美国如何挽救次贷危机

次贷危机以来的美国拯救行动

2009-3-5

次贷危机以来的美国拯救行动

2007年8月美国次贷危机爆发以来，美国行政当局和美联储等采取了一系列重大步骤，试图阻止危机蔓延损害实体经济。

(一)美国行政当局的救助措施

推动设立结构投资工具(SIV)支持基金。在政府斡旋下，2007年11月19日美洲银行、花旗银行和摩根同意设立一项至少750亿美元的SIV支持基金。其本质是由这些银行汇集一笔资金从SIV中购回资产，以稳定信贷市场。但一些大型金融机构都急于清空手中的证券，并不相信该基金能够解救危机，基金未开始运作就夭折了。

提出次级房贷解困计划。2007年12月6日布什政府宣布新的房地产市场救援计划。该计划的主要内容，一是冻结可调整利率抵押贷款(ARM)利率。规定把2005年1月～2007年7月发放的将于2008年1月～2010年7月进行利率重置的ARM利率冻结5年。二是协助面临还款困境的房贷者再度申请浮动利率贷款，避免偿还更高额的欠款。

推出救生索计划。按照美国政府和六大房贷商提出的这一计划，拖欠房贷逾期90天或以上的房主可以和房贷商联系，符合一定条件的房主将获得30天的缓冲期，其房子可以暂时中止拍卖，并制定房主更易负担的还款方案。

出台经济刺激方案。2008年2月布什政府签署了总额达1680亿美元的经济刺激计划，该计划使1.17亿户美国家庭获得了退税支持。

接管“两房”。2008年9月7日美国财政部宣布由FHFA接管“两房”(房地美和房利美)。并采取三项补充措施，一是签订购买优先股提供追加证券协议，确保两房各自净资产为正。二是为两房和联邦住房贷款银行设立新的贷款平台。三是择机出台MBS购买计划，由财政部购买，在到期前一直由财政部持有。美国财政部同时承诺，“两房”在2009年底以前将适当增持MBS(抵押支持证券)，2010年以后每年再以10%速度逐步减持这些MBS。最近，正在考虑结束接管。

通过金融纾困方案。即保尔森7000亿计划。2008年9月提出，中间一波三折，10月1日和10月3日最终分别被参众两院通过。该计划的最初设想是，美国财政部通过发行国债筹集7000亿美元，然后用来购买金融机构的“问题资产”。“问题资产”主要是2008年9月17日以前发行的住房和商业抵押贷款相关资产，包括抵押支持证券和批发贷款。“问题资产”范围可以根据需要扩大或缩小。在7000亿美元的总盘子下，每次购买的时机和规模由财政部和代理商确定。资产购买价格主要通过逆向拍卖的办法确定。收购来的“问题资产”由私人资产管理公司在财政部的指令下进行具体操作，所有管理权和其他权力都属财政部。财政部有权决定到期资产的去留，变现所得或额外回报进入财政总基金。

但是，参议院对该计划做了一些限定，主要是把7000亿美元分两个阶段，行政当局先可动用3500亿美元，另外3500亿要看实施效果如何再由国会决定是否继续动用。先动用的3500亿美元也分两部分,2500亿可以立即实施，1000亿由布什总统负责定夺。由于参议院修改后的方案仍然在9月29日遭到众议院否决，遂被迫增加两项主要内容不得不进一步修正：一是大幅增加联邦政府对银行存款的保险金额，由目前的10万美元提高到25万美元；二是增添1100亿美元退税(税务宽减)条款。

在国会批准之后，美国财政部又将该计划细化为5项子计划：抵押支持证券购买计划、批发贷款购买计划、保险计划、股权收购计划、房屋产权保全计划。

收购大型金融机构股票。2008年10月14日布什总统宣布，联邦政府将动用7000亿美元救市计划中的2500亿美元购买金融机构的优先股，以帮助银行继续向企业和个人提供贷款。花旗和高盛、富国银行、摩根大通、美国银行、美林、摩根士丹利、富银行(State Street Corp.)和纽约梅隆银行等9家大银行将获得2500亿美元股权注资的1250亿美元。此前英国政府已宣布，计划500亿英镑入股8家国内银行。

扩大政府保险范围。同日，美国联邦储蓄保险公司也宣布了两项扩大保险范围的措施，一是将临时性地为银行大多数新发行债券提供保险，二是将联邦存款保险覆盖面扩大至所有无息账户，以帮助小型企业满足日常运营需要。

(二)美联储货币金融组合拳

美联储针对金融动荡、信贷紧张和经济减速在货币政策上采取了两大方面措施。

1、大幅放松货币政策

从2007年9月开始到今年10月底为止，美联储连续9次降息，将联邦基金目标利率从5.25%下调至1%，共下调425个基点。

2、向金融市场提供流动性支持

联储通过一系列货币政策工具创新向金融市场注入流动性，希望通过提供额外的资金来源通道，有序缩小杠杆效应，改善金融市场功能。

放宽存款机构在贴现窗口借款的条件。一是降低贴现贷款利率，先把贴现贷款利率与联邦基金目标利率的利差从100个基点缩小到50个基点，后又进一步收窄到25个基点。二是延长贷款期限。先是最长可达30天，3月份再延长到90天。而且只要营运比较稳健，存款机构还可以续借新款。创设新型贴现窗口定期拍卖便利(Term Auction Facility，TAF)。由联储2007年12月设立。这是一种新型的贴现窗口，即通过招标方式向财务健康的存款类金融机构提供贷款。操作上由合格的储蓄机构根据规定程序向所在地联储银行提交利率报价和竞拍额，由联储决定拍卖结果。TAF与公开市场操作类似，但有两点不同，首先，TAF 的对象是存款机构而不是主交易商，其次，担保物的范围要比标准公开市场操作宽泛得多。目前有三种TAF，一是28天的TAF，二是84天的TAF，三是远期TAF。TAF解决了在标准贴现窗口借款不活跃的问题。目前(10月6日)，前两项限额已达3000亿美元，后一项为1500亿美元。

推出定期回购协议和定期证券借贷工具(Term Securities Lending Facility，TSLF)。联储首先在年初设立了28天定期回购协议特别项目，接着在3月11日进一步推出了定期证券借贷工具计划。TSLF面向一级交易商，通过公开招标程序融出国债。交易商借入国债的同时，必须提供可接受的证券作抵押。抵押物