综合财务分析

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1、营业周期(business cycle)
即取得存货到销售产品并回收现金所经历的时间。
营业周期＝存货周转期(天数)＋应收帐款周转期 (天数)
2、应收帐款周转率(receivable turnover)
反映应收帐款周转速度，是一定时期赊销收入净 额与应收帐款平均余额的比率。
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2020/12/13
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一、财务报表分析
报表分析站在不同角度，会有不同的要 求和关注重点。但一般都包括以下基本能 力分析和判断。
（一）偿债能力分析
1、短期偿债能力分析
即企业以流动资产偿还流动负债的能力， 反映企业日常偿付到期债务的实力，是企 业财务状况的重要标志，受到投资者、债 权人、供应商等的特别关注。
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案例（一）分析：
1、E＝50000*1600-50000*1700=－500（万元）
3、利 润 表 （单位：万件、万元）
项目
流动资产周转天数＝（流动资产平均余额 ×计算期天数）╱销售收入净额
5、固定资产周转率（见4）
6、总资产周转率 （见4）
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（三）盈利能力分析
1、一般分析指标
(1)销售利润率＝利润总额╱销售收入净额 (2)成本费用利润率＝利润总额╱成本费用总额 (3)总资产利润率＝利润总额╱资产平均总额 (4)资本金利润率＝利润总额╱资本金 (5)权益利润率＝利润总额╱平均股东权益
C.对于经营者
如举债比例过高，可能超出债权人心理承受界 限，无法再取得新的借款；若比例过低，企业又 无法享受负债杠杆收益。因此，职业经理人倾向 于维持一个适中的负债比率。
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（2）股东权益比率和权益总资产率
股东权益比率即股东权益和资产总额的比率,反 映企业全部资产中多大的比例是由所有者投入的。
指标分析与运用：一般认为，CR＝2为企业
合理的下限。但这只是一种公认标准，无法从理 论上给予证明。因为：流动资产项目中变现能力 最差的部分“存货”约占全部流动资产的1/2,真 正能够用于偿债的流动资产约1/2;当流动性较好 的部分至少等于流动负债时，偿债能力才有保障。
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（2）速动比率(quick ratio－QR)
（2）确定固定资产比率。通常，固定资产应小 于自有资本（＝股东权益），占到2/3较好，这 样可以使企业自有资本中有1/3用于流动资产， 不至于安排资产变现或借债来满足日常资金需要。 若固定资产＝40％，则流动资产＝60％；
（3）流动负债比例的确定。一般认为，流动比 率＝2是合理下限，当流动资产为60％时，流动 负债应不大于30％，长期负债＝40％－30％＝10 ％；
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2、长期偿债能力分析
长期偿债能力的评价，从义务角度包 括按期支付利息和到期偿还本金两个方面； 从偿债资金来源看，应该是企业经营利润。 在正常情况下，企业不会依赖变卖资产偿 债，而是依靠经营利润。因此，长期偿债 能力主要取决于获利能力。这里仅从债权 安全性进行分析。
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问题：
1、去年亏损的500万是怎么计算出来的？
2、请给总经理说明“成本”到底是什么。
3、如果采纳财务部经理的意见，今年能 够盈利多少？
4、对财务经理的建议产生的结果进行分 析，说明为什么不提价、不增加销售也能 使企业扭亏为盈，并讨论成本、损益计算 的弊端与可能的改进办法。
A.对于债权人
债权人最关心债权的安全性,即能否按期收回本 息。若股东提供的资本只占总资本很小比例,则 表明债权人资金比例高,大部分经营风险因此转 由债权人承担。故债权人希望这个比率越低越好;
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B.对于股东
由于借入资金与股东投入资金在企业经营中的 效用完全相同，所以股东关心的是全部资本的回 报率是否高于借款利息率。若是这样，股东就会 谋求花最少的资本，追求最大的财务杠杆利益。 故只要全部资金利润率高于借入资金的利息率， 股东就希望负债比率越高越好；
减：营业外损失净额 税前利润 减：所得税 税后利润
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100％ 75％
25％ 13％
12％ 1％
11％ 6％
5％
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3、资产负债表与利润表的连接
总资产周转率是连接资产负债表和利润 表的中介指标，标准资产周转率可连接理 想报表。
若标准资产周转率＝2，则总资产＝100 时，销售收入＝200，以此为基础，可以编 制出利润表，并比较理想状态与实际情况 间的差异。
至于盈余公积与未分配利润间的比例不太重要。
（5）流动资产内部结构。因为速动比率＝1时， 财务状况较理想，故速动资产＝流动负债＝30％， 剩余部分为盘存资产（存货等实务资产），符合 前述存货占流动资产一半的一般情况。
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2、理想利润表
销售收入 减：销售成本及流转税金 销售毛利 减：期间费用 销售利润
股东权益比率＝股东权益╱资产总额
显然，股东权益比率＋负债比率＝1，说明两者 互补，相互消长；
权益总资产率是股东权益比率的倒数，又称为 权益乘数。
权益乘数＝资产平均总额╱平均股东权益
该指标反映资产总额相当于股东投入的倍数， 该乘数越大，说明股东投入比重越小，负债杠杆 利用越充分。
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反映企业短期偿债能力的指标主要有：
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（1）流动比率(current ratio－CR)
公式：流动比率＝流动资产╱流动负债
偿还到期债务的能力，主要取决于有多少可以 动用的流动资产，流动资产越多，流动负债越少， 则短期偿债能力越强。流动资产偿还全部流动负 债后的余额就是营运资金(working capital)，营 运资金是企业实际可以动用的资金，其数额越多 (少),表明偿债风险越小(大)。
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（4）所有者权益内部结构。基本要求是：实收 资本应小于内部积累（盈余公积＋未分配利润）， 以积累为投入资本的2倍较理想，这样可以减少 分红压力，使每股净资产达到3元左右，有利于 树立公司形象。故当所有者权益＝60％时：
股本（实收资本） 60％×1/3＝20％
内部积累
60％×2/3＝40％
总经理：
成本到底是怎么回事？
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财务部经理：
每台冰箱的变动生产成本是1,050元， 全厂固定制造费用总额是1,600万元，销售 和管理费用总额是1,250万元。我建议生产 部门满负荷生产，通过扩大产量来降低单 位产品负担的固定制造费用。这样，即使 不提价，不扩大销售也能使企业扭亏为盈， 度过危机。为了减少将来的风险，今年应 追加50万元来改进产品质量，这笔费用计 入固定制造费用，再追加50万元做广告宣 传，追加100万元作职工销售奖励。
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生产副总：
我不同意。每台冰箱的制造成本只有 1,450元，我厂的设备和工艺是国内最先进 的，技术力量强，熟练工人多，控制物耗 成本的经验得到行业协会的肯定与表扬。 问题在于生产线的设计能力是10万台，而 因为销路打不开，去年只生产4万台，所销 售的5万台中还有1万台是前年生产的。由 于开工不足，内部矛盾增加，人心涣散。
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（5）利息保障倍数/已获利息倍数(times interet earned)
衡量债权人投入资金风险的指标，属于正指标。 利息保障倍数＝EBIT╱利息费用 EBIT：息税前利润＝利润总额＋财务费用
利息费用＝财务费用＋资本化利息支出
（二）营运能力分析
营运能力是企业管理、运用资金的能力，通过 资金周转速度反映出来的资金利用效率表现，通 常也称为资产管理比率分析。包括：
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（1）负债比率(liability ratio－LR)
又称资产负债率,是负债总额对资产总额的比率, 即企业全部资产中,靠负债吸收的资金所占比重, 比重越小,说明企业对债权人的保障程度越高。
公式:资产负债率＝负债平均总额╱资产平均总额
指标分析与运用：负债比率也叫举债经营比率， 有下列含义：
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案例分析（一）
某电冰箱制造公司连续两年亏损，总经理召集 有关部门的负责人研究扭亏为盈的办法。
会议要点如下：
总经理：
我厂去年亏损500万元，比前年还糟。金融机 构对于连续3年亏损的企业将停止贷款，如果今 年不扭亏为盈，企业将被迫停产。
销售副总：
问题的关键是我们以每台冰箱1,600元的价格 出售，而每台冰箱的成本是1,700元。如果提高 价格，面临竞争，冰箱就卖不出去，出路只有降 低成本，否则销售越多，亏损越大。
应收帐款周转率＝赊销收入净额╱应收帐款平 均余额
应收帐款周转天数＝计算期天数(360)╱应收 帐款周转率
＝(应收帐款平均余额×计算期天数)╱赊销 收入净额
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3、存货周转率(inventory turnover)
是一定时期销货成本与存货平均余额的 比率，反映企业销售能力和资产流动性的 重要指标。
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（3）产权比率(equity ratio－ER)
即负债总额对股东权益的相对比率。与资产负 债率的经济意义相同。
产权比率＝负债总额/股东权益 高产权比率：高风险、高回报的财务结构； 低产权比率：低风险、低回报的财务结构。
（4）有形净值债务率
即企业负债总额与有形净值的比率。 有形净值债务率＝负债总额╱有形净值 有形净值＝股东权益－无形资产净值 无形资产净值＝摊余价值,实质上是产权比率的 延伸,因扣除一般不用于偿债的无形资产,能更谨 慎、保守反映企业债权人受股东权益的保障程度。
其中，权益利润率综合性最强，包括了权益乘 数、总资产周转率和销售利润率等指标： 权益利润率＝ (总资产/股东权益)×(销售收入/总资产)×(利 润总额/销售收入)
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2、股份公司分析指标
（1）每股赢余(earnings per share － EPS)
EPS＝(税后利润－优先股利)╱发行在 外普通股数
（2）每股股利(dividends per share－ DPS)
DPS＝股利总额╱流通股数 （3）市盈率(price-earnings ratio－P/E)
P/E＝普通股每股市价╱普通股EPS
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（四）综合分析
1、理想的资产负债表
即根据理论假设推理出来的标准报表，可以作为一 般分析的基础。
公式：速动比率＝速动资产╱流动负债
速动资产＝流动资产－存货－预付帐款－待摊费用
扣除原因：存货扣除是因为变现力低；
预付帐款、待摊费用本质上属于费用， 不能转化为现金。
指标分析与运用：这是流动比率的辅助指标， 有时更能够准确地反映短期偿债能力。按照经验， 速动比率(QR)＝1较为合适,表明每一元流动负债 都有一元易于变现的资产作保障， QR过低，偿 债能力不足； QR过高，说明企业持有过量的流 动资金，可能因此失去较好的投资机会。
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（3）现金比率(cash ratio－CaR)
公式：现金比率＝现金性资产╱流动负债
现金性资产＝货币资金＋有价证券
＝速动资产－应收帐款
指标分析与运用：也叫超速动比率或保守 速动比率，这里把应收帐款扣除，原因是 应收帐款可能存在坏帐损失，到期又不一 定能够收回现金。所以，现金比率是最稳 妥的衡量标准。
流动资产
60％ 负债
40％
速动资产 ％
流动负债 30％
盘存资产 30％
长期负债 10％
固定资产 40％ 所有者权益
60％
股本 20％
盈余公积 30％
未分配赢余 10％
资产总额
100％ 权益总额
100％
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推理过程：
（1）以总资产为100％，根据资产负债率确定负 债、所有者权益比例。正常认为，负债应小于自 有资本，以保持财务结构稳定，但负债过低，使 企业丧失杠杆利益，故定位4：6，比较理想；
存货周转率＝销货成本╱存货平均余额
存货周转天数＝计算期天数╱存货周转率
＝（存货平均余额×计算期 天数）╱销货成本
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4 、 流 动 资 产 周 转 率 (current assets turnover)
反映企业流动资产周转速度的指标，是销 售收入与流动资产平均余额的比率。
流动资产周转率＝销售收入净额╱流动资 产平均余额