Chap4.1筹资决策-资本成本PPT教学课件

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股利增长模型的评价
• 该方法虽简单，但有许多限制条件。
– D0>0 – Ks<G – G不变 – 公司利润留存率或派息稳定不变 • 采用此法，实践中的主要困难在于估算未来现金股利的预 期增长率。
– 实践中，分析人员通常预测５年内的现金红利增长率 数值，而不是红利固定增长模型所要求的无限期的增 长率预期值。
Ke
D1 Pc (1 Fc )
G
Pc : 普 通 股 发 行 价 格
Fc : 普 通 股 筹 资 费 率
G:
• 某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率为14%， 以后每年增长率1% ，筹资费用率为3%，求该股票的资本成 本是多少？
K s88 0( 0 1 1 0 3 % 0 % 4 1 % ) 1.4 5% 3
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考虑货币时间价值时的长期借款成本
n
第一步 :L(1Fl)
t1
I t
(1K)t
(1PK)n
第二步 :Kl K(1T)
P:第n年末应偿还的本金
K:税前的长期借款本资本成
• 课本Ｐ130－例6.3
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1.2 长期债券成本
债券年利息＝票面利率×面值
Kb
I b (1 T ) B(1 Fb )
3、资本结构理论；
（* 本章内容较多，是全书重点、难点章节之一，请大家注意掌
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第一节 资本成本及其估算
1. 资本成本的概述 2. 资本成本的估算
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一、资本成本
１、什么是资本成本？ – 即资本的价格。
•广义资本成本： ✓短期资本成本：被动从属于企业经营性质与规模 ✓长期资本成本（狭义）
K b : 债券资本成本
I b : 债券年利息
B : 债券筹资额
Fb : 债券筹资费用率
实际筹资额（注意在平价发行、折 价发行及溢价发行的不同情况）
• 见课本p131－例6.4 例6.5
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该方法存在的问题？货币时间价值？

例
平价发行
Rb
ib， K
b
ib(1T) (1Fb)
ib :债券票面利率
• 从投资的角度看，它表示企业投资所要求的最低可接受的\与投资 机会成本和投资风险相适应的回报率；
• 从融资角度看，它表示公司筹措资金所必须支付的代价。
2、构成内容
– 资金筹集成本＋资金使用成本
•支付给股东的股利 •支付给长期债权人的利息
资本成本率 筹资资金金 额 资使金用筹成集本成本 资本成本 筹 率资资金金 (额 1使 筹用资成费)本率
在现有基础上新筹集的资金 用于追加筹资的决策 的资本成本
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1.1长期借款成本
Kl
It (1 T ) L(1 Fl )
Rl (1 T ) (1 Fl )
Kl : 长期借款成本
It : 长期借款年利息
T : 所得税率
L : 长期借款筹资额 (借款本金 )
Fl : 长期借款筹资费用率
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考虑货币的时间价值
• 原理：收入资本化定价法
附息债券
P0
n t 1
M (1
i K )t
M (1 K )n
K b K (1 T )
P0 : 债券发行价格
i : 票面利率
一次性还本付息债券
P0
M (1 i)n (1 K )n
Kb K (1 T ) P0 : 债券发行价格 i : 票面利率
• 若一年付息次数不只一次 呢？
EAI(1R SA)m IR 1 m
Kl (1R ml()1mF 1l)(1T)
课本Ｐ130－例6.1、例6.2
货币的时间价值？
思考：这种方法存在什么问题呢？
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例题
例：设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，问A 公司这笔长期借款的成本是多少？（假设筹资成本为零） 若银行要求按季度结息，则公司的借款成本又是多少？ （1）Kl= Ri（1- T） = 8%（1- 34%）= 5.28% （2）若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资 本成本成本；（考虑复利频率） Kl = Ri（1- T） = [（1+i/m）m - 1]（1-T） = [（1+8% / 4）4 -1]（1-34%）= 5.43%
– 另外，分析人员通常采用税后利润而不是现金股利来 表述预期收益Ｄ，这与现金红利增长模型的严格要求 不所不符。当然，税后利润信息也是有用的，因为现 金红利的长期增长需要依靠利润来保证。
K D (P f )
K D P(1F)
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二、资本成本的计算
种类
个别 资本成
本
综合 资本成
本 WACC
边际 资本成
本 MCC
定义
用途
单项筹资来源的资本成本 比较和评价各种筹资方式
–债务成本
–股权成本
个别资本成本的加权平均
反映整个公司所使用资本 的平均成本，用于评价整 个公司的经营业绩以及资 本结构决策
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２、优先股成本
优先股与长期债券的区别？
优先股股利是以税后净利润支 付，不能抵减所得税。
Kp
Dp P0 (1 Fp )
K p : 优先股资本成本
Dp : 优先股股利
P0 : 优先股筹资额
Fp : 优先股筹资费用率
• 课本p132－例6.8
• 公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股利为11元， 发行费率为4%，问该优先股成本是多少？
第四章 资本成本与资本结构
资本成本是财务管理的重要基础,资本结构是现代财务 管理的核心理论.
– 企业只有建立起资本成本观念,才可能进行筹资与 投资决策;
– 只有合理安排资本结构,才能既更好地满足股东利 益要求,又防止财务危机的爆发.
本章要点：
1、资本成本概念及其计算；
2、三种杠杆度的计算方法和意义；
溢价发/行 折价发行
n Mi
M
P0
t1
(1Rb)t
(1Rb)n
Kb Rb(1T)
例：某公司按面值1000元发行年利率为7%的5年期债券2500 万元，发行费费用为50万元，所得税为33%。试计算该债券 的资本成本？如果以110元呢？以90元发行呢？
K b7 (1 % 5(1/ 0 23% 53 )0 4 ).0 7% 9
11 Kp10 (1 04%1 ).4 1% 6
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3、普通股成本
• 普通股与优先股的区别？
• 计算方法有三： （1）股利增长模型； （2）资本资产定价（ＣＡＰＭ）模型法； （3）债券收益率加风险溢价法。
* 掌握前两种方法，后一种了解。
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①股利增长模型
(假 设 新 发 行 股 票 )