资本预算.ppt
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净现金流量是流入量与流出量的 差额
2020/7/6
5
初始现金流量
现金流量 营业现金流量
终结现金流量
初始现金流主要是流出量 营业现金流量包括流出量和流
入量
2020/7/6
6
营业净现金流量=现金流入量－现 金流出量-----（1）
净现金流量=营业现金收入－付现 成本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
2020/7/6
28
净现值与内部报酬率的比较
NPV
2.5 A项目
2.2
IRR=10.34%
B项目
IRR=11.04%
无差异利率6.8%
0.78
0
6.8
10
k
思考：K＜6.8%选择?
2020/7/6
K＞6.8%选择? 29
评估替代项目时,净现值法和内部 报酬率法有时会得出相反的结论 主要发生在下列情况:
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2020/7/6
7
税后利润之后之所以加上折旧，是因为 折旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际 支出，这就仅仅是一种在项目寿命 期内分摊初始投资的会计手段。
项目初始投资已在投资实际发生时 计为初始净投资，如果每期在以折 旧形式扣除就造成了投资的重复计 算。由于这就关系到所得税，所以 折旧仍是影响项目现金流量的重要 因素。
2020/7/6
11
净现值是投资项目的未来现金流 入量按资金成本（投资者所要求的 收益率）折算成现值与未来现金流 出量折成现值的差额。
净现值法的实质是将现金流入、 流出都按资金成本折算在同一 个时点进行比较，使二者在具 有可比性的基础上比较差额， 从而得出科学的结论。
2020/7/6
12
用净现值法评估投资项目
2020/7/6
8
评价投资项目优劣的基础是 现金流量,而不是会计利润
会计利润是按权责发生制计算的,净现金 流量是按收付实现制计算的;
其根本原因是现金流量能科学地反映资 金的时间价值.评价各种能够投资方案 时不仅要考虑投资成本和投资报酬的数 额,更要考虑每笔预期收入与支出款所 发生的时间,才能作出正确的投资决策. 而会计利润不考虑资金收付的时间,是 不能用来衡量投资项目优劣的.
2020/7/6
9
影响现金流量估算的几个因素
机会成本 沉没成本（发生在投资决策之前） 流动资产的净变动额 （项目投产时流出；结束时收回） 利息（利息支出不应作为流出量） 外部效果 税收（扣除税金）
2020/7/6
10
投资项目的金融决策评价方法
净现值法 考虑时间价值的 内部报酬率法
利润率指数法 不考虑时间价 投资回收期法 值的非贴现法 平均报酬率法
54839.9 -50000 4835.9
2020/7/6
20
决策
由于NPVA＜NPVB 应选择净现值比较大
的B项目.
2020/7/6
21
利润率指数法
公式中,PI：利润率指数,
PVCF：未来现金流量现值之和
CF0：初始投资额.
2020/7/6
22
再计算A、B两个方案的利 润率指数
PIA=53635.2/50000 =1.072
第六章 资本预算
【学习目标】 ●全面了解资本预算的过程 ●正确估算现金流量 ●掌握资本预算技术（投资方 案的评价方法）
2020/7/6
1
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2020/7/6
2
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资 决策
耗资大、周期长、长期影响公 司的产销能力和财务状况
2020/7/6
19
B方案各年的CF不等， 可列表计算
年份 各年的CF
1
20000
2
18000
3
15000
4
14000
5
12000
未来报酬的总现值 投资额的现值 净现值
现值系数（15%） 现值
0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
17392 13609.8
9862.5 8005.2 5966.4
2020/7/6
25
内部报酬率法是要求计算使 项目的净现值等于零的未知 折现率，即使项目现金流入 量的现值等于现金流出量的 现值的折现率。
净现值法是在给定的折现率k 的条件下计算净现值
2020/7/6
26
内部报酬率法的计算
如果各年的CF相等，首先计算年金现值系数，再利 用插值法计算。
如果各年的CF不相等，首先估算一个贴现率（当净 现值大于零时，应提高贴现率，再进行试算；当净 现值小于零时，应降低贴现率，再进行试算；试算
决策正确与否影响公司生存、 发展
2020/7/6
3
完整的资本预算过程包括:
寻找增长机会,制定长期投资 战略
预测投资项目的现金流 分析评估投资项目 控制审计投资项目的执行情况
2020/7/6
4
现金流量wk.baidu.com概念与构成
现金流量指与投资决策有关的在 未来不同时点所发生的现金流入 量与现金流出量。它是选择投资 项目时必须掌握的基础数据.
计算公式：
2020/7/6
13
净现值法的决策规则
独立项目净现值为正，项目可行 净现值非正，项目不可行
替代项目选择净现值最大的 项目
2020/7/6
14
讨论
净现值为 零的项目 如何决策
？
2020/7/6
15
净现值为零的投资项目说明
项目的现金流量能弥 补投资成本 赚取必要的投资报酬
思考：净现值为零的项目是否可取？
年份
0 1 2 3 4 5
A方案
-50000 16000 16000 16000 16000 16000
B方案
-50000 20000 18000 15000 14000 12000
2020/7/6
18
A方案各年的CF相等， 可按年金计算
NPVA=未来报酬的总现值—初始投
资额 =16000×PVIFA15%，5—5000 =3635.2（元）
2020/7/6
16
净现值法的优缺点
优点
（1）考虑了资金的时间价值 （2）反映投资额在整个经济年限内的总效益 （3）可根据需要改变贴现率计算净现值
缺点
（1）它是一个绝对数 （2）不能反映投资获利的能力 （3）无法用于投资总额不同的方案比较
2020/7/6
17
某个投资项目有A、B两个投资方案可 供选择，若公司期望的投资报酬率为 15%，比较A、B两个方案的优劣
初始现金流量不一致 现金流量的时间不一致
2020/7/6
30
回收期法
它是通过计算一个项目所产生的未折 现现金流量足以抵消初始投资额所需 要的年限,即用项目回收的速度来衡 量投资方案的一种方法.
决策规则:
如果回收期少于标准年限,即该投资
项目可行,否则,该项目不可行.
2020/7/6
31
平均报酬率法
PIB=54835.9/50000 =1.907
2020/7/6
23
利润率指数法的决策规则
利润率指数大于1， 方案可行
利润率指数小于1， 方案不可行
2020/7/6
24
内部报酬率法
内部报酬率法是通过计算使项目的净 现值等于零的贴现率来评估投资项目的 一种方法，这个贴现率被称为内部报酬 率。 计算公式为：
它是用投资项目经济周期内年平均报酬 率来评估投资项目的一种方法.其计算 方法是将年税后平均利润或年平均净现 金流量除以平均报酬额.
决策规则:
如果项目的平均报酬率超过公司事先规 定的最低报酬率,则该项目可行;反之, 不可行.
2020/7/6
32
第六章
总结
2020/7/6
33
到相邻的两个折现率i1和i2对应的净现值符号相反）
再利用公式计算。
IRR=i1+(i2-i1)× NPV1 /（ NPV1 +NPV2 ）
2020/7/6
27
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本 成本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本 成本，该项目不可行
2020/7/6
5
初始现金流量
现金流量 营业现金流量
终结现金流量
初始现金流主要是流出量 营业现金流量包括流出量和流
入量
2020/7/6
6
营业净现金流量=现金流入量－现 金流出量-----（1）
净现金流量=营业现金收入－付现 成本－所得税-----（2）
付现成本=营业成本－折旧
2020/7/6
28
净现值与内部报酬率的比较
NPV
2.5 A项目
2.2
IRR=10.34%
B项目
IRR=11.04%
无差异利率6.8%
0.78
0
6.8
10
k
思考：K＜6.8%选择?
2020/7/6
K＞6.8%选择? 29
评估替代项目时,净现值法和内部 报酬率法有时会得出相反的结论 主要发生在下列情况:
净现金流量=税后利润+折旧
-----（3）
思考:为什么净现金流量包括折旧?
2020/7/6
7
税后利润之后之所以加上折旧，是因为 折旧属于非经营现金流量，其原因是：
项目在计提折旧时并没有发生实际 支出，这就仅仅是一种在项目寿命 期内分摊初始投资的会计手段。
项目初始投资已在投资实际发生时 计为初始净投资，如果每期在以折 旧形式扣除就造成了投资的重复计 算。由于这就关系到所得税，所以 折旧仍是影响项目现金流量的重要 因素。
2020/7/6
11
净现值是投资项目的未来现金流 入量按资金成本（投资者所要求的 收益率）折算成现值与未来现金流 出量折成现值的差额。
净现值法的实质是将现金流入、 流出都按资金成本折算在同一 个时点进行比较，使二者在具 有可比性的基础上比较差额， 从而得出科学的结论。
2020/7/6
12
用净现值法评估投资项目
2020/7/6
8
评价投资项目优劣的基础是 现金流量,而不是会计利润
会计利润是按权责发生制计算的,净现金 流量是按收付实现制计算的;
其根本原因是现金流量能科学地反映资 金的时间价值.评价各种能够投资方案 时不仅要考虑投资成本和投资报酬的数 额,更要考虑每笔预期收入与支出款所 发生的时间,才能作出正确的投资决策. 而会计利润不考虑资金收付的时间,是 不能用来衡量投资项目优劣的.
2020/7/6
9
影响现金流量估算的几个因素
机会成本 沉没成本（发生在投资决策之前） 流动资产的净变动额 （项目投产时流出；结束时收回） 利息（利息支出不应作为流出量） 外部效果 税收（扣除税金）
2020/7/6
10
投资项目的金融决策评价方法
净现值法 考虑时间价值的 内部报酬率法
利润率指数法 不考虑时间价 投资回收期法 值的非贴现法 平均报酬率法
54839.9 -50000 4835.9
2020/7/6
20
决策
由于NPVA＜NPVB 应选择净现值比较大
的B项目.
2020/7/6
21
利润率指数法
公式中,PI：利润率指数,
PVCF：未来现金流量现值之和
CF0：初始投资额.
2020/7/6
22
再计算A、B两个方案的利 润率指数
PIA=53635.2/50000 =1.072
第六章 资本预算
【学习目标】 ●全面了解资本预算的过程 ●正确估算现金流量 ●掌握资本预算技术（投资方 案的评价方法）
2020/7/6
1
资本预算
资本预算是公司 对固定资产投资 进行分析、筛选 和计划的过程。
2020/7/6
2
资本预算的特点
资本预算决策指固定资产投资 决策
耗资大、周期长、长期影响公 司的产销能力和财务状况
2020/7/6
19
B方案各年的CF不等， 可列表计算
年份 各年的CF
1
20000
2
18000
3
15000
4
14000
5
12000
未来报酬的总现值 投资额的现值 净现值
现值系数（15%） 现值
0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
17392 13609.8
9862.5 8005.2 5966.4
2020/7/6
25
内部报酬率法是要求计算使 项目的净现值等于零的未知 折现率，即使项目现金流入 量的现值等于现金流出量的 现值的折现率。
净现值法是在给定的折现率k 的条件下计算净现值
2020/7/6
26
内部报酬率法的计算
如果各年的CF相等，首先计算年金现值系数，再利 用插值法计算。
如果各年的CF不相等，首先估算一个贴现率（当净 现值大于零时，应提高贴现率，再进行试算；当净 现值小于零时，应降低贴现率，再进行试算；试算
决策正确与否影响公司生存、 发展
2020/7/6
3
完整的资本预算过程包括:
寻找增长机会,制定长期投资 战略
预测投资项目的现金流 分析评估投资项目 控制审计投资项目的执行情况
2020/7/6
4
现金流量wk.baidu.com概念与构成
现金流量指与投资决策有关的在 未来不同时点所发生的现金流入 量与现金流出量。它是选择投资 项目时必须掌握的基础数据.
计算公式：
2020/7/6
13
净现值法的决策规则
独立项目净现值为正，项目可行 净现值非正，项目不可行
替代项目选择净现值最大的 项目
2020/7/6
14
讨论
净现值为 零的项目 如何决策
？
2020/7/6
15
净现值为零的投资项目说明
项目的现金流量能弥 补投资成本 赚取必要的投资报酬
思考：净现值为零的项目是否可取？
年份
0 1 2 3 4 5
A方案
-50000 16000 16000 16000 16000 16000
B方案
-50000 20000 18000 15000 14000 12000
2020/7/6
18
A方案各年的CF相等， 可按年金计算
NPVA=未来报酬的总现值—初始投
资额 =16000×PVIFA15%，5—5000 =3635.2（元）
2020/7/6
16
净现值法的优缺点
优点
（1）考虑了资金的时间价值 （2）反映投资额在整个经济年限内的总效益 （3）可根据需要改变贴现率计算净现值
缺点
（1）它是一个绝对数 （2）不能反映投资获利的能力 （3）无法用于投资总额不同的方案比较
2020/7/6
17
某个投资项目有A、B两个投资方案可 供选择，若公司期望的投资报酬率为 15%，比较A、B两个方案的优劣
初始现金流量不一致 现金流量的时间不一致
2020/7/6
30
回收期法
它是通过计算一个项目所产生的未折 现现金流量足以抵消初始投资额所需 要的年限,即用项目回收的速度来衡 量投资方案的一种方法.
决策规则:
如果回收期少于标准年限,即该投资
项目可行,否则,该项目不可行.
2020/7/6
31
平均报酬率法
PIB=54835.9/50000 =1.907
2020/7/6
23
利润率指数法的决策规则
利润率指数大于1， 方案可行
利润率指数小于1， 方案不可行
2020/7/6
24
内部报酬率法
内部报酬率法是通过计算使项目的净 现值等于零的贴现率来评估投资项目的 一种方法，这个贴现率被称为内部报酬 率。 计算公式为：
它是用投资项目经济周期内年平均报酬 率来评估投资项目的一种方法.其计算 方法是将年税后平均利润或年平均净现 金流量除以平均报酬额.
决策规则:
如果项目的平均报酬率超过公司事先规 定的最低报酬率,则该项目可行;反之, 不可行.
2020/7/6
32
第六章
总结
2020/7/6
33
到相邻的两个折现率i1和i2对应的净现值符号相反）
再利用公式计算。
IRR=i1+(i2-i1)× NPV1 /（ NPV1 +NPV2 ）
2020/7/6
27
内部报酬率法的决策规则
采用内部报酬率法来评估独立项目时
项目的内部报酬率大于资本 成本，该项目可行
项目的内部报酬率小于资本 成本，该项目不可行