第六章长期筹资决策

K资本成本率 D年 税 后 用 资 费(年 用 度 费 用 ) P筹资额 f 筹 资 费 用 额F 筹 资 费 用 率
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1. 长期借款筹资的用资费用是什么？其资本成本 是如何测算的？实际利息率和资本成本的关系 是什么？
2. 长期债券筹资的资本成本与市场利息率的关系 是什么？
3. 股权筹资方式资本成本确定的基本原理是什么？ 4. 普通股资本成本确定的方法有哪些？ 5. 优先股资本成本确定的方法是什么？ 6. 留存收益资本成本与普通股资本成本的联系与
• 应该采用哪种筹资策略?
第一节 资本成本
The Cost of Capital
一、含义(Conception)： 资本:企业所筹集的长期资本.(这章定义) 资本成本:企业为筹集和使用资本而付出的代价。 在有风险的条件下, 是投资者要求的必要报酬率. 二、构成(Structure)：
–用资费用（资金占用费）：企业占用资金而付出的费用。 （经常发生）
第六章 资本结构决策
1. 资本成本 2. 杠杆效应 3. 资本结构决策
华东公司的资金筹措方案
• 华东公司打算扩大生产规模,公司准备筹集资金400万元，其 中60万元可以通过公司内部留存收益解决,其余340万元需要 从外部筹措.筹措方案: 1. 发行长期债券3.4万张，每张面值90元，票面利率11％， 筹集费率2％，所得税率33％，溢价10元发行. 2. 以面值发行优先股34万股，每股10元，筹集费率3％，股 息率为12％； 3. 以面值发行普通股340万股，每股1元，筹集费率4％，预 计第1年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5％；
–优先股资本成本 Preferred Stock Fund
–普通股资本成本（3种方法） Common Stock Fund
百度文库
–留存收益资本成本 Internal Common Equity
• 综合资本成本率(Optimal Capital Cost) • 边际资本成本率(Marginal Capital Cost)
–以面值发行优先股8万股，每股 10元，筹集费率3％，股息率为 12％；
–以面值发行普通股100万张，每 股1元，筹集费率4％，第1年末 每股股利0.096元，股利预计年 增长率为5％；
–保留盈余60万元。
• 如果某项目投资报酬率10％，则是 否采用这种筹资结构？
筹资 筹资 筹资 个别
方式 金额 比例 资本
加权平均资本成本
• 以各种资本占全部资 本的比重为权数，对 个别资本成本进行加 权平均确定的。
• 公式
k iw i
K－某种筹资方式的 个别资本成本
W—某种筹资方式占 总筹资额的比例
资本比例可按帐面价值、市场价值和目标价值确定
习题
• 某企业筹集长期资金400万元， –发行长期债券1.6万张，每张面 值100元，票面利率11％，筹集 费率2％，所得税率33％；
(万元)
成本
(1) (2)
长期 160 债券
优先 80 股
普通 100 股
留存 60 收益
计算 Sum[(1) ×(2)]
边际资本成本
• 追加筹资的综合资本成本
• 边际资本成本规划
目标资 本结构
个别资 本成本
追加筹资 总额
筹资分界点
根据不同筹资 方式及范围:
∑资本结构× 个别资本成本
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测算边 际资本 成本率
• 普通股资本成本的计算（3种）
– 折现模型：股利政策的不同反映不同的折现模型 – 资本资产定价模型：在风险存在的前提下，投资者要求的必
要报酬率为筹资者的资本成本率 – 风险溢价模型：股权投资要求的风险必然高于债券筹资
• 优先股资本成本的计算
– 应用了永续折现模型
• 留存收益资本成本的计算
– 是一种机会成本 – 无筹资费用
–筹资费用：资金筹集过程中需支付的费用。 （一次性发生）
资本成本计算
Calculation of Capital Cost
• Source of Capital
• 个别资本成本率：
–长期借款资本成本 Long-term Loan
–债券资本成本
Bond
–商业信用资本成本 Commercial Credit Loan
个别资本成本公式 —不考虑货币时间价值原理(一般模式)
个别资本成本率
年税后用资费用 实际筹资额
K
P
D
f
D P(1
F)
1. 不同筹资方式的个别资本成本率的对比标准 (税后对比,同时反映了长期资本对税的影响)
2. 筹资费用和用资费用与资本成本率的正向关系 3. 个别资本成本与实际利率的关系
(对比标准不同)
区别是什么？
个别资本成本
• 长期借款的资本成本
税后实际利息率；当筹资费用很少时，可忽略
• 长期债券的资本成本
（1）不考虑货币时间价值的计算 分子—票面价格计算税后利息， 分母—发行价格计算实际筹资额 （2）在考虑货币时间价值时，其实质是税后市场利 率的计算
个别资本成本
• 股权筹资方式资本成本计算的基本原理是应用时间价 值计算的原理。
边际贡献=销售收入-变动成本总额 TCM=S-C=(P-V)Q
第二步:计算税前利润 税前利润=边际贡献-固定成本 EBIT=TCM-F
DOL
相关指标说明
1、变动成本率＝变动成本/销售收入 说明：反映每1元销售额中变动成本所占的金 额。反映产品自身的消耗程度.
2、边际贡献率＝边际贡献/销售收入 说明:每1元销售额中边际贡献所占的比例,反 映产品给企业作出贡献的能力.
第二节 杠杆利益与风险 Leverage and Risk
1. 成本分类及变动成本法的计算 2. 经营杠杆的计算 3. 财务杠杆的计算 4. 混合杠杆的计算
补充资料—成本分类
• 成本习性(cost behavior):又称”成本性态”, –成本总额对业务量(volume,即产量或销售量)总 数的依存关系。
• (1) 固定成本，固定费用，是指在一定时期内和一 定业务量范围内，成本总额不受业务量增减变动影 响而保持不变的成本。
• (2) 变动成本，变动费用，是指在一定业务量范围 内随着业务量增减变动，其总额也将随着发生相应 正比例变动的成本。
计算税息前利润（营业利润）
变动成本计算法(Variable Cost) 第一步：计算边际贡献(Total Contribution Margin)