财务管理杠杆原理.

△ EBIT/EBIT DOL = △ S/S EBIT = S – VC – F = Q(P – V) – F S – VC = 1 + F DOL = EBIT S – VC – F
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【注】
1.因为DOL>1，表明经营杠杆扩大了经营风险
2.可以利用经营杠杆系数预测息税前利润 3.销售量及固定成本决定了经营杠杆作用的大小
DFL是一个倍数，说明息税前利润每变动1倍，引起的 每股税后利润变动的倍数。
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财务杠杆的运用
资本负债结构保持不变，EBIT的变动会使所 有者权益（税后资本利润率）发生变化。 EBIT 保持不变时，改变资本负债结构也会使 所有者权益发生变化。
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【例6-6】
某旅游公司资产总额为1000万元，负债与资本 的比例为20:80，借款年利率10%，企业基期 息税前利润率为10%，公司计划期的息税前利 润率由10%增长到30%，即息税前利润增长率 为200%，假设企业所得税税率为33%。计算 该公司的税后资本利润率增长率。
【注】N：普通股股数 C：主权资本总额
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【例6-5】某公司全部资产为1000万元，债务 比率为0.4，债务年利率为13%，所得税率为 33%，在息税前利润为90万元时，计算财务杠 杆系数。
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财务杠杆与财务风险的关系
债务越多，固定的利息支出越多，财务杠杆系数越大， 财务风险越大；反之，财务风险越小。 当企业不存在债务和优先股时，财务杠杆系数等于1， 此时没有财务风险。
混合成本：成本总额随业务量变动，不成正比例
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一、营业杠杆（operating leverage）
经营风险通常是指公司营业利润的不确定性。 在存在固定经营成本的情况下，产销量的变动会引
起息税前利润的更大变化，这种现象称之为经营杠 杆现象。
△Q/Q △EBIT/ EBIT 固定成本
【例6-1】△Q/Q与△EBIT/ EBIT变动关系分析
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税后资本利润率计算表
项目 息税前利润 利息 税前利润 所得税 税后利润 资本总额 税后资本利 润率 基期 1000×10%=100 1000×20%×10%=20 100-20=80 80×33%=26.4 80-26.4=53.6 800 6.7%
单位：万元 计划期
100×（1+200%）=300 20 300-20=280 280×33%=92.4 280-92.4=187.6 800 23.45%
税后利润
0 1.2
6
8
2
2
1.6
2.4
2.4
3.6
财务杠杆利益分析表
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财务杠杆—— 由于合理利用债务筹资（具有 节税功能）而给企业带来的额外收益。 原因：由于债务利息一定，使得税后利润的 变动幅度大于息税前利润变动的幅度。 财务风险——由于利用财务杠杆而导致税后利 润变动的风险。
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财务杠杆系数（DFL）
财务杠杆系数 = 普通股每股税后利润增长率/息税前利润增长率
△EPS /EPS DFL = △ EBIT/EBIT
DFL =
EBIT EBIT-I
I =1+ EBIT-I
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两个重要的衡量指标
普通股每股税后利润
EPS =
( EBIT – I )( 1 – T ) N
税后资本利润率
( EBIT – I )( 1 – T ) C
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二、财务杠杆（financial
leverage）
由于存在固定的债务利息，使得息税前利润较小的
变动引起每股收益较大变化的现象称为财务杠杆。
△EBIT/ EBIT △EPS/ EPS
固定债务利息
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【例6-4】
单位：万元
息税前利润 EBIT
2 4
债务利息 所得税 I （40%）
2 2 0 0.8
销售收入总额（元）
单位变动成本（元） 变动成本总额（元）
500 000
50 250 000
700 000
50 350 000
200 000
不变 100 000
40%↑
40%
贡献毛益总额（元）
固定成本（元） 其中:单位产品固定成本 （元） 息税前利润（元）
250 000
50 000 10 200 000
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营业杠杆及营业风险
营业杠杆—— 指在某一固定成本比重下，销 售量变动对息税前利润产生的作用。 原因：由于固定成本一定，单位销量所负担 的固定成本相对减少，使得息税前利润的变动 幅度大于销售量变动的幅度。 营业风险——由于利用营业杠杆而导致息税前 利润变动的风险。
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营业杠杆系数（DOL）
营业杠杆系数 = 息税前利润增长率/销售额增长率
鼎鼎公司20×0年A产品销售和成本的有关资料如下表所示。公 司总经理在阅读该报表时，找来财务总监，询问是什么原因导 致销售量增加40%，息税前利润增加50%？
摘要 单位售价（元） 销售量（件） 基期 （20×0年） 100 5 000 计划期 （20×1）年 100 7 000 变动额 不变 2 000 40% 变动率
第六章 杠杆原理
教学目标
理解杠杆作用发生的原理
熟练掌握三种杠杆的计算
只要企业中存在固定费用，财务管理中的杠杆就 一定存在。这种杠杆作用是一把双刃剑，管理者必须 认识它，了解它，进而努力掌握它，趋利避害，使之 发挥有利于企业的作用。 按成本习性（成本与业务量的关系），成本分为： 固定成本：在业务量一定范围内，成本总额不变 变动成本：成本总额随业务量总比例变动
350 000
50 000 7.14 300 000
100 000
不变 -2.86 100 000
40%
28.57%↓ 50%↑
【例6-2】
单位：万元
营业额 S 20
25 30 35
变动成本 Vc(60%) 12
15 18 21
固定成本 息税前利润 F EBIT 8 0
8 8 8 2 4 6
营业杠杆利益分析表
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【例6-3】某旅游饭店经营一营业项目，固 定成本40万元，变动成本率为60%，当企业
的营业额为300万元、200万元、100万元时，
分别计算其营业杠杆系数。
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规律：
1. 在固定成本不变的情况下， DOL说明了营 业额增减所引起的利润增减幅度。
2. 在固定成本不变的情况下，营业额越小， DOL越大，经营风险也越大。 3. 当营业额达到盈亏临界点时， DOL趋向无 穷大，此时企业只能保本经营。 4. 其他因素不变，固定成本越高， DOL越大， 经营风险越大。