证券投资决策基本原理和方法(doc 10)

证券投资决策基本原理和方法(doc 10)

第九章证券投资决策

[教学目的]

本章学习证券投资决策的基本原理和方法。

[基本要求]

通过本章教学，要求学生熟练掌握证券估价的基本原理和方法、证券投资收益的计算，并在理解证券组合风险的基础上，重点掌握资本资产定价模型的基本原理。

[教学要点]

证券估价、证券投资收益、资本资产定价模型。

[教学时数]

12学时

[教学内容]

第一节证券投资概述

一、证券的含义与种类

(一) 证券的含义

证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。一般来说，证券可以在证券市场上有偿转让。

(二) 证券的种类

1、按照证券发行主体的不同

（1）政府证券：政府证券风险小。

（2）金融证券：金融证券风险比政府证券风

1

1

7、按照募集方式的不同

（1）公募证券：筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高。

（2）私募证券：手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。

8、按证券所体现的经济内容不同

（1）债券

（2）股票

（3）投资基金

二、证券投资的含义和分类

（一）证券投资的含义

证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资。也就是投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。

相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价值不稳定、交易成本低等特点。

（二）证券投资的种类

1、债券投资

2、股票投资

3、基金投资

4、期货投资

1

5、期权投资

6、证券组合投资

三、证券投资的目的

(一)短期证券投资的目的

短期证券投资是指通过购买计划在一年内变现的证券而进行的对外投资。这种投资一般具有操作简便，变现能力强的特点。企业进行短期证券投资一般出于以下几种目的：

1、作为现金的替代品。

2、出于投机之目的。

3、满足企业未来的财务需求。

(二)长期证券投资的目的

长期证券投资是指通过购买不准备在一年之内变现的有价证券而进行的对外投资。长期证券投资一般占用的资金量较大，对企业具有深远的影响。通常企业进行长期证券投资主要出于以下目的：

1、为了获取较高的投资收益。

2、为了对被投资企业取得控制权。

第二节债券投资

一、债券投资的特点

债券投资就是投资者通过购买各种债券进行的对外投资。债券投资与股票投资相比具有风险小，收益较低，投机能力不强的特点，因此比较适

1

1

合于资金性质不适宜冒险的投资。

二、债券的估价

（一）债券价值的估计

投资者在进行债券投资时，首先遇到的问题就是

所选择的债券价值是多少，是否值得投资。债券估价就是对债券的价值进行评估。

债券的价值是未来现金流入的复利现值之和。

注意：（1）对债券进行估价时，通常假定持有

到期，因此未来的现金流入包括：①利息；②到期本金即面值。

（2）对债券估价时，按复利方式计算现值，

折现率为市场利率或投资人要求的必要收益率。

1、一般情况下的债券估价模型。

如果按复利计息，定期支付利息，则债券价值的

计算公式为：

)r 1()r 1(n t n 1

t M C P ++∑--=⨯+⨯= 式中，P ——债券价值；

C ——定期计算的利息；

M ——债券票面值；

r ——必要投资收益率；

n ——计息期数；

t ——第t 次；

【例】某债券面值为1000，票面利率为10%，

期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，要求

1

必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。 根据上述公式得：

P=1 000×10%×PVIFA 12%，5 +1 000×PVIF 12%，5

＝100×3.605+1 000×0.567＝927.5(元)

即这种债券的价格必须低于927.5元时，该投资

者才能购买，否则得不到12%的报酬率。

2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型。

如果按单利计息，并且一次还本付息，则债券价

值的计算公式为：

)r 1(n

)n I M (P +-⨯⨯+=

式中，

I ——年利息额。

【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清

的企业债券，该债券面值为1 000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买?

由上述公式可知：

P=（1 600+1 000×10%×5）(1+8%)5=1 020(元)

即债券价格必须低于1 020元时，企业才能

购买。

3、贴现发行时债券的估价模型。

有些债券以贴现方式发行，没有票面利率，到

期按面值偿还。这些债券的估价模型为：

P=F÷(1+K)n =F×PVIF K,n

【例】某债券面值为1 000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买?

P=1 000×PVIF8%

，5

=1 000×0.681=681(元)

该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。

(二)债券市场价格的影响因素

影响债券市场价格的因素有许多，其主要因素有以下几方面：

1、宏观经济因素。通常对债券市场价格有重要影响的宏观经济因素有：

(1)经济增长与经济周期。

(2)通货膨胀。

(3)利率水平。

2、经济政策因素。通常对债券市场价格影响较大的经济政策主要有：

(1)货币金融政策。

(2)财政政策。

(3)产业政策。

3、公司财务状况因素。

4、期限因素。

三、债券投资的风险

（一）传统债券的投资风险。

传统债券是相对于80年代以后出现的带有附加

1