第三章 价值评估基础(财务成本管理-基础学习)

第三章价值评估基础

历年考情概况

本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。考试形式以客观题为主。考试分值预计5分左右。历年考核内容如下表：

本章知识体系

【知识点】利率

（一）基准利率及其特征★

基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。其主要特征：

1.市场化。不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。

2.基础性。与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。

3.传递性。基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率发出的调控信号能够有效地传递到其他金融市场或金融产品的价格上。

（二）利率的影响因素★★★

利率＝纯粹利率＋风险溢价

1.纯粹利率（真实无风险利率）

即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。

2.风险溢价

（1）通货膨胀溢价

即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。

名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价

（2）违约风险溢价

违约风险即债券发行人在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险，风险越大，债权人要求的利息越高。政府债券违约风险溢价为零；公司评级越高，公司债券违约风险溢价越低。

（3）流动性风险溢价

流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给债权人的补偿，政府债券流动风险溢价低，小公司债券流动性风险溢价高。

（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）

期限风险溢价即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给债权人的补偿。

【例题·多选题】（2018年）确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。

A.违约风险溢价

B.汇率风险溢价

C.期限风险溢价

D.流动性风险溢价

『正确答案』ACD

『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。

（三）利率的期限结构★★★

利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。反映的是长期利率和短期利率的关系。

1.无偏预期理论

2.市场分割理论

3.流动性溢价理论

【例题·单选题】（2018年）下列各项中，符合流动性溢价理论的是（）。

A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计

B.不同期限的债券市场互不相关

C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高

D.即期利率水平由各个期限市场上供求关系决定

『正确答案』C

『答案解析』流动性溢价理论认为短期债券的流动性比长期债券高，投资者为了减少风险，偏好于流动性较好的短期债券，因此，长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，即长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价。所以，选项C符合流动性溢价理论；选项A符合无偏预期理论；选项B、D符合市场分割理论。

【知识点】货币时间价值

（一）时间线与系列现金流★

0时点表示当前，即第一期的期初。1、2、3……n等表示第1、2、3……n期的期末。第1期期末也是第2期期初，依此类推。正数表示现金流入，如果是现金流出，用负号表示。

（二）一次款项的终值与现值计算★★

1.复利终值

复利终值是指现在特定的一笔资金

按照复利计算的一定期间后的价值。

如：老贾拟投资100000元于一项目，要求的年报酬率为10%，每年获得的报酬在下一年重新再投入，则该投资在5年后会达到多少？

【说明】本题是指年末获得报酬，下一年年初投入。

2.复利现值

复利现值是指未来一定期间后的价值按照复利计算的现在价值。

如：小贾准备5年后去留学，预计费用100万元，如果利率为5%，在复利计息情况下，则老贾为了孩子留学，现在应该存入银行多少资金？

（三）普通年金现值与终值计算★★★

1.普通年金现值

普通年金现值是每期期末等额资金的复利现值之和。

如：老贾有一笔5年期借款，每年年末支付利息1000元，5年结束偿还借款本金，如果利率为5%，则支付利息的现值是多少？

2.投资回收额

投资回收额是为使年金现值达到既定金额每期期末应该收付的数额。

【提示】投资回收系数与普通年金现值系数互为倒数

如：老贾以10%的利率借入100万元，投资于寿命期为5年的项目，每年末至少收回多少金额才是有利的？

【例题·单选题】（2000年）假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（）元。

A.40000

B.52000

C.55482

D.64000

『正确答案』C

『答案解析』每年偿付金额=200000/（P/A,12%,5）=55482（元），选项C正确。

3.普通年金终值

普通年金终值指每期期末相等资金的复利终值之和。

如：老贾准备在未来5年内每年年末存入银行10万元，如果利率为5%，在复利计息情况下，5年后的本利和是多少？

4.偿债基金

偿债基金是值为使年金终值达到既定金额每期期末应收付的金额。

【提示】偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数

如：小贾准备5年后去留学，预计费用100万元，如果利率为5%，在复利计息情况下，从现在开始，老贾为了孩子留学每年年末应该存入银行多少资金？

（四）预付年金现值与终值计算★★

1.预付年金现值

预付年金现值是指每期期初等额资金的复利现值之和。一般的计算思路是转换为普通年金计算。

方法一：

方法二：