企业套期保值策略与管理

金融商务

一、企业套期保值策略分析

企业常见的保值策略可以分为三种：

1.针对具体现货贸易的保值。在原材料商品的进出口和国内贸易中，通常在签订贸易合同时并不确定结算价格，而是约定以实际交货期间期货交易所的价格作为基准价格。在商品贸易企业中，这种保值策略比较典型。

2.针对企业总体风险的保值。首先统计一段时间内企业在某商品上的总体风险量，如企业一年的产量或者消费量，然后按照一定的保值比例通过期货市场进行保值，控制成本或者锁定收入，目的是稳定企业的经营业绩，避免随商品价格波动出现大幅波动，特别是针对可能出现的危及企业生存的不利价格波动提供保护，帮助企业渡过困难时期。这种策略在生产和消费企业中比较多见。

3.针对具体资源开发项目的保值。近年来，随着原材料商品价格的上涨，企业对于投资资源开发项目的热情高涨，特别是一批大型企业响应国家“走出去”战略，积极进行海外资源开发，收购海外矿山、冶炼企业以控制资源，取得了很好的成果。这种策略在海外资源开发项目中比较普遍，企业可以通过保值安排有效降低项目风险，改善融资条件，稳定投资回报。

二、企业套期保值业务管理

期货业务风险较大，对经营主体的风险管理水平要求较高，为期货套期保值作用的有效发挥，防止出现风险事故，企业必须建立一套系统化的期货业务管理体系，其中的关键内容包括：

1.构建管理体系，明确交易授权。

企业期货保值业务应在企业高层统一领导下，由贸易部、期货部、风险管理部和财务部共同配合进行，各部门相互协作、相互制衡。与内部职责分工相一致，企业应就期货业务进行明确的授权，将期货业务操作中的三种职权分别授予三个部门的专门人员：交易授权授予期货部，交易合约签约授权授予风险管理部，资金调拨授权授予财务部。以上三种授权互不交叉、互相制衡，并对每一种具体授权都规定明确的数量或金额限制。

2.优化决策制度，避免决策风险。

为贯彻期货业务的套期保值原则，对风险进行有效的管理，企业应建立以保值政策、保值计划和保值方案为核心内容的保值业务决策机制。

3.规范交易流程，防范操作风险。

严谨合理、规范高效的期货交易业务流程是防范交易环节风险的关键，企业应为期货交易设计严谨的操作流程，主要包括以下步骤：交易人员按照保值方案选择具体时机对外下达指令并完成交易，风险管理人员对交易情况进行监督，结算人员对完成的交易进行核对、记录和确认。在交易完成后由非交易人员及时对交易进行复核和确认是其中的关键，目的是尽可能减少错单和漏单的出现，并及时处理控制损失。

4.重视风险评估，做好实时监控。

企业应对代理机构进行资信审查。资信审查的内容包括信用状况、资金实力、服务质量、以往合作情况等内容。

5.加强人才培养，构建专业队伍。

优秀的期货从业人员队伍是套期保值业务顺利开展并取得良好效果的基础。

三、套期保值业务中的风险与防范

套期保值的目的是管理企业的风险，但是开展套期保值的同时，企业也要面对这项活动本身所带来的风险，并且对这些风险加以防范。

1.法律法规风险。

企业开展套期保值必须遵守国家关于套期保值的法律法规，还要遵守交易所的规则，并明确约定与代理机构之间的权利义务关系，在涉及境外期货时还要适用外国法律以及交易所规则，一旦违反往往会付出很高的代价。

2.信用风险。

为防范风险，企业应在信用评估的基础上慎重选择代理机构，并对每家代理机构设立交易限额，控制在不同机构的风险量与其实力相匹配，并加强对代理机构信用情况的定期跟踪以调整交易限额。在境外期货业务中使用场外产品时，信用风险管理尤为重要。

3.操作风险。

操作风险是由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致损失的风险。包括：员工风险、流程风险、系统风险和外部风险。操作风险是保值业务中风险防范的重点，在这方面的教训很多，从巴林银行到最近的法国兴业银行，损失都十分惊人。防范操作风险的管理重点包括：合理的授权安排，权力分配，互相制衡；完善的监督制度，明确报告线路、内容、频率；完善的业务流程，建立严谨的决策流程和交易流程。

4.基差风险。

基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其金额不是固定的。

5.流动性风险。

流动性风险是指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险，即“有行无市”。流动性风险可以用买卖价差（Bid-Ask Spread）来衡量，买卖价差越大，流动性风险就越大。企业可以通过期货合约交割期选择对流动性风险进行管理，选择交易活跃的期货合约可以降低流动性风险。但是，回避流动性风险的要求有时会与被保值商品的结算时间发生矛盾，造成基差风险增大，这时就需要企业考虑总体效果，在这两种风险之间进行平衡。

6.现金流风险。

现金流风险是指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸需要的风险。控制现金流风险的主要措施包括：设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排；根据风险测算结果动态安排资金计划；要有应急资金安排；总体持仓规模必须受企业资金支持能力的制约。

总之，套期保值是企业在市场经济环境中的一柄双刃剑，用得好可以有效地保护自己，用不好就会伤及自身甚至自戕。

浅谈企业套期保值策略与管理

朱青松

(河南神火国贸有限公司河南永城476600)

摘要：为企业提供套期保值的手段和渠道，一直是期货市场的重要功能之一。作为套期保值者，如何有效地利用期货市场和品种管理风险，达到预期目标，并防范和管理与期货交易行为相伴产生的一系列风险，这就是本文要探讨的内容。

关键词：套期保值保值策略风险控制

108

现代营销