地方政府投资融资发展与案例分析
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国家发改委印发《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》和证监会发布《关于公开发行公
司债券实施注册制有关事项的通知》：企业债券和公司债券发行实施注册制。全面实施注册制
可以简化发行流程、提高发行效率，更好地让市场在资源配置中发挥决定性的作用。
1 政策环境——融资平台的发展脉络 1986年8月，国务院以“国函[1986]86号”同意上海利用外资32亿美元，用于加强城市基础设施建设、 工业技术改造和发展第三产业，投资南浦大桥、华亭宾馆等308个项目，由此1987年成立上海久事公司。 1992年上海市成立上海市城市建设投资开发总公司等平台公司。 2002年起，重庆构建“1+8”融资平台模式。 2009年起，国开行将融资平台模式推广到乡镇一级。 2010年6月10日《国务院关于加强地方融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号），对融 资平台进行规范。 2014年8月31日表决通过《全国人大常委会关于修改<预算法>的决定，除发行地方政府债券外，地方政 府及其所属部门不得以任何方式举借债务。除法律另外规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位 和个人的债务以任何方式提供担保。 2016年国务院政府工作报告“推动地方融资平台转型改制进行市场化融资 2017年7月14-15日全国金融工作会议，对地方政府违法违规举债终身问责，倒查责任。 2018年7月23日，国务院常务会议要求，保障融资平台合理融资需求。 2019年6月10日，对存量隐形债务中的必要性项目，允许融资平台在不扩大建设规模和防范风险前提下 与金融机构协商继续融资。
1992（十四大）
2002（十六大）
2012（十八大）
融资平台—国有企业业转型：
97年《关于投资体制近期改革 方案》投融资平台公司登场
02年《关于加快市政公用业
特许经营模式的逐步完善： 市场化进程的意见》市政公
用项目推行特许经营制度
《关于加强地方政府性债务管理 的意见》（国发〔2014〕43号） 规范清理融资平台
政府购买服务行为必须坚持先有预算，后购买服务， 政府购买服务所需资金纳入财政预算统筹安排，严禁 将建设工程作为购买服务项目，购买服务期限应限定 在年度预算和中期财政规划期限内等。
1 政策环境——地方政府债务政策 化解隐性债务的主要方式：
按照财政资金偿 还
出让政府股权以 及经营性国有资
产权益偿还
利用项目结转资 金、经营收入偿
2016
土储融资打补丁、地方政府性债务风险管理 财综4号、国办函88号、财预152号
2017
规范、清理、排查、整改
财预50号、62号、87号、89号、97号、财办金92号、国资 发财管192号
2018
切实加强地方政府性债务管理，防范化解风 险；支持地方政府公开发债
发改办财金194号、财预34号、财金23号、财预28号、隐 性债务相关文件、国办发101号、国办发104号、地方政 府专项债通知
➢ 国有金融企业向参与地方建设的国有企业（含地方政府融 资平台公司）或PPP项目提供融资，应按照“穿透原则” 加强资本金审查，确保融资主体的资本金来源合法合规， 融资项目满足规定的资本金比例要求。若发现存在以“明 股实债”、股东借款、借贷资金等债务性资金和以公益性 资产、储备土地等方式违规出资或出资不实的问题，国有 金融企业不得向其提供融资。
➢ 2017年：积极扩大有效投资。引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。今 年要完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工15项重大水利工程，继续 加强轨道交通、民用和通用航空、电信基础设施等重大项目建设。中央预算内投资安排5076亿 元。落实和完善促进民间投资的政策措施。深化政府和社会资本合作。
（建市[2003]30号）引入BT模式
《关于进一步做好PPP项目示范工作 的通知》（财金[2015]57号）正式禁止 BT模式
《关于加强城市基础设施建 《关于推进PPP项目规范发
PPP模式推广至规范： 设的意见》国发〔2013〕36 展的实施意见》财金〔2019〕
号文开始推广PPP模式
10号文进一步规范PPP模式
债
规定期限内完成置换。
土地储备等领域资金。 地区财政金融风险。
务
风
新增债务限额化
推广PPP模式
融资行为规范化
险
市
明确了新增债务的 管理权限、分配方 法，对地方政府债
转变公共服务的供给方 式，化解地方政府债务 风险，推动政府职能等
不允许地方政府采取一 些如明股实债的PPP、 产业基金、政府违规购
场 化
收入：国有资本收益 支出：依法确定
收入：社会保险缴款、 一般公共预算安排和 其他方式筹集的资金
支出：社会保险支出
政府预算的特点
以收定支
全额纳入预算
支持特定公共基础设施和公共事业发展
当期平衡
专款专用
收支两条线
1 政策环境——地方政府债务政策
时间
事件
2008-2010 四万亿投资，融资平台模式爆发式增长
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2016年：发挥有效投资对稳增长调结构的关键作用。今年要启动一批“十三五”规划重大项目 。完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，建设水电核 电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目。中央预算内投资安排5000 亿元。深化投融资体制改革，继续以市场化方式筹集专项建设基金，推动地方融资平台转型改 制进行市场化融资，探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模。完善政府和社会资本合 作模式，用好1800亿元引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会资本参与热情。
➢ 2015年：多管齐下改革投融资体制。大幅放宽民间投资市场准入，鼓励社会资本发起设立股权 投资基金。政府采取投资补助、资本金注入、设立基金等办法，引导社会资本投入重点项目。 在基础设施、公用事业等领域，积极推广政府和社会资本合作模式。增加公共产品有效投资。 确保完成“十二五”规划重点建设任务，启动实施一批新的重大工程项目。铁路投资要保持在 8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。棚改、铁路、水利等投资多箭齐发， 重点向中西部地区倾斜，使巨大的内需得到更多释放。
务限额管理。
长期改革。
买服务等变相举债手段。
1 政策环境——金融监管政策
《关于规范金融企业对地 方政府和国有企业投融资 行为有关问题的通知》 （财金[2018]23号）
➢ 除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业 单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资， 不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方 政府违法违规提供担保或承担偿债责任。不得提供债务性 资金作为地方建设项目、政府投资基金或PPP项目资本金。
1 政策环境——地方政府债务政策
政府预算的构成（政府的四本账）
一般公共预算
政府性基金预算
国有资本经营预算
社会保险基金预算
收入：税收、转移性收 入等
支出：一般公共服务支 出，政府一般服务支出， 政府一般性支出、转移 支付等
收入：依法在一定期限内 向特定对象征收、收取或 者以其他方式筹集的资金
支出：特定公共事业发展
表现形式
以政府投资基金、PPP和政府 购买服务等名义进行变相举债
要求地方国有企业、事业单位增加政府债务或为其他 单位和个人的债务承担偿债责任；
以BT方式举借债务或以委托代建等名义变相举借债务； 使用带资承包方式建设政府投资项目，拖延支付工程
款； 由单位或企业直接向地方政府提供融资，或地方政府
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2018年：发挥投资对优化供给结构的关键性作用。今年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投 资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元。重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜。 实施新一轮重大技术改造升级工程。中央预算内投资安排5376亿元，比去年增加300亿元。落 实鼓励民间投资政策措施，在铁路、民航、油气、电信等领域推出一批有吸引力的项目，务必 使民间资本进得来、能发展。
标志性文件
2010
银监会主导融资平台清理规范工作
国发19号、财预412号、银监办发244号
2010-2012 基本平稳
2012
约束政府集资、BT、土储融资
财预463号、国土资发162号
2013
推动政府购买服务
国办发96号
2014
加强地方政府债务管理
新预算法、国发43号、国发45号
2015
存量项目后续融资，鼓励PPP、政府购买服务 财综96号、国办发40号、国办发42号、PPP系列文件
《关于加大国有企业对公益性行 业投入的指导意见》（财建 〔2017〕743号）进一步确定了国 有企业作为基础设施建设重要的 投融资主体之一
04年颁布《市政公 用事业特许经营管 理办法》
15年颁布《基础设施和公用事业特许 经营管理办法》，进一步规范特许经 营模式
《关于培育发展工程总承包和工
BT模式开始至禁止： 程项目管理企业的指导意见》
社会主义市场经济的建立和完善，分税制改革的实施 银行信贷、证券融资、信托融资、外资和资源性融资 等新型融资手段；
土地储备出让制度的建立完善； 投资审批制度的完善；
深化投融资机制改革，防范系统金融 风险； 《预算法》修正，开放地方政府发债 的融资渠道； 《政府投资条例》的颁布；
项目法人责任制的建立；
1979
➢ 政策性、开发性金融机构服务国家重大战略、支持经济社 会薄弱环节时，应严格遵守国家法律和相关规定，严格按 照市场化原则审慎合规授信，严格按照项目实际而不是政 府信用提供融资，严格遵守业务范围划分规定。严禁为地 方政府和国有企业提供各类违规融资，不得要求或接受地 方政府出具任何形式明示或暗示承担偿债责任的文件，不 得通过任何形式违法违规增加地方政府债务负担。
➢ 2019年：合理扩大有效投资。紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。完成铁路投资8000 亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际 交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设 施建设。2019年中央预算内投资安排5776亿元，比2018年增加400亿元。创新项目融资方式， 适当降低基础设施等项目资本金比例，用好开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点领域 项目建设。落实民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作。
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2014年：把投资作为稳定经济增长的关键。加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，再推 出一批民间投资示范项目，优化投资结构，保持固定资产投资合理增长。中央预算内投资拟增 加到4576亿元，重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事 业等领域，发挥好政府投资“四两拨千斤”的带动作用。
1 政策环境——金融监管政策
《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（银保监[2019]52号）： 继续做好地方政府隐性债务风险化解，依法明确存量债务偿债责任，规范支持地方政府债 券发行和配套融资，严禁违法违规提供新增融资。加大对脱离主业盲目扩张、高负债经营 企业风险的排查监测。稳妥化解集团客户信用风险，有序退出“僵尸企业”，推动企业部 门结构性去杠杆。
为企业单位融资提供担保； 地方政府及其部门通过金融机构排名、财政资金存放、
设立信贷目标等方式，直接或间接施压金融机构向政 府建设项目提供融资等。
不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不 得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有 限合伙基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举 债；
严禁假借PPP项目名义变相举债，不得将项目融资偿 还责任交由地方政府承担；
2019
PPP规范发展，政府投资项目不得垫资建设
财金10号、财办金40号、政府投资条例、发改投资规 1098号、专项债相关规定
1 政策环境——地方政府债务政策
地方政府隐性债 务：地方政府在 法定债务限额之 外直接或者承诺 以财政资金偿还 以及违法提供担 保等方式举借的债务。政府承担偿债或者担保责任
还
合规转化为企业 借新还旧、展期
经营性债务
等
1 政策环境——地方政府债务政策
债务管理预算化
债券发行程序化
风险处置标准化
规
范
严 控 债
要求地方政府将所有形式
要求地方政府实施举 统一地方债务风险划定标准
发
的地方债务全部纳入各自 预算管理，非债券债务在
债证券化，采取发行 专项债券的方式筹集
与级别，建立健全债务风险 应急处理机制，防范和化解
新常态下的地方政府投融资研究
1 政策环境 2 融资方式
3 案例分析
1 政策环境 2 融资方式
3 案例分析
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
以政府财政为主导
融资渠道及投资主体多元化
政府投资逐渐规范化
79年开始进行“拨改贷”的试点， 由财政拨款转变为银行贷款；
81年开始发行国债作为融资渠道； 88年建设资本金制度的建立；
司债券实施注册制有关事项的通知》：企业债券和公司债券发行实施注册制。全面实施注册制
可以简化发行流程、提高发行效率，更好地让市场在资源配置中发挥决定性的作用。
1 政策环境——融资平台的发展脉络 1986年8月，国务院以“国函[1986]86号”同意上海利用外资32亿美元，用于加强城市基础设施建设、 工业技术改造和发展第三产业，投资南浦大桥、华亭宾馆等308个项目，由此1987年成立上海久事公司。 1992年上海市成立上海市城市建设投资开发总公司等平台公司。 2002年起，重庆构建“1+8”融资平台模式。 2009年起，国开行将融资平台模式推广到乡镇一级。 2010年6月10日《国务院关于加强地方融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号），对融 资平台进行规范。 2014年8月31日表决通过《全国人大常委会关于修改<预算法>的决定，除发行地方政府债券外，地方政 府及其所属部门不得以任何方式举借债务。除法律另外规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位 和个人的债务以任何方式提供担保。 2016年国务院政府工作报告“推动地方融资平台转型改制进行市场化融资 2017年7月14-15日全国金融工作会议，对地方政府违法违规举债终身问责，倒查责任。 2018年7月23日，国务院常务会议要求，保障融资平台合理融资需求。 2019年6月10日，对存量隐形债务中的必要性项目，允许融资平台在不扩大建设规模和防范风险前提下 与金融机构协商继续融资。
1992（十四大）
2002（十六大）
2012（十八大）
融资平台—国有企业业转型：
97年《关于投资体制近期改革 方案》投融资平台公司登场
02年《关于加快市政公用业
特许经营模式的逐步完善： 市场化进程的意见》市政公
用项目推行特许经营制度
《关于加强地方政府性债务管理 的意见》（国发〔2014〕43号） 规范清理融资平台
政府购买服务行为必须坚持先有预算，后购买服务， 政府购买服务所需资金纳入财政预算统筹安排，严禁 将建设工程作为购买服务项目，购买服务期限应限定 在年度预算和中期财政规划期限内等。
1 政策环境——地方政府债务政策 化解隐性债务的主要方式：
按照财政资金偿 还
出让政府股权以 及经营性国有资
产权益偿还
利用项目结转资 金、经营收入偿
2016
土储融资打补丁、地方政府性债务风险管理 财综4号、国办函88号、财预152号
2017
规范、清理、排查、整改
财预50号、62号、87号、89号、97号、财办金92号、国资 发财管192号
2018
切实加强地方政府性债务管理，防范化解风 险；支持地方政府公开发债
发改办财金194号、财预34号、财金23号、财预28号、隐 性债务相关文件、国办发101号、国办发104号、地方政 府专项债通知
➢ 国有金融企业向参与地方建设的国有企业（含地方政府融 资平台公司）或PPP项目提供融资，应按照“穿透原则” 加强资本金审查，确保融资主体的资本金来源合法合规， 融资项目满足规定的资本金比例要求。若发现存在以“明 股实债”、股东借款、借贷资金等债务性资金和以公益性 资产、储备土地等方式违规出资或出资不实的问题，国有 金融企业不得向其提供融资。
➢ 2017年：积极扩大有效投资。引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。今 年要完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工15项重大水利工程，继续 加强轨道交通、民用和通用航空、电信基础设施等重大项目建设。中央预算内投资安排5076亿 元。落实和完善促进民间投资的政策措施。深化政府和社会资本合作。
（建市[2003]30号）引入BT模式
《关于进一步做好PPP项目示范工作 的通知》（财金[2015]57号）正式禁止 BT模式
《关于加强城市基础设施建 《关于推进PPP项目规范发
PPP模式推广至规范： 设的意见》国发〔2013〕36 展的实施意见》财金〔2019〕
号文开始推广PPP模式
10号文进一步规范PPP模式
债
规定期限内完成置换。
土地储备等领域资金。 地区财政金融风险。
务
风
新增债务限额化
推广PPP模式
融资行为规范化
险
市
明确了新增债务的 管理权限、分配方 法，对地方政府债
转变公共服务的供给方 式，化解地方政府债务 风险，推动政府职能等
不允许地方政府采取一 些如明股实债的PPP、 产业基金、政府违规购
场 化
收入：国有资本收益 支出：依法确定
收入：社会保险缴款、 一般公共预算安排和 其他方式筹集的资金
支出：社会保险支出
政府预算的特点
以收定支
全额纳入预算
支持特定公共基础设施和公共事业发展
当期平衡
专款专用
收支两条线
1 政策环境——地方政府债务政策
时间
事件
2008-2010 四万亿投资，融资平台模式爆发式增长
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2016年：发挥有效投资对稳增长调结构的关键作用。今年要启动一批“十三五”规划重大项目 。完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，建设水电核 电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目。中央预算内投资安排5000 亿元。深化投融资体制改革，继续以市场化方式筹集专项建设基金，推动地方融资平台转型改 制进行市场化融资，探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模。完善政府和社会资本合 作模式，用好1800亿元引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会资本参与热情。
➢ 2015年：多管齐下改革投融资体制。大幅放宽民间投资市场准入，鼓励社会资本发起设立股权 投资基金。政府采取投资补助、资本金注入、设立基金等办法，引导社会资本投入重点项目。 在基础设施、公用事业等领域，积极推广政府和社会资本合作模式。增加公共产品有效投资。 确保完成“十二五”规划重点建设任务，启动实施一批新的重大工程项目。铁路投资要保持在 8000亿元以上，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元。棚改、铁路、水利等投资多箭齐发， 重点向中西部地区倾斜，使巨大的内需得到更多释放。
务限额管理。
长期改革。
买服务等变相举债手段。
1 政策环境——金融监管政策
《关于规范金融企业对地 方政府和国有企业投融资 行为有关问题的通知》 （财金[2018]23号）
➢ 除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业 单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资， 不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方 政府违法违规提供担保或承担偿债责任。不得提供债务性 资金作为地方建设项目、政府投资基金或PPP项目资本金。
1 政策环境——地方政府债务政策
政府预算的构成（政府的四本账）
一般公共预算
政府性基金预算
国有资本经营预算
社会保险基金预算
收入：税收、转移性收 入等
支出：一般公共服务支 出，政府一般服务支出， 政府一般性支出、转移 支付等
收入：依法在一定期限内 向特定对象征收、收取或 者以其他方式筹集的资金
支出：特定公共事业发展
表现形式
以政府投资基金、PPP和政府 购买服务等名义进行变相举债
要求地方国有企业、事业单位增加政府债务或为其他 单位和个人的债务承担偿债责任；
以BT方式举借债务或以委托代建等名义变相举借债务； 使用带资承包方式建设政府投资项目，拖延支付工程
款； 由单位或企业直接向地方政府提供融资，或地方政府
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2018年：发挥投资对优化供给结构的关键性作用。今年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投 资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元。重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜。 实施新一轮重大技术改造升级工程。中央预算内投资安排5376亿元，比去年增加300亿元。落 实鼓励民间投资政策措施，在铁路、民航、油气、电信等领域推出一批有吸引力的项目，务必 使民间资本进得来、能发展。
标志性文件
2010
银监会主导融资平台清理规范工作
国发19号、财预412号、银监办发244号
2010-2012 基本平稳
2012
约束政府集资、BT、土储融资
财预463号、国土资发162号
2013
推动政府购买服务
国办发96号
2014
加强地方政府债务管理
新预算法、国发43号、国发45号
2015
存量项目后续融资，鼓励PPP、政府购买服务 财综96号、国办发40号、国办发42号、PPP系列文件
《关于加大国有企业对公益性行 业投入的指导意见》（财建 〔2017〕743号）进一步确定了国 有企业作为基础设施建设重要的 投融资主体之一
04年颁布《市政公 用事业特许经营管 理办法》
15年颁布《基础设施和公用事业特许 经营管理办法》，进一步规范特许经 营模式
《关于培育发展工程总承包和工
BT模式开始至禁止： 程项目管理企业的指导意见》
社会主义市场经济的建立和完善，分税制改革的实施 银行信贷、证券融资、信托融资、外资和资源性融资 等新型融资手段；
土地储备出让制度的建立完善； 投资审批制度的完善；
深化投融资机制改革，防范系统金融 风险； 《预算法》修正，开放地方政府发债 的融资渠道； 《政府投资条例》的颁布；
项目法人责任制的建立；
1979
➢ 政策性、开发性金融机构服务国家重大战略、支持经济社 会薄弱环节时，应严格遵守国家法律和相关规定，严格按 照市场化原则审慎合规授信，严格按照项目实际而不是政 府信用提供融资，严格遵守业务范围划分规定。严禁为地 方政府和国有企业提供各类违规融资，不得要求或接受地 方政府出具任何形式明示或暗示承担偿债责任的文件，不 得通过任何形式违法违规增加地方政府债务负担。
➢ 2019年：合理扩大有效投资。紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。完成铁路投资8000 亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际 交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设 施建设。2019年中央预算内投资安排5776亿元，比2018年增加400亿元。创新项目融资方式， 适当降低基础设施等项目资本金比例，用好开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点领域 项目建设。落实民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作。
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
➢ 2014年：把投资作为稳定经济增长的关键。加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，再推 出一批民间投资示范项目，优化投资结构，保持固定资产投资合理增长。中央预算内投资拟增 加到4576亿元，重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事 业等领域，发挥好政府投资“四两拨千斤”的带动作用。
1 政策环境——金融监管政策
《中国银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（银保监[2019]52号）： 继续做好地方政府隐性债务风险化解，依法明确存量债务偿债责任，规范支持地方政府债 券发行和配套融资，严禁违法违规提供新增融资。加大对脱离主业盲目扩张、高负债经营 企业风险的排查监测。稳妥化解集团客户信用风险，有序退出“僵尸企业”，推动企业部 门结构性去杠杆。
为企业单位融资提供担保； 地方政府及其部门通过金融机构排名、财政资金存放、
设立信贷目标等方式，直接或间接施压金融机构向政 府建设项目提供融资等。
不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不 得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有 限合伙基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举 债；
严禁假借PPP项目名义变相举债，不得将项目融资偿 还责任交由地方政府承担；
2019
PPP规范发展，政府投资项目不得垫资建设
财金10号、财办金40号、政府投资条例、发改投资规 1098号、专项债相关规定
1 政策环境——地方政府债务政策
地方政府隐性债 务：地方政府在 法定债务限额之 外直接或者承诺 以财政资金偿还 以及违法提供担 保等方式举借的债务。政府承担偿债或者担保责任
还
合规转化为企业 借新还旧、展期
经营性债务
等
1 政策环境——地方政府债务政策
债务管理预算化
债券发行程序化
风险处置标准化
规
范
严 控 债
要求地方政府将所有形式
要求地方政府实施举 统一地方债务风险划定标准
发
的地方债务全部纳入各自 预算管理，非债券债务在
债证券化，采取发行 专项债券的方式筹集
与级别，建立健全债务风险 应急处理机制，防范和化解
新常态下的地方政府投融资研究
1 政策环境 2 融资方式
3 案例分析
1 政策环境 2 融资方式
3 案例分析
1 政策环境——投融资政策及模式演变路径
以政府财政为主导
融资渠道及投资主体多元化
政府投资逐渐规范化
79年开始进行“拨改贷”的试点， 由财政拨款转变为银行贷款；
81年开始发行国债作为融资渠道； 88年建设资本金制度的建立；