投资决策评价指标

14.69
r 12% 时:
NPV 50 ( P F ,12%,1) 100 ( P A,12%,4) ( P F ,12%,1)
50 ( P F ,12%,5) 350
50 0.8929 100 3.0373 0.8929 50 0.5674 350
5.78
14.69
折现值 -30000 7273 6612 6010 5464 4967 4516 4105
累计折现值 -30000 -22727 -16115 -10105 -4641 326 4842 8947
PB 3 6000 3.75年 8000
PB* 4 4641 4.93年 4967
投资回收期的优缺点
n t 0
(CI CO)t (1 r)t
NPV大于等于0，项目可行；
NPV小于0，拒绝项目。
相对比较时，NPV最大准则（可比条件下）
净现值（NPV）（续）
计算方法： 先“现”后“净”或先“净”后“现”
实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现 ，求出现值代数和。
净现值曲线：NPV与r的关系 NPV
1）NPV与r成反比；
2）净现值曲线与r轴有一交点。
0
r
投资回收期
概念：从项目的投建之日起，用项目所得的 净收益（净现金流量）偿还原始投资所需要 的年限。
静态投资回收期与动态投资回收期
不考虑资金的时间价值与考虑资金的时间价
值。
PB
定义式： (CI CO) t 0
t 0
PB* (CI CO) t
t 0
(1 r ) t
0
投资回收期（续）
判断准则：
PB( PB*) PBb ( PBb*) 项目可行; PB( PB*) PBb ( PBb*) 拒绝项目. 相对比较时, PB( PB*)越小越好.
投资回收期（续）
投资回收期的计算： 借助于现金流量表进行计算。
第(T 1)年累计现金流量的绝对值
IRR比NPV更具客观性。
特殊情况下要使用专门的评价指标（见下一 章）。
例题
某投资项目初始投资为350万元，第一年经 营现金流量为50万元，第二年至第五年经营 现金流量为100万元。项目寿命期为5年，固 定资产残值为50万元。假定贴现率为10％， 求该项目的静态和动态投资回收期，NPV和 IRR，并对此项目取舍作出决策。
It
t 0 (1 r ) t
投资决策评价指标总结
国外调查显示：89%的公司经常使用NPV， IRR等动态指标，65%的公司把它们作为基 本的方法；60%的公司经常使用静态投资回 收 期指标，19%的公司把它作为基本方法。
NPV通过价值形态衡量项目的经济性；IRR 通过相对收益来衡量项目的经济性；投资回 收期兼顾项目的经济性与风险性。
优点： 1）简单实用，概念清晰。 2）能回避投资回收期之后项目现金流量的 不确定性。 3）兼顾项目的经济性与风险性。
缺点： 1）静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 2）忽略了项目投资回收期之后的经济性。 3）需要一个基准的投资回收期。 4）在一定程度上考察项目的风险性。
内部收益率（IRR）
概念：净现值为零时的折现率。
PB (T 1)
第T年现金流量
(T为累计现金流量首次为正的年份)
PB*
(T
1)
第(T
1)年累计折现值的绝对值 第T年折现值
(T为累计折现值首次为正的年份)
现金流量表
0
1
2
3
4
5
6
7
现金流量 -30000 8000 8000 8000 8000 8000 8000 8000
累计现金流量 -30000 -22000 -14000 -6000 2000 10000 18000 26000
3 100 -100 0,7513 75,13 -146,77
4 100
0 0,683 68,3 -78,47
5 150 150 0,6209 93,14 14,67
PB 4年 PB* 4 78.47 4.84年
93.14
PI=PV/I 绝对判断： PI大于等于1，接受项目； PI小于1，拒绝项目。 相对判断： PI越大越好 解决投资额不等项目的比较判断（一次性投 资问题）。
净现值指数（NPVI）
单位现值投资的净现值。（针对一般投资项 目）
解决投资额不等项目的比较问题。
判断准则：与NPV类似。
NPV
NPVI n
定义式： 判断准则：
n (CI CO) t
t 0 (1 IRR) t
0
绝对判断：IRR≥r, 项目可行；
IRR＜r, 拒绝项目。
相对判断：IRR最大法则不成立。
甲乙
IRR 甲 IRR 乙
多方案比较时如何使用IRR？
甲
乙
IRR 甲 IRR 乙
当IRR r时, 乙好于甲; 当IRR r时, 甲好于乙;
100
50
0
50
1
2
3
4
5
350
求解NPV和IRR
NPV 50 ( P F ,10%,1) 100 ( P A,10%,4) ( P F ,10%,1)
50 ( P F ,10%,5) 350
50 0.9091 100 3.1699 0.9091 50 0.6209 350
静态指标与动态指标：
静态指标：没有考虑资金的时间价值 计算简单，但不科学。 动态指标：考虑资金的时间价值 计算较为复杂，全面考核项目。 项目评价中，以动态指标为主，静态指标为 辅。
净现值（NPV）
概念：按照一定的折现率，将项目各年的现 金流量贴现到项目期初的现值累加值。
定义式：
NPV
NPV
判断准则：
目的动态
投资回收 期就时项
PB* (CI CO) t
t 0
(1 r )t
目的寿命
期。
0
0
NPV与IRR的比较
NPV从绝对价值量来衡量项目的经济性； IRR从相对报酬来衡量项目的经济性。 NPV的计算需要先给出折现率，而IRR是将 计算结果与实际利率进行比较来判断项目是 否可行，因此，IRR比NPV更具客观性。 两者绝对判断法则相同，相对判断法则有差 异。NPV最大准则成立；而IRR最大准则不 成立。
平均会计报酬率（ARR）
是指投资项目年平均税后利润与其平均投资 额之间的比率。
年平均税后利润
ARR ARR （投资 残值） 2 绝对判断： ARR大于等于目标平均会计报酬率，可行； ARR小于目标平均会计报酬率，拒绝。 相对判断： ARR越大越好。
盈利能力指数（PI）
是指一次性投资项目生产期现金流量的现值 与初始投资的比值，即单位投资的现值。
投资决策评价指标
一次性投资项目简介 动态指标与静态指标 净现值 NPV 内部收益率 IRR 投资回收期 PB与PB* 平均会计报酬率 AAR 盈利能力指数 PI 总结
一次性投资项目：
财务管理中通常遇到的长期实物投资问题 项目只发生一次投资 并且，投资发生在期初，即所谓“现在”状 态。 项目现金流量变得较为简单，第一年年初现 金流量为投资这一现金流出；其它年份现金 流量没有投资这一项。
IRR 10%
2% 11.44%
14.69 5.78
NPV 0, IRR 10%, 项目可行.
求解静态与动态投资回收期
现金流量 累计现金流量
折现因子 折现值
累计折现值
0 -350 -350
1 -Hale Waihona Puke Baidu50 -350
1 50 -300 0,9091 45,46 -304,54
2 100 -200 0,8264 82,64 -221,9
内部收益率（IRR）（续）
NPV
内部收益率的计算： 线形插值法和试算法。 注意：r1和r2之间的 距不超过5%。
NPV1 IRR
r1
r* r2
r
差 NPV2
IRR r1
NPV1 NPV1 NPV2
(r2 r1)
内部收益率（IRR）（续）
内部收益率的含义：
在利率为
内部收益 率时，项
n (CI CO) t t 0 (1 IRR) t