证券价值评估

第四章证券价值评估

一、单项选择题

1。债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折现率(必要报酬率)，以下说法中正确的有( )。

A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高

D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

2.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10%。该股票的价值为( )元。

A.2150.24

B.3078.57

C.2552.84

D.3257.68

3.债券到期收益率计算的原理是( )。

A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率

B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率

C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

4.如果债券不是分期付息，而是到期时一次还本付息，那么平价发行债券，其到期收益率( )。

A.与票面利率相同

B.与票面利率也有可能不同

C.高于票面利率

D.低于票面利率

5.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2008年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的利息，若2008年的可持续增长率是10%，该公司2009年支付的每股股利是0.55元，2009年年末的每股市价为16元，则股东预期的报酬率是( )。

A.12.87%

B.13.24%

C.12.16%

D.13.78%

6.当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度( )短期债券的下降幅度。

A.大于

B.小于

C.等于

D.不确定

二、多项选择题

1.下列关于股票的说法中，正确的有( )。

A.在满足未来经营效率、财务政策不变的特定条件下，股利增长率可以用上年可持续增长率来确定

B.在不考虑通货膨胀的情况下，从长期来看，公司股利的固定增长率不可能超过公司的资本成本率

C.股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值

D.股利的资本化价值决定了股票价格

2.某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为( )。

A.11%

B.21%

C.14%

D.20%

3.如果不考虑影响股价的其他因素，下列说法中正确的是( )。

A.零增长股票的价值与市场利率成正比

B.零增长股票的价值与预期股利成正比

C.零增长股票的价值与市场利率成反比

D.零增长股票的价值与预期股利成反比

4.估算股票价值时，可以使用的折现率有( )。

A.投资者要求的必要收益率

B.股票市场的平均收益率

C.国库券收益率

D.无风险收益率加适当的风险报酬率

5.两支刚发行的平息债券，面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，下列说法中正确的有( )。

A.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

B.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高

C.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

D.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

三、计算分析题

1.A、B两家公司同时于2007年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券，A公司债券规定利随本清，不计复利，B公司债券规定每年6月底和12月底付息，到期还本。要求：

(1)若2009年1月1日的A债券市场利率为12%(复利按年计息)，A债券市价为1050元，问A债券是否被市场高估?

(2)若2009年1月1日的B债券等风险市场利率为12%，B债券市价为1050元，问该资本市场是否完全有效?

(3)若C公司2010年1月1日能以1020元购入A公司债券，计算复利有效年到期收益率。

(4)若C公司2010年1月1日能以1020元购入B公司债券，计算复利有效年到期收益率。

(5)若C公司2010年4月1日购入B公司债券，若必要报酬率为12%，则B债券价值为多少。

四、综合题

B公司2004年的有关数据如下：销售收入每股10元，净收益占收入的20%，每股资本支出1元，每股折旧0.5元，每股经营营运资本增加0.4元。预计2005年至2006年期间每股销售收入增长率可保持在10%的水平，2007年至2008年增长率按照算术级数均匀减少至6%，2009年及以后保持6%的增长率不变。该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。资本支出、折旧与摊销、经营营运资本增加、每股净收益等与销售收入的增长率相同。该公司股票的β值为1.5。已知国库券利率为5%，股票投资的平均风险补偿率为10%。

要求：估计该公司股票的价值。

单选题答案：

1、【答案】A

【解析】由于票面利率均低于必要报酬率，说明两债券均为折价发行的债券。期限越长，表明未来获得低于市场利率的低利息的出现频率高，则债券价值越低，所以A正确，B错误;对于折价发行的债券，加快付息频率，债券价值会下降，所以C错误;对于折价发行债券，票面利率低于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越高，则债券价值应越低。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。所以D错误。

2 【答案】A

【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=200×(P/A，10%，

3)+2200×(P/F，10%，3)=2150.24(元)。

3 【答案】A

【解析】本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是针对长期债券投资而言的，和固定资产投资的原理一样，债券到期收益率是指在考虑资金时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零的时候的折现率，即能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，债券投资未来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的贴现率;债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。短期债券投资由于其期限短，所以不考虑资金时间价值，在此前提下，短期债券投资的收益率是指持有收益(即利息)和变现收益(即差价或称为资本利得)与投资成本的比值，即短期债券投资的收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。

4 【答案】D

【解析】可持续增长率即股利增长率为10%，则0.55×(1+10%)/16+10%=13.78%。

5 【答案】A

【解析】市场利率变动与债券价格波动是反方向的，而且债券到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。

多选题答案：

1 【答案】ABD

【解析】股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，因此选项