第九章利润分配案例

（2）完整市场论
即 MM 理论，由 Miller 和 Modigliani 提出。假定市 场是完整无缺的。则： A、投资者并不关心股利下策如果股利支付 比例太低，可以出售部分股票；如果股利支付 太高，则可购入一部分股票。 B、股利支付比率不影响公司价值。股份公 司价值完全由公司资产盈利能力与投资政策决 定，分配不影响公司价值。 MM理论认为：分配与融资是一回事，只是 融资方式不同而已，对公司价值没有影响。
（1）股利剩余论
分析表明： 当R＞K时，在D=0处P有最大值 当R＜K时，在D=E处P有最大值 当R﹦K时，D对P无影响。 也就是说： 当R＞K时，不分配股利，对股东更有利。 当R＜K时，则税后利润应全部分配，否则对 股东不利。
（1）股利剩余论评论
股利剩余理论是站在公司角度分析的， 没有考虑股东的特殊要求。 它存在以下假设条件： A、不存在公司所得税与个人所得税。 B、不存在证券交易成本，交易无须费用。 C、股利政策对公司资金成本无影响。 D、投资者可自由、平等、无代价地获得公 司信息。 E、投资机会对所有投资者平等。 显然，上述条件难以满足。
二、利润分配政策
（3）稳定增长的股利政策：即Dt=D0×（1+g）t 优点：有利于增加股东信心和提高公司信誉；股价 可稳定上升；可以保障股东利益。 缺点：股利与当年利润无直接关系，难以反映公司 状况，容易造成误导。股利分配与现金流量不一 致。在效益连续滑坡时，这一政策难以持续。 （4）正常股利加额外股利政策：即Dt=D0+d 优点：股利支付比较灵活；有利于股价稳定，降低 风险；确保股东利益 。 缺点：难以区分正常股利与额外股利，一旦下降容 易引起股东的不满
（1）股利剩余论
例：某公司投资项目预期收益率为18%，资金成本 率为15%，每股税后利润为2元。 分析： 当全部分配即D=2元时； P=[2+18%÷15%×（2－2）]÷15%=13.3元 当分配50%即D=1元时： P=[1+18%÷15%×（2－1）]÷15%=14.67元 当不分配即D=0时； P=[0+18%÷15%×（2－0）]÷15%=16元
2、股利相关理论
股利相关理论认为：股利发放多少直接影响股东对公司 的态度，从而影响公司股票价格。公司应从股东的愿 望出发考虑股利分配政策，而不能单从公司投资机会 与收益作出决策。 具体有以下观点： （1）一鸟在手论：认为：投资者比较喜欢近期的确实收 入的（无风险）股利，而不喜欢远期的不确定的资本 利得（因为有风险）。公司支付现金股利，就可消除 投资者的不确定感，从而更有利于提高股价。 因此，公司应尽可能多支付现金股利
二、利润分配政策
1、按股利支付比率高低分类 （1）全部分配政策 即Dt=Et 适用于公司公积金很多，现金充裕，而又无 好的投资机会，或者准备解散的公司。 （2）高股利分配政策 即D/E≥60% 适用于公司充裕而投资项目较少的公司 （3）低股利分配政策 即D/E＜30% 适用于处于成长性的公司，其扩张时期需要 较多资金保留盈余对股东更有利。 （4）不支付股利政策 即D=0。 适用于刚成立的公司或风险较大，外部筹资 困难的公司。
二、利润分配政策
2、按每股股利是否稳定分类 （1）稳定的股利政策：即Dt=D0 优点：投资者信心稳定，股价不会大起大落。 缺点：股利与盈余无关，有可能出现资金短缺, 财务状况恶化，影响长远发展。 （2）固定比率支付政策：即Dt=Et×f 优点：股利能体现公司盈利，比较直观；股利与公司现 金流量相适应，资金有保障。 缺点：容易造成股价的大幅波动；难以将股利决策与筹 决策统筹考虑
二、利润分配政策
3、按支付方式可分为： （1）纯现金股利： 适用于现金充裕的公司和经营稳定的公司 （2）纯股票股利： 适用于现金短缺或扩展中的公司 （3）财产股利：上市公司不允许 （4）负债股利：较少使用 （5）混合股利：可以使用，但要符合规定 现金股利与股票股利混合在中国适用较广，比较 可取
一、利润分配原则
第十一章、利润分配
本章要点： 1、利润分配理论与分配政策 2、利润分配原则与程序 3、利润分配制约因素 4、利润分配形式与方式 本章难点： 1、股利分配理论 2、分配政策的选择
第一节、利润分配理论与分配 政策
一、利润分配理论：指人们对利润分配的客观规律的 科学认识与总结。 1、股利无关理论 该理论认为：股利的支付与股票价格无关。也就是 说，股份公司的股利发放多少，不会影响股东对公 司的态度，因而不会影响股票价格。 因此，公司只需从投资机会、投资收益和资金成本 方面考虑公司股利政策。
2、股利相关理论
（2）信息传播论 认为：股票市场上通常把股利发放多少看成股 份公司财务状况和经营成果的重要标志。 （3）假设排除论 认为：无关理论的假设不现实，因而无关理论 不科学。无法证明其无关，那么便是有关 3、追随者理论 认为：股利政策不能强求一致，企业的目的就 是尽可能满足投资者要求，根据股东意愿制定 股利分配政策。即追随股东意愿制定政策
具体有两种理Βιβλιοθήκη ：一、利润分配理论（1）股利剩余论 认为：公司的股利政策应由投资计划报酬率 决定。如果一个公司有较多有利可图的投资机 会，则不应发放现金股利，而应采取保留盈余 的形式（内部筹资）以满足投资所需资金。反 之，则应将利润分配给股东。 理由：由于投资预期报酬率高于资金成本率， 则利润用于投资可带来更多的报酬，这有利于 股价上升，符合股东利益。相反，分配则更有 利于股东。 公式：P=[D+R÷K×（E－D）]÷K P— 股票理论价格 D— 每股股利 E— 每股税 后利润 R—投资预期收益率 K—资金成本率
1、按出资比例分配原则 坚持谁投资，谁所有，谁受益原则。 2、同股同权同利原则 对于相同性质股票，不论投资主体是谁；不 管何时以何种价格发行，必须分配相同形式相 同金额的股利。不允许以股东身份不同，发行 时间不同，发行价格不同，而给予不同的对待。 3、保护企业所有者利益原则。 制定企业所有者利益保护法；保障企业财产不 受侵犯，消除乱摊派、乱收费现象；确保税后 利润归企业所有者，取消不规范的分配内容