公司金融版PPT课件
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版。
2020/4/19
精品课件
4
第一章 现值和价值评估
第一节 现值和贴现率
一、现值
价值是指资产在未来存续期内所能产生的现金流的贴现值 1、资产价值 （1）时间因素 （2）风险因素
例: 张三花费100元购入1张面值为100元，票面利率为5%，期限为1年，每年付息的
国债 预期现金流入：第1年年底5元，第2年年底为105元。终值(预期现金流)不可加性。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
2020/4/19
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7
第二节 现值的计算
一、多期复利 1、复利现值
存入银行100元，存期两年，年利率3%。
FV=100+100*3%+（100+100*3%）*3%=100(1+3%)2 PV=FV/(1+r)n 2、年金现值
资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理论、有效市场理 论、公司控制权理论、金融中介理论等
公司金融活动与金融市场密切相关，需具备金融市场的视野
6、考查：平时40%，期末60%
7、参考教材
（1）朱 叶，《公司金融》(第三版)，复旦大学出版社2015年版。 （2）朱 叶，《公司金融》(第三版)，北京大学出版社2016年版。 （3）斯蒂芬-罗斯等，《公司理财》（第九版），机械工业出版社2012年版。 （4）理查德-布雷利等，《公司财务原理》（第九版），机械工业出版社2012年
2020/4/19
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14
0.12=0.6x0.2
3、不同增长
多种情况(高增长和低增长、非典性增长等)
2020/4/19
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13
4、增长机会和公司股票估价
现金牛(无增长机会)公司股票价格：P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增长机会公司股票价格： P=EPS1/r+NPVGO
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为 40%，贴现率为16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2 现金牛： 10/0.16=62.5元
国债。 同期国债利率（5%）
李四花费100元购入1张面值为100元，票面利率为8%，期限为2年的公 司债券。
具有最大期望收益率的同风险公司债券（8%，9%，10%）
2020/4/19
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6
二、净现值法则（收益率法则） 1、净现值大于零（实现价值增值/创造了财富）--接受 2、净现值小于零—拒绝 3、净现值法则和收益率法则的缺陷 （1）单一目标体系下成立 （2）柔性原则
2、永续增长年金
例：某公司具有品牌优势，它第一年能够为公司创造1000万元的超额利 润，并以5%年增长率增长，贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？
3、年金 （1）递延年金 （2）先付年金 4、增长年金
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第三节 价值评估
一、价值评估和无套利均衡
1、内在价值
PV=D1/(r-g) 下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率 g=留存比率x留存收益回报率=b xROE
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现率为 16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股
公司金融学
复旦大学国际金融系 朱叶
2020/4/19
精品课件
1
源自文库
几个相关问题
1、公司金融与会计的区别
2、公司金融学的研究主体
三种企业组织形式 （1）个体业主制 （2）合伙制：
成立（合伙协议，自由度高）、非独立法人、无限责任
（3）公司制：
成立（章程，自由度低）、独立法人、有限责任 股份有限公司：规模较大、公众性强 有限责任公司：规模较小、私密性高
李四花费100元购入1张面值为100元，票面利率为8%，期限为2年，每年付息的 公司债券。
预期现金流入：第1年年底8元，第2年年底为108。
2020/4/19
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2、贴现率 资本机会成本：同风险条件下，可以获得的最大期望收益率。
例: 张三花费100元购入1张面值为100元，票面利率为5%，期限为2年期的
2020/4/19
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2
3、公司金融学的主要内涵
（1）融资决策
资金缺口、创造价值
（2）投资决策
实物投资、实物期权
（3）特殊问题
重组（并购、分拆）、公司治理等
4、公司金融的目标冲突
经营者与所有者 终极控制者与非控股股东
2020/4/19
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3
5、公司金融学在微观金融学中的地位
解（1） PV=1171.55欧元
（2） PV=866.68欧元
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3、金边债券定价 PV=R/r 4、延迟支付债券 PV=RxAn-4r/(1+r)4+S/(1+r)n
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三、股票定价
1、股利零增长
PV=D/r
D为每年年底的每股股利
2、持续增长
未来3年，每年年底都可以从银行取等额的1000元，年率4%，问现在需存入多少？
PV=R[(1+r)n-1]/(1+r)n*r 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
2020/4/19
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三、年金的特殊形式
1、永续年金
例：某公司具有品牌优势，它每年能够为公司创造1000万元的超额利润 （用现金流表示），贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？
2、无套利均衡 NPV=PV-P0=0 资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。
以下的价值评估内容建立在在无套利均衡假设条件下。
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二、债券定价
1、零息债券定价 PV=S/(1+r)n
2、平息债券定价
PV=RxAn+S/(1+r)n
r
例:一份面值为1000欧元的A国国债，为期20年，其票面利率为12%。每半年付息 一次。如果相似债券的收益率为10%，该债券今天的价值为多少？受金融危机影 响，A国国债被调低了信用等级，此时，相似债券的收益率上升至14%，其价值 为多少？
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第一章 现值和价值评估
第一节 现值和贴现率
一、现值
价值是指资产在未来存续期内所能产生的现金流的贴现值 1、资产价值 （1）时间因素 （2）风险因素
例: 张三花费100元购入1张面值为100元，票面利率为5%，期限为1年，每年付息的
国债 预期现金流入：第1年年底5元，第2年年底为105元。终值(预期现金流)不可加性。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
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第二节 现值的计算
一、多期复利 1、复利现值
存入银行100元，存期两年，年利率3%。
FV=100+100*3%+（100+100*3%）*3%=100(1+3%)2 PV=FV/(1+r)n 2、年金现值
资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理论、有效市场理 论、公司控制权理论、金融中介理论等
公司金融活动与金融市场密切相关，需具备金融市场的视野
6、考查：平时40%，期末60%
7、参考教材
（1）朱 叶，《公司金融》(第三版)，复旦大学出版社2015年版。 （2）朱 叶，《公司金融》(第三版)，北京大学出版社2016年版。 （3）斯蒂芬-罗斯等，《公司理财》（第九版），机械工业出版社2012年版。 （4）理查德-布雷利等，《公司财务原理》（第九版），机械工业出版社2012年
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0.12=0.6x0.2
3、不同增长
多种情况(高增长和低增长、非典性增长等)
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4、增长机会和公司股票估价
现金牛(无增长机会)公司股票价格：P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增长机会公司股票价格： P=EPS1/r+NPVGO
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为 40%，贴现率为16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2 现金牛： 10/0.16=62.5元
国债。 同期国债利率（5%）
李四花费100元购入1张面值为100元，票面利率为8%，期限为2年的公 司债券。
具有最大期望收益率的同风险公司债券（8%，9%，10%）
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二、净现值法则（收益率法则） 1、净现值大于零（实现价值增值/创造了财富）--接受 2、净现值小于零—拒绝 3、净现值法则和收益率法则的缺陷 （1）单一目标体系下成立 （2）柔性原则
2、永续增长年金
例：某公司具有品牌优势，它第一年能够为公司创造1000万元的超额利 润，并以5%年增长率增长，贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？
3、年金 （1）递延年金 （2）先付年金 4、增长年金
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第三节 价值评估
一、价值评估和无套利均衡
1、内在价值
PV=D1/(r-g) 下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率 g=留存比率x留存收益回报率=b xROE
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现率为 16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股
公司金融学
复旦大学国际金融系 朱叶
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源自文库
几个相关问题
1、公司金融与会计的区别
2、公司金融学的研究主体
三种企业组织形式 （1）个体业主制 （2）合伙制：
成立（合伙协议，自由度高）、非独立法人、无限责任
（3）公司制：
成立（章程，自由度低）、独立法人、有限责任 股份有限公司：规模较大、公众性强 有限责任公司：规模较小、私密性高
李四花费100元购入1张面值为100元，票面利率为8%，期限为2年，每年付息的 公司债券。
预期现金流入：第1年年底8元，第2年年底为108。
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2、贴现率 资本机会成本：同风险条件下，可以获得的最大期望收益率。
例: 张三花费100元购入1张面值为100元，票面利率为5%，期限为2年期的
2020/4/19
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2
3、公司金融学的主要内涵
（1）融资决策
资金缺口、创造价值
（2）投资决策
实物投资、实物期权
（3）特殊问题
重组（并购、分拆）、公司治理等
4、公司金融的目标冲突
经营者与所有者 终极控制者与非控股股东
2020/4/19
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3
5、公司金融学在微观金融学中的地位
解（1） PV=1171.55欧元
（2） PV=866.68欧元
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11
3、金边债券定价 PV=R/r 4、延迟支付债券 PV=RxAn-4r/(1+r)4+S/(1+r)n
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12
三、股票定价
1、股利零增长
PV=D/r
D为每年年底的每股股利
2、持续增长
未来3年，每年年底都可以从银行取等额的1000元，年率4%，问现在需存入多少？
PV=R[(1+r)n-1]/(1+r)n*r 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
2020/4/19
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8
三、年金的特殊形式
1、永续年金
例：某公司具有品牌优势，它每年能够为公司创造1000万元的超额利润 （用现金流表示），贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？
2、无套利均衡 NPV=PV-P0=0 资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。
以下的价值评估内容建立在在无套利均衡假设条件下。
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10
二、债券定价
1、零息债券定价 PV=S/(1+r)n
2、平息债券定价
PV=RxAn+S/(1+r)n
r
例:一份面值为1000欧元的A国国债，为期20年，其票面利率为12%。每半年付息 一次。如果相似债券的收益率为10%，该债券今天的价值为多少？受金融危机影 响，A国国债被调低了信用等级，此时，相似债券的收益率上升至14%，其价值 为多少？