证券市场与经济增长相互关系

证券市场与经济增长相互关系

摘要：本文主要讲述中国的证券市场的建立和发展，通过证券市场陷入低潮实例了解经济增长对证券市场的影响，提出了保经济增长、大力发展证券市场的应对措施和证券市场对经济增长的有效政策，。

关键词：证券市场、保增长、资源配置

新中国的证券市场是伴随着我国改革开放而逐步发展壮大起来的。经过10多年的发展,我国证券市场已初具规模。截至2002年8月底,我国境内外上市公司总数达1200多家,上市公司市价总值超过5万亿元,占GDP的比重50%以上,证券基金近60只,基金资产总规模超1000亿元,累计股票融资总额达8300多亿元,已开户投资者数接近七千万人。我国证券市场已经成为除日本外亚太区最大最有活力的证券市场之一。可以说,我们用十多年的时间就走完了西方发达国家证券市场上百年的历史,为下一步完善市场建设,开创未来证券市场新局面打下了良好的基础。

证券市场的建立和发展是我国社会主义市场经济体制改革的重要成果之一,证券市场已经成为我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分,为我国的经济体制和国有企业改革以及国民经济发展发挥了重要作用。

首先,在过去十多年里,证券市场的建立和发展对我国国企改革和国民经济的发展起到了重要的支撑作用。它为企业特别是国有企业的发展筹集了大量宝贵的资金,解决了企业生产经营所需要的资金。它促进和初步实现了企业法人治理结构的建立和企业经营机制的转变。原有的国有企业、民营企业通过上市的改制过程,转变为公司治理结构健全、运营高效的上市公司。同时,一大批大中型企业通过改制上市,在建立现代企业制度的改革实践中起到了先导和示范作用,积累了大量宝贵的经验,为我国国有企业的下一步深化改革打下了良好的基础。

其次,证券市场的建立和发展壮大已经成为资源配置的重要桥梁。一方面,企业上市的过程就是资源配置的过程。十多年来,一大批国家重点和鼓励发展的、对产业升级换代有重要作用的国有企业成为优先扶持上市的对象,并成功地发行上市,充分发挥了证券市场在资源配置中的作用。另一方面,在证券交易市场上,大量资金流向收益率高的行业和上市公司,企业价值得到了充分的体现。与此同

时,证券市场上的兼并重组活动也日趋活跃和规范,使社会资源进一步向优势领域和优势企业集中。

在十多年的发展历程中,一批优秀企业和优秀企业家通过证券市场获得更为广阔的发展空间,1000多家上市公司不仅已经成为中国国民经济的中坚力量,更

在向世界一流企业的目标不断加速前进。同时,在中国这一高储蓄的国家,证券市场在引导资金从消费成为企业的投资方面发挥了积极的作用,进一步加快了我国的资本积累速度。

第三,证券市场的建立和发展有效地减轻了我国国有银行的借贷压力和经营风险。国有企业在"拨改贷"改革过程中,不少呆帐坏帐沉淀在国有银行,加剧了银行的经营风险。发展证券市场,扩大直接融资比例,化解了银行系统的风险。据统计,境内股票融资额占固定资产投资的比重已经从1992年的0.62%增加到2001

年的4.25%。境内股票筹资占银行贷款增加额的比率从1993年的5.70%提高到18.43%。

与此同时,经过十几年的发展,证券业已成为我国国民经济中的一个重要行业,对推动国民经济增长作出了重大的贡献。伴随着市场的发展,一大批证券公司、基金管理公司、投资咨询公司等市场中介机构如雨后春笋般涌现出来并获得了迅猛的发展,它们创造的价值已成为拉动国民经济增长的重要的新兴力量。

回眸过去,证券市场的发展有力地推动了国有企业改革的深化,成为我国先进生产力的重要组成部分和市场组织形式,在国民经济中始终发挥着重要作用。放眼未来,我们必须坚持以"三个代表"重要思想为指导,与时俱进,大胆开拓,进一步

推进证券市场稳定健康发展。

一、释放证券市场保增长新能量

2008年12月，中国迎来改革开放30周年，证券市场迎来18周岁成年大礼。在这样一个值得纪念的时刻，中国证券市场的发展却陷入了低潮。过去一年来，股市整体跌幅约70%，总市值缩水超过20万亿元，流通市值缩水超过4万亿元。

中国股市陷入低潮的原因众所周知，那就是外有百年一遇的全球金融危机的冲击，内有实体经济急速下滑的殷忧，加上2007年狂飙突进后股市内在调整的需要。

为了打赢全球金融危机遭遇战，保持经济平稳快速发展，中国政府已经全民总动员。国务院紧急出台了扩大内需、保增长的十项具体措施，发布了两年内增加4万亿元投资的初步规划。国务院领导“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”的话音刚落，发改委忙着批项目，财政部忙着减税增支，央行忙着下调利率和准备金率，银监会忙着增加信贷。地方政府也不遑多让，大放“卫星”，描画的投资规模超过18万亿元。

中国证券市场应该加大对实体经济的支持力度，为促进经济增长做出更大的贡献，这是没有疑义的。问题在于，证券市场身处困境，自顾不暇，如何为保增长释放新能量呢？

显而易见，证券市场能否释放保增长的新能量，取决于自身能否早日摆脱困境，实现稳定健康发展。而股市能否早日脱困，在很大程度上又取决于政府能否出台针对性的积极股市政策。政府股市政策的积极程度，又取决于能否深化对证券市场在国民经济中重要战略地位的认识。

必须承认，这次金融危机不仅重创了世界各地的证券市场，而且给各国的实体经济带来了严重的连锁反应。全球逾30万亿美元的纸上富贵灰飞烟灭，极大地动摇了投资者对证券市场的信心、信任和好感。华尔街投行的利令智昏、评级机构的为虎作伥以及监管者的消极作为，更成为千夫所指。在这样的背景下，中国证券市场是不是还要继续大力发展？应该如何发展？

审视这次全球金融危机给中国带来的启示，答案是肯定的。应该坚定信心，继续大力发展证券市场。以放缓证券市场自身发展步伐的办法来应对全球金融危机，必将贻误良机，最终也会得不偿失。

二、大力发展证券市场不动摇

在应对全球金融危机的救援和善后行动中，金融市场越来越成为大国博弈的舞台，大国之间加紧了争夺话语权的行动。以法国领头的欧盟公开挑战二战以来延续了半个多世纪的美元霸权。中国领导人明确提出，应该扩大发展中国家的发言权。正因为有国内日渐强大的经济和金融实力做后盾，中国的正当主张才能够

底气十足，并赢得国际社会的重视。因此，全球金融市场越是动荡不已，中国越要大力发展包括证券市场在内的本土金融市场，把自己的主场建设好。

在这次全球金融危机的洗礼中，包括证券市场在内的中国金融体系经受住了考验，运行稳健，没有暴露出大的漏洞，令全世界刮目相看。当主要发达国家经济因大面积金融坏账而纷纷陷入衰退的时候，中国金融体系仍能为实体经济提供强劲支持，使之仍能维持较快的增长速度，这是中国金融体系对稳定国内和世界经济的最大贡献。在席卷海内外的企业裁员倒闭潮中，A股上市公司抵御风险能力整体表现出色，这当中，有证券市场的一份功劳。

保增长只争朝夕，应该充分认识到大力发展中国证券市场的战略价值。A股1600多家上市公司集结了国内企业界的中坚力量，政府保增长的政策措施，无论是稳住出口还是扩大内需，要落到实处，发挥实效，都离不开上市公司的参与。上市公司间接融资和直接融资两大优势兼备，完全有能力也应该成为保增长的主力部队。

国内证券市场投资者开户数已突破1.4亿户，保守估算，至少5000万中产阶层家庭的财产性收入与股市盛衰息息相关，而股市盛衰又与楼市荣枯有着千丝万缕的联系。股市好，正财富效应显现，则一荣俱荣；反之，则一损俱损。在过去一年的熊市里，中国证券市场总市值从最高峰的33.6万亿元下降到目前的12.5万亿元，相当于2007年80%多的国内生产总值付诸东流；流通市值损失4万多亿元，规模与今年全年全国的居民储蓄存款增加额相当，而今年全年全国银行系统的贷款增量也不过4万亿元。沉重的负财富效应，成了压抑中产阶层消费热情的一座大山。

因此，在统筹保增长的各项政策措施时，欲最大限度动员社会资源参与进来，很重要的一点就是用好证券市场这个抓手，通过再造合理的财富效应和融资功能，增加投资者的财产性收入，带动消费，拉动投资，使实体经济得到润滑。

三、积极政策助证券市场恢复活力

再造股市合理的财富效应和融资功能，有赖于政府的积极政策。当前，内忧外患，实体经济和虚拟经济交叉感染，指望证券市场仅仅依靠自身努力，生产自

救，走出低谷，有点不切实际。股市重新焕发活力，呼唤“有形之手”大力拉一把。从根本上来说，政府将保增长列为经济工作首要任务，就是最大、最积极的股市政策。不折不扣地贯彻执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，就是对股市最大的支持。因为保增长目的就是要稳住实体经济，稳住了实体经济，也就稳住了股市。

当前，中国证券市场有几个重大的关切点，值得决策层在考虑下一步的积极股市政策时密切留意。首先，针对市场忧虑的大小限售股东减持问题，应该有所作为，通过制度创新来缓解集中减持压力。一些有识之士已提出不少建议，如利用外汇储备设立大小非减持封闭式基金，限售大股东自愿承诺最低减持价格，发行可交换债券，等等。这些思路有多大可行性，值得研究。由于央企控股和地方国资控股上市公司占到A股总数三分之二以上，直接或间接持有上市公司股权三分之二以上，各级国有股东在减持问题上更应该自我约束，率先垂范。

其次，政府已先后出台下调证券交易印花税、单边征收印花税、免征利息税等措施，下一步还应该免除股票投资红利所得税，通过降低交易成本，提高投资回报率，提升证券市场吸引力。可以尝试成熟市场的做法，对一定比例内投资股市的薪资所得，缓征或免征所得税。

第三，再造股市合理的融资功能。由于股市持续低迷，沪市主板自中国南车7月底招股以来，新股发行已停顿4个月，而深市中小板自9月中旬华昌化工招股以来，亦已断流2个多月。应积极引导市场预期，以细水长流的方式再造市场融资功能。鉴于中小企业面临的极大融资困境，加上中小企业融资额度普遍较小，对二级市场冲击较小，再造融资功能不妨从恢复中小板新股发行开始。

第四，推出创业板。创业板经过“八年抗战”，各方反复论证，渠成已久而水未至。年初，温家宝总理在政府工作报告中就提出，要建立创业板市场。现在，应该拿出小平同志南方谈话时提倡的“大胆地试，大胆地闯”的精神，果断拍板，早日推出。当前中小企业融资极度深寒，各路资本畏缩不前，推出创业板市场，一定能大大振奋企业家创业的信心，鼓励更多资金流向中小企业，激发证券市场更大活力。

最后，鼓励金融创新。股指期货等衍生产品，国内绸缪已久，也做了应对风险的各种预案，不应因为遭遇全球金融危机，就全面搁置，甚至打入冷宫，而应从做强本土证券市场的战略高度出发，审时度势，择机推出。眼下，全国上下保增长鼓角争鸣，而证券市场犹在低谷徘徊。时不我待，应该拿出与保增长同样大的决心、信心和勇气，支持证券市场恢复活力，支持证券市场和实体经济互相促进，实现良性发展。凭借这样的决心、信心和勇气，凭借保增长导向政策提供的实质性支撑，中国证券市场就一定能走出低谷，收获更大的发展。

四、证券市场对经济增长的政策建议

证券市场是“经济运行的晴雨表”，大力发展证券市场，不仅有利于上市公司在资本市场上融资，获得发展所需资金，促进上市公司不断完善现代企业制度，优化资源的配置。因此，必须通过以下几个方面来改善证券市场：首先，建立企业职业经理人制度，不断完善现代企业制度，提高上市公司素质，加强对上市公司管理层的监管，防止上市公司管理者与所有者之间的委托代理风险。

其次，提高市场化程度。健全信息披露制度，促进股市信息完全、及时、准确地传播给投资者，并努力提高投资者的素质及信息分析能力。

第三，政府监管部门应采用市场化政策调控股票市场，减少“看得见的手”的直接干预。

第四，健全公司上市制度，提高行政审批的效率，同时健全海外上市股票回归A股的机制，扩大股票市场规模，提升上市公司的整体水平。

第五，提高机构投资者的整体素质，扩大机构投资者的比重，形成多种利益主体共同存在的市场格局，减小证券市场的波动性，降低股市风险。

参考文献：

1.全景网-《证券时报》

2.财经频道——券商在线——南方证券

3.江西价格月刊——经济分析

出师表

两汉：诸葛亮

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。