公司理财产品失败案例

目录

第一章固定收益类 (1)

一、债权违约 (1)

（一）中国铁路物资 (1)

（二）山西华昱 (3)

（三）中钢股份 (4)

（四）天浩稀贵 (6)

二、信托违约 (7)

（一）民族证券 (7)

（二）新华信托 (8)

三、银行理财产品 (9)

（一）民生银行 (9)

（二）华夏银行 (10)

（三）交通银行 (11)

四、P2P违约 (12)

（一）跑路原因 (12)

（二）风险征兆 (14)

（三）案例：E租宝及大大集团对比分析 (15)

第二章股权类 (18)

一、互联网金融产业 (18)

（一）互联网行业风险 (18)

（二）互联网企业风险 (20)

二、文化产业 (21)

（一）叶问3 (21)

（二）小马奔腾 (22)

三、健康产业 (23)

（一）先声药业 (23)

第一章固定收益类

一、债权违约

（一）中国铁路物资

中国铁路物资股份公司公告称，168亿债务融资工具今日起集体暂停交易。资料显示，距离兑付日期最近的是5月17日10亿元15铁物资SCP004，及6月20日到期的10亿元15铁物资SCP006。

中铁发行且尚在存续期的9期债务融资工具

债券简称发行额度债券期限起息日兑付日主承销商

15铁物资SCP004 10 270日2015-8-21 2016-5-17 兴业银行股份有限公司

中国农业银行股份有限公司

15铁物资SCP006 10 270日2015-9-24 2016-6-20 兴业银行股份有限公司

15铁物资SCP007 10 270日2015-10-22 2016-7-18 中国建设银行股份有限公司15铁物资SCP008 8 270日2015-10-27 2026-7-23 兴业银行股份有限公司

16铁物资SCP001 10 180日2016-1-27 2016-7-25 中国建设银行股份有限公司

13铁物资MTN002 20 3年2013-8-13 2016-8-13 中国农业银行股份有限公司中信证券股份有限公司

13铁物资PPN001 25 5年2013-12-3 2018-12-3 上海浦东发展银行股份有限公司

企业简介：未上市公司。中国铁路物资为典型的央企，是经国务院国资委批准，由中国铁路物资集团总公司（其前身是铁道部物资管理局）整体重组改制设立的股份有限公司。

信用评级：4月14日，评级机构大公国际发布的2016年跟踪评级报告将中国铁路物资股份有限公司(简称“中铁物资”)的评级由AA+下调至AA-，展望维持负面，即存在进一步下调的可能。

经营情况：（1）收入和利润主要来源包括铁路物资供应服务业务及大宗商品贸易，2015年3月二者在收入中占比分别为64%和36%。（2）资产负债率高且流动性压力大，偿债严重依赖外部支持。近年来，资产负债率基本维持在80%以上, 2014年末和2015年9月末资产负债率分别达到88.32%和87.81%。从财务表现来看，此公司资产负债率高且流动性压力大，偿债严重依赖外部支持。（3）2014年公司剥离13家资不抵债、风险敞口较大的子公司，划出风险资产，致使资产规模大幅下降，同时对其往来款形成的其他应收款大幅增加，回收风险很大。

支付困难：到目前为止，铁物资存续债券有168亿。其中五月和六月各有10亿超短融到期。此前铁物资是AA+央企，一旦发生违约对债券市场冲击较大，信用风险或演变为利率风险。主要原因：（1）受油品销量下降及价格下跌、剥离子公司及控制风险敞口业务规模等影响，公司营业收入和毛利润均大幅下降；（2）近年铁路的高速发展导致资金需求不断加大，融资需求及压力也逐年上升；（3）现金流管控风险高,存在债务负担重、资金接续严重依赖再融资的问题。该公司实际控制人2004年以前为铁道部(现改制为铁总)，后转为国务院国资委。看似双保险的股东背景，实际上支持力度都有限。

其他因素：（1）国企的造血能力显著差于民企，而企业自身的造血能力才是持久偿债能力的关键。（2）民生固收称，在行业普遍下行背景下，已不可再迷信地方国企和国开行主承的信仰。原因主要包括：一、在刚兑打破的大背景下，政府对企业救助的意愿逐步降低；二、国有企业经营业绩普遍下滑，政府的救助能力有限；三、政府和银行的意愿并不完全统一，在协调中或存在障碍或时滞。

解决方案：目前来看国资委对铁物资的支持力度仍较大，预计公司将通过重组的方式解决债务问题。另考虑到期国资背景及短期债务承压，未来处置路径或是进行债转股等债务重组。

（二）山西华昱

2016年4月6日是中煤集团山西华昱能源有限公司2015年度第一期短期融资券的付息兑付日。截至4月6日终，债权人公司仍未收到中煤集团山西华昱能源有限公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

15华昱CP001”通过公募方式发行，规模为6亿元，其中并无基金现身该违约短融债。兑付前夕，中煤华昱于4月5日发布公告称，公司发行的2015年第一期短期融资券“15华昱CP001”将于2016年4月6日兑付本息，由于受煤炭市场行情疲软影响，本期短融到期本息兑付存在不确定性。

企业简介：未上市公司。华昱能源的控股股东是中国中煤能源集团有限公司（持有49.46%股份）。中煤集团是国务院国资委管理的大型能源企业，是中国第二大煤炭生产企业。

融资情况：本期短融发行规模为6亿元，利率为6.3%，期限为一年，到期应兑付本息公司63769万元，主承销商为浦发银行。

信用评级：发行时联合资信给予AA+的主体评级，债项评级为A-1。2015年4月5日，联合资信将该公司的主体信用等级由AA下调为BBB，评级展望为负面。

经营情况：（1）2015年前三季度，中煤华昱经营亏损4.2亿元，造成资金链紧张。（2）截至2015年9月末，公司现金类资产为12.49亿元，按2014年末的受限货币资金达3.59亿元估算，目前其可动用现金资产仅为8.9亿元。（3）资产负债率和全部债务资本化比率分别为86.04%和82.06%，处于行业较高水平，偿债指标表现明显弱化。（4）应付债券总额为38.5亿元，其中2016~2017年分别到期15亿元和23.5亿元。（5）中债资信预计其从银行渠道新增贷款已非常困难，且自身造血能力较差，未来债务偿还高度依赖直接融资周转。

支付困难：2015年度第一期短期融资券本金及利息延期支付。

主要原因：（1）煤炭市场行情差，煤价一直在低位徘徊，煤炭行业资产负债率持续攀升。2015年底达到67.9%，公司债务规模不断扩大。目前，同行业很多煤企已陷入“借债—还债”的恶性循环；（2）产品成本倒挂。2015年前三季度，公司吨煤售价283.51元，而中债资信估算的吨煤完全成本约为295元/吨，造成公司业绩亏损。

其他因素：中煤华昱公司煤炭产能占中煤集团煤炭总产能的比例不到10%，且公司矿井均为整合矿，煤炭资源一般，公司在中煤集团中地位一般。目前中煤集团的持股比例已由60%降至49.46%，由前期的绝对控股转为相对控股，且中煤集团目前整体经营情况较差，债务负担较重，整体外部支持增信作用一般。

解决方案：（1）先以所持上市公司中钢国际的股票为债券本期利息追加质押担保。（2）后确定于4月13日足额偿付本息，并支付违约金93.74万元。

（三）中钢股份

在10月20日兑付期到来前的几个小时，央企中国中钢股份有限公司（下简称“中钢股份”）确定延期支付本期利息，构成事实上的违约，从而成为首家发生债券违约的钢铁央企。