所，它具体由国际货币市场、国际资本市场、国际黄金 市场、外汇市场和衍生品市场所构成。 按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国际 资本市场。 按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、 证券市场和黄金市场。 按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期货 市场和期权市场。 按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场和 离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。
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三、国际资本市场的业务活动
国际资本市场是指在国际范围内融通长期借贷资本(期 限在一年以上)以及进行无到期期限的股权资本(equity capital)交易的市场。 国际资本市场业务主要有跨国银行的中长期信贷业务、 国际债券市场业务和国际股权市场业务三个大类： 1、国际银团贷款业务(International Consortium Loans)， 又称国际辛迪加贷款(Syndicate Loans)，即由一家银行 牵头，组成由若干家分属于不同国家的商业银行及其 他金融机构参加的国际性银行集团，在一致同意的融 资条件下，联合向一个借款者(通常是跨国公司、主权 国家的官方机构或国际经济组织)提供其所需的巨额长 期性贷款资金。
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第二节 国际黄金市场
一、世界黄金市场概述
国际黄金市场的交易方式主要分为现货交易和期货交 易两种： 1、现货交易。 现货交易分为定价交易和报价交易。 定价交易只有单一价格，没有买卖差价，只在规定的 时间内有效，成交后经纪人或交易商只收取少量佣金。 报价交易则有买卖差价之分，其价格由买卖双方自行 达成，而且价格水平在很大程度上受定价交易制约。 报价交易在定价交易时间外进行，其成交的数量要多 于定价交易。
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期货交易的诞生及其交易种类
期货交易的历史有一百多年，美国CME自1874年成立后 就一直在从事期货交易。但整整一个世纪以来，期货 交易都集中于初级产品之上，故称商品期货。 商品期货可细分为农产品(如小麦、玉米、黄豆、谷物、 亚麻和一些植物油等)期货、畜产品(生猪、菜牛和其 它牲畜或家禽以及鲜蛋等)期货、热带产品(如糖、咖 啡、可可、砂糖、椰干、棕榈油和天然橡胶等)期货、 矿产品(如铜、铝、锡、锌、铅、镍以及黄金和白银等 贵金属)期货、能源产品(原油、无铅汽油、取暖用油 等)期货、纤维和林产品(棉花、生丝、羊毛、木材和 纤维板等)期货以及商品价格指数期货(如在CME交易的 高盛公司的商品指数期货)等几个大类。
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外币期货业务与远期外汇业务的异同点
外币期货业务与远期外汇业务的相似之处： 它们都是通过合约的方式，将未来进行实物商品或金 融资产交割的各项交易条件预先确定下来； 从事交易的目的也相同，即要么是对价格运动进行投 机，要么是对价格风险进行套期保值。 外币期货业务与远期外汇业务 的不同点： 远期合约的所有交易条件都是通过双方当事人协商来 确定的；而期货合约在合约规模(或合约面值)、标的物 质量、交投日期和地点等方面则都是经过标准化处理 的，只有期货价格是在交易所里通过竞价来决定的。
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远期择期交易和掉期交易
3、远期择期交易(optional forward deal)，又称择期外汇
买卖(option dated contract) ，作为远期外汇的一种特殊 形式，它事先不固定起息日的具体日期。客户和银行 约定，客户可从外汇交易成交的次日起、在约定期限 (选择期)内的任何一个营业日履行外汇的交割手续。 4、掉期交易 (swap)，又称时间套汇(time arbitrage) 。 掉期是指同时买进和卖出一种货币、但买与卖的交割 期限不一致的一种外汇交易。换言之，是在买进或卖 出即期外汇(或期限较短的远期外汇)的同时、卖出或买 进远期外汇(或期限较长的远期外汇)的一种交易。 掉期交易有两种形式，一种是将现汇与期汇的买卖结 合起来，称“即期／远期掉期”(spot-forward swap)； 另一种是将交割期限不同的两个期汇交易结合起来， 称“远期／远期掉期”(forward-forward swap)。
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2、期货交易。 黄金期货交易是由交易双方先签订合约，将所有交易 条件都确定下来，并交付保证金。在成交日至交割日 之间的每一个营业日末，交易所清算机构会对买卖双 方的保证金账户进行“逐日盯市”(mark to market)，实 现因期货价格变动给这项交易盈亏所带来的现金流动。 假如在期货合约到期日，交易双方仍持有合约，那就 将在交易所的安排下办理有关的手续，履行实物交割 的程序。当然，期货合约可在到期以前的任何一个交 易日通过再做一个反向交易来平仓(即冲销最初的期货 头寸)。
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二、黄金价格变动的影响因素 影响黄金价格的因素
黄金产量变化 供给变化 国际组织或国家出售黄金 黄金生产成本
黄金价格的变化
汇率与利率 世界性通货膨胀 需求变化 石油价格 国际重大事件 投机活动
第三节 外汇市场上各种形式的交易
一、传统的外汇交易形式
1、即期外汇交易(spot foreign exchange transaction)：这
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第一节 国际货币市场与国际资本市场
一、 国际货币市场
国际货币市场是在世界范围内融通短期资金的场所；换 言之，短期货币资金运动的范围超出国界便形成了国际 货币市场。在该市场上融通资金的期限通常不超过一年， 而超过一年期限的被称作资本市场交易。 在国际货币市场上的交易可分成非证券化交易和证券化 交易两个大类。 非证券化交易是指银行与客户之间或一家银行与另一家 银行之间进行的只涉及两个交易对象的借贷活动，它所 产生的债权债务关系是不可转让的，因此不需要使用可 转让的信用票据或流通凭证。
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金融期货的种类
1972年5月16日，CME下属的国际货币市场(IMM)推出 了美元7种货币的期货交易(currency futures) 。它标志 着金融期货(financial futures)的诞生。 1975年10月20日，CBOT推出了国民按揭协会(GNMA) 的抵押存款凭证(CDR)的期货交易，尽管这类合约的 交易不太成功，现在已停止交易，但它毕竟是有史以 来第一份利率期货合约。 1982年2月，美国的堪萨斯城农产品交易所(KCBT) 首次推出了价值线平均综合指数(Value Line Average Composite)的期货合约。
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二、欧洲货币市场
欧洲货币市场(Euro-currency market)是指欧洲银行在不
受当地金融当局管制的条件下，从事以各种境外货币定 值的存贷业务及其他金融交易的场所。ຫໍສະໝຸດ 欧洲货币市场特点：
所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所 有可以自由兑换的货币； 它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约； 欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧 洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动 结成统一不可分割的整体 。
6
在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币(Eurocurrency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元(Eurodollar)。 欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧国 家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行)里的 美元及这些银行所提供的美元贷款。 任何可自由兑换的货币都能以“欧洲货币”的形式存 在。除了欧洲美元以外，还有欧洲日元(即在日本境外 的欧洲国家的银行所吸收的日元存款和提供的日元贷 款)、欧洲英镑(即在英伦三岛以外，欧洲大陆国家的银 行及其他金融机构所借贷的英镑)等。 凡是从事欧洲货币借贷业务的银行被称作欧洲银行 （包括美国银行设在欧洲的分行）。
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欧洲债券(Euro-bonds)也是由外国筹资者发行的，但欧
洲债券与外国债券相比有一个根本的不同点，那就是 该种债券的定值货币并非是债券发行和销售的那个国 家的货币。
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3、国际股权资本市场的最新发展
由于美国有着世界上最大和最具效率的资本市场，特
别是美国的股票交易，其广度和深度堪称世界之最， 是任何其它国家股票市场所不能比拟的，所以，进入 美国的资本市场以降低筹资成本，一直是各国跨国公 司长期以来所寻求的重要财务目标之一。
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外国债券与欧洲债券
2、国际债券的发行与投资 国际债券是指长期资金的筹措者在境外发行上市的、 以外国货币定值(denominated)并销售的债券，它可以 是外国债券，也可以是欧洲债券。 外国债券(foreign bonds)指的是具有一定信用等级的大 公司、政府机构或国营公用事业企业、国际经济组织 等以某种外国货币定值发行的、并由该货币发行国的 投资银行和证券公司等金融机构组成的承销团负责在 国内资本市场上公开发售或进行私人配售的债券。 如“扬基债券”（Yankee），“武士债券”或“将军 债券”(Sumurai) ，“猛犬债券”（Bulldog）等。
二、外汇市场上的金融创新
1、外币期货交易 期货(futures)是指以合约形式确定下来的在将来某一特 定日期进行交割的某种实物商品或金融资产，它和远 期都是相对于现货(spot)而言的。 期货交易则是由期货经纪人(broker)或交易商(dealer or trader)在交易所里就某种标准化的期货合约通过竞价方 式达成的交易，并且在成交后直至最后交易日的每一 个营业日末由交易所清算机构通过买卖双方的保证金 账户进行“逐日盯市”、结算因期货价格变动而产生 的盈亏现金流动。期货头寸可随时通过对冲交易来实 现平仓。如果到了交割日，有关当事人仍持有合约， 那就必须在交易所的安排下履行合约项下的实物商品 或金融资产的实际交割。
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证券化货币市场交易工具的种类
(1) (2)
(3)
(4)
短期国库券(Treasury bills)：这是政府发行的期限在 12个月或以下的债务凭证 大面额可转让存款凭证(Negotiable Certificates of Time Deposits, CDs)：这是由银行发行的、利率按发行银行 的资信情况决定的、在货币市场上可流通转让的短期 信用工具。 银行承兑汇票(Banker’s acceptance)：这是正在国际贸 易融资过程中由银行承兑的商业汇票，是一种贴现金 融工具 。 商业票据(Commercial papers)：它包括期限最长为270 天的商业承兑汇票和商业期票(或本票)。
美国1933年的《证券法》； 1990年美国证券交易监督委员会通过的144A规则； 美国存托凭证(American Depository Receipts, ADR)； 美国存托股票(American Depository Shares, ADS)； 全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)。
是指外汇买卖达成交易后在两个银行工作日(business days)内完成交割的外汇买卖交易。 2、远期外汇交易(forward foreign exchange transaction)： 这是指买卖双方成交后将交易的各项条件(如交易币种、 金额、汇率和交割结算日期等)用合约的形式确定下来， 但当时并不立即发生现金流动，而是在远期合约的到 期日，再按事先约定的汇率和数额对外汇进行实际交 割的交易。
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证券化的货币市场交易工具的特点
证券化交易所涉及的借贷活动则是通过标准化的可转让 的信用票据或流通凭证来进行的。 与非证券化的、不能买卖的货币市场交易工具相比，证 券化交易工具有三个特点： 第一、尚未到期便可以卖出或再买进，因此使投资者和 借款人具有更大的灵活性； 第二、有些证券或票据的面值较小，这使得更多的投资 者可参与货币市场交易； 第三、证券或票据的价值随当时市场收益率或利率的变 动而变化，如果在证券或票据到期前就抛出平仓，存在 着资本损益(capital gains or losses)的风险。
第四章 国际金融市场
国际货币市场与国际资本市场 国际黄金市场 外汇市场上各种形式的交易
外汇市场上各种性质的交易
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国际金融市场概述
国际金融市场的概念和构成 国际金融市场是从事各种国际间的长短期资金借贷、有 价证券的投融资、黄金交易及货币买卖等金融业务的场 所，它具体由国际货币市场、国际资本市场、国际黄金 市场、外汇市场和衍生品市场所构成。 按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国际 资本市场。 按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、 证券市场和黄金市场。 按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期货 市场和期权市场。 按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场和 离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。
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三、国际资本市场的业务活动
国际资本市场是指在国际范围内融通长期借贷资本(期 限在一年以上)以及进行无到期期限的股权资本(equity capital)交易的市场。 国际资本市场业务主要有跨国银行的中长期信贷业务、 国际债券市场业务和国际股权市场业务三个大类： 1、国际银团贷款业务(International Consortium Loans)， 又称国际辛迪加贷款(Syndicate Loans)，即由一家银行 牵头，组成由若干家分属于不同国家的商业银行及其 他金融机构参加的国际性银行集团，在一致同意的融 资条件下，联合向一个借款者(通常是跨国公司、主权 国家的官方机构或国际经济组织)提供其所需的巨额长 期性贷款资金。
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第二节 国际黄金市场
一、世界黄金市场概述
国际黄金市场的交易方式主要分为现货交易和期货交 易两种： 1、现货交易。 现货交易分为定价交易和报价交易。 定价交易只有单一价格，没有买卖差价，只在规定的 时间内有效，成交后经纪人或交易商只收取少量佣金。 报价交易则有买卖差价之分，其价格由买卖双方自行 达成，而且价格水平在很大程度上受定价交易制约。 报价交易在定价交易时间外进行，其成交的数量要多 于定价交易。
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期货交易的诞生及其交易种类
期货交易的历史有一百多年，美国CME自1874年成立后 就一直在从事期货交易。但整整一个世纪以来，期货 交易都集中于初级产品之上，故称商品期货。 商品期货可细分为农产品(如小麦、玉米、黄豆、谷物、 亚麻和一些植物油等)期货、畜产品(生猪、菜牛和其 它牲畜或家禽以及鲜蛋等)期货、热带产品(如糖、咖 啡、可可、砂糖、椰干、棕榈油和天然橡胶等)期货、 矿产品(如铜、铝、锡、锌、铅、镍以及黄金和白银等 贵金属)期货、能源产品(原油、无铅汽油、取暖用油 等)期货、纤维和林产品(棉花、生丝、羊毛、木材和 纤维板等)期货以及商品价格指数期货(如在CME交易的 高盛公司的商品指数期货)等几个大类。
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外币期货业务与远期外汇业务的异同点
外币期货业务与远期外汇业务的相似之处： 它们都是通过合约的方式，将未来进行实物商品或金 融资产交割的各项交易条件预先确定下来； 从事交易的目的也相同，即要么是对价格运动进行投 机，要么是对价格风险进行套期保值。 外币期货业务与远期外汇业务 的不同点： 远期合约的所有交易条件都是通过双方当事人协商来 确定的；而期货合约在合约规模(或合约面值)、标的物 质量、交投日期和地点等方面则都是经过标准化处理 的，只有期货价格是在交易所里通过竞价来决定的。
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远期择期交易和掉期交易
3、远期择期交易(optional forward deal)，又称择期外汇
买卖(option dated contract) ，作为远期外汇的一种特殊 形式，它事先不固定起息日的具体日期。客户和银行 约定，客户可从外汇交易成交的次日起、在约定期限 (选择期)内的任何一个营业日履行外汇的交割手续。 4、掉期交易 (swap)，又称时间套汇(time arbitrage) 。 掉期是指同时买进和卖出一种货币、但买与卖的交割 期限不一致的一种外汇交易。换言之，是在买进或卖 出即期外汇(或期限较短的远期外汇)的同时、卖出或买 进远期外汇(或期限较长的远期外汇)的一种交易。 掉期交易有两种形式，一种是将现汇与期汇的买卖结 合起来，称“即期／远期掉期”(spot-forward swap)； 另一种是将交割期限不同的两个期汇交易结合起来， 称“远期／远期掉期”(forward-forward swap)。
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2、期货交易。 黄金期货交易是由交易双方先签订合约，将所有交易 条件都确定下来，并交付保证金。在成交日至交割日 之间的每一个营业日末，交易所清算机构会对买卖双 方的保证金账户进行“逐日盯市”(mark to market)，实 现因期货价格变动给这项交易盈亏所带来的现金流动。 假如在期货合约到期日，交易双方仍持有合约，那就 将在交易所的安排下办理有关的手续，履行实物交割 的程序。当然，期货合约可在到期以前的任何一个交 易日通过再做一个反向交易来平仓(即冲销最初的期货 头寸)。
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二、黄金价格变动的影响因素 影响黄金价格的因素
黄金产量变化 供给变化 国际组织或国家出售黄金 黄金生产成本
黄金价格的变化
汇率与利率 世界性通货膨胀 需求变化 石油价格 国际重大事件 投机活动
第三节 外汇市场上各种形式的交易
一、传统的外汇交易形式
1、即期外汇交易(spot foreign exchange transaction)：这
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第一节 国际货币市场与国际资本市场
一、 国际货币市场
国际货币市场是在世界范围内融通短期资金的场所；换 言之，短期货币资金运动的范围超出国界便形成了国际 货币市场。在该市场上融通资金的期限通常不超过一年， 而超过一年期限的被称作资本市场交易。 在国际货币市场上的交易可分成非证券化交易和证券化 交易两个大类。 非证券化交易是指银行与客户之间或一家银行与另一家 银行之间进行的只涉及两个交易对象的借贷活动，它所 产生的债权债务关系是不可转让的，因此不需要使用可 转让的信用票据或流通凭证。
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金融期货的种类
1972年5月16日，CME下属的国际货币市场(IMM)推出 了美元7种货币的期货交易(currency futures) 。它标志 着金融期货(financial futures)的诞生。 1975年10月20日，CBOT推出了国民按揭协会(GNMA) 的抵押存款凭证(CDR)的期货交易，尽管这类合约的 交易不太成功，现在已停止交易，但它毕竟是有史以 来第一份利率期货合约。 1982年2月，美国的堪萨斯城农产品交易所(KCBT) 首次推出了价值线平均综合指数(Value Line Average Composite)的期货合约。
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二、欧洲货币市场
欧洲货币市场(Euro-currency market)是指欧洲银行在不
受当地金融当局管制的条件下，从事以各种境外货币定 值的存贷业务及其他金融交易的场所。ຫໍສະໝຸດ 欧洲货币市场特点：
所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所 有可以自由兑换的货币； 它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约； 欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧 洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动 结成统一不可分割的整体 。
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在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币(Eurocurrency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元(Eurodollar)。 欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧国 家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行)里的 美元及这些银行所提供的美元贷款。 任何可自由兑换的货币都能以“欧洲货币”的形式存 在。除了欧洲美元以外，还有欧洲日元(即在日本境外 的欧洲国家的银行所吸收的日元存款和提供的日元贷 款)、欧洲英镑(即在英伦三岛以外，欧洲大陆国家的银 行及其他金融机构所借贷的英镑)等。 凡是从事欧洲货币借贷业务的银行被称作欧洲银行 （包括美国银行设在欧洲的分行）。
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欧洲债券(Euro-bonds)也是由外国筹资者发行的，但欧
洲债券与外国债券相比有一个根本的不同点，那就是 该种债券的定值货币并非是债券发行和销售的那个国 家的货币。
10
3、国际股权资本市场的最新发展
由于美国有着世界上最大和最具效率的资本市场，特
别是美国的股票交易，其广度和深度堪称世界之最， 是任何其它国家股票市场所不能比拟的，所以，进入 美国的资本市场以降低筹资成本，一直是各国跨国公 司长期以来所寻求的重要财务目标之一。
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外国债券与欧洲债券
2、国际债券的发行与投资 国际债券是指长期资金的筹措者在境外发行上市的、 以外国货币定值(denominated)并销售的债券，它可以 是外国债券，也可以是欧洲债券。 外国债券(foreign bonds)指的是具有一定信用等级的大 公司、政府机构或国营公用事业企业、国际经济组织 等以某种外国货币定值发行的、并由该货币发行国的 投资银行和证券公司等金融机构组成的承销团负责在 国内资本市场上公开发售或进行私人配售的债券。 如“扬基债券”（Yankee），“武士债券”或“将军 债券”(Sumurai) ，“猛犬债券”（Bulldog）等。