投资学债券及其价值分析.ppt
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2019/3/26 南华大学经济管理学院 17
四、债券的六条属性
1、待偿期限：决定债券内在价值的要素之一， 待偿期限越长，债券价格波动幅度越大。但 当到时间发生变化时，债券的边际价格变动 率减小。 2、息票率：票面利率决定了未来现金流的大 小。在其它属性不变的情况下，债券息票率 越小，价格波动幅度越大。 3、赎回条款：含赎回条款的债券，发行人有 权在一定时间内将债券赎回。一般情况下， 赎回条款降低了债券的内在价值。
美国的联邦机构债券的发行人包括联邦 住宅贷款银行、联邦国民抵押协会、政 府国民抵押协会、联邦住宅贷款抵押公 司、农业信贷机构等。收益率略高于国 库券。
国际债券
国际债券分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是由债券销售所在国之外的另一 国的筹资者发行的、以债券销售所在国的 货币为计价单位的债券。如扬基债券、武 士债券等。 欧洲债券是在一国发行的、以另一国的货 币为计价单位的债券。如欧洲美元债券、 欧洲日元债券、欧洲先令债券等。
2019/3/26 南华大学经济管理学院 18
债券的六条属性
4、税收：不同的税收待遇会影响债券的内 在价值。 5、流动性：指投资者手持债券变现的能力。 同等条件下，债券流动性越强，到期收益率 越低，内在价值越高，风险亦越小。 6、违约风险：债券发行人未能履行契约的 规定支付债券的本金和利息，给投资者带来 损失的可能性。
2019/3/26
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三、债券收益率
1、票面（名义）收益率 （coupon rate） 2、直接（当期）收益率 （Current rate） 3、持有期收益率 4、到期收益率 （Yield to Maturity YTM） 5、债券赎回收益率（Yield to call YTC） 是指持债券至可赎回日的收益率。
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面值1000元，息票利息为120元，即期 价格为900元
息票收益率(名义收益率)=120/1000=12% 即期收益率=120/900=13.33% C Par 到期收益率 P= t n (1 y ) t 1 (1 y ) C 赎回价格 赎回收益率 P= t nc (1 y ) t 1 (1 y )
◦ 中长期国债
特性：中期国债的期限为1－10年，长 期国债的期限为10－30年。付息方式为 每年或半年付息一次。面值通常为100 元或1000元。有些长期国债有赎回条款 ，中期国债没有。 交易 报价 交易方式：实行净价交易。
净价交易与应计利息
行情表中的债券价格并非投资者为最终支付的 价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称 为净价。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算 日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最 近一个周期的利息的应摊份额。例如，投资者 2008年1月12日以94.65的价格买入国债。该债 券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日 。应计利息为 2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元
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n
nc
债券的报价
短期国债以折扣方式出售和报价，折扣或收益为购买价 格同面值之间的差额。 中长期国债的报价方式采用以票面值的一定比例再加上 若干1/32个百分点。如99－01，指每100美元面值的价格 为面值的99％再加上1/32个百分点，即99.03125美元。
交易
交易所市场与银行间市场 现货交易、回购协议、期货交易 全价交易与净价交易
第一节
债券基本概念
ຫໍສະໝຸດ Baidu
一、利息、利率与收益率： 二、债券收益：收益是投资者通过投资所获得 的收入。债券的收益包括持有期债息收入与资 本利得（价差收入）两部分 。（基本收入和资 本收入） 三、债券的价值：1、通过资本化法将现金流 折现的内在价值；2、市场价值；3、交易中的 净价（报价与清算价的区别）。
优先股
特性：股息固定，类似于债券，在期限方 面则与普通股相同，为无限期。所以，对持 有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。 优先股的发行人在支付优先股股息时不享 受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方 面，当公司法人而不是个人作为优先股的持 有人时，它仅对所获得的30%的股息付税 。
其他债券
除了国债和公司债券外，还有市政债券 和政府机构债券（联邦机构债券）
固定收益证券
债券价值分析
2019/3/26
南华大学经济管理学院
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债券基本概念 债券价格与内在价值 债券定价理论
2019/3/26
南华大学经济管理学院
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债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。用 以记载债务人向债权人所借债务的凭证 有关的重要条款包括： 面值、息票利率、期限、赎回条款等。 零息票债券和附息票债券。
因此，投资者为购买该债券而真正支付的价 格为（不考虑手续费） 94.65+0.98=95.63 这称为全价。 也就是说，债券交易实行的是“净价交易， 全价交割”。
◦ 公司债券
特性：公司债券在期限、付息方式、面 值等方面与国债相似，只是因其违约风险 大于国债，所以息票利率较同期国债高。 公司债券市场的成交量通常很小，使得 公司债券具有一定的“流动性风险”。 公司债券的赎回条款：大多数的公司债 券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者 在到期日之前以特定价格赎回债券的权利 。
可转换债券(convertible bonds) 可赎回债券(put bonds) 可赎回债券、可转换债券都属于内 含期权的债券。 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看 涨期权 可转换债券＝不含期权债券＋买进看 涨期权（标的为公司普通股） 浮动利率债券(floating-rate bonds)
债券市场的创新
支付型债券（发行人在支付利息时可 以选择使用现金或使用同等面额的其 他种类债券） 反向浮动债券（息票利率浮动与市场 利率变动方向相反） 指数型债券（本息支付与一般物价指 数或某种特定商品的物价指数挂钩） 等。
中国的债券品种
特性
债券的形式包括凭证式国债、无记名国债、记账 式国债等。期限包括中期和长期，其中以7年和 10年最多。付息方式为每年或半年付息一次。面 值通常为100元。
四、债券的六条属性
1、待偿期限：决定债券内在价值的要素之一， 待偿期限越长，债券价格波动幅度越大。但 当到时间发生变化时，债券的边际价格变动 率减小。 2、息票率：票面利率决定了未来现金流的大 小。在其它属性不变的情况下，债券息票率 越小，价格波动幅度越大。 3、赎回条款：含赎回条款的债券，发行人有 权在一定时间内将债券赎回。一般情况下， 赎回条款降低了债券的内在价值。
美国的联邦机构债券的发行人包括联邦 住宅贷款银行、联邦国民抵押协会、政 府国民抵押协会、联邦住宅贷款抵押公 司、农业信贷机构等。收益率略高于国 库券。
国际债券
国际债券分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是由债券销售所在国之外的另一 国的筹资者发行的、以债券销售所在国的 货币为计价单位的债券。如扬基债券、武 士债券等。 欧洲债券是在一国发行的、以另一国的货 币为计价单位的债券。如欧洲美元债券、 欧洲日元债券、欧洲先令债券等。
2019/3/26 南华大学经济管理学院 18
债券的六条属性
4、税收：不同的税收待遇会影响债券的内 在价值。 5、流动性：指投资者手持债券变现的能力。 同等条件下，债券流动性越强，到期收益率 越低，内在价值越高，风险亦越小。 6、违约风险：债券发行人未能履行契约的 规定支付债券的本金和利息，给投资者带来 损失的可能性。
2019/3/26
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三、债券收益率
1、票面（名义）收益率 （coupon rate） 2、直接（当期）收益率 （Current rate） 3、持有期收益率 4、到期收益率 （Yield to Maturity YTM） 5、债券赎回收益率（Yield to call YTC） 是指持债券至可赎回日的收益率。
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面值1000元，息票利息为120元，即期 价格为900元
息票收益率(名义收益率)=120/1000=12% 即期收益率=120/900=13.33% C Par 到期收益率 P= t n (1 y ) t 1 (1 y ) C 赎回价格 赎回收益率 P= t nc (1 y ) t 1 (1 y )
◦ 中长期国债
特性：中期国债的期限为1－10年，长 期国债的期限为10－30年。付息方式为 每年或半年付息一次。面值通常为100 元或1000元。有些长期国债有赎回条款 ，中期国债没有。 交易 报价 交易方式：实行净价交易。
净价交易与应计利息
行情表中的债券价格并非投资者为最终支付的 价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称 为净价。 应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算 日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最 近一个周期的利息的应摊份额。例如，投资者 2008年1月12日以94.65的价格买入国债。该债 券息票利率为2.39％，付息日为每年的8月16日 。应计利息为 2.39(15+30+31+30+31+12)/365=0.98元
2019/3/26 南华大学经济管理学院 16
n
nc
债券的报价
短期国债以折扣方式出售和报价，折扣或收益为购买价 格同面值之间的差额。 中长期国债的报价方式采用以票面值的一定比例再加上 若干1/32个百分点。如99－01，指每100美元面值的价格 为面值的99％再加上1/32个百分点，即99.03125美元。
交易
交易所市场与银行间市场 现货交易、回购协议、期货交易 全价交易与净价交易
第一节
债券基本概念
ຫໍສະໝຸດ Baidu
一、利息、利率与收益率： 二、债券收益：收益是投资者通过投资所获得 的收入。债券的收益包括持有期债息收入与资 本利得（价差收入）两部分 。（基本收入和资 本收入） 三、债券的价值：1、通过资本化法将现金流 折现的内在价值；2、市场价值；3、交易中的 净价（报价与清算价的区别）。
优先股
特性：股息固定，类似于债券，在期限方 面则与普通股相同，为无限期。所以，对持 有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。 优先股的发行人在支付优先股股息时不享 受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方 面，当公司法人而不是个人作为优先股的持 有人时，它仅对所获得的30%的股息付税 。
其他债券
除了国债和公司债券外，还有市政债券 和政府机构债券（联邦机构债券）
固定收益证券
债券价值分析
2019/3/26
南华大学经济管理学院
1
债券基本概念 债券价格与内在价值 债券定价理论
2019/3/26
南华大学经济管理学院
2
债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。用 以记载债务人向债权人所借债务的凭证 有关的重要条款包括： 面值、息票利率、期限、赎回条款等。 零息票债券和附息票债券。
因此，投资者为购买该债券而真正支付的价 格为（不考虑手续费） 94.65+0.98=95.63 这称为全价。 也就是说，债券交易实行的是“净价交易， 全价交割”。
◦ 公司债券
特性：公司债券在期限、付息方式、面 值等方面与国债相似，只是因其违约风险 大于国债，所以息票利率较同期国债高。 公司债券市场的成交量通常很小，使得 公司债券具有一定的“流动性风险”。 公司债券的赎回条款：大多数的公司债 券都附有可赎回条款，该条款赋予发行者 在到期日之前以特定价格赎回债券的权利 。
可转换债券(convertible bonds) 可赎回债券(put bonds) 可赎回债券、可转换债券都属于内 含期权的债券。 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看 涨期权 可转换债券＝不含期权债券＋买进看 涨期权（标的为公司普通股） 浮动利率债券(floating-rate bonds)
债券市场的创新
支付型债券（发行人在支付利息时可 以选择使用现金或使用同等面额的其 他种类债券） 反向浮动债券（息票利率浮动与市场 利率变动方向相反） 指数型债券（本息支付与一般物价指 数或某种特定商品的物价指数挂钩） 等。
中国的债券品种
特性
债券的形式包括凭证式国债、无记名国债、记账 式国债等。期限包括中期和长期，其中以7年和 10年最多。付息方式为每年或半年付息一次。面 值通常为100元。