区域金融稳定状况评价指标初探
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一
【 关键 词 】 区域 金 融稳 定 ；评 价 指 标 ；泡 沫 ；金 融
机 构
区域金融稳定状 况评价指标也可称区 域金融 危机预警指标 ，目的是通过这些指 标的变动来很好地揭示是否存在区域金融 危机的可能 ，从而使得金融监管机构 、政 府及有 关利益相 关体能够提前行动 ，将可 能的区域金融危机消弥于无形 ，或尽可能 地 将 区 域 金 融 危 机 造 成 的 危 害 降 到最 低 。 如此，该评价指标或预警 指标的选择 必须 满 足两个条件 ，…是相关性 ，二是数据的 可 易 得 性 。 而 其 中相 关 性 则 是 至 关 重 要 的。所谓相关性 ，即是指该指标的变动要 能在相 当高的程度上表明区域金融危机是 否 临近 。而要研 究什么指标与区域金融危 机 具有 高度相 关性 ，可 以从三 种 方法人 手 ：一 是 从 基 本 的 经 济 金 融理 论入 予 ，从 探讨 区域金融危机的表象 、根源及路径人 手 来寻 找 最 合 适 的 预 警 指 标 。 二 是 通过 案 例 分析 ，来探 讨 在 以往发 生 的金融 危机 中 ，有 哪 些 指 标 的变 动具 有 共 性 。 三 是 实 证分析法。通过 前面 两种方法 ，我们可能 已经对哪些指标与区域金融危机具 有高 度 的 相 关 有 些 看法 和 思路 ，那 么 ，这 些 看法 和思路究竟 在多 大程度上 可靠 呢，我们可 以通 过 实 证 分 析 法 来 做 些 验 证 。 目前研究区域金融稳定评 价指标 的学 者有一 些，但据 了解 ，绝大部分 的研究思 路都是相似 的。那就是 ，将 影响区域金融 稳定的种种 因素都考虑进 来，然后就每种 因素寻找一 些评 价指标 ，最 后就 是将这 些
阐 述 了此 文 的观 点
评价指标组成所谓 的 “ 指标体系” 用来评 ， 价区域金融稳定状况抑或预警 区域金融危 机 的可能 。笔者认为 ，要 寻找 合适 的评价 区域金融稳定状况 的指标 ，不能过 于追 求 全面 的，包罗万象的指标体系。因为这样 有 可 能 使 得 主 次 不 明 ，从 而 让 人 无 所 适 从 ，有指标等于无指标了。而如果将指 标 体系合成某个数值 作为单一 指标来使用 ， 我们常常很难保证在合成的过程 中，指标 的质量不会发生变异 。因此 ，我们应该将 注意力集 中在几个核心指标 ，或是一到两 个 核心 市 场 上 。而 更 为 全 面 的 、综 合 的 指 标体 系则只能做为辅助使用 。那么 ，显示 区域金融稳定状况的核心 指标 或核心市场 又是什 么呢？个人认为 ，区域虚拟 经济泡 沫 的大 小 程 度 以及 泡 沫形 成 中金 融 机 构 的 参 与程 度是 区域 金融 稳定 与否 的最为 直 接 、有力的先行指标。下面我 们分别从 以 上所述三种方法 来沦述这个观点 。
银行等金融机 构与证券市场和房地产 市场 等虚拟经济的过分的联 系 ，即使这些虚拟 经济形成泡沫 ，个 人认 为，也很难最终诱 发 金 融 危 机 。 当泡 沫 破 灭时 ，最 多 只 会 导 致 区 域 经 济增 长放 缓 、 停滞 甚 至 倒 退 ，单 个金融机构 由于效益低下而被淘 汰，单个 企业 由于竞争力低下而倒闭 ，而不太可能 出现大面积的金融机构和企业倒 闭，从而 引发系统性 区域金融 危机 的情 况。 不幸 的是 ，当证券市场 和房地产市场 的 价 格 不 断 上 升 ， 资 本 收 益 率 越 来 越 高 时 ，作 为企 业 的金融 机 构是很 难逃 脱诱 惑 ， 善 其 身 的 。当金 融 体 制 、 管 体 制 、 独 监 政 府 环境 、社 会 环 境 存 在这 样 那 样 的 问题 时 ，金 融 机 构 注 定 会 参 与 虚 拟 经 济 泡沫 形 成 的 过 程 ，并 且 将 从 根 本上 成 为 推动 虚拟 经济泡沫形成的绝对主力军 。 泡沫从小 到 大 时 ，实体 经 济 将 越 来 越 不 受 欢 迎 ，因 为虚拟经济的收益率实在是 太高 了，并且 在 泡 沫 没 有破 灭之 前 ，来 的 是 那 么 的轻 松 容 易。 由此 ， 量 的 资 金 注 入 证 券 市 场 、 火 房 地 产市场 等虚 拟经 济的载体 ，虚拟经济越 来越火 ，而实体经济却越 来越受到损害 。 当两 者偏离度达到某个界 限时，任何 的导 火索都有 可能触 发泡沫 的破裂 ，资金链 的 断 裂 ，大 量 的 参 与证 券 市场 和 房 地 产 市 场 的企 业和 居 民户 破 产 ，银 行 等 金融 机 构 的 大 量 贷款 成 为坏 帐 ，所 持有 的 资产 及 抵 押 ห้องสมุดไป่ตู้品急 剧 贬值 ，大 量 的 金 融机 构 或 者 资不 抵 债 破 产 ，或 者 由于 挤 兑 倒 闭 ，金 融危 机 或 者 区域金融危机终于 发生 。 综上所述 ，笔者认 为，不管 区域金融 不稳定 （ 或者说区域金融危机 ）的原 因是 什 么，其最终 的诱 发因素或者说表现 因素 应该有二 ，一是虚拟经济泡沫的形成 ，二 是银行等金融机构深深地参 与了泡沫 的形 成 。 因此 ，区 域 金 融 是 否 稳 定 ，区域 金 融 危机是否有 发生 的征兆 ，最 好的指标 实际 上就是二类 ：一类 是能用以判断虚拟经济 泡沫程度 的，第二类是能用以判 断金融机 构在 其中参与深度 的。
区域 金融稳 定状况
评价指标初探
张艳 丽 九江 学院 江西 九江 ３ ２ ０ ０ ５ ３
【 文章摘要】
从 经 济 金 融 理 论 、实 证 分 析 以 及 案 例 分析 三 个 角度 探 讨 区域 金 融 稳 定状 况
评 价指 标 问题 。 区域 虚 拟 经 济 泡 沫 的 大 小 程度 ，以 及 泡 沫形 成 中金 融机 构 的 参 与程度 ，是 区域 金 融 稳 定 与 否 的 最 为核 心的先行指 标。二者共 同催生 了区域金 融危机；简单概率模 型和 两类七种指标 被 用 来评 价 区域 金 融稳 定状 况 ；１ ９ 年 ７ ９ 东 南亚 金 融 危 机 中 的泰 国 与 ２ ０世 纪 ９ ０ 年 代 中 国 海 南的 金 融 危 机从 案 例 的 角度
、
从 经 济金 融 理论 角度 来 分析
区域金融稳定对应的是区域金融不稳 定 ，也 可称 区域金融危机或区域金融危机 的前 兆 。 区域 金 融 危 机 是 指 该 区域 全 部 或 大部分金融指标 （ 如短期利率 、 房地产 、 土 地（ 价格） 、商业破产数和金融机构倒闭数） 的急剧 、短 暂和超周期的恶化 。其特征是 人们对本区域经济的预期将极 度悲观 ，整 个区域内经济总量与经济规模 出现较大的 损失 ，经济增 长受 到打击 。往往伴随着企 业大量倒闭 ，失业率提高 ，社会普遍的经 济萧条 ，甚至有些 时候伴随着社 会动荡 。 区域金融危机的诱发因素很多 ，表现形式 也较多样化。但根据研究 ，不管是金融危 机还是区域金融危机 ，在其发生之前 ，往 往会出现虚拟经济的泡沫 。证券市场和房 地产市场 （ 当购买房地 产是为 了使用时 ， 我们将其视为实体经济。当购买房地产是 二 、指 标 和模 型 的 提 出 作为投资时 ，我们视其为虚拟经济 ）是虚 根 据 上 面 的 分 析 ，我 们提 出 下列 几个 拟经济的两个非常重要 的载体 。当不管何 区域 金 融 不 稳 定 的 先 行 指 标 ： 种原因使 得证 券市场和房地产市场的收益 １ 股票市场的涨幅 ； 、 率走高时 ，便会有越来越多的资金转向这 ２ 、本地 区房地 产价格的涨幅 ；
【 关键 词 】 区域 金 融稳 定 ；评 价 指 标 ；泡 沫 ；金 融
机 构
区域金融稳定状 况评价指标也可称区 域金融 危机预警指标 ，目的是通过这些指 标的变动来很好地揭示是否存在区域金融 危机的可能 ，从而使得金融监管机构 、政 府及有 关利益相 关体能够提前行动 ，将可 能的区域金融危机消弥于无形 ，或尽可能 地 将 区 域 金 融 危 机 造 成 的 危 害 降 到最 低 。 如此，该评价指标或预警 指标的选择 必须 满 足两个条件 ，…是相关性 ，二是数据的 可 易 得 性 。 而 其 中相 关 性 则 是 至 关 重 要 的。所谓相关性 ，即是指该指标的变动要 能在相 当高的程度上表明区域金融危机是 否 临近 。而要研 究什么指标与区域金融危 机 具有 高度相 关性 ，可 以从三 种 方法人 手 ：一 是 从 基 本 的 经 济 金 融理 论入 予 ，从 探讨 区域金融危机的表象 、根源及路径人 手 来寻 找 最 合 适 的 预 警 指 标 。 二 是 通过 案 例 分析 ，来探 讨 在 以往发 生 的金融 危机 中 ，有 哪 些 指 标 的变 动具 有 共 性 。 三 是 实 证分析法。通过 前面 两种方法 ，我们可能 已经对哪些指标与区域金融危机具 有高 度 的 相 关 有 些 看法 和 思路 ，那 么 ，这 些 看法 和思路究竟 在多 大程度上 可靠 呢，我们可 以通 过 实 证 分 析 法 来 做 些 验 证 。 目前研究区域金融稳定评 价指标 的学 者有一 些，但据 了解 ，绝大部分 的研究思 路都是相似 的。那就是 ，将 影响区域金融 稳定的种种 因素都考虑进 来，然后就每种 因素寻找一 些评 价指标 ，最 后就 是将这 些
阐 述 了此 文 的观 点
评价指标组成所谓 的 “ 指标体系” 用来评 ， 价区域金融稳定状况抑或预警 区域金融危 机 的可能 。笔者认为 ，要 寻找 合适 的评价 区域金融稳定状况 的指标 ，不能过 于追 求 全面 的，包罗万象的指标体系。因为这样 有 可 能 使 得 主 次 不 明 ，从 而 让 人 无 所 适 从 ，有指标等于无指标了。而如果将指 标 体系合成某个数值 作为单一 指标来使用 ， 我们常常很难保证在合成的过程 中，指标 的质量不会发生变异 。因此 ，我们应该将 注意力集 中在几个核心指标 ，或是一到两 个 核心 市 场 上 。而 更 为 全 面 的 、综 合 的 指 标体 系则只能做为辅助使用 。那么 ，显示 区域金融稳定状况的核心 指标 或核心市场 又是什 么呢？个人认为 ，区域虚拟 经济泡 沫 的大 小 程 度 以及 泡 沫形 成 中金 融 机 构 的 参 与程 度是 区域 金融 稳定 与否 的最为 直 接 、有力的先行指标。下面我 们分别从 以 上所述三种方法 来沦述这个观点 。
银行等金融机 构与证券市场和房地产 市场 等虚拟经济的过分的联 系 ，即使这些虚拟 经济形成泡沫 ，个 人认 为，也很难最终诱 发 金 融 危 机 。 当泡 沫 破 灭时 ，最 多 只 会 导 致 区 域 经 济增 长放 缓 、 停滞 甚 至 倒 退 ，单 个金融机构 由于效益低下而被淘 汰，单个 企业 由于竞争力低下而倒闭 ，而不太可能 出现大面积的金融机构和企业倒 闭，从而 引发系统性 区域金融 危机 的情 况。 不幸 的是 ，当证券市场 和房地产市场 的 价 格 不 断 上 升 ， 资 本 收 益 率 越 来 越 高 时 ，作 为企 业 的金融 机 构是很 难逃 脱诱 惑 ， 善 其 身 的 。当金 融 体 制 、 管 体 制 、 独 监 政 府 环境 、社 会 环 境 存 在这 样 那 样 的 问题 时 ，金 融 机 构 注 定 会 参 与 虚 拟 经 济 泡沫 形 成 的 过 程 ，并 且 将 从 根 本上 成 为 推动 虚拟 经济泡沫形成的绝对主力军 。 泡沫从小 到 大 时 ，实体 经 济 将 越 来 越 不 受 欢 迎 ，因 为虚拟经济的收益率实在是 太高 了，并且 在 泡 沫 没 有破 灭之 前 ，来 的 是 那 么 的轻 松 容 易。 由此 ， 量 的 资 金 注 入 证 券 市 场 、 火 房 地 产市场 等虚 拟经 济的载体 ，虚拟经济越 来越火 ，而实体经济却越 来越受到损害 。 当两 者偏离度达到某个界 限时，任何 的导 火索都有 可能触 发泡沫 的破裂 ，资金链 的 断 裂 ，大 量 的 参 与证 券 市场 和 房 地 产 市 场 的企 业和 居 民户 破 产 ，银 行 等 金融 机 构 的 大 量 贷款 成 为坏 帐 ，所 持有 的 资产 及 抵 押 ห้องสมุดไป่ตู้品急 剧 贬值 ，大 量 的 金 融机 构 或 者 资不 抵 债 破 产 ，或 者 由于 挤 兑 倒 闭 ，金 融危 机 或 者 区域金融危机终于 发生 。 综上所述 ，笔者认 为，不管 区域金融 不稳定 （ 或者说区域金融危机 ）的原 因是 什 么，其最终 的诱 发因素或者说表现 因素 应该有二 ，一是虚拟经济泡沫的形成 ，二 是银行等金融机构深深地参 与了泡沫 的形 成 。 因此 ，区 域 金 融 是 否 稳 定 ，区域 金 融 危机是否有 发生 的征兆 ，最 好的指标 实际 上就是二类 ：一类 是能用以判断虚拟经济 泡沫程度 的，第二类是能用以判 断金融机 构在 其中参与深度 的。
区域 金融稳 定状况
评价指标初探
张艳 丽 九江 学院 江西 九江 ３ ２ ０ ０ ５ ３
【 文章摘要】
从 经 济 金 融 理 论 、实 证 分 析 以 及 案 例 分析 三 个 角度 探 讨 区域 金 融 稳 定状 况
评 价指 标 问题 。 区域 虚 拟 经 济 泡 沫 的 大 小 程度 ，以 及 泡 沫形 成 中金 融机 构 的 参 与程度 ，是 区域 金 融 稳 定 与 否 的 最 为核 心的先行指 标。二者共 同催生 了区域金 融危机；简单概率模 型和 两类七种指标 被 用 来评 价 区域 金 融稳 定状 况 ；１ ９ 年 ７ ９ 东 南亚 金 融 危 机 中 的泰 国 与 ２ ０世 纪 ９ ０ 年 代 中 国 海 南的 金 融 危 机从 案 例 的 角度
、
从 经 济金 融 理论 角度 来 分析
区域金融稳定对应的是区域金融不稳 定 ，也 可称 区域金融危机或区域金融危机 的前 兆 。 区域 金 融 危 机 是 指 该 区域 全 部 或 大部分金融指标 （ 如短期利率 、 房地产 、 土 地（ 价格） 、商业破产数和金融机构倒闭数） 的急剧 、短 暂和超周期的恶化 。其特征是 人们对本区域经济的预期将极 度悲观 ，整 个区域内经济总量与经济规模 出现较大的 损失 ，经济增 长受 到打击 。往往伴随着企 业大量倒闭 ，失业率提高 ，社会普遍的经 济萧条 ，甚至有些 时候伴随着社 会动荡 。 区域金融危机的诱发因素很多 ，表现形式 也较多样化。但根据研究 ，不管是金融危 机还是区域金融危机 ，在其发生之前 ，往 往会出现虚拟经济的泡沫 。证券市场和房 地产市场 （ 当购买房地 产是为 了使用时 ， 我们将其视为实体经济。当购买房地产是 二 、指 标 和模 型 的 提 出 作为投资时 ，我们视其为虚拟经济 ）是虚 根 据 上 面 的 分 析 ，我 们提 出 下列 几个 拟经济的两个非常重要 的载体 。当不管何 区域 金 融 不 稳 定 的 先 行 指 标 ： 种原因使 得证 券市场和房地产市场的收益 １ 股票市场的涨幅 ； 、 率走高时 ，便会有越来越多的资金转向这 ２ 、本地 区房地 产价格的涨幅 ；