证券投资的宏观经济分析
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股票交易价格对影响因素的变动反映 程度远比债券交易价格的反映灵敏的多， 而且程度也要大得多 （2）价格波动幅度也不一样
（二）宏观经济变动与证券投资
1、国内生产总值变动对证券市场的影响
必须将GDP与经济形势结合起来进行考 察，不能简单的以为GDP增长了，证券 市场就伴之以上升的走势，实际上有时 往往相反，关键是看GDP的变动是否导 致各种经济因素的恶化。
过度的通货膨胀使人们将资金用于囤积商品 保值，产生负面效应。
利率水平：存贷款利率的提高将会使股价下跌。 汇率水平：本币贬值，资本流出，股价下跌。 货币政策：紧缩和货币政策和积极的货币政策 财政政策：紧缩和财政政策和积极的财政政策
• （2）产业因素 • 产业周期：一般将产业的生命周期分 为初创期、成长期、稳定期和衰退期。 • 其他因素：这主要包括政府的产业政 策和相关产业的变动等因素。 • （3）公司因素：只影响自身的股票价格
2、计量经济模型
经济现象及其主要影响因素之间的数量关系 的方程式。 计量经济模型主要有经济变量，参数与随机 误差三要素。 3、概率预测
概率预测方法运用得比较多的比较成功的是 对宏观经济的短期预测，西方预测时限通常为 一年或一年半。
二、评价宏观经济形势的相关变量
（一）经济增长率 1、国内生产总值GDP（Gross Domestic Product） 要将在国内生产而输出到国外的包括进去，在国外 生产而在本国消耗的不计算在内。 区分国内生产与国外生产主要以“常住居民”为标 准。常住居民是指：
2、影响债券市场价格的因素 与股票相同，只不过在传导机制上存在差异，这 里主要对债券市场有特殊影响的因素进行分析。 （1）宏观经济形势与政策因素
经济增长与经济周期
债券市场总体上与股票市场一样，随着经济的增 长和经济周期作同向变动 ，但其变动的幅度远不 及股市。 经济持续增长可能会对债券的价格产生正负两 方面的影响。
（2）公司因素
影响债券的公司因素主要是公司债务状 况，债务状况包括负债总量占自有资本的比 重和偿债能力。用来反映偿债风险的最流行 的指标是信用等级。
信用等级越高，违约风险降低，要求的 收益率降低，债券价格便会上涨。
（3）期限因素
随着到期日的不断接近，其价格不断接 近面值。
3、股票市场价格与债券市场价格特点比较 （1）对影响因素变动的反映程度不一样
（4）市场因素：
投机操作； 股票市场规律：比如股票循环规律； 证券管理机构的管制行为 （5）社会心理因素：盲目跟风心理即“羊群心理” 在散户持有者身上体现较多，往往被大机构所利用 （6）市场效率因素：市场效率越高，价格对信息 反映越及时准确，价格稳定程度越低，价格变动的 随机性越强。 （7）政治因素：其中主要因素是政局突变和战争 爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。
居住在本国的居民
暂居外国的本国公民 长期居住本国而未加入本国国籍的居民
2、经济增长率 国内生产总值增长率通常被用来衡量一个国家的经 济增长速度，也称经济增长率。 它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指 标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。
（二）失业率
失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源 严重浪费，经济萧条。 经济繁荣时，伴随着较高的就业率。
1.经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上 升。 2.经济萧条时，资金需求减少，利率下降。
（五）汇率
以本国货币表示的外国货币的价格。
为了不使汇率的过分波动危及一国的经济发展和对 外经济关系的协调，各国政府和中央银行都通过在 外汇市场上抛售或收购外汇的方式干预外汇市场， 以影响外汇供求，进而影响汇率。
（六）财政收支
财政收支包括财政收入和财政支出两方面。
核算财政收支总额是为了进行财政收支状况分析。
（七）国际收支
一国居民在一定时期与非居民在政治、经济、
军事、文化及其它往来中所产生的全部交易的 系统记录。
国际收支中包括经常项目和资本项目。全面了 解国际收支状况，有利于从宏观上对一个国家 的开放规模和开放程度进行规划，预测和控制。
（三）通货膨胀率
用某种价格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度， 通常人们把物价指数视为通货膨胀率。 通货膨胀率：
1.从方式上看有平衡和不平衡之分，有被预期和未 被预期之分。 2.从程度上看有温和式的、严重式的、恶性的三种 之分。
（四）利率
反映的是形用关系中债务人支付给债权人的 使用资金的代价，也是债权人出让资金使用 权的报酬。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的 表现：
利率水平：利率水平是债券价格变化最主 要的因素。 通货膨胀：通货膨胀对债券的收益率影响 较大，通货膨胀提高了对债券的要求，高收益 率以抵消通货膨胀造成的资金贬值而使债券的 价格降低。另一方面，通货膨胀增大了债券投 资的风险，风险补偿的要求提高了债券的要求 收益率，使债券的价格降低。
货币政策与财政政策： 影响最大的是公 开市场业务与发行国债，通过国债的供求状况 从而影响债券的市场价格。
第二节 宏观经济分析的主要内容
证券投资的宏观经济分析主要有三方面的ห้องสมุดไป่ตู้容： 宏观经济运行分析
宏观经济政策分析
经济指标分析。
一、宏观经济运行分析
从影响证券市场价格的因素来揭示宏观经济变 动与证券投资间的关系。
（一）影响证券市场价格的因素：
1、影响股票市场价格的因素
（1）宏观经济形势与政策因素
经济增长与经济周期：股票市场作为“经 济的晴雨表”将提前反映经济周期。 通货膨胀率：适度的通货膨胀对证券市场 有利
（二）宏观经济分析的主要方法
1、经济指标 先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。 先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算 和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和 低谷出现时间大约提前半年。 同步指标：这类指标计算出的国民经济转折 点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。 滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转 折点一般比实际晚半年。
（1）持续、稳定、高速的GDP增长： （2）高通胀下GDP的增长：
（二）宏观经济变动与证券投资
1、国内生产总值变动对证券市场的影响
必须将GDP与经济形势结合起来进行考 察，不能简单的以为GDP增长了，证券 市场就伴之以上升的走势，实际上有时 往往相反，关键是看GDP的变动是否导 致各种经济因素的恶化。
过度的通货膨胀使人们将资金用于囤积商品 保值，产生负面效应。
利率水平：存贷款利率的提高将会使股价下跌。 汇率水平：本币贬值，资本流出，股价下跌。 货币政策：紧缩和货币政策和积极的货币政策 财政政策：紧缩和财政政策和积极的财政政策
• （2）产业因素 • 产业周期：一般将产业的生命周期分 为初创期、成长期、稳定期和衰退期。 • 其他因素：这主要包括政府的产业政 策和相关产业的变动等因素。 • （3）公司因素：只影响自身的股票价格
2、计量经济模型
经济现象及其主要影响因素之间的数量关系 的方程式。 计量经济模型主要有经济变量，参数与随机 误差三要素。 3、概率预测
概率预测方法运用得比较多的比较成功的是 对宏观经济的短期预测，西方预测时限通常为 一年或一年半。
二、评价宏观经济形势的相关变量
（一）经济增长率 1、国内生产总值GDP（Gross Domestic Product） 要将在国内生产而输出到国外的包括进去，在国外 生产而在本国消耗的不计算在内。 区分国内生产与国外生产主要以“常住居民”为标 准。常住居民是指：
2、影响债券市场价格的因素 与股票相同，只不过在传导机制上存在差异，这 里主要对债券市场有特殊影响的因素进行分析。 （1）宏观经济形势与政策因素
经济增长与经济周期
债券市场总体上与股票市场一样，随着经济的增 长和经济周期作同向变动 ，但其变动的幅度远不 及股市。 经济持续增长可能会对债券的价格产生正负两 方面的影响。
（2）公司因素
影响债券的公司因素主要是公司债务状 况，债务状况包括负债总量占自有资本的比 重和偿债能力。用来反映偿债风险的最流行 的指标是信用等级。
信用等级越高，违约风险降低，要求的 收益率降低，债券价格便会上涨。
（3）期限因素
随着到期日的不断接近，其价格不断接 近面值。
3、股票市场价格与债券市场价格特点比较 （1）对影响因素变动的反映程度不一样
（4）市场因素：
投机操作； 股票市场规律：比如股票循环规律； 证券管理机构的管制行为 （5）社会心理因素：盲目跟风心理即“羊群心理” 在散户持有者身上体现较多，往往被大机构所利用 （6）市场效率因素：市场效率越高，价格对信息 反映越及时准确，价格稳定程度越低，价格变动的 随机性越强。 （7）政治因素：其中主要因素是政局突变和战争 爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。
居住在本国的居民
暂居外国的本国公民 长期居住本国而未加入本国国籍的居民
2、经济增长率 国内生产总值增长率通常被用来衡量一个国家的经 济增长速度，也称经济增长率。 它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指 标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。
（二）失业率
失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源 严重浪费，经济萧条。 经济繁荣时，伴随着较高的就业率。
1.经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上 升。 2.经济萧条时，资金需求减少，利率下降。
（五）汇率
以本国货币表示的外国货币的价格。
为了不使汇率的过分波动危及一国的经济发展和对 外经济关系的协调，各国政府和中央银行都通过在 外汇市场上抛售或收购外汇的方式干预外汇市场， 以影响外汇供求，进而影响汇率。
（六）财政收支
财政收支包括财政收入和财政支出两方面。
核算财政收支总额是为了进行财政收支状况分析。
（七）国际收支
一国居民在一定时期与非居民在政治、经济、
军事、文化及其它往来中所产生的全部交易的 系统记录。
国际收支中包括经常项目和资本项目。全面了 解国际收支状况，有利于从宏观上对一个国家 的开放规模和开放程度进行规划，预测和控制。
（三）通货膨胀率
用某种价格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度， 通常人们把物价指数视为通货膨胀率。 通货膨胀率：
1.从方式上看有平衡和不平衡之分，有被预期和未 被预期之分。 2.从程度上看有温和式的、严重式的、恶性的三种 之分。
（四）利率
反映的是形用关系中债务人支付给债权人的 使用资金的代价，也是债权人出让资金使用 权的报酬。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的 表现：
利率水平：利率水平是债券价格变化最主 要的因素。 通货膨胀：通货膨胀对债券的收益率影响 较大，通货膨胀提高了对债券的要求，高收益 率以抵消通货膨胀造成的资金贬值而使债券的 价格降低。另一方面，通货膨胀增大了债券投 资的风险，风险补偿的要求提高了债券的要求 收益率，使债券的价格降低。
货币政策与财政政策： 影响最大的是公 开市场业务与发行国债，通过国债的供求状况 从而影响债券的市场价格。
第二节 宏观经济分析的主要内容
证券投资的宏观经济分析主要有三方面的ห้องสมุดไป่ตู้容： 宏观经济运行分析
宏观经济政策分析
经济指标分析。
一、宏观经济运行分析
从影响证券市场价格的因素来揭示宏观经济变 动与证券投资间的关系。
（一）影响证券市场价格的因素：
1、影响股票市场价格的因素
（1）宏观经济形势与政策因素
经济增长与经济周期：股票市场作为“经 济的晴雨表”将提前反映经济周期。 通货膨胀率：适度的通货膨胀对证券市场 有利
（二）宏观经济分析的主要方法
1、经济指标 先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。 先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算 和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和 低谷出现时间大约提前半年。 同步指标：这类指标计算出的国民经济转折 点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。 滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转 折点一般比实际晚半年。
（1）持续、稳定、高速的GDP增长： （2）高通胀下GDP的增长：