宏观经济股票市场分析

股市行情与经济增长的关系
股市行情与经济增长的关系
股市行情与经济增长的关系
价格的形成机制
（1）供求关系
高
（2）信息对称
峰
（3）交易成本
增 长
衰 退
低
增
谷复
长
苏
市盈率
❖ 以基本面为分析工具的绝对价值派； ❖ 寻找套利机会的相对价值投资派； ❖ 以随即漫步理论、市场有效理论为基础
的指数投资派； ❖ 以“空中楼阁”理论为基础的技术投资派。
❖ 经济降温使贷款增长受到抑制。 ❖ 不良贷款有增加的趋势。 ❖ 监管严格，创新成本加重。
❖ 金融经济周期理论与明斯基时代
业务开拓方向：公司业务还是个金业务？
❖ 扩张与收缩的矛盾
业务准则：风险溢价率（盈利至上与风险厌恶）
❖ 多元化战略 ❖ 国际化步伐
谢谢！
一、宏观经济趋势分析 二ຫໍສະໝຸດ Baidu对当前股票市场的解读
2009年中国经济增速将显著放缓，CPI回落，这已 经成为共识。争议在于： 1、经济调整的深度：GDP增速能否保8%？2009年是
否见底？ 2、经济调整的时间：V型、U型、L型？
总需求=消费+投资+净出口
三大需求对经济增长率的贡献
出口
1、金融危机，世界经济萧条，外部需 求减弱 （美国经济衰退分析）
❖ 自由现金流贴现模型 ❖ 马克维茨投资组合理论（MPT） ❖ 夏普资本资产定价模型(CAPM) ❖ Alpha策略（α策略）
为什么投资理念混乱？
价格的形成机制 1、发行制度 2、大小非解禁 3、做空机制 4、股指期货 5、机构投资者
大小非解禁的压力
11月5日道琼斯工业股票平均价格指数收盘至9,139.27 点，标准普尔500指数952.77点。
2、人民币升值 3、政策性因素和要素成本上升
美国次级债危机形成示意图
❖ 美国次级债危机形成示意图
联合救市措施
❖ 美国启动最大规模救市行动 ❖ 欧洲各国总注资近两万亿美元 ❖ 亚太各国出台救市措施 ❖ 全球央行携手应对金融危机
7月15日-10月21日美元兑欧元：1.6035-1.2744，上升3291点
股票市场
政府救股市的可能性
1、股市融资的地位
２００１至２００７年，中国境内直接 融资筹资额与同期银行贷款增加额之比分 别为９.５０％、４.１１％、２.９７％、 ４.４９％、２.０５％、８.３８％和 ２１.９５％，虽然逐步提高但是仍然偏低。
2、股市下跌带来的系统风险
股市行情与经济增长的关系
❖ 大量学术文献表明：股市是国民经济晴雨表（隐含 前提逻辑为市场有效）是个伪命题
股票市场
❖ 美国金融危机给中国各银行带来的直接损失 ❖ 银行业系统风险低于发达国家
❖ A：六个月期限贷款与三个月期存款的利差 ❖ B：三个月期限贷款与三个月期存款的利差 ❖ C：一年期限贷款与一年期存款的利差
❖ 储蓄存款定期化将提高存款利率，加大 资金来源的成本。到目前为止，储蓄存 款定期化趋势尚未出现停止迹象。
❖ 养老保障 ❖ 医疗保障 ❖ 失业与社会救济 ❖ 教育
日本的经验
1970以来，政府社保支出占GDP的比重 从2%上升为4%，企业年金支出占GDP的比 重从3.6%上升为8.5%，居民储蓄率从24% 降至10%。
居民收入与消费
国家统计局发布数据，前三季度城镇居民人均可支配收入 为11865元，同比增长14.7%，扣除价格因素实际增长7.5％， 增速比上年同期回落5.7个百分点；人均消费性支出为8346元， 扣除价格因素实际增长5.8％，增速比上年同期回落4.0个百 分点。
❖ 1987年股灾过后，市场有效假说（EMH),在美国受 到质疑（很遗憾，其奠基人FAMA教授获诺贝尔经 济奖期望不大）
❖ 美国股市领先GDP,市场弱有效，但领先时间不确 定（在0个月与30个月之间），经常对宏观经济过 度反应
❖ 中国股市不仅对宏观经济过度反应，而有时领先， 经常滞后，有时同步；中国股市偶尔弱有效，经常 无效
❖ 出口退税 ❖ 人民币升值速度减缓
❖ 可支配收入 ❖ 收入分配状况 ❖ 社会保障体系 ❖ 利率
财政政策
1978年为0.16，1988年为0.23，2000年为0.32， 2007年为0.48。
世界银行发表了一份数据，最高收入的20%人 口的平均收入和最低收入20%人口的平均收入， 这两个数字的比在中国是10.7倍，而美国是8.4 倍，俄罗斯是4.5倍，印度是4.9倍，最低的是日 本，只有3.4倍。
前三季度我国农村居民人均现金收入为3971元，同比增 长19.6%，扣除价格因素同比实际增长11％，增速比上年同期 回落3.8个百分点。
❖ 扩张性财政政策 ❖ 所得税政策 ❖ 粮食收购政策 ❖ 土地政策
新政策3
❖ 降息 ❖ 贷款额度
二、对当前股票市场的解读
1、政府救股市的可能性 2、股市行情与经济增长的拟合关系 3、投资理念的变化 4、大小非解禁的压力