2019年央行数字货币DCEP分析报告

2019年央行数字货币DCEP分析报告

2019年10月

目录

一、DCEP及其产业链 (5)

1、DCEP是什么 (5)

2、DCEP跟其他资产的区别 (7)

3、为什么要发行DCEP (7)

4、DCEP可能有使用限制 (8)

二、DCEP对电子支付产业可能造成的影响 (9)

1、电子支付产业现状：商业模式与竞争格局 (9)

2、DCEP对电子支付产业可能造成的影响 (10)

（1）总体影响有限 (10)

（2）载体或为二维码，而非银行卡，ATM、POS厂商或需转型 (12)

（3）第三方支付公司或可成为分发、清算机构 (13)

（4）对数字身份认证产业影响较小 (14)

三、风险因素 (15)

9月24日，人民银行行长易纲在庆祝中国人民共和国70周年活动上称，人民银行对数字货币的研究已经取得积极进展，人民银行计划把央行数字货币（DCEP）与电子支付工具结合起来，并称之为数字货币和电子支付一揽子计划。

DCEP是央行负债注重对M0（现金）的替代，采用“央行-商业银行/其他机构”的双层运营体系，考虑区块链技术，可控匿名（仅对央行披露交易数据），这使得它与其他数字资产区别开来。DCEP仍是现金，但比实物现金便携；是央行负债，比一般银行存款安全；比第三方支付机构账户余额接受度或将更高，有利于顺应数字经济浪潮。例如，相比于银行存款，对持有人而言，DECP是对央行的债权，更无风险；银行存款是对商业银行的债权，有风险（尽管十分微小）。

DCEP的M0（现金）定位在相当程度上或许意味着它对电子支付产业的总体影响可能较小，原因是M0占我国货币供应量的比重已经相当小。近年来M0/M2不断下降，排除每年1月或由春节取现造成M0上升的因素，1999年后M0/M2鲜少超过10%；2013年后M0/M2鲜少超过5%。人民银行根据实体经济的需求和货币政策的需要发行货币，M0占比的不断减少在很大程度上意味着，我国民众对M0的需求已经较少。我们发现，在非现金支付交易金额（指网络支付与移动支付，非现金支付中的电话支付占比极小）在波动中攀升的近年，银行卡取现金额不断下降，一度处于负值。这也说明了民众对现金交易的需求逐渐让位于非现金支付。

DCEP的主要载体或为二维码，而非银行卡。由于条码支付相对

于银行卡支付而言更为便捷（例如无需携带卡片），近年来条码支付交易金额逐渐上升，银行卡支付相对式微，在某种程度上，可以说条码支付对银行卡支付有相当大的替代效应。假设即使DCEP上线，也不会对银行卡发行量造成较大的发行利好，那么主要生产用于支持银行卡交易的ATM机和用于银行卡收单的POS机的厂商或需进一步转型。近年来主要与银行卡交易相关的联网POS机与ATM机数量在波动中下降，DCEP上线或将对其造成进一步的利空，相关厂商需加速转型。

第三方支付公司是否能受益于DCEP的上线主要取决于其能否成为DCEP的分发机构，目前人民银行并未指明商业银行以外的机构不能成为DCEP的分发机构。腾讯财付通与阿里支付宝等第三方支付公司很有可能有此机会。另外，当前第三方支付公司不被允许开展清算业务，如果第三方支付公司被允许开展DCEP清算，将对传统的清算机构银联和网联造成挤压。

数字证书已经得到相当程度的普及，我们认为DCEP上线对其或有利好，但影响可能较小。对于其他数字身份认证手段，DCEP对其亦或有利好。

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