水务行业数据

•排水费提升——现有业务或许受益
•污水处理厂收购
南海发展的投资机会
市场化程度高，运作规范
水价提升——直接受益
供水范围扩大 向产业下游延伸
钱江水利的投资机会 杭州水厂——难有变动 嵊州原水工程——关联交易，可望纵向整合 舟山自来水公司——未来增长点
谢 谢 ！
图：近年城市供水水价走势图
水务行业
水务产业链
C:自来水供 应（管网）
自
然 水
A:原水生产 （原水厂）
B:自来水生产 （水厂）
用
户 F:回用 (管网) E:污水处理 （污水厂） D:排水 （管网）
图：成长中的行业——美国公用事业对比
P/B D/E ROA ROE % P/E
0 5 10 15 20 25 30
® Ë ¼ È ç µ « ¹
1.18
1.18
1.18
1.6
0.96
0.96
原水股份
创业环保
武汉控股
钱江水利
南海发展
水务业上市公司情况
政策倾斜，资产质量较好 关联交易，产品价格高于平均 股东支持，净资产收益率倒推
融资便利，但赢利模式需更明晰
图：中美水务上市公司盈利能力比较
Ð Ö Ê µ [Ò Ú Ô ª ] × Ê ú ² ¸ º Õ ® Â Ê [%] ROA[%] ROE[%] » û ¾ À È ó Â Ê [%] « À Ã û Â Ê [%]
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我国水务行业现状
水资源严重缺乏，水务市场前景广阔
行政性垄断，行业整体效益不佳 行业改革改制推行，产业整合提速 水价改革加快，整体水价仍有提高空间
水务行业原有管理体制——分级分部门
中央级： 地方级： 计委，财政部，建设部，水利部，环保局 国资局，建委，城建，市政，水利局， 环保局，水务局 经营单元： 原水厂，自来水水厂，自来水公司，排水 公司， 污水处理厂等 资产种类： 原水厂，自来水水厂，供水管网，排水 管网，污水处理厂，中水回用管网
生产供应环节的盈利模式
供水收入
•水价——往往不能反映成本
•用水量——多多益善
补贴收入
•重要来源，供水越多补贴越多 亏损——补贴，水价升——成本升——再亏损
生产供应环节存在的问题
规模小，区域性强
内部：盈利能力差,缺乏成本控制
工资待遇高
人员超编
管网漏损率高
部分地区供水能力过度超前
外部：价格成本倒挂
排水、水处理环节的管理变动
排水公司，污水处理厂改制
•期限：“十五”以内
征收排水费
•全部城市2003年内收费 •已征收的要达到保本微利 •城市污水处理率达标（2004年达45%） •建成相应污水处理厂，2006年内
其他：中水回用机制
引入内外资情况
模式
•BOT •合资公司 •购并
作用与影响
水务行业本该是很好的行业
水务行业投资机会
业务拓展与整合
政策性重组，建设，购并
管理体制变动
政企分开，企业定位
市场环境变动
水价形成、计价市场化
上市公司篇
水务行业上市公司个案分析
原水股份
武汉控股
南海发展 创业环保
钱江水利
首创股份
图：上市水务类公司规模比较
600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 总资产[万元] 主营业务收入[万元] 主营业务利润[万元] 净利润[万元]
排水 公司
自来水 公司
武汉三 镇基建 武汉 控股
武汉三 水务集团 镇基建 公司 武汉 控股 排水 自来水 公司 公司
武汉控股关联交易结构
服务费
排水公司
排水
用
武汉控股
自来水
自来水公司
水款
户
武汉控股潜在投资机会
特点：供水业务不依赖补贴，且利润率高
风险：
•排水项目依赖关联交易，有政策风险
发展：
•水价提升——不可能受益
2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
¾Ã Ó ñà ÓË ® ÌÒ É µÓ î Ë ¤µ ¹ ÒÓ ÃË ®
图：世界各国水价对比
16 14 12 10 8 6 4 2 0
15.1 9.8 9.5 4.1
0 20 40 60 80
à ú À ¹ ® Ë Î ñ É Ï Ê Ð « Ë ¹ ¾ ½ Æ ¾ ù Ö ú Ð ¹ ® Ë Î ñ É Ï Ê Ð « Ë ¹ ¾ ½ Æ ¾ ù
100 120
原水股份管理体系 水务局 城建投
水务资产经营发展有限公司
原水股份
自来水公司(4家) 排水公司
原水股份关联交易结构
3.4 1.45 Ó Ä ¼ Ã ´ ó Ð ¹ Ö ú
 ¹ µ ú
¨ú · ¹
¢ ¹ Ó ú
À ¹ Ã ú
表：北京水价
项目 2000 2001 最新
居民用水
1.29 1.6（0.4）
2（0.5）
商业用水
2 2.4（0.8）
2.9（1）
北京
工业用水
1.5 2.4（0.8）
2.9（1）
表：天津水价
关于组织开展城市供水价格全国统一审 价工作的通知
– 为价格变动寻找依据，促使企业控制成本 – 副业成本不可计算成本，取消乱收费
生产供应环节的管理变动
自来水公司改制
•期限：“十五”以内
阶梯式计价，拓展水价上调空间
•省辖市期限：2003年 •其他城市期限：2005年
季节性水价 其他：厂网分开，竞价上网
排水、水处理环节的赢利模式
资产为政府拥有，企业代行管理职责
已征收排水费的城市
•排水费一部分供给污水厂运营 •另一部分供给排水管网运营 •补贴收入 未征收排水费的城市 •补贴收入
排放、水处理环节存在的问题
事业单位，无赢利机制 规范的收费机制未形成 污水处理价格偏低 污水处理率偏低
投资主体缺乏
水务资产经营 发展有限公司
50% 差价
原水
原水股份
水款
自来水公司
用户
原水股份的潜在投资机会
特点：收益稳定，现金流充足，扩张潜力大
风险：关联交易政策性风险大
发展：
•水价提升——暂时不能受益
•排水费升——可直接受益 •收购自来水——纵向整合 •收购排水资产——纵向整合
武汉控股管理体系
水务局 建委 城建投（筹）
项目
居民用水
2000
1.37
2001
1.44
最新
2.2（0.4）
商业用水
1.87
1.94
2.6（0.4）
天津
工业用水
0.6
1.94
2.27（0.4）
表：上海水价
项目 居民用水 2000 0.88 2001 0.88 最新 1.03
商业用水 工业用水 上海 市北
排水
1.1 0.49
1.1 1.1
0.7
水务行业变动的政策环境
水务改革
水价改革 资产重组 内外资购并
水务改革
百度文库政企分开
主副业剥离
资源整合
管理整合
业务整合
引入资本
水价改革
城市供水价格管理办法——基础性法规
– 价格形成机制：成本费用加回报率 – 用水计价办法：两部制
关于推进城市供水价格改革工作的通知
- 供水、污水处理、中水回用、地下水的合理比价
1.5 1.3
表：武汉水价
2002 项目 2000 2001 水费 排水费 合计
居民用水
商业用水 工业用水
0.62
1.4 1.3
0.7
1.7 1
0.7
1.7 1
0.4
0.4 0.4
1.11
2.12 1.42
表：南海水价
项目 2000 2001 最新
居民用水
0.6
0.79
0.79
商业用水 佛山 （南海） 工业用水