CPA讲义《财管》第九章资本预算

第九章资本预算

本章考情分析

本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。

本章内容与20XX年的教材相比的主要变化是：删除了投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系；删除了通货膨胀的处置问题；删除了项目风险分析的主要概念和风险处置的一般方法；删除了情景分析法和模拟分析法。

第一节项目的类型和评价过程

1.提出各种项目的投资方案。

2.估计投资方案的相关现金流量。

3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。

4.比较价值指标与可接受标准。

5.对已接受的方案进行再评价。

第二节投资项目的评价方法

一、净现值法

（一）净现值(Net Present Value)

1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值

折现率的确定：资本成本。

【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表9-1所示。

要求：分别计算三个项目的净现值。

【答案】

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000 =21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000 =1557（万元）

净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）

3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。

【例题1•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。

A.各年利润小于0，不可行

B.它的投资报酬率小于0，不可行

C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行

D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行

【答案】C

【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。

（二）现值指数(获利指数Profitability Index)

1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

2.计算现值指数的公式为：

现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值

【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表9-1所示。

要求：分别计算三个项目的现值指数。

【答案】

根据表9-1的资料，三个项目的现值指数如下：

现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21669÷20000=1.08

现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷ 9000=10557÷9000 =1.17

现值指数（C）=（4600×2.487）÷12000=11440÷12000=0.95

3.与净现值的比较：

现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。

二、内含报酬率法

内含报酬率(Internal Rate of Return）

1.含义

内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

2.计算

（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

【教材例9-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表9-1所示。

要求：计算C方案的内含报酬率。

【答案】

C方案

4600×（P/A，i，3）=12000

（P/A，i，3）=12000/4600=2.609

（2）一般情况下：逐步测试法

计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

3.决策原则

当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较 相同点：

在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值>0时，现值指数>1，内含报酬率>资本成本率； 当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；

区别点：

【例题】

B 内含报酬率 90%

区别点：

【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。要求：计算该项目的内含报酬率。

【答案】

-100+230/（1+10%)-132/（1+10%)2 =0

-100+230/（1+20%)-132/（1+20%)2 =0

【解析】

【例题2•多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（）。

A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致

B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致

C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致

D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致

【答案】AD

【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。

【例题3•单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率

【答案】B

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。