加息和降息对不同分级基金a的影响

时间
0.597 0.690 0.096 0.690 0.690 0.690 0.690 0.690 0.690 0.690 0.690 0.690 0.636 0.636 0.690 0.690 0.636 0.636 0.690 0.636 0.597
近似解 6.81% 6.96% 6.83% 6.61% 6.60% 6.56% 6.56% 6.55% 6.51% 6.69% 6.49% 6.49% 6.46% 6.64% 6.45% 6.43% 6.44% 6.43% 6.60% 6.24% 6.43%
P
i 0
c
1 y
i t

c(1+y )1t y
1 t
由于该分级 A 的单位净值 P净值 = 1+r
P c P净值 y
(1 y)1t ,因此可以得到固定支付利息的永续分级基金的定价：
,也可以得到固定支付利息的永续分级基金的隐含收益率(当前交易价格 P0 )为： y
(1)
可以看出，根据公式(1)，隐含收益率 y 是没有解析解的，但我们可以推算出它的近似解。当目前价 格 P0 已知时，可以根据公式（1）推算出目前的隐含收益率。有公式(1)得：
P0 (1 y)T r0 T P净值 -1+ r1 y
r1 r1 ，继而得出： y P P y 0 净值 +1
(2) (3)
目前基本上用: P0 P净值 -1+
根据公式（2） ，我们可以得到浮动支付利息的永续股票型分级基金的隐含收益率，如下表 2 所示。 表 2.浮动支付利息永续股票型分级基金
分级A 名称 代码 150175 150221 150184 150117 150198 150169 150094 150123 150053 150196 150090 150190 150209 150211 150140 150022 150157 150051 150130 150200 150138 现价 涨幅 （%） 成交额 （万） 2,331 64,290 7,843 6,393 5,098 14,376 255 369 150 58,474 120 6,643 27,093 17,220 226 1,125 7,616 2,537 18,074 4,896 25 净值 1.0244 1.0060 1.0542 1.0002 1.0202 1.0170 1.0030 1.0226 1.0027 1.0046 1.0195 1.0030 1.0200 1.0040 1.0187 1.0180 1.0210 1.0010 1.0018 1.0270 1.0090 折价率 上下折说 下次定折 本期利率 下期利率 （%） 明 日期 11.56 -7.7 11.50 1.72 1.49 15.83 8.47 -6.7 7.85 2.85 7.41 -0.2 14.61 9.56 6.84 14.15 11.26 14.49 1.58 11.59 6.64 0.0625 0.0750 0.0600 0.0675 0.0675 0.0575 0.0625 0.0725 0.0625 0.0650 0.0625 0.0675 0.0575 0.0600 0.0625 0.0575 0.0595 0.0575 0.0650 0.0600 0.0625 0.0600 0.0750 0.0600 0.0650 0.0650 0.0550 0.0600 0.0700 0.0600 0.0650 0.0600 0.0650 0.0550 0.0600 0.0600 0.0550 0.0570 0.0550 0.0650 0.0550 0.0600 无下折 不参上折
目前日期
2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27 2015/4/27
1.永续型分级基金 A 永续型分级基金A由于设有向下触点折算条款， 本金安全和利息收益均有所保障， 类似单利信用债券， 每年的定期折算视为派息，定期折算是每约定周期的约定收益（A类份额净值超过1元的部分）定期折算为 母基金份额赎回的形式获得。除了可以在场内交易之外，还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基 金赎回。 如果A类份额对应的B类份额有向下不定期折算条款， 相当于对约定收益以及大部分 （多数为75%） 的本金进行担保，因此风险较低，类似于有担保高信用评级债券。 1.1 永续型分级基金 A 的定价： （1）支付固定利息的永续分级基金 A 的隐含收益率 假设市场上存在某分级基金 A，它每年约定收益率为 r ,距离固定定折时间还有 T （ T 1）目前市场上 约定的收益率为 y ，那么市场价格应满足下述等式：
2015/12/1 2016/1/4 2015/6/1 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2016/1/4 2015/12/15 2015/12/15 2016/1/4 2016/1/4 2015/12/15 2015/12/15 2016/1/4 2015/12/15 2015/12/1
P r0 r1 T (1 y ) (1 y )T y 1 y i 1 1 y 1T r P r r r (1 y ) 1 0 1T 1 净值 r0 r1 y y (1 y )
T
r0


r1
i T

也可以得到浮动支付利息的永续分级基金的隐含收益率(当前交易价格 P0 )为： y 另外，由于分级基金 A 不定期折算， P净值 = 1+r 入一步讨论。
MATLAB 计算结果 6.81% 6.97% 6.83% 6.63% 6.61% 6.57% 6.57% 6.56% 6.53% 6.69% 6.50% 6.50% 6.47% 6.64% 6.46% 6.43% 6.45% 6.45% 6.61% 6.26% 6.44%
0.9060 -1.20 银华恒生H股A 1.0830 -1.01 前海开源中航军工A 0.9330 -0.11 申万菱信中证环保产业A 0.9830 -1.70 国泰国证房地产A 1.0050 -0.99 国泰国证食品饮料A 0.8560 -0.58 汇添富恒生指数A 0.9180 -0.65 泰信基本面400A 1.0910 0.46 建信央视财经50A 0.9240 -0.32 泰达稳健 0.9760 -1.01 国泰国证有色金属行业A 0.9440 0.00 万家中证创业成长A 1.0050 -0.10 新华中证环保产业A 0.8710 -0.91 富国国企改革A 0.9080 -0.87 富国中证新能源汽车A 0.9490 0.21 国金通用沪深300A 0.8740 -0.11 申万菱信深成指A 0.9060 -0.44 信诚中证800金融A 0.8560 -0.47 信诚沪深300A 0.9860 -1.40 国泰国证医药卫生A 0.9080 -0.11 招商中证证券公司A 0.9420 -0.32 银华中证800A
T
r0 T P净值 -1


1 y
r1
n 1
]
因为分级 A 是永续存在的，所以当 n 时，有：
1 1 r T P -1 r (1 y ) n 净值 1 lim P lim 0 n n y 1+y )T (1 y )T （ r T P -1 r1 1 净值 0 T （ 1+y ) (1 y )T y
2015/4/27 2015/4/27
时间 0.759 0.636
近似解
MATLAB 计算结果 5.07% 5.07% 6.47% 6.47%
（2）支付浮动利息的永续分级基金 A 的隐含收益率 浮动利息的永续分级基金 A 一般都是 1 年期银行存款利率加实现约定的固定利差（通常是 3%到 4%） 。 假设在上次付息之后， 人民银行下调了 1 年期存款利率， 那么虽然接下来这次付息， 是按照降息前的利率， 但在此之后的票息，只按降息后的利率（再加利差）计算。 比如金融 A 的付息日为每年 12 月 15 日， 约定收益率为 1 年期银行存款利率加 3.2%。 人民银行在 2014 年 11 月 22 日降息 （由 3%下降为 2.75%） 。 金融 A 在 2014 年 12 月 15 日前是按照 3%的利息加固定利差 3.2% 计算，但 2014 年 12 月 15 日之后变为按照 2.75%的利息加固定利差 3.2%计算，虽然人民银行于 2015 年 3 月 1 日再次降息（由 2.75%将为 2.5%） ，但是金融 A 在 2015 年 12 月 15 日前还是按照 2.75%的利息加固定 利差 3.2%计算，但在 2015 年 12 月 15 日后，按降息后的利率（再加利差）计算。 假设目前市场上存在一种分级基金 A，它今年约定收益率为 r0 ,下一年约定收益率为 r1 ，目前市场上约 定的收益率为 y ，那么市场价格应满足下述等式：
1 t
P0 r0 r1
rHale Waihona Puke Baidu P净值
。
(1 y)1t ，这个等式也不总是成立。因此我们再深
假设：1.不考虑未来发生下折的概率，以及损益情况； （在隐含收益率相同的情况下，优先选择下折 概率大的和折价率高的分级基金 A） 目前市场上存在一种分级基金 A，目前该分级基金 A 的净值为 P净值 ，它今年约定收益率为 r0 ,下一年约 定收益率为 r1 ， 距离固定定折时间还有 T ,目前市场上约定的收益率为 y 。 则理论上该分级基金 A 的价格为：
表 2.浮动支付利息永续股票型分级基金（续）
150177 150192 150194 150148 150012 150100 150205 150171 150213 150047 150203 150181 150150 150217 150186 150152 150173 150145 150179 150215 150112 150121 150030 150076 150207 150028 150059 150088 150083 150018 150104 150073 150092 150036 150064 150055
c P净值 P0
。
表 1.固定支付利息股票型分级基金
分级A 名称 现价 涨幅（%） 成交额 代码 150057 长城久兆稳健 1.1590 0.09 58 150223 富国证券A 0.9330 -0.21 10,094 净值 1.0140 1.0050 折价率 下次定折 本期利率 下期利率 上下折说明 （%） 日期 2016/1/29 14.30 0.0580 0.0580 2015/12/15 -7.16 0.0600 0.0600 目前日期
P r T P净值 -1 r1 r1 r1 r1 r 0 [1 1 T 1 T 2 T n (1 y ) （ 1+y ) (1 y ) （ 1+y )T (1 y )T 1 1 y 1 y 1 1 1 1 r0 T P净值 -1 r0 T P净值 -1 r1 r1 (1 y ) n (1 y ) n [ (1 y )] y y （ 1+y )T (1 y )T 1 （ 1+y )T (1 y )T