2013年度中国债券市场统计分析报告

2013年度中国债券市场

统计分析报告

上海清算所研究统计部

2014年1月2日

执笔人：唐卫峻、李向瑾

电子邮箱：data@

目录

前言：在流动性紧约束条件下构建新的市场平衡 (5)

一、2013年宏观经济形势回顾 (6)

（一）欧美经济明确复苏 (6)

（二）国内经济稳中向好 (7)

二、2013年中国债券市场统计 (8)

（一）市场整体规模 (9)

（二）上海清算所年度业务规模 (11)

1、发行规模 (11)

2、投资者账户结构 (11)

3、现券交易清算规模 (12)

4、持有结构分析 (12)

5、回购规模 (12)

专题1：上海清算所开办MTN、SMECN发行托管业务 (13)

专题2：银行间市场推出同业存单（NCD） (14)

专题3：上海清算所发行托管境内美元中期票据（MTN） (15)

三、信用债市场价格水平变动分析 (16)

（一）一级市场 (16)

（二）二级市场 (18)

四、中国债券市场发展展望 (20)

（一）合理规范市场准入标准，营造市场公平参与环境 (21)

（二）充分发挥监管竞争对于推动债券市场发展 (21)

（三）理顺市场格局，强化债券市场的完整性 (21)

（四）加强债券市场产品创新 (22)

（五）支持银行间市场开展更多业务模式的创新 (22)

图表目录

表 1：2013年中国债券市场交易规模 (9)

表 2：2013年中国债券市场托管规模统计 (10)

图 1：欧美OECD综合领先指标 (6)

图 2：中国GDP和CPI走势 (7)

图 3：央行公开市场操作 (7)

图 4：银行间市场回购加权利率 (8)

图 5：2013年中国债券市场现券交易品种构成 (9)

图 6：2012-13年MTN发行规模（亿元） (14)

图 7：NCD初始持有人结构 (15)

图 8：NAFMII定价估值走势（AAA） (17)

图 9：协会定价估值利差分析（1Y，bp） (17)

图 10：2013年短期限AAA估值变动情况 (18)

图 11：2013年部分时点收益率曲线构型（AAA） (19)

图 12：2013年短期限估值极限值（AAA、AA+、AA） (20)

前言：在流动性紧约束条件下构建新的市场平衡

2013年是中国债券市场发展过程中不寻常的一年。下半年的流动性紧张让所有的人都深受教育，“短钱”不廉价、“长款”价更高，错配让一些市场参与者付出了不小的代价，对于债券市场的规范性要求也使得一些此前不规范的地方得以修正。

中国债券市场在“发展并规范”中需要逐步自我调整和完善，资金上的痛只是金融资源价格回归本原的一个正常过程。中国债券市场在调整中发展，这也让即将到来的2014年更加值得期待，让我们共同期待债券市场效率更高、产品创新更加活跃、监管更加科学规范，希望市场参与者能够适应新的市场形势并寻找到合适的盈利模式，让协调一致的监管行为和稳定可靠的政策预期为市场的发展提供更明确的前景。

一、2013年宏观经济形势回顾

2013年，全球经济逐步走出金融危机的阴影，美国QE退出开始逐步实施，中国经济克服境内外种种复杂形势也逐步走出低谷，宏观形势整体向好。

（一）欧美经济明确复苏

2013年，欧美经济持续复苏，欧洲OECD综合领先指标较危机时的区间低值96.33增长了4.65%、美国OECD综合领先指标相应也增长了6.17%，包括制造业PMI等在内的指标也支持经济复苏的结论。

图 1：欧美OECD综合领先指标

数据来源：万得

2013年，广义美元指数的波动区间为98.6073-103.3606，10年期美国国债收益率在1.66%到3.04%之间波动。对1995年以来美元指数和10年期美国国债收益率的年内标准偏差进行统计分析可以发现，美元指数的排位百分比为16.6%，而10年期美国国债收益率的排位百

分比为61.1%，表明2013年美国国债收益率的波动性远高于美元指数。

（二）国内经济稳中向好

2013年，中国GDP增长保持稳定，CPI处于较低水平，金融市场

图 2：中国GDP和CPI走势

数据来源：万得

2013年上半年，银行间债券市场资金面整体适度宽松，市场利率基本维持平稳（仅在春节期间出现短暂收紧），上半年隔夜回购和7天回购利率均值分别为3.15%和3.87%。央行公开市场操

图 3：央行公开市场操作

数据来源：万得

进入6月后，受超储率低位、财政缴款、外汇占款减少、央行投放低于预期等因素影响，资金面逐渐收紧，至6月下旬发生了流动性极度紧张的“钱荒”危机。在央行提供定向流动性支持后，市场利率在7月后显著回落，但利率中枢较上半年显著抬升。主要原因是下半年央行执行稳健的货币政策，通过公开市场持续“锁长放短”操作，银行间市场流动性呈现中性偏紧的状态。7-12月隔夜和回购利率均值分别为3.53%和4.35%，较上半年平均数据分别上升38和48个基点。由此，债券市场在规范发展

图 4：银行间市场回购加权利率

数据来源：万得

二、2013年中国债券市场统计

2013年中国债券市场发展较好，总交易规模达262.7万亿元（除特别说明的，本报告均指人民币），同比增速3.85%；全年发行债券6.9万亿元；截至年末登记托管余额达29.9万亿元，较2012年的26.2万亿元同比增长14.1%。银行间债券市场继续占据主导地位。