2017年PCB行业超声电子分析报告

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正文目录

PCB龙头企业，深耕高阶高层板及HDI板 (5)

专注PCB制造的本土龙头 (5)

技术制程持续精进，高层板、HDI业务优势凸显 (8)

大客户战略持续落地，聚焦高端PCB应用 (11)

消费电子巨头引领，PCB拥抱新成长红利 (15)

巨头创新引爆智能手机存量大市场 (15)

苹果引领全球PCB产业创新趋势 (18)

下一代M-SAP制程法类载板（SLP） (21)

为什么要导入类载板：极细化线路叠加SIP封装需求，高密度仍是主线. 21 龙头厂商积极布局，拥抱新成长红利 (26)

一体化战略持续推进，CCL、触控显示多点开花，业绩重回高增长 (27)

公司积极扩产高性能特种覆铜板，覆铜板盈利能力持续提升 (27)

触控显示业务产品线全面，积极拓展车载触控市场 (29)

一体化战略协同效应显著，多点开花公司业绩重回高增长 (33)

盈利预测与推荐 (35)

风险提示 (35)

图表目录

图1：公司三大主业简介 (5)

图2：超声电子股权结构图 (6)

图3：公司各类型PCB产品 (7)

图4：超声电子印刷电路板业务营业收入/毛利 (7)

图5：超声电子2013-2015年营收业务构成 (8)

图6：HDI vs 普通多层板 (9)

图7：公司技术制程能力 (10)

图8：公司自动化生产和检测设备 (11)

图9：公司多层板层次结构 (11)

图10：国内外部分苹果PCB供应商 (12)

图11：ADAS系统中的PCB (13)

图12：全球车用PCB产值预测（百万美元） (13)

图13：公司下游应用分布 (14)

图14：公司汽车电子领域主要客户 (15)

图15：智能手机国内市场规模（亿台） (16)

图16：PCB各下游终端市场产值及预测 (16)

图17：HDI下游应用情况 (17)

图18：2015年HDI各应用成长分析（百万美元） (17)

图19：全球智能手机经历高增长阶段 (18)

图20：摄像头在手机中的价值量大幅上升 (18)

图21：全球主要FPC厂商产值（百万美元）及其客户情况 (19)

图22：全球FPC产值（百万美元） (20)

图23：2015年FPC各应用成长拆分（百万美元） (20)

图24：主板技术演进 (21)

图25：0.3mm节距技术设计规范 (22)

图26：封装技术演进 (23)

图27：采用SIP封装的iWatch芯片 (23)

图28：MSAP工艺流程 (25)

图29：三种制程工艺对比 (25)

图28：各大PCB或载板厂商布局类载板情况 (26)

图29：玻纤环氧基板剖面图 (28)

图30：公司覆铜板业务营收及毛利（单位:万元） (29)

图31：各种类液晶显示器对比 (30)

图32：2013年以来公司募投项目列表 (31)

图33：全球汽车生产量（万量） (31)

图34：中国汽车生产销量（万辆） (32)

图35：公司触控显示业务部分客户 (32)

图36：公司业务集群的协同效应 (33)

图37：公司各季度营业收入 (34)

图38：公司各季度营业利润与净利润 (34)

PCB龙头企业，深耕高阶高层板及HDI板

专注PCB制造的本土龙头

超声电子成立于1997年9月并于同年在深交所上市，是专注于PCB制造的电子元器件及电子仪器类高新技术企业，目前公司主要从事HDI及多层印刷电路板（PCB）、超薄及特种覆铜板和触控显示器件及模组的研发、生产和销售业务。PCB是公司最早涉及的业务之一，自公司前身20世纪80年代引进先进印刷电路板生产技术以来，依靠自身研发水平的提高，不断扩大生产规模，已经使得PCB 业务成为公司的经济效益支柱业务；覆铜板是电子工业的基础材料，专用于制造印制线路板，特别是高性能需求的超薄和特种覆铜板对高性能PCB的制造至关重要，公司自1997年上市以来，自建覆铜板生产线，目前已经形成近千万平方米的年产能力；公司同时生产液晶显示和触控器件，应用于智能手机等消费类电子产品、汽车电子、智能家居、工业控制等产品。

图1：公司三大主业简介

公司为地方国有控股公司，控股股东和实际控制人自上市以来未发生变化，汕

头超声电子(集团) 公司为控股股东，持有的 1.63亿股占上市公司全部股份为30.31%，实际控制人为汕头市国资委。公司旗下有汕头超声印制板公司、汕头超声印制板（二厂）有限公司、汕头超声显示器技术有限公司、汕头超声显示器有

限公司和汕头超声显示器（二厂）有限公司等八家全资或控股公司，一起构成了公司的主要业务集群。

图2：超声电子股权结构图

PCB业务历史悠久，积累雄厚技术实力向高端化调整。公司于1985年引进国外先进的印制电路板生产技术，将PCB产力能扩大到12万平方米，产品质量国内领先，被誉为“中国印制线路板之冠”。公司在已有汕头超声印制板公司的基础上，于1998年、2001年先后建立四川超声印制板公司和汕头超声显示器（二厂）有限公司再次扩大PCB产能。目前公司PCB产品主要由汕头超声印制板公司和汕头超声印制板（二厂）有限公司生产，前者主要供应传统双面板和多层印刷电路板，后者则主要供应高密度互连印刷电路板（HDI），主要用于手机、车载电子等领域。受益于长时间的生产经验积累，公司已经具备同行业领先的高水平研发技术水平，紧跟消费电子小型化、精密化和多功能化的发展趋势，同时公司将客户资源扩展至汽车电子厂商，为印刷电路板业务带来源源不断的增长动力。

公司已完成高阶PCB技术积累，目前高端PCB产品主要是HDI。HDI产品分为一阶、二阶、三阶、四阶等不同代际的产品，而公司的四阶产品技术已非常成熟，是目前消费电子等领域应用的主流产品。公司长期积累的电镀填盲孔、激光直接钻铜片和多次积层工艺等先进研发技术和制造工艺使得自身在激烈的市场竞争中占据技术优势。