证券公司信用评级方法041019151128

证券公司信用评级方法

（2012）

东方金诚国际信用评估有限公司

Golden Credit Rating International Co.,LTD.

一、证券公司信用评级概述

评级对象：东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）证券公司信用评级对象为依照《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国证券法》规定设立的经营证券业务的有限责任公司或者股份有限公司（以下简称“证券公司”）及上述公司在中国大陆发行的各类债券。

评级定义：对证券公司的信用评级属主体评级，是通过对影响证券公司总体信用状况的诸多风险因素进行分析研究，对其偿还债务能力及偿债意愿所进行的评估；债项评级是对主体如约偿付债项本息能力和意愿的评估。主体评级和债项评级的结果均用简单明了的符号予以分别标识。

评级分析内容：东方金诚证券公司信用评级方法主要从受评证券公司的经营环境、管理与战略、业务运营、风险管理、财务状况以及外部支持因素等多个方面进行分析，对于每个方面分别找出相应的评级关键要素以及评级指标。同时，我们对于每一关键要素的重要性及其分析要点也进行了相应的阐述。债项评级基于对主体信用状况的分析，并考虑保障措施对债项本息的覆盖程度。

评级方法的特点：以定性分析为主，充分考虑中国大陆具有的发展中经济体和转型经济体双重特征以及国内资本市场作为新兴资本市场对证券公司信用状况的系统性影响，在此基础上着重考察证券公司的市场综合竞争力、资本实力、风险管理能力、创新能力；定量分析主要是对证券公司财务状况的考察，至少采用受评对象最近3-5年的财务数据。

评级方法法律依据：东方金诚证券公司信用评级主要依据但不限于以下相关法律法规及规范性文件：《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》、《证券公司分类监管规定》、《关于加强上市证券公司监管的决定》、《关于调整证券公司净资本计算标准的规定》、《证券公司自营业务指引》、《证券公司参与股指期货交易指引》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》、《证券公司短期融资券管理办法》、《证券公司定向发行债券信息披露准则》、《证券公司债券管理暂行办法》、《资信评级机构出具证券公司债券信用评级报告准则》等。

二、证券行业的风险特征

（一）具有一定系统重要性的高风险行业

证券公司是现代市场经济条件下一国/地区金融体系的重要组成部分，是资本市场的核

心中介机构。经过20余年的改革和发展，国内证券业已成为具有一定系统重要性的金融服务行业。2011年境内非金融企业通过资本市场（含股票市场和债券市场1）新增融资总额为1.81万亿元，占当年社会融资规模的14.11%；截至2011年底，沪深股市总市值达到21.48万亿元，相当于2005年的6.63倍，股市总市值占GDP的比重达到51.5%。《十二五规划纲要》明确提出要大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重，资本市场未来的发展空间巨大，证券业在国民经济中的重要性将进一步得到提升。

同时，国内外的实践也表明，资本市场有着自身特殊的运行规律，信息不对称问题使资本市场总是同时伴随着价值投资与投机两种力量，在短期内，货币因素和心理预期对市场运行轨迹影响很大，市场走势可能会放大经济基本面的变化。国内资本市场兼具新兴市场和体制转轨的特征，相对于成熟资本市场在监管体制完善性、发行人质量、中介机构和投资者成熟度等方面均存在明显差距，其波动幅度明显大于后者。资本市场的波动会使证券公司经营活动、财务绩效和信用状况随之同向变化，因而证券业是典型的高风险行业。

（二）受到高度监管，监管政策的变动对证券行业发展影响大

中国是转型经济体，制度变迁是推动经济发展的主要力量，资本市场作为新生事物其发展受体制、机制的影响很大，这种影响甚至是决定性的。因此，证券公司的经营风险在很大程度上取决于资本市场的监管环境。目前，证券行业在国内受到高度监管。

首先，证券行业有着严格的准入管制。《证券法》等法律法规规定了证券公司设立及开展相关业务的条件。证监会不仅对证券公司市场准入、分支机构设立、业务许可方面以行政审批的方式进行监管，还对其它金融机构如商业银行、信托公司、保险公司等是否可以经营证券业务，证券公司是否可以经营和销售其他金融产品进行监管。

其次，证监会建立了以净资本为核心的风控监管体系，并以风险管理能力为基础将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别，对不同类别的证券公司实施区别对待的分类监管政策。优质证券公司开展业务的空间更大，也更易获得从事创新业务的机会。

此外，监管层也对证券公司的公司治理、内部控制、人员从业资格、高管任职资格、信息披露等方面有着详细的规定并进行监管。

梳理近年来证券业的发展历程，可以看出如监管政策发生变化，就会影响证券业的发展环境，并引起证券市场的波动，进而对证券公司的各项业务产生影响。2004年以来，国家

1包括银行间债券市场和交易所债券市场

陆续出台了推进资本市场改革开放和稳定发展的若干重大政策举措，包括股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、壮大机构投资者和完善市场制度建设等，长期影响证券市场发展的一些重大历史遗留问题得到逐步解决，证券市场逐步进入快速发展的新时期。

同时，监管层也意识到过于严厉的监管政策会影响证券公司的活力和创新动力，容易导致行业盈利模式单一、同质化竞争严重的问题，使证券行业遇到发展瓶颈。2011年开始，加强监管、放松管制、鼓励创新成为证券行业监管的新动向，主要措施包括：进一步健全了新股发行体制、强化市场约束机制，实施保荐项目问核制度、加强对保荐机构执业行为的监管，稳步发展创业板市场、支持战略性新兴产业的发展，稳步推进场外市场的发展；通过规范上市公司并购重组审批工作、稳步推进上市公司退市制度改革、建立非上市公众公司监管制度继续大力推动上市公司质量提升；督促指导证券公司提升风险防控能力，提高专业服务水平；继续深入开展打击内幕交易专项活动，严厉打击各类违法违规行为，进一步加强市场法制和诚信建设。

（三）景气度直接受资本市场运行状况影响，与实体经济关联日渐密切

证券业景气度的高低直接依赖于资本市场运行状况，并通过资本市场与实体经济间的互动关系受到宏观经济环境变化的影响。对实体经济发展的预期是决定资本市场总体走势的基本因素，因此资本市场又被称为实体经济的“晴雨表”。一般而言，宏观经济走势良好会直接提振投资者信心，推动资本市场交易活跃度的提高和交易量的增长，有利于证券公司增加经纪业务收入；市场景气度高还可以刺激企业的融资、并购重组需求和居民的投资意愿，有利于证券公司投资银行业务和资产管理业务的发展；证券公司金融资产的价格也会随着证券价格的上涨而拉升，使自营业务容易获得更高的投资收益率。反之，如果宏观经济表现低迷，资本市场行情下跌，证券交易清淡，证券公司的经纪、投资银行、资产管理和自营业务均将下滑，其经营业绩和盈利水平也将下降。

国内资本市场历史较短，市场效率不高，尤其是股票市场在成立后的一段时间内投机、炒作氛围浓厚，股市表现与实体经济运行情况关联度不够明显，证券业的经营状况也一度脱离实体经济运行。通过实施多项综合改革措施，我国资本市场的有效性有所提高，资本市场与实体经济间的正向互动得到加强，证券业的景气度与实体经济的关联正日渐密切。

（四）盈利模式较为单一，同质化竞争激烈

与成熟的资本市场相比，国内资本市场尚处于发展初期，投资品种较少、风险管理和缓释工具稀缺，因此证券公司盈利模式单一，同质化竞争激烈的现象明显，经营绩效受市场行情波动影响很大。全行业收入主要来自经纪、投资银行和自营三项传统业务，尤其对经纪业