[经济学]第7章_项目投资

=营业收入-营业成本-所得税+ 折旧
=营业利润-所得税+折旧
企业=每税年后的净现金利流润量+来折自旧两方面：每年h 增加的税后净利润和计提的折
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旧
（二）经营现金流量
❖ 每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】 ×
❖ 建设期净现金流量=-原始投资额
❖ 或 NCFt = - It
(t=0,1,2, …s,s≥0)
❖ It——第t年原始投资额
s——建设期
❖ 经营期净现金流量的简化计算：
经营期某年 该 年 该年 该 年 该年利
❖净现金流量= 净利润+ 折旧+ 摊销额+ 息费+用
该年 回收额
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三、净现金流量的确定
第七章 投资决策分析
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第一节 现金流量分析
❖ 现金流量的概念 ❖ 现金流量的构成内容 ❖ 净现金流量的确定 ❖ 估计现金流量时应注意的问题
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一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计
、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理 为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。
第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现 金净流量；
第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的 特点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为 正值。
❖ 净现金流量=现金流入量-现金流出量
NCFt = CIt – COt h
… (t=0,1,2, )
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三、净现金流量的确定
❖ 建设期净现金流量的简化计算：
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（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或
一次投放于流动资产上的资本增加额
年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额
流动资本
-上年
本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额
-该年流动负债需用额
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（二）经营现金流量
❖ 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所 带来的现金流入及流出的数量。
例题1：
❖ 建设期净现金流量：
NCF0=-（210+20）=-230（万元）
NCF1=-30 （万元）
❖ 经营期内净现金流量： ❖ 固定资产每年计提折旧= 210102020(万元 ) ❖ 开办费摊销=20/4=5 （万元） 10
❖ NCF2～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元）
NCF6=60+20+10=90 （万元）
NCF7～ NCF9=60+20=80（万元）
NCF10=50+20=70 （万元）
NCF11=30+20+30+20=100 （万元）
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三、净现金流量的确定
❖ 例题2：某固定资产项目需要一次投入价款100万元
，资金来源系银行借款，年利率10%，建设期为一
年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满
追加的固定 资产 投资
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（三） 终结现金流量
经营现金流量
终结现金流 量
非经营现金流量
固定资产残值变价收入以 及出售时的税赋损益
垫支营运资本的收 回
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10ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
三、净现金流量的确定
❖ 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指 标。
❖ 净现金流量有两个特征：
这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该项 目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收
入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出
净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
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二、现金流量的构成内容
CF1 CF2 ………………… CFn-1 CFn
……………
01 n
2 ………………… n-1
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
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（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： ❖ 固定资产投资支出 ❖ 垫支的营运资本 ❖ 其他投资费用 ❖ 原有固定资产的变价收入 ❖ 所得税效应
❖ 例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资 210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中 ，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办 费用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营 期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建 设期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按 直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项 目投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投 产后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生 净利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产 生净利润30万。试计算该h 项目的年净现金流量。 13
经营期8—10年利润总额=69.39-（37+10）
❖ 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。
❖ 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没 有无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算 ：
❖ 每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税
率 “折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)
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（二）经营现金流量
❖ 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产 投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除 。
净现金 流量
收现 收入
经营 成本
所得 税
折旧
追加的流动 资产投 资
息11万元，连续归还7年。试计算整个期间的净现
金流量。
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例题2：
❖ 建设期净现金流量：
NCF0=-100(万元 )
NCF1=0
❖ 经营期净现金流量： 固定资产年折旧=（100+100×10%×1-10）/10
=10(万元 )
经营期1—7年利润总额=年销售收入-年总成本
=80.39-（37+10+11）=22.39(万元 )
有残值10万元。投入使用后，可使经营期第1-7期
每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元
，第8 -10期每年产品销售收入（不含增值税）增
加69.39万元，同时使第1-10年每年的经营成本增
加37万元。该企业的所得税税率为33%，不享受减
免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借款的
本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利