套期保值如何在规避外汇汇率风险中的运用

套期保值如何在规避外汇汇率风险中的运用

摘要：市场经济中，汇率时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中，因汇率波动而造成的外汇风险已成为经济主体无法回避的问题。如何利用套期保值最大限度的防范外汇风险，减少汇率波动带来的风险损失，是本文讨论的重点。本文将针对什么是外汇汇率风险、套期保值规避汇率风险的原理以及如何进行套期保值操作进行简要阐述，以说明如何利用套期保值来有效规避汇率风险。

关键词：汇率套期保值

一、外汇汇率风险

外汇风险是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。

目前，世界各国普遍实行浮动汇率制，美元、日元、马克、英镑等主要货币之间的比价时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中，致使国际间债权债务的决算由于汇率的变动而事先难以掌握，从而产生了汇率风险。

2005年7月21日19时，中国人民银行宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自此人民币的波动幅度越来越大、频率越来越快，汇率风险严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，特别是大量使用外币结算的企业面临的汇率风险在不断升高。

规避汇率风险已刻不容缓，规避汇率风险的方法很多，本文将着重从如何使用套期保值方法来规避汇率风险方面进行讨论。

二、套期保值规避汇率风险的原理

(一)外汇套期保值的概念

外汇套期保值(hedging，又称对冲交易)的基本做法是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的相同或相近月份同种外汇期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以补偿或抵销现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益(或成本)锁定在某一水平。

(二)套期保值的原理

套期保值是通过现货和期货两个市场进行数量相等方向相反的操作来规避现货市场价格波动的风险。套期保值能否防范价格风险，在于套期保值的可能性，即套期保值功能的实现需要具备一定的条件。

1.标准化合约与相关现货商品有可替代性。

2.期货价格和现货价格的变动趋势基本一致。

3.随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格趋向一致。

总而言之，套期之所以能够保值是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格则受相同的经济因素和非经济因素的影响和制约。而且，期货合约到期必须进行实物交割，这使得现货价格与期货价格趋向一致。因而期货和现货价格具有高度的正相关性。在具有高度正相关性的两个市场中进行反向操作，必须能够达到对冲的效果。正是上述经济原理的作用，才使企业能利用期货市场进行外汇套期保值进而达到规避风险的目的。外汇市场本质上是期货市场的一种，只是它交易的是货币，因此利用外汇套期保值同样能够达到规避汇率风险的目的。

三、外汇套期保值如何操作

(一)外汇套期保值的操作原则

1.交易方向相反原则。

2.种类相同原则。

3.数量相当原则。

4.月份相同或相近原则。

企业在进行外汇套期保值时应遵守以上基本原则，任何忽略、违背这四大原则的操作都不能降低风险，在相当大程度上反而是扩大风险。同时在不违背以上基本原则的大前提下，也应审时度势，根据实际情况灵活运用。

(二)两种操作方法的选择

在进行外汇套期保值操作时有两种方法可以选择：

1.期货交易合同法

是指期货交易者在固定场所内根据规定的交易币种、合约金额、交割时间等标准化的原则买进或卖出远期外汇，再在约定时间，按约定的币种、价格、数量等进行交割或对冲的一种外汇交易。

2.期权合同法

期权也称选择权，是交易的买方或卖方签定买卖远期外汇合约，期权合约的买方在支付一定保险费后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。进出口商利用期权合同法的具体做法是：进口商应买进看涨期权，而出口商应买进看跌期权。

期权合同法与远期外汇合同法在买卖双方权利、交易内容以及保证金等等方面存在区别，其中最重要的是远期合同法届时必须按约定的汇率履约，而期权合同法则可以根据市场汇率变动作选择，即既可以履约，也可以不履约，最多损失期权费。两种方法各有各的适应情况，如果在套期保值操作中能将两种方法有机结合起来使用的话，无疑会增加盈利的机会。

(三)套期保值操作流程

1.风险量化

在进行外汇套期保值前，需要对外汇汇率变化可能产生的风险进行量化，以确定对风险进行管理的目标，以甄选最佳保值策略。

2.保值策略制定

针对不同的风险程度，制定对应的保值策略。

3.保值方案优化

保值成本、基差等因素的存在使得完美保值很难实现，因此应尽可能优化套期保值方案。

4.保值跟踪及风险控制

在套期保值操作过程中应随时跟踪保值效果，第一时间发现从中保值中的风险和问题以便及时调整保值策略。

5.保值效果评估

建立完善的保值效果评估体系，以确定保值是否达到预期的效果，便于对保值思路和策略进行完善。

四、套保实例

【保值实例】美进口商从德国进口机器价100万DM，6个月后付款，即期汇率DM1=0.533$，折合53.3万美元，如付款时DN1=US$0.6美进口商付1000万DM 需60万美元，多付6700美元。为安全，买入六个月远期汇票，假如价为0.535，

到期时以53.5万美元购入100万DM以支付，即以2000$的代价避免了67000$的损失，假若远期价小于0.533，不但避免了损失而且还赚了一笔。

【投机实例】

多头投机：美A公司购买一个月DM远期100万$，远期价$1=DM2.55，而即期价$1=DM2.6，远期马克升值。

一个月后支付100万$得255DM。一个月后现汇市场 $1=DM2.5(马克升值较大)，售255万马克得102万美元，赚2万美元，如汇率变动与预计相反则会出现亏损。

空头投机：A公司如预测DM贬值，即期2.6 DM,远期价2.65，预测价会达到2.7，卖出100万$得美元。

一个月后到期支付265万DM得美元100万。

一个月后现汇市场卖出100万$得270万马克（按预料一样）赚5万DM。

如果半个月后美元升值就达到2.7或更高，也可以在现汇市场上先补进，即买入现汇即防范了风险（轧补），当然这要有足够的资金。

利用远期外汇交易来规避汇率风险的实例

例1：锁定进口付汇成本

1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.50买入4亿日元，同时卖出美元：

400，000，000÷132.50 = 3，018，867.92美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公司需向我行支付3，018，867.92美元，同时我行将向公司支付4亿日元。

这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按132.5的汇率水平从中国银行换取日元。

假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元：

400，000，000÷124 = 3，225，806.45美元

与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：

3，225，806.45 - 3，018，867.53 = 206，938.92美元

由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。

例2：锁定出口收汇成本

1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10日收到4亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。于是同我行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率132.80卖出4亿日元，同时买入美元：

400，000，000÷132.80 = 3，012，048.19美元

起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，公司需向中国银行支付4亿日元，同时中国银行将向公司支付3，012，048.19美元。

这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，乙公司都将按132.8的汇率水平向我行卖出日元。