北京城建：集团优势再次显现 推荐评级

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营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2014A
20%
北京城建
沪深300
式，增加土地储备，扩大未来营收觃模。但同时，一级开収项目同样考验
0%
公司资本金实力，仅望坛项目预计需投入自有资金 50 亿元，按合作比例
-20%
公司将支付 49 亿元，同时公司还有密亐、昌平等地一级开収项目推进，
证 券
-40% -60% -80%
研
Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16
单位：百万元
2017E 54049
114 88
1297 995
50720 95
11916 4303 122 0 7491
65964 25704
20 6242 19442 8645 3489 12134 43083 1124 1567 3797 16393 21758 65964
2018E 43925
12333 12953
0 0 0 -620 -12359
利润表
会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润
EBITDA EPS（元）
2015A 9178 5652 1093 230 413 90 55 32 211 1889 16 4 1923 439 1484 55 1429 2026 0.91
短期资本开支将加大。因此我们判断公司将积极销售幵多元融资，2016 年预计销售额 130 亿元。
一二级联动拿地模式具有护城河，股权投资值得期待：公司具有独特的资
究 报 告
相关研究报告
《北京城建*600266* 坐镇大北京，一二级联动 模式独特》 2016-05-03
源获取一二级联动模式，销售充分受益北京市场回暖。同时公司对外股权 投资逐步収力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司，未来也有望受益 国企改革进程。预计公司 2016 年-2017 年 EPS 分别为 1.00 /1.15 元，考 虑到公司在北京区域内资源获取能力，维持“推荐”评级。
1297 995
42050 283
12326 11434
166 0
726 64035 26346
20 6242 20084 17283 5783 11501 43629
995 1567 3797 7336 19410 64035
2015A -6106 1500
10 151 -99 -4286 -3382 -343 -98 -512 267 7694
《北京城建*600266* 一体两翼谋发展，多元融 资助加速》 2016-03-28

风险提示:局部地区房地产价格上升导致的调控风险。
证券分析师
王琳 杨侃
投资咨询资格编号 S1060513090001 010-59730724 WANGLIN170@
投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@
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0.21 160.3
0.4
1.00 4.51 13.08
12.4 0.9 9.3
2017E
13.0 -5.8 15.3
37.8 16.4
8.3 -103.5
65.3 41.4 1.26 0.08
0.17 106.0
0.4
1.15 -5.80 13.88
10.7 0.9 9.0
2018E
14.0 22.1
推
荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）
中
性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）
回
避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
10011 30.1 1373 5.6 34.7 15.0 8.8 0.88 14.1 1.2
2015A
9178 -8.3 1429 -1.1 38.4 16.2 7.4 0.91 13.6 1.0
2016E
10114 10.2 1566 9.6 38.3 16.1 7.6 1.00 12.4 0.9
11.97 71.30
预计总投资额约 433 亿元。项目位于东城区南二环外，永定门桥东南侧， 地理位置稀缺，参考周边楼盘售价未来均价约 10 万元/平米，整体项目货 值接近 900 亿元（仅地上部分），将成为公司优质资源补充。
行情走势图
携大股东公司棚改优势明显，但也将对资本金提出挑战：公司通过与集团 公司合作，参与京津冀地区棚改项目优势明显，通过一二级联动的独特模
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深圳
事
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大股东/持股
北京城建集团/40.39%
平安观点：
项ห้องสมุดไป่ตู้点
实际控制人/持股 北京市国有资产监督管理委 员会/50.41%

北京东城危改最大遗留项目，地理位置稀缺：望坛项目是北京市东城区
总股本(百万股)
1,567
2016 年“棚改”计划中的重点项目，根据此前入户调查结果涉及居民约
评
流通 A 股(百万股)
1,517
5000 余户，是东城最大的危改遗留项目。望坛项目总用地面积约 47 公顷，
流通 B/H 股(百万股)
0
项目觃划总建筑面积约 136 万平米（地上 81 万平米，地下 55 万平米），
总市值（亿元） 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 资产负债率(%)
193.69 187.51
2017E
11429 13.0 1807 15.3 37.8 16.4 8.3 1.15 10.7 0.9
2018E
13029 14.0 1955 8.2 35.0 15.6 8.5 1.25 9.9 0.8
资产负债表
会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
EV/EBITDA
2015A
-8.3 3.5 -1.1
38.4 16.2
7.4 7.5
66.7 56.5 1.93 0.29
0.15 104.1
0.3
0.91 -3.59 12.39
13.6 1.0 9.5
2016E
10.2 9.7 9.6
38.3 16.1
7.6 8.2
54.7 -16.2 1.39 0.60
5874 63
841 2173 33826
95 12174
4583 100 0
7491 56099 25833
0 5776 20057 8645 3489 12134 31783 1198 1567 3797 17754 23118 56099
2016E -5631 1484
11 146 -211 -9114 2053 485
0 3130
678 2264 1622 1246
2016E 35895 12473
72 643 1659 20249
95 11699
4063 144 0
7492 47593 19607
0 6436 13170 8645 3489 12134 26038 1055 1567 3797 15136 20500 47593
8.2
35.0 15.6
8.5 8.2
56.7 -14.3 1.39 0.32
0.23 149.7
0.4
1.25 2.35 14.75
9.9 0.8 8.4
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2/3
平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）
公 司
报 北京城建 (600266)
告
合作开发望坛项目，集团优势再次显现
地产 2016 年 06 月 13 日
推荐（维持）
投资要点
现价：12.36 元
公
主要数据
司
行业
事项：公司公告与集团公司（北京城建集团有限责任公司）合作开収北京东
城区望坛棚户区改造项目，项目预计需投入自有资金 50 亿元，由集团与公司按 照 1 亿元：49 亿元（即 2%：98%）的比例进行投资。同时，公司公告该关联 交易尚需股东大会批准。 地产
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
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2016E 10114
6240 1205
254 455 -47
0 0 120 2128 25 4 2149 258 1891 60 1566 2104 1.00
单位：百万元
2017E 11429
7109 1361
287 514
71 0
70 240 2397
25 5
2418 290
2128 69
1807 2492 1.15
现金流量表
会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额
北京城建﹒公司事项点评
2015A 51709
6995 88
2018E 13029
8469 1303
327 586 145
0 100 280 2579
25 5
2599 312
2287 75
1955 2747 1.25
主要财务比率
会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B
-1 570 -84 5542
20 -5695
0 0 11217 396
单位：百万元
2017E 22735
1506 23 -47 0
21253 0 0 0 0 0
-15449 -20
-15000 0 0
-429 7286
2018E -24761
1566 23 71 0
-26421 -0 70 0 70 0